Pumpfun과 Bonk 등 밈 출시 플랫폼 간의 경쟁이 한창인 가운데, Degens의 경우 23년 만에 Memecoin이 등장한 것처럼 전체 공간에서 또 다른 시장이 인기를 얻기 시작했습니다.

예측 시장은 이미 밈코인 시장을 장악했습니다.

지난달 칼시에 암호화폐 부문 책임자로 합류한 존 왕은 최근 솔라나 미메코인 전체 거래량의 38%가 현재 예측 시장에 도달했다는 데이터를 공개했습니다.

존이 칼시에 합류하여 한 달도 채 되지 않아 거래량을 세 배로 늘린 후, 다양한 요인에 의해 주도된 예측 시장 거래량은 10월 선거 직전에 마지막으로 기록된 수준에 도달했습니다. 그러나 또 다른 주목할 만한 데이터는 미메코인 고유 주소 수가 작년 12월 최고치 이후 꾸준히 감소하고 있으며, 현재 거래자 수는 최고치의 10%에도 미치지 못한다는 것을 보여줍니다.

왼쪽: 예측 시장 주간 거래량, 오른쪽: Solana DEX의 거래자 수, 출처: DUNE

미메코인 시대는 정말 끝나가는 걸까요? 존의 말처럼 예측 시장 규모가 미메코인 시장의 10배에 달할까요?

미메코인 열풍의 쇠퇴

최근 몇 년 동안 암호화폐 시장에서 밈코인은 많은 부의 창출 신화를 만들어냈고 많은 신규 참가자를 한동안 이 산업에 끌어들였지만, 이제 이러한 열풍은 분명히 식어가고 있습니다.

2021년을 돌이켜보면, 도지코인(DOGE)과 시바견(SHIB) 등 기존 미메코인들의 가격은 머스크 등의 화제 덕분에 급등했고, 시가총액은 한때 800억 달러와 390억 달러에 달했습니다. 미메코인의 시가총액은 그해 전체 알트코인 시장의 12%를 차지하며 정점을 찍었습니다.

그 이후 밈 문화는 2023년에서 2024년 사이에 다시 한번 큰 반향을 일으켰는데, 특히 2024년 초 솔라나 체인의 펌프펀(Pump.fun) 플랫폼이 갑자기 등장하면서 더욱 그랬습니다. 토큰 발행량이 제로 임계값을 기록하면서 새로운 "밈 코인" 운동이 촉발되었고, 이는 당시 암호화폐 업계에서 전례 없는 밈코인 거래 급증을 촉발했습니다. 수많은 개인 투자자들이 다음 부자가 될 기회를 노리며 솔라나로 몰려들었습니다.

하지만 이미 하락 조짐이 나타나고 있습니다. Pump.fun과 같은 플랫폼들은 몇 달러를 수백만 달러로 불려올리는 전설적인 사례를 만들어냈지만, 대다수의 투기꾼들은 결국 돈을 잃을 운명입니다. 통계에 따르면 새로 발행된 미메코인의 거의 99%가 결국 0으로 돌아가고, 솔라나의 거래 수수료 수익도 90% 이상 감소했습니다.

솔라나 거래 수수료 수입, 출처: Defilama

미메코인의 하락세는 다양한 요인에 기인합니다. 거시경제적 불확실성은 신중한 투기 자본으로 이어졌고, 규제 제약의 부재는 만연한 시장 조작과 내부자 거래 스캔들을 조장했습니다. 소셜 미디어 인플루언서와 유명인들은 자신의 영향력을 이용하여 가격을 부풀린 후 고가에 매도하는 행위를 반복해 왔습니다(대통령조차도 이런 행위를 했습니다). 만연한 내부자 거래, 유동성 부족, 그리고 수많은 사기와 레버리지 풀(leveraged pull)은 가장 열렬한 디파이 투자자들조차 어려움을 겪게 만들었습니다.

밈(meme) 부문 참여자 구조가 변화했습니다. 한편으로는 규제 준수의 압력으로 인해 초기에 시장 조성자 역할을 했던 많은 대형 투자자들이 이 모호한 영역에서 손을 떼고 있습니다. 다른 한편으로는 고래들의 내부자 거래를 제외하면 나머지 시장은 대부분 중소 규모 개인 투자자들이 서로 경쟁하는 구조로 이루어져 있으며, 밈 거래는 점점 더 노골적인 제로섬 PvP(Private Zero-Sum PvP)로 변모하고 있습니다.

