원저자: Thejaswini MA

원문: 루피, 포사이트 뉴스

상장지수펀드(ETF)는 금융 위기 속에서 탄생했습니다. 1987년 "블랙 먼데이"에 다우존스 산업평균지수는 단 하루 만에 20% 이상 폭락했습니다. 규제 당국과 시장 참여자들은 더욱 신뢰할 수 있는 투자 수단이 필요하다는 것을 깨달았습니다. 뮤추얼펀드는 장 마감 이후에만 거래할 수 있었기 때문에 투자자들은 시장 공황 상황에서는 아무런 조치를 취할 수 없었습니다.

ETF가 핵심 해결책으로 떠올랐습니다. 이러한 "증권 바스켓"은 개별 주식처럼 거래될 수 있어 시장 혼란 속에서도 즉각적인 유동성을 제공합니다.

ETF는 인덱스 투자를 간소화하여 낮은 수수료로 광범위한 시장 투자 기회를 제공합니다. 개입 없이 투명하게 설계되었으며, 지수를 능가하는 수익률을 추구하기보다는 지수를 단순히 추적합니다. 1993년에 출시된 최초의 성공적인 ETF인 S&P 500 인덱스 ETF는 S&P 500을 정확하게 추적한다는 약속으로 세계 최대 규모의 펀드가 되었습니다.

최초의 ETF는 순전히 좋은 아이디어였습니다. 개별 주식을 조사하거나 펀드 매니저에게 거액의 운용 수수료를 지불하지 않고도 "전체 주식 시장"에 투자할 수 있는 완벽한 방법이었습니다.

새로운 시대: Memecoin ETF가 출시되었습니다

2025년 9월, 월가에서는 새로운 기준을 통과했습니다. Memecoin을 규제된 투자 상품으로 패키징하고 연간 수수료 1.5%를 부과한 것입니다.

ETF는 투자를 단순화하는 도구에서 모든 전략을 통합할 수 있는 복잡한 수단으로 진화했습니다. 포트폴리오, 헤지, 마켓 타이밍 등 투자 방법은 무궁무진하지만, 투자 가능한 기업의 수는 제한적입니다.

현재 미국 시장에는 4,300개가 넘는 ETF가 있는 반면, 상장 기업은 약 4,200개에 달합니다. ETF는 전체 투자 상품에서 차지하는 비중이 10년 전 9%에서 25%로 증가하여, 시장 역사상 처음으로 펀드 규모가 주식 규모를 넘어섰습니다.

이는 근본적인 문제를 제기합니다. 과도한 선택권은 투자자에게 힘을 실어주기는커녕, 오히려 그들을 마비시킵니다. 펀드는 이제 상상할 수 있는 모든 주제, 트렌드, 심지어 정치적 입장까지 포괄하며, 진지한 장기 투자와 오락적 투기의 경계를 모호하게 만듭니다. 부의 축적을 위해 고안된 상품과 트렌드를 활용하기 위해 고안된 상품을 구분하는 것은 거의 불가능합니다.

잠깐만요... 이런 불안감은 요점을 완전히 놓친 겁니다. 도지코인 ETF는 암호화폐의 사명을 왜곡한 것이 아닙니다.

15년 동안 암호화폐는 "실질적인 뒷받침이 없는 가상 화폐"라는 비판을 받아왔습니다. 전통적인 금융권에서는 우리를 "쓸모없는 토큰에 집착하는 투기꾼"이라고 부르며, 우리는 결코 실질적인 것을 만들 수 없고, 제도적 인정도 부족하며, 심각한 규제를 받을 가치가 없다고 주장해 왔습니다.

그리고 지금, 그들은 우리의 "농담으로 만든 자산"에서 가치를 추출하려고 노력하고 있습니다.

암호화폐 산업은 기존 금융이 무시하거나, 억누를 수 없고, 궁극적으로는 배제할 수 없는 새로운 가치 범주를 만들어냈습니다. 도지코인이 포춘 500대 기업의 절반보다 앞서 자체 ETF를 보유하고 있다는 사실은 암호화폐 문화의 지배력을 보여주는 가장 강력한 증거입니다.

좋습니다. 축하는 이제 그만하고 이 승리의 본질을 자세히 살펴보겠습니다.

누가 "무료로 얻을 수 있는" 것에 대해 연간 1.5%의 수수료를 지불할까요?

Memecoin ETF의 경제적 논리는 투자자들에게는 전혀 이해가 되지 않지만, 월가에서는 완벽하게 이해가 됩니다.

