최근 개인소비지출(PCE) 물가상승률과 ADP 고용 지표가 기대치를 밑돌면서, 시장은 연준의 9월 매파적 금리 인하로 인한 공황 상태를 완전히 극복했습니다. 유동성은 빠르게 회복되었고, 투자자들은 올해 두 차례의 금리 인하에 대한 기대감을 재확인했습니다. 이러한 낙관적인 전망은 저에게도 상당한 보상을 가져다주었습니다. 바로 흥미로운 프로젝트인 NFTStrategy 덕분입니다. 이 프로젝트는 단 한 달 만에 가치가 20배나 상승했습니다. 투자 금액은 적었지만, 몇 가지 통찰력을 공유하고 싶습니다. 간단히 말해, NFTStrategy는 NFT 자산의 낮은 유동성과 기발한 DeFi 설계를 활용하여 MicroStrategy와 유사한 온체인 NFT 볼트를 위한 Degen 전략을 구축합니다. 이 프로젝트는 2020년 DeFi Summer의 금융 혁신을 다시 경험할 수 있는 절호의 기회입니다.

NFTStrategy 프로젝트 배경: TokenWorks

프로젝트의 메커니즘을 소개하기 전에, 먼저 배경을 간략하게 설명하겠습니다. NFTStrategy의 기반에는 토큰 설계 및 실험에 중점을 둔 익명의 팀인 TokenWorks가 있습니다. 2024년에 설립된 TokenWorks는 두 번째 프로젝트인 PVP라는 MEME 토큰에서 영감을 받아 비교적 일찍부터 관심을 갖게 되었습니다. 실제로 PunkStrategy를 출시하기 전인 2024년 10월부터 팀은 총 10개의 DeFi 프로젝트를 출시했으며, 모두 폰지 사기 방식의 토큰 이코노미에 중점을 두었습니다. 그들의 첫 번째이자 가장 주목할 만한 프로젝트는 Shape의 ERC-20 MEME 토큰인 Circle(O)이었습니다. NFT 시장에 중점을 둔 플랫폼인 Shape의 L2가 출시 당시 DEX나 거래 가능한 토큰 자산이 부족했던 점을 활용하여, MEME 토큰을 배포하고 Uniswap V2를 포크하여 거래 플랫폼을 제공했습니다. 또한 토큰의 시가총액에 따라 웹사이트에 표시되는 원의 크기가 결정되는 미니멀리스트적인 거래 웹사이트를 설계했습니다.

이후 프로젝트들은 토큰 생성, 발행 및 거래 메커니즘을 중심으로 흥미로운 설계를 도입했습니다. 예를 들어, PVP 프로젝트에서는 누구나 PVP 토큰 보유자의 지갑을 "습격"할 수 있습니다. 습격은 기본적으로 0.001 ETH의 시작 가격으로 진행되는 시간 제한 경매입니다. 지정된 시간 내에 아무도 입찰하지 않으면, 습격당한 지갑에 보관된 모든 PVP 토큰을 받게 되며, 습격당한 지갑은 입찰을 받게 됩니다.

이러한 프로젝트의 설계를 통해, 팀이 커뮤니티 공정 출시(Fair Launch) 방식의 MEME 토큰 경제 모델을 혁신적으로 설계하는 데 매우 능숙하다는 것을 알 수 있습니다. 실제로 이러한 유형의 혁신은 DeFi Summer 단계에서 매우 흔하게 나타납니다. 사람들은 다양하고 흥미로운 폰지(Ponzi) 모델을 통해 거래 기회를 포착하고 이를 통해 수익을 창출합니다.

이러한 프로젝트 대부분이 실패했지만, TokenWorks 팀은 지속적으로 커뮤니티 영향력을 축적하고 확장 가능한 콜드 스타트 시드 사용자 기반을 구축했습니다. 이는 공정한 출시 프로젝트의 성공에 매우 중요합니다. 대부분의 폰지 사기는 초기 참여자 수가 너무 적으면 출시 후 영리한 "고래" 몇 명에게 쉽게 독점되어, 미리 정해진 게임의 역학 관계를 깨뜨리고 후발 참여자의 위험을 극도로 높일 수 있습니다.