젊은 플레이어들은 합의 문화를 구축하기 위해 장기 보유보다는 단기 투기에 더 관심이 있습니다. 지속적인 PVP 투기 활동이 부족하기 때문에 미메코인은 진정한 커뮤니티 합의를 형성하기 어렵습니다. 가격은 급등락하고 근본적인 지지 기반이 부족합니다. 그 결과, 가격이 오르면 매수 붐이 일어나고, 가격이 떨어지면 광란이 일어나는 경우가 많습니다. 장기적인 발전에 참여할 의향이 있는 안정적인 자본이 없다면, 대규모 투자자들이 시장에 진입할 가능성은 더욱 낮아지고 악순환이 발생합니다.

PumpFun 참여 플레이어의 손익 비율은 이전에는 7:3에서 6:4 사이를 오갔지만, 현재는 6:4에 도달했습니다. 그러나 손익 범위는 거의 ±500달러 범위에 집중되어 있습니다. 밈코인의 부의 효과는 사라지고 있습니다. 출처: DUNE

컨센서스는 가격 불안정과 자본 회피로 이어지며, 이는 결국 시가총액 확대를 어렵게 만듭니다. 부의 효과가 약화됨에 따라 이러한 "공평하게 나눠 갖는" 게임은 점점 더 인기를 잃고 있습니다.

오래된 밈은 거래 도구가 되었고, 새로운 밈은 P-중독자들의 영역이 되었으며, 문화적 합의는 비현실적으로 변했습니다. 모든 징후는 밈코인에 대한 신화가 점차 사라지고 있으며, 시장은 새로운 핫플레이스로 관심을 돌리기 시작하고 있음을 보여줍니다.

데겐의 새로운 경기장

밈 열풍이 가라앉자, Degen은 계속해서 밈 열풍을 몰아치며 예측 시장으로 초점을 옮겼습니다. X를 자주 탐색하다 보면 최소한의 자본으로 엄청난 수익을 올린 사람들의 전기를 접하게 될 것입니다. 이러한 이야기들은 예전에는 밈코인이나 DeFi의 차익거래에 관한 것이었지만, 이제는 예측 시장에 관한 것입니다.

도파민

텍사스 홀덤의 수학적 이론을 창시한 데이비드 스클랜스키는 『포커 이론』에서 "도박의 본질은 정보 비대칭성 하에서 베팅하는 것"이라고 말했습니다. 다시 말해, 도박꾼에게 필요한 것은 절대적인 승리가 아니라 승산과 정보 우위에 대한 인식입니다.

이러한 관점에서 예측 시장은 밈코인 투기와 유사한 도파민 러시를 제공하지만, 더 투명하고 공정한 메커니즘을 갖추고 있습니다. "트럼프의 선거 승리" 또는 "연준의 금리 인하"에 베팅하여 계약을 매수할 경우, 궁극적인 승패는 객관적인 사건의 결과에 달려 있습니다. 프로젝트 소유주가 갑자기 도주할 위험도 없고, 시장을 인위적으로 0으로 만드는 "일괄 정리"도 없습니다. 최악의 시나리오는 일부 가상화폐를 괴롭히는 내부자 조작으로 인한 부당한 손실보다는 잘못된 베팅으로 모든 돈을 잃는 것입니다.

"개발팀이 자금을 가지고 도망갈까?"에서 "이벤트 자체가 발생할까?"로 사고방식이 바뀐 것은 투기적 행동 패턴이 한 단계 진화했음을 의미합니다. 도박꾼들은 여전히 베팅을 하고 있지만, 그 베팅은 현실 세계의 결과에 기반을 두고 있으며, 근본적으로는 진실성을 기반으로 합니다.