Coinbase에서 단 5분 만에 Dogecoin을 직접 구매할 수 있으며, 지속적인 수수료는 없습니다. 동일한 투자 기회를 제공하는 REX-Osprey Dogecoin ETF는 연간 1.5%의 수수료를 부과합니다. 비트코인 ETF의 수수료는 0.25%에 불과합니다. Memecoin을 위해 "디지털 금" 가격의 6배를 지불할 사람이 누가 있겠습니까?

이 질문에 대한 답은 이러한 상품의 진정한 목표 고객을 보여줍니다. 비트코인 ETF는 규제를 준수하면서도 암호화폐에 대한 이해가 필요한 기관 투자자와 전문 자산 관리자를 대상으로 합니다. 고객들이 다른 선택지를 가지고 있고 그 활용법을 알고 있기 때문에 수수료 경쟁이 치열합니다.

미미코인 ETF는 틱톡에서 도지코인을 봤지만 직접 매수하는 방법을 모르는 개인 투자자들을 타깃으로 합니다. 이들은 시장 노출을 위해 투자하는 것이 아니라, 편의성과 합법성 보장을 위해 투자합니다. 이들은 가격을 비교하는 것이 아니라, 로빈후드 앱에서 "매수" 버튼을 눌러 밈 열풍을 이용하고 싶어 합니다.

발행사들은 이것이 얼마나 터무니없는 일인지 알고 있었고, 고객들이 다른 곳에서 도지코인을 더 싸게 살 수 있다는 것을 알고 있었습니다. 그들은 대부분의 사람들이 이 사실을 알지도 못하고 암호화폐 거래소나 지갑을 이용하지도 않을 것이라고 생각했습니다. 금융 문맹에 대한 세금인 1.5%의 수수료는 제도적 정당성을 포장하는 허울뿐이었습니다.

ETF에 적합한 자산은 무엇인가?

ETF의 전통적인 정의는 "다양한 증권 포트폴리오를 보유하고 주식처럼 거래소에서 거래하는 규제된 투자 펀드로, 전문적인 감독, 보관 기준, 투명한 보고를 갖추면서도 광범위한 시장 노출을 제공합니다."입니다.

S&P 500을 추적하는 ETF와 같은 고전적인 모델은 여러 산업에 걸쳐 수백 개의 주식을 보유하고 있습니다. 심지어 기술 및 헬스케어와 같은 섹터 ETF조차도 수십 개의 관련 주식을 포함하는 경우가 많습니다. 이러한 ETF는 시장 동향을 포착하는 동시에 다각화를 통해 위험을 줄입니다.

도지코인의 본질을 살펴보겠습니다. 2013년, 누군가 라이트코인 코드를 복사하여 밈처럼 생긴 개 로고를 추가함으로써 순전히 풍자적인 암호화폐를 만들어냈습니다. 개발팀도, 사업 계획도, 수익 모델도, 기술 혁신도 없습니다. 매년 50억 개의 토큰을 발행하는 방식은 의도적으로 인플레이션을 유발하도록 설계되어 비트코인의 희소성을 조롱합니다.

이 토큰에는 경제적 용도가 없습니다. 이 토큰을 기반으로 애플리케이션을 개발할 수 없고, 이자를 발생시키기 위해 스테이킹할 수 없으며, 유일한 기능은 인터넷 밈으로 존재하는 것이며, 가끔은 유명인의 트윗에 의해 발생하기도 합니다.

어떤 규제상의 허점으로 인해 이런 일이 일어났을까?

이 제품의 시장 출시 경로는 "금융 혁신"의 진정한 본질을 보여줍니다. 기술적으로는 법률 조항을 준수하지만 규제 차익 거래를 통해 법의 정신을 회피합니다.

REX-Osprey 도지코인 ETF(티커: DOJE)는 상품 ETF를 규제하는 1933년 증권법이 아닌 1940년 투자회사법에 따라 상장되었습니다. 이 선택은 매우 중요했습니다. 1940년 법에 따르면, SEC가 이의를 제기하지 않으면 75일 후 자동으로 승인되는데, 이는 사실상 규제 완화의 지름길입니다. 그러나 문제는 이 법이 원래 "단일 코인 투기 수단"이 아닌 "다양한 자산에 분산 투자하는 뮤추얼 펀드"를 위해 고안되었다는 것입니다.

다각화 요건을 충족하기 위해 법무부는 도지코인을 직접 보유할 수 없습니다. 대신 케이맨 제도 자회사를 통해 파생상품을 활용하여 도지코인에 대한 노출을 확보하고 있으며, 관련 보유 자산은 자산의 25%를 초과할 수 없습니다. 이는 부조리한 결과를 초래합니다. 도지코인 ETF는 자산의 최대 25%까지만 도지코인과 관련될 수 있습니다.

