잠자는 조 달러 자산의 역설: 세계 최대 디지털 자산이 "죽은 돈"이 된 이유

비트코인은 탄생 이후 2조 2천억 달러 ¹의 시장 가치를 축적하며 세계 최대 디지털 자산으로 자리매김했습니다. 그러나 오랫동안 비트코인 자산의 대부분은 기관 대차대조표, ETF 상품, 그리고 개인 지갑에 정적으로 보관되어 왔으며, 이로 인해 비트코인의 재무 기능이 제대로 활용되지 못하고 있습니다. 이러한 현상은 전통적인 금융 이론에서 "유휴 자본"으로 알려져 있는데, 이는 자산이 가치를 유지하지만 현금 흐름을 창출하지 못하거나 경기 순환에 참여하지 못하는 것을 의미합니다.

체이널리시스 2024 보고서² 에 따르면, 비트코인 공급량의 약 60%가 1년 이상 미이체 상태로 남아 있어 자산의 상당 부분이 장기적으로 보유되고 있음을 시사합니다. 한편, 기관 투자자들의 비트코인 배분 수요는 지속적으로 증가하고 있지만, 적절한 수익 창출 도구가 부족합니다. 이러한 수요와 공급의 모순은 금융 혁신을 통해 비트코인의 생산적 가치를 극대화하는 것을 목표로 하는 '현실 세계 비트코인(Real-World Bitcoin)'이라는 개념을 탄생시켰습니다.

실제 세계 비트코인은 이러한 유휴 비트코인을 생산적인 금융 상품으로 전환하는 것을 목표로 합니다. 실제 세계 비트코인은 실제 세계 비트코인 분야의 핵심 혁신 중 하나로, 비트코인을 수동적인 자산에서 대출, 유동성 공급 및 담보 설정에 사용할 수 있는 운전자본으로 전환합니다.

기존의 실제 비트코인은 주로 wBTC 및 tBTC와 같은 래핑된 토큰에 의존하지만, 이러한 토큰은 높은 변동성과 제한된 확장성과 같은 문제에 직면합니다. 새로운 세대의 실제 비트코인 솔루션은 비트코인을 실제 자산(RWA)에 직접 연결하여 계약상 현금 흐름에 기반한 수익 구조를 구축합니다. 이 모델은 시장 변동에 의존하여 수익을 창출하는 기존 방식과는 달리 예측 가능성과 안정성을 우선시합니다. 규제된 수탁 및 규정 준수 프레임워크를 통해 대규모 기관 자본 배분 요구를 충족할 수 있습니다. 어떤 의미에서 실제 비트코인은 그저 실제 비트코인일 뿐입니다.

번영의 표면 아래에 있는 구조적 결함: 기존 솔루션이 실제 "주요 플레이어"에게 서비스를 제공하는 데 어려움을 겪는 이유

현재 실제 비트코인 시장은 크게 두 가지 유형의 참여자로 구성됩니다. 암호화폐 기반 프로토콜과 기존 금융 기관의 디지털 시도입니다. Compound와 Aave와 같은 암호화폐 기반 프로토콜은 스마트 계약을 통해 비트코인 대출 서비스를 제공하는 반면, 기존 금융 기관은 수탁 서비스와 구조화 상품을 통해 비트코인 금융화에 간접적으로 참여합니다.

그러나 기존 솔루션은 기관 고객에게 서비스를 제공하는 데 있어 구조적 결함을 안고 있습니다. 첫째, 수익원은 주로 암호화폐 시장의 거래 수요와 유동성 채굴 인센티브에 의존하여 기관 투자자가 요구하는 예측 가능한 수익률을 충족하지 못하는 매우 변동성이 큰 수익률을 초래합니다. 둘째, 대부분의 프로토콜은 유동성이 제한적입니다. DeFiLlama 데이터³ 에 따르면, 주류 실제 비트코인 프로토콜의 총 잠금 가치(TVL)는 일반적으로 1억 달러에서 10억 달러 사이로, 기관 수준의 자본 흐름을 수용할 수 없습니다. 비교적 성숙한 프로토콜조차도 수억 달러의 자본에 직면하면 유동성 부족과 수익률 급락을 경험할 수 있습니다. 반면, 기관 투자자의 요구에 맞춰 특별히 설계된 Plume과 같은 플랫폼은 처음부터 대규모 자본을 처리하도록 설계되었습니다. 셋째, 규제 준수가 미흡합니다. 대부분의 프로토콜은 필수적인 고객알기제도(KYC)/자금세탁방지(AML) 절차와 규제 보고 메커니즘이 부족하여 규제 대상 기관 투자자의 참여를 어렵게 만듭니다.