Polymarket은 130만 명의 트레이더를 보유하고 있으며, Kalshi는 사용자 데이터를 공개하지 않았지만 시장 점유율은 Polymarket을 넘어섰습니다. 예측 시장 참여자 수는 수백만 명에 달할 것으로 추정됩니다. 출처: polymarketanalytics

규제

더 중요한 것은, 규제 추세가 예측 시장에 정당성을 부여했다는 점입니다. 과거에는 많은 분산형 예측 플랫폼이 정책적 위험 때문에 미국과 같은 시장에서는 사용자들에게 문을 닫았지만, 이제는 상황이 바뀌고 있습니다.

2024년 말, 칼시(Kalshi) 플랫폼과 미국 상품선물거래위원회(CFTC) 간의 법적 공방이 전환점을 맞이했습니다. 미국에 본사를 둔 이 완벽한 규정 준수 예측 시장 거래소는 이전에도 의회 선거 결과에 기반한 계약을 출시하려다 CFTC의 봉쇄에 직면한 적이 있었습니다. 그러나 그해 9월, 연방 법원은 규제 당국이 이러한 정치적 사건 계약을 금지할 권한이 없다고 판결하며 칼시에게 유리한 판결을 내린 것으로 알려졌습니다.

이 판결로 Kalshi는 전국적으로 사업을 운영할 수 있는 길을 열었고, 미국 최초의 정식 라이선스 예측 시장 플랫폼이 되었습니다. Kalshi는 이 기회를 포착하여 2024년 미국 대선 기간 동안 공격적으로 시장에 진출했습니다. 로이터 통신을 비롯한 여러 소식통에 따르면, 이 플랫폼은 선거 당일 밤에만 약 10억 달러의 거래량을 기록했으며, 연간 거래량은 전년 대비 10배 증가한 19억 7천만 달러를 기록했습니다. Kalshi는 규제상의 이점을 활용하여 지리적 위치에 관계없이 빠르게 사업 영역을 확장하고 사용자를 유치했으며, 궁극적으로 2025년 초 신규 투자 라운드에서 10억 달러의 기업 가치를 확보했습니다.

한편, 오랫동안 자리를 지켜온 분산형 예측 시장 플랫폼인 폴리마켓(Polymarket) 또한 규제 준수를 요구하고 있었습니다. 이 플랫폼은 2022년 미국 규정을 준수하지 않았다는 이유로 상품선물거래위원회(CFTC)로부터 140만 달러의 벌금을 부과받았고, 미국 사용자들에게 일시적으로 서비스를 중단했습니다. 그러나 트럼프 행정부 출범 이후 미국 규제 환경이 다소 완화되었고, 폴리마켓은 2025년 라이선스를 취득한 업체를 인수하여 미국 시장에 재진입했습니다.

부의 효과

이익을 추구하는 투기 펀드의 경우, 밈 열풍이 가라앉은 후에도 예측 시장이 계속 인기를 유지할 수 있는 이유는 부의 효과가 있고 게임 플레이가 더 다양하기 때문입니다.

첫째, 잠재적 수익률 측면에서 블랙스완 사건에 베팅하는 것은 알트코인에 투자하는 것과 비슷합니다. 예측 시장에서는 매우 낮은 확률로 저확률 사건에 초기에 베팅하면 실제로 발생할 경우 몇 배, 심지어 수십 배 더 높은 수익을 낼 수 있습니다. 예를 들어, 2024년 미국 대선 이전에는 많은 사람들이 헤지 또는 투기 목적으로 트럼프의 승리를 예측하는 계약을 매수했습니다. 한 주요 투자자는 "트럼프 승리" 베팅에 3천만 달러를 투자하여 결국 트럼프가 당선된 후 무려 8천5백만 달러를 챙겼다고 합니다.

물론, 소액 투자자도 수십 배 높은 배당률을 가진 롱테일 이벤트 계약을 선택하여 "작은 베팅으로 큰 수익"을 얻을 수 있습니다. 바이너리 옵션을 중심으로 하는 분산형 예측 시장 또한 수익률을 더욱 높이기 위해 계약 레버리지 도구를 도입하기 시작했다는 점은 주목할 만합니다. Azuro, D8X, Drift와 같은 플랫폼은 모두 계약 레버리지를 제공했거나 계속해서 제공하고 있습니다.