이는 투자자들이 도지코인을 실제로 매수하는 방식을 근본적으로 변화시킵니다. 자산을 직접 보유하는 ETF는 가격을 정확하게 추적할 수 있지만, 해외 자회사를 통해 파생상품을 사용하면 추적 오차, 거래상대방 위험, 그리고 복잡성이 발생하여 펀드 수익률과 도지코인의 실제 가격 변동 사이에 괴리가 발생합니다.

이러한 규제적 해결책은 투명성 문제를 야기합니다. 개인 투자자는 소셜 플랫폼의 인기 있는 밈에 직접 접근하기 위해 Dogecoin ETF를 매수하지만 실제로 매수하는 것은 "복잡한 파생상품 포트폴리오"입니다. 투자의 4분의 3은 Dogecoin 가격 변동과 아무런 관련이 없으며 수익은 펀드 보유 자산의 나머지 75%에 의해 희석됩니다.

더 심각한 것은 이러한 구조가 1940년 법의 본래 보호 조항을 완전히 훼손한다는 것입니다. 의회는 다중 자산 배분을 통해 위험을 완화하기 위해 분산 투자 규칙을 제정했습니다. 그러나 월가는 이러한 규칙을 악용하여 고위험 투기를 규제 상품으로 포장함으로써, 마땅히 시행되어야 할 감독을 회피했습니다. 규제 체계는 투자자를 위험으로부터 보호하기는커녕, "제도적 정당성"이라는 미명 하에 새로운 위험을 가렸습니다.

비트코인 ETF와 비교해 보세요. 대부분의 비트코인 ETF(예: ProShares BITO 또는 Grayscale Spot Bitcoin ETF)는 1933년 증권법 또는 기타 상품 펀드 체계를 활용하여 25% 보유 한도 없이 직접 비트코인에 투자(또는 선물을 통해 투자)할 수 있습니다. 일반적으로 선물 계약을 직접 보유하거나 비트코인 현물 수탁(승인 후)을 통해 비트코인 가격을 더욱 정확하게 추적할 수 있습니다.

도지코인 ETF는 규제 차익거래의 완벽한 폭풍입니다. 주로 매수매도불가 자산으로, 효용성이 없다고 공표된 자산을 보유하고 있는 ETF가 이러한 투기를 방지하기 위해 1940년대에 제정된 법률에 따라 상장되고 있습니다. 이는 규제 허점을 악용하여 투자자 보호라는 명목으로 투기성 상품을 만들어내는, 가장 냉소적인 금융 공학입니다.

왜 수확량에 대한 집착이 생겼을까?

월가에서는 더 이상 기본 원칙에 집중하는 척하지 않고 자산 품질에 상관없이 무모하게 수익만을 추구하고 있습니다.

State Street Corp.의 데이터에 따르면 기관 포트폴리오는 2008년 이후 최고 수준으로 주식에 대한 비중이 높습니다. 투자자들은 월별 지급을 약속하는 옵션 수익 ETF, 고수익 정크 본드, 파생 상품을 통해 두 자릿수 수익률을 제공하는 암호화폐 수익 상품에 몰려들고 있습니다.

돈은 항상 수익률을 먼저 쫓고 나중에 의문을 품습니다. 금리가 급등하면 투자자들은 안전한 투자 등급 채권에서 고수익 회사채로 과감하게 이동합니다. AI, 암호화폐, 그리고 밈 자산을 중심으로 한 테마형 ETF가 기록적인 속도로 출시되고 있으며, 장기적인 가치 투자보다는 투기적 수요에 부응하고 있습니다.

위험 선호 지표는 모두 적자입니다. 불확실한 거시경제 환경에도 불구하고 변동성 지수(VIX)는 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 2025년 초 시장 변동성 이후, 방어적인 섹터에 자금이 잠시 유입되었지만, 그 자금 흐름은 산업재, 기술, 에너지와 같은 고위험 고수익 섹터로 빠르게 돌아왔습니다.

월가는 무한한 유동성과 끊임없는 혁신의 세계에서 수익률이 무엇보다 중요하다고 판단했습니다. 투자자들은 펀더멘털이나 지속 가능성과 관계없이 초과 수익을 제공하는 모든 것을 매수할 이유를 찾을 것입니다.

우리는 거품을 만들고 있는 걸까?

투자 상품의 수가 실제 투자 가능 자산을 초과하면 어떻게 되나요?

