원래 기사 " 테일러 스위프트 웨딩 트레이드 "는 Odaily Planet Daily jk에서 번역되었습니다.

맷 레빈은 블룸버그 오피니언에서 금융 분야 칼럼니스트로 활동하며, 블룸버그 파이낸스에서 가장 많이 읽힌 칼럼니스트로 꾸준히 선정되고 있습니다. 그는 이전에 딜브레이커스(Dealbreakers) 편집장을 역임했으며, 골드만삭스(Goldman Sachs) 투자은행 부문, 왁텔 립톤 로젠 & 카츠(Wachtell, Lipton, Rosen & Katz)에서 M&A 전문 변호사로, 그리고 미국 제3순회 항소법원에서 부판사로 근무했습니다.

로맨틱

다음은 Polymarket 예측 시장에서 " 테일러 스위프트와 트래비스 켈스가 2025년에 약혼할까? "라는 주간 차트입니다.

어제 오후, 약 43%에서 거의 100%까지 급등한 것은 테일러 스위프트와 트래비스 켈시의 공식 약혼 발표 때문이었습니다. 시장은 이제 "예스(Yes)"에 안착했습니다. 월요일 오후, 약 25%에서 약 40%까지 급등한 것은 공식 발표 때문이 아니었습니다. 누군가 월요일에 예스(Yes) 계약을 대량 매수했습니다. 폴리마켓(Polymarket)의 활동 기록에 따르면, 사용자 " romanticpaul "은 일요일 약 25센트부터 대량 매수를 해왔습니다. 어제 기준으로 그는 5,062개의 계약을 보유하며 예스(Yes) 계약의 최대 보유자였습니다. 예스 계약 하나당 지급액은 1달러 이므로, 그는 이 거래에서 약 3,500달러의 수익을 올렸을 것으로 추정됩니다.

로맨틱 폴의 타이밍은 정말 좋았습니다. 내부 정보를 알고 있었던 걸까요, 아니면 그냥 운이 좋았던 걸까요? 저도 잘 모르겠습니다. 정확히 "운이 좋았던" 것도 아니고요. 스위프트와 켈시의 결혼 선물 목록에 있는 가장 싼 물건도 3,500달러로는 감당하기 어려울 것 같습니다. 그래도 눈살을 찌푸리게 하는군요. 온라인에서는 두 사람이 실제로 2주 전에 약혼했다는 소문이 돌고 있습니다. 누군가는 어제 전부터 알고 있었을 겁니다. 예전에는 테일러 스위프트의 약혼 소식을 누구보다 먼저 알았다면, 괜찮다고 생각하거나 타블로이드 신문에 팔아넘길 수 있었을 겁니다. 지금은 예측 시장을 이용해서 그 정보를 바로—음, 약간의 돈으로 바꿀 수 있습니다. 테일러 스위프트의 약혼 시장을 더 효율적으로 만들었다는 대가로 보상을 받는 거죠.

여기서 우리가 자주 논의하는 세 가지 주제는 다음과 같습니다.

1. 미국 주식 시장의 내부자 거래는 불법입니다. 관련 법률이 많고, 단속 또한 매우 엄격합니다. 하지만 내부자 베팅(중요하고 비공개 정보를 이용하여 스포츠 베팅을 하는 행위)은 미국에서 합법적인 스포츠 베팅이 비교적 최근에 이루어졌기 때문에 법적으로 모호한 부분이 있습니다. 내부자 스포츠 베팅은 (내부자 거래가 증권 사기인 것처럼) 전신 사기의 한 형태이며, 실제로 일부 기소 사례가 있었다는 상당히 타당한 주장이 있습니다. 하지만 내부자 스포츠 베팅은 전신 사기가 아니며, 기소 사례도 많지 않았다는 상당히 타당한 반론도 제기될 수 있습니다. (이는 법률 자문이 아닙니다.)
2. 이상하고 우연한 이유로, 미국에서 스포츠 베팅, 아니 모든 베팅이 새롭고 매력적인 길을 찾았습니다. 바로 상품선물거래위원회( CFTC )의 규제를 받고 상품 거래소로 취급되는 예측 시장입니다. CFTC의 규제를 받는 예측 시장인 칼시 (Kalshi)는 이제 스포츠 계약을 상장하고 있는데, 이는 일반 스포츠 베팅보다 더 나은 규제 및 세금 혜택을 받는 것으로 보입니다. (칼시는 테일러 스위프트의 결혼식 관련 계약도 상장했습니다.) 폴리마켓(Polymarket) 또한 CFTC에 등록된 파생상품 거래소를 운영하고 있습니다.
3. 예측 시장에서의 내부자 거래 또한 다소 모호합니다. Kalshi는 내부자 거래를 명시적으로 금지하고 있습니다. Manifold Markets ("토이 코인"을 거래하며 CFTC의 규제를 받지 않는 예측 시장)는 예측의 정확성을 높이기 때문에 내부자 거래를 선호합니다. Polymarket은 더욱 모호합니다. 2024년 Decrypt 기사는 "Polymarket 운영에 정통한 한 관계자가 솔직하게 이야기하기 위해 익명을 요구했는데, Decrypt 측에 회사 서비스 약관에서 내부자 거래가 '엄격히 금지'되어 있다고 말했다"고 전하지만, 서비스 약관에는 실제로 그런 내용이 없다고 지적합니다. 약관에 명시된 내용은 "관련 법률을 위반하는 어떤 행위도 할 수 없다"는 것입니다. 그렇다면 Polymarket에서의 내부자 거래는 관련 법률을 위반할까요? 어쩌면 그럴지도 모릅니다!

