원저자: 저우저우, 포사이트 뉴스

홍콩의 스테이블코인과 RWA 시장은 첫 번째 출구를 환영했습니다.

9월 29일, Foresight News에 따르면 Guotai Junan International을 포함한 중국 자금 지원 금융 기관 4곳 이상과 그 지점이 최근 홍콩 스테이블코인 라이선스 신청을 철회했거나 신중한 고려를 통해 RWA 트랙에서 관련 시도를 중단했습니다.

홍콩 금융기관과 가까운 모건은 포사이트 뉴스와의 인터뷰에서 일부 중국 은행들이 규제 당국의 지침에 따라 스테이블코인 시장에 대해 더욱 신중한 접근 방식을 취하고 있으며, 일부는 시장 진입을 보류하고 있다고 밝혔습니다. 업계 관계자들은 홍콩 금융관리국(HKMA)이 시장 참여자들에게 두 가지 주요 마감일을 정했다고 지적했습니다. 8월 31일까지 관심을 표명하고 9월 30일까지 정식 신청서를 제출해야 한다는 것입니다. 즉, 내일(11일)까지 신청서를 제출하지 않은 기관은 첫 번째 스테이블코인 라이선스를 받지 못하게 됩니다.

실물자산(RWA) 분야에서 일부 중국 기관들도 규제 지침으로 인해 RWA 활동을 일시적으로 중단했습니다. 중국 증권사 관계자인 이 씨는 포사이트 뉴스와의 인터뷰에서 궈타이쥔안 인터내셔널을 비롯한 여러 기관이 홍콩에서 RWA 활동을 중단했으며, 궈타이쥔안의 RWA 사업도 중단되었다고 밝혔습니다. 또한 이 씨는 A주 시장에 상장된 또 다른 중국 증권사가 홍콩에서 RWA 활동을 중단하라는 통지를 받았다고 밝혔습니다.

일부 업계 관계자들은 스테이블코인도 RWA의 하위 범주라고 생각합니다. 미국 달러 스테이블코인의 핵심은 미국 달러라는 실물 자산을 토큰화하는 것입니다.

실물 자산(RWA)은 토큰화된 실물 자산입니다. 현재 일반적인 RWA에는 미국 주식 RWA(주식 토큰화), 미국 재무부 RWA(미국 재무부 채권 토큰화), 그리고 금 RWA(금 토큰화)가 있습니다. 신흥 산업으로서 RWA는 미국에서 특히 빠르게 발전하고 있습니다. 예를 들어, 미국 최대 온라인 증권사인 로빈후드는 SpaceX와 OpenAI와 같은 유명 기업의 사모펀드 지분을 토큰화하는 주식 RWA(주식 토큰화)를 실험했습니다. 이를 통해 일반 개인 투자자는 사모펀드 주식과 동일한 가치의 토큰을 구매할 수 있게 되어 글로벌 금융 업계의 주목을 받고 있습니다.

미국에서는 페이팔, 로빈후드, 나스닥과 같은 거대 기업들이 시장에 진출하면서 스테이블코인과 RWA(위험부담원)가 호황을 누리고 있습니다. 유럽에서는 9개 주요 유럽 은행이 내년에 유로화 기준 스테이블코인을 공동 출시할 계획을 발표했습니다. 홍콩에서는 홍콩 달러 스테이블코인 출시가 임박했으며, 77개 이상의 기업이 스테이블코인 라이선스를 신청하고 있습니다. 한편, 홍콩의 RWA 시범 프로그램은 규제 감독 하에 2년 넘게 1차 시장에서 진행되어 왔으며, 현재 30~40개의 프로젝트가 운영되고 있습니다.

그러나 은행, 증권, 인터넷 등 업계의 중국 본토 기관들이 대거 유입되면서 홍콩 스테이블코인과 RWA 시장은 과열 양상을 보였습니다. 시장과 여론이 상승하는 상황에서 중국 본토 규제 당국은 규제 완화를 선택했습니다.

홍콩 스테이블코인과 RWA 트랙은 첫 번째 출구를 환영했습니다.

국소 냉각

홍콩 스테이블코인 조례가 공식적으로 시행되기 전후로 시장은 침체 조짐을 보이기 시작했지만, 이는 지역적으로만 해당됩니다.

8월 초, 저는 홍콩에서 열린 한 컨퍼런스에 참석했습니다. 그곳에서 수많은 금융 기관과 인터넷 기업들이 스테이블코인 라이선스 신청과 RWA 시장 진출을 적극적으로 발표했습니다. 그러나 거의 하룻밤 사이에 홍콩 스테이블코인 부문과 관련된 모든 금융 기관, 인터넷 기업, 그리고 홍콩 스테이블코인 샌드박스 참여 기관들이 외부 인터뷰와 관련 토론을 모두 취소했습니다.