또한, 보관된 문서를 통해 팀이 온체인 저격수 대응, 메커니즘 설계를 통한 KOL의 확산 효과 활용, 토큰 영향력 확대 방안 등에 대한 경험을 꾸준히 축적하고 있음을 확인할 수 있습니다. 전반적으로 저자는 이 팀이 비교적 장기적 관점을 가지고 있으며, 요약 및 검토에 능숙하고, 역경을 극복하는 능력이 뛰어나다는 것을 알 수 있습니다.

토큰웍스 팀이 9월 6일 펑크스트래티지(PunkStrategy)를 출시하면서 이 이야기의 새로운 시작이 시작되었습니다. 이후 펑크스트래티지의 토큰 메커니즘 설계를 템플릿화하고 플랫폼화한 제품인 NFT스트래티지가 출시되자 한 달도 채 되지 않아 가격이 20배 이상 급등했습니다.

GMGN 데이터에 따르면 PUNKSTR 토큰 보유량은 비교적 고르게 분포되어 있으며, 가장 큰 보유 주소가 전체의 3.05%를 차지합니다. 상위 20개 보유 주소는 모두 100만 달러를 초과하는 미실현 이익을 달성하여 이러한 부 창출 효과의 강력함을 보여줍니다. 그러나 400만 달러에 불과한 유동성과 2억 달러가 넘는 시가총액에 비해 이처럼 높은 미실현 이익은 여전히 상당한 위험 요소입니다. 그러나 가격 추세를 볼 때 투자자들의 관심은 커지고 있는 것으로 보입니다. 그렇다면 이 모델에 이러한 마법 같은 효과를 부여하는 메커니즘은 무엇일까요? 자세히 살펴보겠습니다.

NFT Strategy의 DeFi 혁신

사실, NFTStrategy의 메커니즘은 비교적 간단합니다. 첫째, NFTStrategy는 본질적으로 NFT 금고입니다. 해당 토큰을 발행하고 Uniswap V4에서 토큰이 생성하는 거래 수수료를 사용하여 우량 NFT를 금고 보유금으로 구매하여 토큰 가치를 유지합니다. 이 프로젝트의 운영 논리는 대략 다음과 같습니다.

사용자는 PUNKSTR(CryptoPunks 수집품 시리즈)과 같은 "전략 토큰"이라는 암호화폐를 구매합니다. 누군가 이러한 토큰을 구매하거나 판매할 때마다 시스템은 10%라는 높은 수수료를 부과합니다. 이 수수료는 여러 부분으로 나뉩니다.

• 80%는 시리즈 내 최저 가격의 NFT 자산(예: 가장 저렴한 가격의 펑크)을 구매하기 위해 자동으로 금고에 입금됩니다.
• 10%는 원래 NFT 제작자 또는 프로젝트에 보상으로 지급됩니다.
• 10%는 토큰을 매입하고 소각하는 데 사용되어 시장 공급을 줄이고 토큰 가격을 지지합니다. PunkStrategy의 전략은 약간 다르며, 토큰의 20%는 팀 소유라는 점에 유의해야 합니다.

펀드 풀이 일정 수준까지 모이면 시스템은 자동으로 시장에서 NFT를 매수하여 약간 더 높은 가격(원래 가격의 1.2배)으로 재상장합니다. NFT가 매도되면 토큰 매수에 사용된 ETH는 소각되어 활발한 토큰 거래 → 수수료 징수 → NFT 매수 → NFT 매도 → 토큰 매수 및 소각 → 토큰 가치 상승 → 거래 증가라는 "플라이휠" 사이클이 형성됩니다.

이 모델은 NFT와 토큰 사이에 역동적인 연결을 만들어내고, 보유자가 NFT를 직접 보유하지 않고도 NFT 시장의 수익 변동에 간접적으로 참여할 수 있도록 합니다.

NFTStrategy는 기본 플라이휠 외에도 온체인 스나이퍼를 완화하기 위해 더치 옥션 발행 메커니즘을 설계했습니다. 토큰 거래 수수료는 처음에는 95%이며, 이후 최소 10%에 도달할 때까지 분당 1%씩 감소합니다. 이 메커니즘은 스나이퍼가 스크립트의 속도 이점을 악용하여 발행 초기에 성급하게 행동하는 것을 효과적으로 방지하여 초기 참여자에게 동등한 참여 기회를 제공합니다.