주식보다 ETF가 더 많은 지경에 이르렀는데, 이는 시장 구조의 근본적인 변화입니다. 우리는 사실상 실제 시장 위에 합성 시장을 구축하고 있으며, 각 계층은 수수료, 복잡성, 그리고 잠재적 실패 지점을 더하고 있습니다.

맷 레빈은 이렇게 지적한 적이 있습니다. "ETF가 더욱 대중화되고 기술 발전으로 ETF 구현 비용이 감소함에 따라, 맞춤형 거래가 표준화된 ETF로 전환되는 경우가 늘어날 것입니다. 잠재적인 거래 전략의 수는 주식 수보다 훨씬 많습니다... 장기적으로 ETF의 잠재적 시장 규모는 주식 수의 감소가 아니라, 거래 전략의 무한한 수에 의해 제한됩니다.

미메코인 ETF 현상은 이러한 추세를 가속화했습니다. 렉스-오스프레이는 XRP와 솔라나와 같은 기존 암호화폐 자산과 함께 트럼프 코인과 봉크 코인 ETF에 대한 신청을 제출했습니다. SEC는 현재 92건의 암호화폐 ETF 신청을 접수하고 있습니다. 각각의 성공적인 상품 출시는 기초 자산의 실질적 유용성 여부와 관계없이 다음 상품에 대한 수요를 촉진합니다.

이는 2008년 서브프라임 모기지 사태와 정확히 같습니다. 월가가 파생상품을 새로운 파생상품으로 재포장하여 금융상품이 기초 자산과 완전히 분리되었습니다. 이제는 단순히 "모기지"를 "주의와 문화 현상"으로 대체했습니다.

여러 상품이 동일한 기초 자산을 중심으로 거래되기 때문에 시장 유동성이 실제보다 높아 보입니다. 그러나 위기가 발생하면 이러한 상품들은 동시에 움직이기 때문에 소위 유동성은 순식간에 사라집니다.

Memecoin ETF는 무엇을 의미하나요?

더 깊은 이야기는 금융이 가격 변동을 일으킬 수 있는 모든 것을 현금화할 수 있는 "종합적인 주의 포착 메커니즘"으로 진화했다는 것입니다.

ETF 상장은 네트워크 효과를 통해 자기 강화됩니다. 법무부(DOJE) 상장 한 달 전, 도지코인(Dogecoin) 가격은 기관 자본 유입 기대감으로 15% 급등했습니다. 이러한 가격 상승은 더 많은 관심을 불러일으켰고, 이는 더 많은 밈(meme)과 문화적 영향력을 낳았으며, 이는 더 많은 금융 상품의 정당성을 확보하는 결과를 가져왔습니다. 성공은 모방을 낳습니다.

전통 금융은 공장, 기술, 현금 흐름과 같은 생산적 자산을 현금화합니다. 현대 금융은 내러티브나 밈처럼 가격을 좌우하는 모든 것을 현금화할 수 있습니다. ETF는 일종의 포장재로서 문화적 투기를 제도적 상품으로 변형시켜, 이러한 현상을 만들어낸 공동체로부터 수수료를 징수합니다.

더 중요한 질문은 이것입니다. 이것이 혁신인가, 아니면 약탈인가? 밈의 금융화는 새로운 가치를 창출하는가, 아니면 제도적 비용을 추가함으로써 자발적인 문화 운동에서 가치를 추출하는 것일 뿐인가?

인터넷 문화는 이미 엄청난 경제적 가치를 창출했습니다. 광고 수익, 주변 매출, 플랫폼 트래픽, 크리에이터 경제 등입니다.

저는 2025년까지 이 회사들이 수십억 달러의 가치를 지니게 될 원동력이 무엇인지 생각해 왔습니다. 최근에는 방갈로르에 있는 미티코 커피 로스터스에서 마차를 주문하기도 했습니다. 녹차 가루의 맛이 좋아서가 아니라, 마차가 "고성능과 조용한 사치"를 상징하는 의식적인 상징이 되었기 때문입니다. 제가 글로벌 웰빙 미학의 일부가 된 기분을 느낄 수 있는 방법이었죠.

이것이 바로 인터넷 문화의 현 상태입니다. 라이프스타일 선택으로 위장된 일련의 "참여 수수료"가 있고, 터무니없는 것부터 영리하고 혁신적인 것까지 모든 곳에서 수익 창출 기회가 있습니다.