기관의 난처한 상황: 비트코인을 보유하지만 돈을 벌 수 없음

기관 투자자들의 실물 비트코인 상품에 대한 수요는 뚜렷한 특징을 보입니다. 업계 분석과 기관 투자자들의 피드백을 바탕으로, 대부분의 기관 투자자들은 변동성이 큰 투기적 수익률보다 안정적이고 예측 가능한 수익을 선호합니다. 실물 비트코인에 참여하는 기관들은 일반적으로 규정 준수를 가장 중요하게 생각하며, 그 다음으로 펀드 보안 및 유동성 관리가 중요합니다.

기관 고객을 위해 특별히 설계된 여러 솔루션이 등장했습니다. 예를 들어, Plume은 비트코인을 토큰화된 사모 신용 및 구조화 부채와 같은 규제 자산에 직접 연결하여 기관에 안정적이고 규정을 준수하는 수입원을 제공합니다. 이러한 플랫폼은 기존 실물 비트코인의 변동성을 해결할 뿐만 아니라 실물 경제와의 연계를 통해 위험을 분산합니다. 더 중요한 것은 기존 상품들이 위험 분산에 있어 체계적인 결함을 겪고 있다는 것입니다. 수익과 위험은 주로 암호화폐 시장에서 발생하며, 기존 경제와의 상관관계가 부족합니다. 이로 인해 비트코인 보유자의 위험 노출이 과도하게 집중됩니다.

획기적인 발견: 현실 세계의 비트코인과 전통적인 금융 "현금 소"의 충돌과 통합

이러한 시장 격차에 직면하여 Plume 과 같은 혁신적인 프로젝트들은 비트코인과 실물 자산(RWA)을 결합하는 기술적 방안을 모색하고 있습니다. 이 모델의 핵심 논리는 토큰화 기술을 통해 기존 금융 자산(사모신용, 회사채, 부동산 등)을 온체인 자산으로 전환하고, 비트코인과 이러한 자산 간의 금융 관계를 구축하는 것입니다.

기술적 구현 관점에서 이러한 솔루션은 일반적으로 자산 토큰화 계층, 규정 준수 보관 계층, 그리고 수익 분배 계층의 세 가지 핵심 구성 요소로 구성됩니다. 자산 토큰화 계층은 오프라인 자산을 프로그래밍 가능한 디지털 자산으로 변환하는 역할을 합니다. 규정 준수 보관 계층은 투자자 신원 확인, 자금 출처 추적, 정기 감사 보고 등 전체 프로세스가 관련 규제 요건을 준수하도록 보장합니다. 수익 분배 계층은 스마트 계약을 통해 기초 자산에서 발생하는 현금 흐름을 비트코인 보유자에게 자동으로 분배합니다.

Plume과 같은 신흥 플랫폼의 기술 아키텍처를 예로 들면, 이러한 프로젝트들은 이미 8자리에서 9자리 수의 자금 조달 규모를 지원하는 시스템 설계를 달성했습니다. Plume은 기존 금융 기관과 협력하여 기존 DeFi 프로토콜과의 호환성을 유지하면서도 규정을 준수하는 기초 자산 공급을 확보합니다. Plume의 접근 방식은 토큰화된 사모 신용 및 구조화 부채 상품을 통해 비트코인을 규제된 실제 자산에 직접 연결합니다. 이를 통해 계약상 현금 흐름을 통해 수익 안정성 문제를 해결하고, DeFi의 결합성을 통해 자본 효율성을 유지하며, 내장된 수탁 서비스를 통해 규제 준수 요건을 충족합니다. 이를 통해 비트코인은 "죽은 자본"에서 운전자본으로 전환됩니다.