다음으로, 당시 매수 이유를 설명드리겠습니다. 구체적으로 두 가지가 있습니다.

우선, NFTStrategy는 MicroStrategy의 BTC 재무 전략과 본질적으로 매우 유사하다고 생각합니다. 두 전략 모두 유동성 불일치 문제가 있고 관심이 높은 시장을 목표로 합니다. MicroStrategy는 기존 금융 시장의 자금이 암호화폐 시장으로 유입되는 비효율성을 타깃으로 하며, 암호화폐 시장은 광범위한 개인 투자자 기반을 보유하고 있어 네트워크 효과를 기반으로 한 메커니즘의 신속한 확산을 달성하는 데 도움이 될 것입니다. 반면 NFTStrategy는 고가의 NFT 시장을 목표로 합니다. 기술적 특성이 불균일하고 단위 가격이 높기 때문에 일반 암호화폐 투자자는 구매할 수 없습니다. 하지만 동시에 우량 NFT 보유자는 일반적으로 소셜 미디어에서 광범위한 영향력을 가지고 있기 때문에 이러한 집단에 빠르게 도달하고 그들의 영향력을 활용하여 신속한 확산을 달성할 수 있습니다.

둘째, 출시 방식 측면에서 NFTStrategy는 공정한 출시(Fair Launch) 공정 판매 방식을 채택하고 우수한 저격 방지 설계를 통해 초기 칩을 더욱 균등하게 분배합니다. 비교적 양호한 회전율을 전제로 가격 추세는 더욱 안정될 것입니다. 또한, 초기 유동성이 낮기 때문에 거래량만 확보된다면, 10%의 높은 수수료로 인한 환매 자금 축적으로 인한 소량의 매수가 가격 상승을 효과적으로 견인할 수 있습니다. 이는 자산 효과를 창출하고 투기자들의 참여를 빠르게 유도할 수 있는 능력을 제공합니다.

위험은 주로 두 가지 요인으로 인해 발생한 긍정적 피드백의 종료에서 발생합니다.

재무부 NFT 가격 하락: 이는 비교적 이해하기 쉽습니다. 가치 지지 수단으로서, 예비 NFT 가격이 하락하면 토큰의 내재 가치 하락으로 이어지기 때문입니다. 하지만 현재로서는 이러한 위험은 크지 않다고 생각합니다. 첫째, 우량 NFT의 유동성이 낮기 때문에 거래량이 많지 않고 가격 변동도 심하지 않습니다. 둘째, 대부분의 NFT는 ETH로 표시됩니다. ETH 가격 추세가 상승하는 한 NFT 가치 상승으로 이어질 것입니다. 이 또한 현명한 판단입니다. 마지막으로, 현재 전략 토큰 재매수 자금의 주요 원천은 NFT를 저가에 매수하고 고가에 매도하는 것이 아니라, 누적된 처리 수수료(거래당 1%)에서 나옵니다. NFT 가격이 하락하더라도 전체 거래량이 보장되는 한, 재매수 세력이 가격을 효과적으로 끌어내릴 것입니다.

거래량 감소: 제가 생각하는 가장 큰 위험은 바로 이것입니다. 토큰의 영향력이 커짐에 따라 외부 거래소의 유동성이 증가합니다. 예를 들어, 중앙화 거래소(CEX)는 토큰을 상장하고, 다른 탈중앙화 거래소(DEX)는 유동성 공급자를 유치하게 됩니다. 이러한 유동성 이동은 거래량을 다른 거래 플랫폼으로 분산시킵니다. 전략 토큰은 유니스왑 V4 후크를 통해 거래 수수료의 10%를 받습니다. 이로 인해 다른 거래소의 거래량에서 수익을 창출하지 못하게 됩니다. 거래 수수료가 감소함에 따라 환매 능력이 약화되어 토큰의 매력도가 크게 떨어지고 악순환이 시작됩니다. 따라서 유동성과 거래량을 관찰하는 것은 토큰의 거래 가치를 결정하는 가장 중요한 요소입니다.