CFTC에 등록된 선물 거래소에서 내부 정보를 이용해 스포츠나 결혼식에 베팅한다면 … 상품 사기인가요? 전통적인 답은 "내부자 거래는 공정성이 아니라 횡령"입니다. 내부 정보를 보유하고 있고 그 정보 소유자에게 사용하지 않을 의무가 있다면, 그 정보를 이용한 거래는 불법입니다. (스위프트와 켈시의 약혼 사진을 찍고 비밀 유지 계약에 서명했다면 거래할 수 없습니다.) 내부 정보를 보유하고 있고 그것을 소유하고 있다면, 어떻게든 활용하세요. ( 로맨틱폴 이 트래비스 켈시라면 어떨까요? 정말 멋질 텐데요.) 상상할 수 있는 대부분의 스포츠 내부자 거래는 아마도 불법일 것입니다. 스포츠 리그는 일반적으로 선수와 직원의 베팅, 특히 자체 경기 베팅을 엄격히 금지하고 있기 때문에, 내부 정보를 바탕으로 베팅하는 선수는 명백히 기밀 유지 의무를 위반하는 것입니다. 하지만 이는 단순한 추측일 뿐이며, 법률 자문이 아닙니다.

스포츠 베팅이 아닌 많은 베팅(죄송하지만 예측 베팅)의 경우, 규칙은 더욱 모호합니다. 블룸버그 의 프란체스카 마글리 오네는 다음과 같이 보도합니다.

테일러 스위프트와 축구 스타 트래비스 켈스의 약혼으로 억만장자 가수의 사생활을 둘러싼 온라인 베팅 열풍이 불고 있다.

칼시(Kalshi) 와 폴리마켓(Polymarket) 같은 예측 시장 사이트에서 투자자들은 두 사람의 미래에 실제 돈을 걸고 있습니다. … 칼시에서는 이제 "결혼 일정"에 베팅할 수 있으며, 스위프트의 게시물이 올라온 지 몇 시간 만에 약 8만 달러의 베팅이 이루어졌다고 회사 측은 밝혔습니다. 폴리마켓에서는 심지어 언제 아기를 낳을지에 대한 베팅까지 하고 있으며, 스위프트가 2026년 슈퍼볼 하프타임 쇼의 헤드라이너가 될 것이라는 확신이 커지고 있습니다.

간단히 말해서, 스포츠 베팅, 스포츠 베팅 팁 베팅, 또는 결혼식 날짜 베팅과 관련된 CFTC의 첫 번째 내부자 거래 단속 조치를 기대하고 있습니다. 모든 것이 스포츠이고, 궁극적으로 모든 것이 상품 사기입니다.

크로노스

저는 가끔 암호화폐 재무 회사를 영구 운동 기계 라고 표현하곤 합니다. 핵심은 이렇습니다.

• 주당 1달러에 주식 100주를 발행하고, 100달러를 모금한 다음, 100달러어치의 비트코인을 매수합니다.
• 이제 순자산가치(NAV)는 100달러(비트코인 한 조각)인데, 어떻게 된 일인지 주가가 주당 2달러에 거래되고 있고, 총 시가총액은 200달러입니다. 주식 시장은 비트코인 1달러에 2달러를 지불할 의향이 있으며, 당신은 이러한 가격 변동으로 이득을 얻습니다.
• 주당 2달러에 주식 100주를 더 발행하여 200달러를 모은 다음, 200달러어치의 비트코인을 더 매수합니다.
• 이제 유통주식은 200주, 순자산은 300달러(주당 1.50달러), 시가총액은 600달러, 주가는 3달러가 되었습니다.
• 이런 과정을 무한히 반복하면 비트코인을 더 많이 사고 동시에 주가도 더 높아집니다.