이러한 DeFi 파생상품 통합은 수익 마진을 확대하고 차익거래 기회 활용에 능숙한 전문 트레이더들에게 틈새 시장을 제공합니다. 또한, 일부 DeFi 플레이어들은 예측 시장에 능숙하게 참여할 수 있게 되었습니다. 플랫폼 간 배당률 편차를 기반으로 차익거래 기회를 활용하거나 파생상품을 활용하여 위험을 헤지할 수 있습니다. 점점 더 정교해지는 데이터 대시보드 및 트레이딩 봇과 결합된 이러한 플랫폼은 단순히 밈코인에 투자하거나 선물 계약을 거래하는 것보다 훨씬 더 다양한 기회를 제공합니다.

지난 6개월 동안 예측 시장에서 수익을 낸 플레이어 분포. 색상이 붉을수록 ROI가 높습니다. 왼쪽 하단에 있는 플레이어는 $3.72로 거의 $60,000를 벌었습니다. 출처: hashdive

낮은 교육 비용

높은 수익률 기회 외에도 "낮은 교육 비용"도 예측 시장이 자금을 유치하는 중요한 이유 중 하나입니다.

암호화폐 프로젝트에 대한 과대광고에만 국한되는 미메코인과 달리, 예측 시장은 정치, 경제, 스포츠, 엔터테인먼트 등 다양한 분야를 아우르는 광범위한 거래 자산을 제공하여 다양한 고객의 도박 욕구를 충족합니다. 예를 들어, 폴리마켓(Polymarket)은 진지한 거시경제적 주제(예: "비트코인이 특정 날짜까지 사상 최고치를 경신할까요?", "연준이 다음 회의에서 금리를 인하할까요?")와 인터넷 문화에 깊이 뿌리내린 독특한 주제(예: "최고 보이 밴드 콜드플레이 멤버들이 연말까지 이혼할까요?", "외계인의 존재가 2025년까지 공식적으로 확인될까요?")를 모두 제공합니다.

터무니없어 보이는 인기 주제들을 플랫폼에 마켓으로 등록하여 밈 문화를 예측 거래에 효과적으로 접목했습니다. 사용자들은 인기 밈, 유명인 주제 등에 베팅할 수 있어 이러한 흥미로운 참여 방식을 더욱 쉽고 흥미롭게 즐길 수 있습니다.

Polymarket의 예측 주제

반면, 밈코인은 이름과는 달리 궁극적으로 암호화폐 커뮤니티 내부에서 벌어지는 오락거리이며, 외부인들은 그 의미와 가치를 이해하는 데 어려움을 겪는 경우가 많습니다. 반면 예측 시장은 실제 사건에 베팅하기 때문에 일반 대중이 더 쉽게 이해하고 참여할 수 있습니다.

일부에서는 예측 시장을 단순히 오프라인 경마와 축구 베팅을 블록체인으로 옮겨 더욱 개방적이고 투명한 방식으로 진행하는 것으로 생생하게 묘사했습니다. 이전에는 암호화폐 토큰에 대해 알지 못했던 많은 일반 투자자들이 이제 플랫폼에서 뉴스 이벤트와 연계된 계약을 보고 베팅을 진행하며 시장 상황을 시험해 보는 데 관심을 보이고 있습니다.

또한, MYRIAD와 같은 일부 플랫폼은 플러그인이나 내장형 앱을 통해 소셜 미디어 및 모바일 앱에 예측 행동 로직을 직접 내장하기 시작했습니다. 이를 통해 사용자는 트위터를 탐색하거나 앱을 실행하면서 예측에 참여할 수 있게 되어 참여도가 높아졌습니다. 이러한 모든 요소들이 예측 시장이 틈새시장을 돌파하고 비트코인과 같은 기존 암호화폐 자산을 넘어 롱테일 사용자를 유치할 가능성을 높여줍니다.

예측 시장은 현실 세계에 역효과를 미칩니다.