예를 들어 2025년의 핫 이슈를 살펴보겠습니다. 콜드플레이의 "키스신" 사건은 두 사람 사이의 어색한 순간을 기업 사임 스캔들로 만들었고, 기네스 팰트로는 이해할 수 없게도 "임시 대변인"이 되었습니다. 인터넷에서는 "100명의 남자가 고릴라를 이길 수 있는가"라는 논쟁이 벌어졌습니다. 라부부 블라인드 박스 열풍은 30달러짜리 수집품을 사람들이 매장에서 사려고 애쓰는 "신분의 상징"으로 변모시켰습니다.

그리고 제가 절대 극복할 수 없는 언어 장벽도 있습니다. Z세대 속어는 너무 빨리 변하거든요. 지난주에 누가 제 옷을 "bussin(부생)"이라고 불렀는데, 화를 내야 할지 기뻐해야 할지 몰랐어요. 칭찬이었나 봐요? 조카가 "rizz(리즈)"가 "매력적인"이라는 뜻이라고 설명하려고 했는데, "skibidi(스키비디)"나 "Ohio(오하이오)" 같은 단어를 쓰기 시작하더니 갑자기 제가 얼마나 시대에 뒤떨어져 있는지 깨달았어요. 솔직히 따라가려고 노력하는데, 단어를 제대로 쓰려고 할 때마다 진부한 표현처럼 느껴져요. "밀레니얼 세대의 과한 행동"을 보여주는 완벽한 쇼일 뿐이고, 제 스타일이 아니에요.

테일러 스위프트와 트래비스 켈시의 약혼 소식이 알려진 지 몇 분 만에 마케팅 업계 전체가 전환기를 맞았습니다. 월마트부터 레고, 스타벅스까지 여러 브랜드가 이런 흐름에 동참했습니다.

핵심은 이렇습니다. 이러한 문화적 모멘텀 자체가 경제 원동력이 된다는 것입니다. 케이티 페리의 11분 우주 비행이 일주일 동안 인터넷에서 뜨거운 논쟁을 불러일으켰을 때, 그 관심은 수십 가지 방식으로 광고 수익, 브랜드 노출, 그리고 문화적 자본으로 전환될 수 있었습니다. 틱톡에서 한 커플이 "푸키"라는 단어를 유행어로 만들자, "푸키 플레이리스트와 푸키 상품"이라는 거대한 생태계가 순식간에 생겨났습니다.

인터넷 문화는 크리에이터 경제, 상품 판매, 플랫폼 트래픽, 그리고 재무 보고서보다 빠르게 주가를 끌어올리는 능력을 통해 막대한 경제적 가치를 창출해 왔습니다. 일론 머스크의 트윗 하나가 도지코인의 시가총액에 수십억 달러를 더할 수 있고, 테슬라의 가치가 펀더멘털보다 문화적 모멘텀에 의해 결정된다면, "문화 현상"은 다른 자산군과 마찬가지로 제도적 인정을 받을 만한 정당한 경제적 원동력입니다.

ETF는 "포장재"로서 공동체로부터 가치를 추출하지 않습니다. 기존의 가치를 공식화하고 이전에는 배제되었던 사람들이 참여할 수 있도록 합니다. 오하이오주 은퇴자들은 이제 암호화폐 지갑을 배우거나 디스코드 그룹을 탐색할 필요 없이 401(k)를 통해 인터넷 문화에 접근할 수 있습니다.

하지만 그 반대의 경우도 있습니다. 이 은퇴자는 "버려진 인터넷 농담" 때문에 은퇴 자금의 상당 부분을 잃을 수도 있습니다. 연간 수수료 1.5%만 해도 10만 달러 투자에 연간 1,500달러가 듭니다. 게다가 규제 요건으로 인해 ETF는 도지코인에 최대 25%까지만 투자할 수 있습니다. 이 은퇴자는 원하는 만큼의 문화적 경험조차 얻지 못할 수도 있습니다.

금융 지식 없이 금융에 접근하는 것은 위험합니다. 투기 자산의 접근성을 높인다고 해서 위험이 줄어드는 것은 아닙니다. 단지 자신이 무엇을 사는지 제대로 이해하지 못하는 사람들에게는 위험이 눈에 띄지 않게 될 뿐입니다.

하지만 밈의 금융화는 공동체를 착취하기보다는 오히려 강화할 수 있습니다. 문화 운동이 제도적 투자를 받으면 안정성과 자원을 얻게 됩니다.

인터넷 문화가 가격을 좌우할 수 있다면, 그것은 자산군이 되고, 사회적 모멘텀이 변동성을 창출할 수 있다면, 그것은 거래 가능한 자산이 됩니다. ETF는 단순히 문화적 에너지를 기관 상품으로 전환하는 수단일 뿐입니다.