물론 농담입니다. 영구 운동 기계 같은 건 없습니다. 결국 이런 현상은 사라질 겁니다. 하지만 어떻게? 제가 말하고자 하는 핵심은 이것입니다. 주식을 순 가치의 200%에 영원히 팔 수는 없습니다. 결국 사람들은 주식에 프리미엄을 지불할 의향이 없을 것이고, 거래는 성사되지 않을 것입니다. 무제한으로 주식을 팔아서 무제한으로 비트코인을 살 수도 없습니다. 왜냐하면 비트코인을 사지 않을 테니까요. 그리고 "주식 시장에서 2달러를 1달러에 살 수 있다"는 보편적인 거래 방식이 예전 같지 않다는 징후들이 있습니다. 이를 개발한 마이크로스트래티지(MicroStrategy Inc.) 는 여전히 비트코인 가치 대비 프리미엄으로 거래되고 있지만, 더 이상 100% 프리미엄은 아닙니다. 그리고 다른 "암호화폐 금고" 관련 발표들도 이와는 다릅니다.

하지만 이 거래가 영원히 지속될 수 없는 또 다른 이유가 있습니다. 비트코인의 글로벌 최대 발행량은 2,100만 개에 불과합니다. 비트코인은 무한하지 않기 때문에 무제한으로 비트코인을 매수하기 위해 주식을 무제한으로 발행할 수는 없습니다. 이런 종류의 거래에 회의적인 저는 비트코인이 바닥나기 전에 주식을 매수할 투자자가 고갈될 것이라고 생각합니다. 하지만 "암호화폐 금고 회사"에 대해 매우 낙관적인 견해를 가지고 있다면, 정반대의 결론을 내릴 수도 있습니다. 마이크로스 트레티지 의 이론적으로 가능한 "최종 단계"는 다음과 같습니다.

• 현재 비트코인의 총 시장 가치는 약 2조 2,000억 달러입니다. 마이크로스트래티지는 약 700억 달러(전체의 약 3%)를 보유하고 있으며, 자체 시장 가치는 약 1,000억 달러입니다.
• 회사는 더 많은 비트코인을 매수하기 위한 자금을 모으기 위해 계속해서 추가 주식을 발행하고 있습니다.
• 비트코인 가격을 끌어올릴 만큼 매수하지만, 주가도 상승하여 더 많은 비트코인을 매수하기 위한 자금을 계속 조달할 수 있습니다.
• 결국 비트코인의 총 시가총액은 10조 달러에 이르렀고, 마이크로스트래티지가 9조 9,999억 달러를 보유하고 있었으며(현재는 단 하나의 코인만 남아 있음), 주식 시가총액은 13조 달러에 달했습니다.
• 그런 다음 MicroStrategy는 유통 중인 마지막 비트코인을 매수합니다. 이 시점에서 MicroStrategy는 전 세계 비트코인의 100%를 소유하고 있으며, 비트코인에 노출될 수 있는 유일한 방법은 MicroStrategy 주식을 매수하는 것입니다.
• ???

이것이 바람직한지, 왜 그런지, 그리고 앞으로 어떤 일이 일어날지는 잘 모르겠습니다. "모든 사람이 마이 크로스트레티지 에 비트코인을 팔지는 않을 거야", "다른 비트코인 금고 회사들이 넘쳐나", "제발, 아무도 마이 크로스트레티지의 가치를 13조 달러로 평가하지 않을 거야. 그건 말도 안 돼"와 같은 주장이 나오는 상황에서, 현실적으로 실현 가능하다고 생각하지 않습니다. 하지만 이론적으로는 가능할 것 같습니다. "암호화폐 금고 회사"가 정말로 끊임없이 돌아가는 플라이휠이라면, 금고가 모든 암호 자산을 소유하는 것이 자연스러운 최종 목표일 것입니다. 만약 암호 자산이 금고 안팎의 "두 배 가치"를 지닌다면, 결국 가장 가치가 높은 곳으로 흘러갈 것입니다.

또: 멍청하네! 그런데 Trump Media & Technology Group Corp.에 대해 한 가지 "특징"이 있어.

Trump Media & Technology Group Corp. 와 Crypto.com은 쉘 회사인 Yorkville Acquisition Corp. 와 계약을 맺고 Cronos 생태계의 기본 암호화폐인 CRO 토큰을 매수하고 보유하는 데 중점을 둔 "암호화폐 재무 회사"를 설립했습니다.

트럼프 미디어(Trump Media) 의 주가는 화요일에 최대 10.2% 상승했고, 요크빌 인수(Yorkville Acquisition )의 주가는 뉴욕 증시에서 최대 3.4% 하락했습니다. 코인마켓캡(CoinMarketCap) 에 따르면 크로노스(Cronos) 토큰 가격은 화요일에 32.3% 상승했습니다.