예측 시장의 공정성과 정보 가치 또한 일부에서 칭찬받고 있습니다. 계약의 최종 결제가 객관적인 사실에 기반하기 때문에 시장 조작의 여지가 없어 비교적 공정하고 투명한 결과를 얻을 수 있습니다. 밈코인 시장에서 개인 투자자들은 악의적인 개발팀이나 시장 조작에 대해 종종 우려하지만, 예측 시장에서는 이러한 문제가 발생하지 않습니다. 더욱이 정보 예리성이 높은 참여자들은 조기에 베팅하여 수익을 얻을 수 있으며, 이는 시장 가격에 대한 신호를 제공합니다. 이는 "돈을 사용하여 미래를 예측한다"는 메커니즘 설계의 원래 의도로 여겨집니다.

예를 들어, 어떤 사건의 실제 확률이 과소평가될 때, 내부 정보나 전문적인 통찰력을 가진 트레이더들은 해당 계약을 대량으로 매수하여 가격을 합리적인 수준에 가깝게 만듭니다. 이러한 차익거래 과정은 잘못된 확률을 바로잡습니다. 연구에 따르면, 성숙한 예측 시장이 여론조사보다 더 정확한 사건 확률을 제공할 수 있는 것은 바로 이러한 합리적인 차익거래자들 덕분이며, 따라서 언론과 기관에서 참고 자료로 활용되고 있습니다.

물론 과도한 투기는 정보의 타당성을 흐릴 수도 있습니다. 정보가 부족한 투기 자금이 대량 유입되어 단순히 추세를 따른다면, 단기적으로 계약 가격은 합리적인 확률에서 벗어날 수 있습니다. 그러나 합리적인 참여자가 충분히 있는 한, 상당한 편차는 대개 신속하게 조정되며, 극단적이고 지속적인 가격 오류는 비교적 드뭅니다.

일반적으로 예측 시장은 여론과 정보를 수집하는 데 있어 고유한 가치를 지닙니다. 참여자가 다양하고 정보가 풍부할수록 결과의 가치는 더욱 높아집니다. "투기와 예측을 결합하는" 이 모델은 일부 주류 인사들 사이에서도 인정을 받고 있습니다. 예측 시장은 정보와 판단에 기반한 거래를 강조하기 때문에, 많은 지지자들은 "도박"이라는 용어를 사용하지 않고 대신 "정보 시장"이라고 부르며 사회적 수용도를 높이고 있습니다.

이러한 패키징은 매우 효과적이었으며, 많은 벤처캐피털(VC)과 정부 관계자들이 예측 시장 데이터를 활용하여 자신의 의견을 개진하는 경우가 점점 더 많아지고 있습니다. 미메코인을 "순수한 베팅 게임"으로 인식하는 것과 달리, 예측 시장은 더욱 지능적이고 수익성 있는 투자 환경을 조성하여 더 폭넓은 참여자를 유치하기 위해 노력하고 있습니다.

Dragonfly 파트너 Hasseb은 USDH에 대한 논의에서 Polymarket의 예측을 인용했습니다.

주목할 점은 자본 시장 또한 이러한 새로운 추세를 받아들이고 있다는 것입니다. 작년 이후 여러 예측 시장 플랫폼이 상당한 자금을 확보하면서 기업 가치가 빠르게 상승했습니다. 칼시는 소송에서 승소한 직후 1억 달러 규모의 자금 조달 라운드를 발표하여 투자 유치 후 기업 가치를 10억 달러로 끌어올렸습니다. 폴리마켓 또한 2025년 초 2억 달러를 조달하여 기업 가치를 약 20억 달러로 끌어올렸습니다.

떠오르는 스타트업들이 잇따라 등장하고 있으며, 이들에 대한 자본의 관심 또한 증가하고 있습니다. 2021년 투자액이 300만 달러에 불과했던 이 분야에 대한 기관 투자액은 현재 3억 7천만 달러에 달합니다.

오랜 역사를 가진 온라인 중개 회사인 인터랙티브 브로커스의 창립자 토머스 피터피는 2024년 11월 CNBC와의 인터뷰에서 예측 시장의 규모가 향후 15년 안에 주식 시장을 능가할 것이라고 공개적으로 예측했습니다. 그 이유는 예측 시장이 대중의 다양한 기대를 독특한 방식으로 가격화하기 때문입니다.

밈코인 열풍의 상승과 하락 이후, 예측 시장은 새로운 라운드의 투기 자본 경쟁의 장으로 자리 잡을지도 모릅니다.