2025년 8월 1일, 홍콩은 스테이블코인 조례를 공식 시행하여 세계 최초의 스테이블코인 규제를 위한 포괄적인 법적 체계를 구축했습니다. 조례가 공식 발효되기 며칠 전, 금융기관에 일련의 지침 의견서가 배포되었습니다.

포사이트 뉴스는 중국 본토 규제 당국이 금융 기관에 관련 지침을 전달하여 스테이블코인과 관련된 운영 및 성명에 대해 눈에 띄지 않게 행동하고, 과도한 홍보나 여론을 조성하지 않으며, 내부 조사 및 여론 관리를 엄격히 시행하도록 요구했다는 소식통을 입수했습니다.

"할 수는 있지만 말로 표현할 수는 없다"고 소식통은 말했다.

9월 11일 카이신(Caixin) 보도에 따르면, 홍콩의 스테이블코인 사업은 아직 초기 단계에 있으며 향후 방향이 불확실하다고 한 관계자가 밝혔습니다. 중국 기관의 과도한 개입은 위험을 초래할 수 있으며, 사전 위험 격리가 필수적입니다. 또 다른 금융 업계 고위 관계자는 중국은행(홍콩), 교통은행(홍콩), 중국건설은행(아시아), CNCBI 등 이전에 비교적 활발하게 활동했던 중국 은행 및 중앙 국유기업의 홍콩 지점들이 홍콩 스테이블코인 라이선스 신청을 연기할 수 있다고 밝혔습니다. 중국은행(홍콩)은 홍콩의 3대 채권 발행 은행 중 하나입니다.

모건은 Foresight News에 규제 입장을 다음과 같이 설명했습니다. 첫째, 홍콩의 암호화폐 사업에 참여하는 중국 기관은 국내에서 사업을 수행하는 것이 금지되어 있으며 가상 자산 관련 사업에 참여하는 데 신중해야 합니다. 둘째, 중국 본토 자본 유입이 금지되어 있습니다. 셋째, 중국 금융 기관의 모회사는 규정 준수 책임을 져야 합니다.

요약하자면, 중국 본토 규제 당국은 현재 중국 금융 기관과 인터넷 기업들이 홍콩 암호화폐 시장에 몰려드는 것을 주로 우려하고 있으며, 이미 일부 중국 기관에 스테이블코인 및 RWA 사업에서 철수하도록 지시했습니다. 한편, 홍콩 내 비중국계 금융 기관들은 여전히 암호화폐 관련 사업을 질서 있게 운영하고 있습니다.

홍콩의 스테이블코인 라이선스 발급 속도는 암호화폐 거래소와 유사할 수 있습니다. 예를 들어, 홍콩의 첫 번째 VATP 암호화폐 거래소 라이선스 발급에는 한두 곳의 기관만 포함되었지만, 두 번째 발급에는 7~8곳의 기관이 포함되었습니다.

이 문제에 정통한 소식통은 포어사이트 뉴스에 푸투(Futu)와 빅토리 증권(Victory Securities)을 포함한 여러 암호화폐 거래소가 연말까지 홍콩에 공식 출범할 예정이라고 전했습니다. 해시키(HashKey)와 같이 VASP 라이선스를 최초로 취득한 기업들은 2년여 전인 2023년 8월에 공식 출범하여 거래 서비스를 시작했습니다.

기온은 언제, 어디에서 상승할까요?

2025년 초부터 미국 암호화폐 시장 전체가 뜨거운 흐름을 보였습니다. 거래소, ETF, 스테이블코인, RWA(실시간 무위험자산)부터 DAT(디지털 자산)까지, 미국 암호화폐 시장은 끊임없이 상승세를 이어갔습니다. 하지만 홍콩은 특유의 리듬을 가지고 있습니다.

모건은 홍콩의 RWA 1차 시장 시범 프로그램이 2년 넘게 진행되어 왔으며, 현재 30~40개의 프로젝트가 진행 중이며, 대부분 1천만~2천만 홍콩달러 규모의 프로젝트라고 밝혔습니다. 모건은 "이론적으로는 홍콩에 RWA 2차 시장을 만드는 것이 가능하며, 일부 기관에서는 이미 신청했을 수도 있습니다."라고 말했습니다.