나비 효과: 작은 변화가 수조 달러 규모의 금융 생태계를 어떻게 바꿀 수 있을까?

제도권 차원에서, 현실 세계에서 비트코인의 발전은 전체 디지털 자산 생태계에 다층적인 영향을 미칩니다. 미시적 차원에서는 비트코인 보유자들에게 가격 상승을 넘어 추가적인 수입원을 제공하여 자본 효율성을 향상시킵니다. 메조적 차원에서는 디지털 자산과 기존 금융 시장의 통합을 촉진하여 교차 시장 차익거래 및 위험 관리의 새로운 가능성을 창출합니다. 거시적 차원에서는 글로벌 금융 시스템에서 디지털 자산의 역할을 재정의하여 디지털 자산을 소외된 투기적 수단에서 주류 금융 인프라의 필수 요소로 탈바꿈시킬 잠재력을 가지고 있습니다.

특히 이 모델이 위험 분산에 미치는 긍정적인 영향은 주목할 만합니다. 전통적인 비트코인 투자 전략은 디지털 자산의 가격 성과에 크게 의존합니다. 하지만 실제 자산과 연계함으로써 투자자는 전통적인 경기 순환과 연계된 수익을 얻을 수 있으며, 이는 이론적으로 전체 포트폴리오의 변동성을 감소시킵니다. 현대 포트폴리오 이론(MPT)에 기반한 몬테카를로 시뮬레이션 모델을 사용하면 안정적인 실제 비트코인 상품을 포트폴리오에 도입할 때 유사한 기대 수익률을 유지하면서 전체 변동성을 15~25% 줄일 수 있습니다.

기관 수준의 실제 비트코인의 "황금기"가 오는가?

실제 비트코인 시장은 급속한 발전을 경험하고 있으며, 특히 기관급 솔루션에 대한 관심이 높아지고 있습니다. Plume과 같은 플랫폼의 출시는 실제 비트코인 시장이 트레이더 중심에서 기관 중심으로 전환되고 있음을 시사합니다. 이러한 변화는 업계의 전문성을 강화할 뿐만 아니라 기존 금융 기관이 디지털 자산 시장에 참여할 수 있는 더욱 규정을 준수하고 안정적인 채널을 제공합니다. 기술적인 측면에서는 크로스체인 상호운용성, 스마트 계약 보안, 그리고 시스템 확장성이 지속적인 개선을 필요로 합니다. 규제 측면에서는 디지털 자산 및 DeFi 관련 규제 정책이 여러 관할권에서 여전히 진화하고 있어 규정 준수 비용과 법적 위험이 증가하고 있습니다. 시장 측면에서는 투자자 교육과 기관의 수용이 정착되는 데 시간이 걸릴 것입니다.

규제 환경이 점점 더 명확해지고, 기술 인프라가 성숙해지고 있으며, 기관 투자자의 수요도 지속적으로 증가하고 있습니다. Plume과 같은 기관급 플랫폼은 내장된 규정 준수 메커니즘과 규제된 커스터디 솔루션을 통해 업계의 새로운 기준을 제시하고 있습니다. 기관 투자자를 위한 실제 비트코인 시장은 향후 2~3년 동안 급속한 성장을 경험하여 수백억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 이는 비트코인 보유자에게 새로운 가치를 창출할 뿐만 아니라 전체 디지털 금융 생태계의 성숙도와 다각화를 촉진할 것입니다.

장기적으로 비트코인의 실제 성공은 디지털 자산의 광범위한 금융화를 촉진하여 다른 암호 자산에도 유사한 상품화 경로를 제공하고, 궁극적으로 다양한 디지털 자산, 여러 금융 상품, 그리고 다양한 위험 수준을 아우르는 완전한 생태계를 형성할 수 있습니다. 이는 디지털 자산이 투기적 대상에서 생산적 금융 상품으로 근본적으로 전환되는 것을 의미합니다.