홍콩의 스테이블코인도 마찬가지입니다. 홍콩의 스테이블코인 발행자 샌드박스는 2024년 3월 12일에 공식 출범하여 약 1년 반 동안 운영되어 왔습니다. 홍콩 스테이블코인 라이선스 조례 시행 이후, HKMA는 8월에 스테이블코인 라이선스 신청 77건을 접수했습니다. 이 문제에 정통한 소식통은 첫 번째 스테이블코인 라이선스가 올해 말이나 내년 초에 발급될 것으로 예측합니다.

홍콩 암호화폐 시장의 냉각은 하룻밤 사이에 발생했습니다. 마찬가지로, 홍콩 암호화폐 시장의 국지적이고 급격한 상승세 또한 순식간에 나타날 수 있습니다.

국제 정세의 변화는 홍콩의 암호화폐 산업에도 빠르게 영향을 미치고 있습니다. 미국, 유럽, 한국 등 여러 지역에서 스테이블코인과 RWA(실질자산)의 발전 또한 홍콩의 발전에 영향을 미치고 있습니다. 9월 25일, 유럽의 주요 은행 9곳이 EU의 암호화폐 자산 시장(MiCA) 규제를 준수하는 유로화 표시 스테이블코인을 공동 출시했습니다. 참여 은행들은 이 이니셔티브가 미국 주도의 스테이블코인 시장에 대한 진정한 유럽식 대안을 제공하고, 결제 부문에서 유럽의 전략적 자율성을 강화하는 데 도움이 될 것이라고 밝혔습니다. 이 스테이블코인의 첫 발행은 2026년 하반기로 예상됩니다.

DAT(디지털 자산 재무 회사)는 홍콩이 아직 충분히 활용하지 못한 또 다른 분야입니다. 예를 들어, "잭 마(Jack Ma) 암호화폐 컨셉 주식"인 윈펑 금융(Yunfeng Financial)은 9월 2일 공개 시장에서 누적 1만 ETH를 매수했습니다. 이 회사는 재무제표에 ETH를 투자 자산으로 기재할 예정이며, 이더리움 외에도 비트코인과 솔라나(SOL)를 포함한 다양한 주류 디지털 자산을 전략적 준비 자산에 추가하는 방안을 모색할 계획이라고 밝혔습니다. 지난 한 달 동안 윈펑 금융의 주가는 무려 65.09% 상승했습니다.

미국에서는 ETF, 스테이블코인, RWA, DAT와 같은 암호화폐 트랙이 전반적으로 활성화되어 있으며 시장의 기대감도 높습니다. 반면, 홍콩은 여전히 비슷한 트랙에 대해 신중한 탐색적 접근 방식을 취하고 있으며, 그 속도는 눈에 띄게 제한적입니다.

아웃 플레이어와 인 플레이어

많은 사람들이 게임에 참여하지만, 많은 사람들이 게임을 떠납니다.

해시키(HashKey)와 OSL 같은 초기 암호화폐 거래소부터 차이나 애셋 매니지먼트(China Asset Management)와 같은 비트코인 현물 ETF 참여 기업, 그리고 오늘날의 스테이블코인인 RWA, DAT까지, 암호화폐 분야에는 참여하기에는 너무 많은 하위 부문이 존재합니다. 이로 인해 수많은 금융 기관과 인터넷 기업들이 시장 점유율을 높이기 위해 시장에 뛰어들고 있습니다.

VASP 라이선스는 Futu Securities, Tiger Brokers, Victory Securities와 같은 다수의 증권사를 유치했습니다. 비트코인과 이더리움 현물 ETF는 China Asset Management와 Bosera Asset Management와 같은 다수의 자산 관리 기관을 유치했습니다. 스테이블코인은 Bank of China International과 Standard Chartered Bank와 같은 다수의 은행을 유치했습니다. DAT는 다수의 홍콩 상장 기업을 유치하여 Yunfeng Financial과 같은 기업의 대차대조표에 포함되었습니다. 암호화폐 산업은 홍콩 금융 시스템 전체에 완전히 통합되고 있습니다.

일시적인 퇴장이 영구적인 실패를 의미하는 것은 아닙니다. 인터넷이 금융 산업을 변화시켰듯이, 거의 모든 증권사는 이제 인터넷 증권사가 되었고 모든 은행은 인터넷 은행이 되었습니다. 암호화폐와 금융의 미래 통합은 심오하고 무한할 것입니다. 시장에 먼저 진입하는 자는 가장 큰 위험을 감수하게 되지만, 동시에 가장 큰 보상을 얻게 될 것입니다.

참고: 모건과 리는 가명입니다.