코인마켓캡 에 따르면 크로노스 의 총 시가총액은 약 65억 달러로, 규모 기준 23번째로 큰 암호화폐입니다. 크로노스는 크로노스 블록체인의 기본 토큰이며 Crypto.com 의 지원을 받습니다.

제출된 자료에 따르면, SPAC (특수목적기업인수회사)의 명칭은 Trump Media Group CRO Strategy Inc. 이며, 63억 개의 CRO 토큰(전체 CRO 공급량의 약 19%), 현금 2억 달러, 의무 행사 워런트 2억 2천만 달러, 그리고 Yorkville Acquisition의 스폰서 계열사로부터 제공되는 50억 달러 규모의 주식 신용 한도로 자금을 조달할 예정입니다. 예상 자금 조달 규모는 공개되지 않았습니다.

SPAC의 주가가 하락했다는 사실(현금 가치로 거의 거래되고 있습니다)은 실제로 크로노스 토큰을 거래소에서 그렇게 높은 프리미엄 가격에 주식으로 "매도"할 수 없다는 것을 시사합니다. 어쨌든 요점은 이렇습니다. 이 "암호화폐 재무 회사"는 총 시가총액이 65억 달러인 토큰을 매수하기 위해 약 66억 달러를 모금하려 하고 있습니다. 이 매수로 총 시가총액이 더 높아질 수도 있지만, 우리는 거의 100%에 가까운 커버리지를 이야기하고 있습니다. 이상하죠? 보도자료는 또한 회사가 "역사상 가장 높은 디지털 자산 재무부 대비 시가총액 비율"을 기록할 것이라고 직설적으로 말하는데, 이 비율은 분명 다음 금융 교과서에 실릴 것입니다. 또한,

Crypto.com 의 공동 창립자이자 CEO인 크리스 마잘렉 은 "이 프로젝트의 규모와 구조는 현재 CRO 의 시가총액을 초과할 것이며, 4억 달러 이상의 추가 현금 투자와 50억 달러의 신용 한도를 통해 더 많은 CRO를 확보할 것입니다. 이러한 점과 양사 간의 제한적인 판매 계약, 그리고 볼트의 검증자 전략이 결합되어 다른 디지털 자산 볼트와 비교할 때 독특하고 매우 매력적인 상품이 될 것입니다."라고 말했습니다.

계획은... 모든 토큰을 매수하는 것인가요? 아니요? 보도자료에 따르면 " 크로노스 생태계는 CRO 토큰을 유틸리티 및 거버넌스 자산으로 활용하여 DeFi 프로토콜, 다중 자산 시장 등에서 번창했습니다." 토큰의 100%를 재무 회사에 투자한다면 CRO 의 유틸리티는 미미할 것입니다. 하지만 거의 모든 토큰을 재무 회사에 투자한다면 가격이 더 안정적일 수 있으며, 어쩌면 "유틸리티" 자체보다 더 안정적일 수도 있습니다. 암호화폐 토큰의 "가장 가치 있는 용도"가 상장된 재무 회사에 저장하는 것이라면, 결국 모든 토큰은 그곳에 투자될 것입니다.

누메라이

다소 추상적인 관점에서 보면, 대형 헤지펀드는 연구원들을 고용하여 주가 예측 방법을 찾도록 한 후, 그들의 예측을 바탕으로 주식을 거래하는 방식으로 운영됩니다. 만약 이 예측이 성공하면 펀드는 수익을 얻고 연구원들은 주식을 받습니다. 만약 실패하면 펀드는 손실을 보고 연구원들은 해고됩니다. 이 "일반적인 설명"은 펀더멘털 애널리스트(소규모 기업을 분석하고, 깊이 있는 이해를 바탕으로, 특정 기업보다 수익률이 높을 것으로 예상되는 기업에 높은 확률로 투자하는)와 퀀트 연구원(모든 주식을 분석하고, 통계적 관계를 찾고, "어떤 유형의 주식이 수익률이 높은지"에 따라 수천 개의 낮은 확률로 투자하는) 모두를 포괄합니다. 따라서 연구원들의 핵심 역량은 다를 것입니다. 재무 분석일 수도 있고, 머신러닝일 수도 있습니다. 하지만 펀드의 핵심 역량은 다음과 같습니다.

• 우수한 연구자를 모집합니다.
• 거래하기 전에 예측을 확인하세요.
• 예측이 실패할 경우 펀드가 적절한 시기에 예측에 따라 거래를 중단할 수 있도록 위험 관리를 철저히 합니다.
• "거래가 작동하지 않는" 연구원들에게 손절매 주문을 내립니다.

대형 헤지펀드의 특징은 다음과 같습니다. 인재 영입에 탁월하고( Gappy Paleologo 는 Money Stuff 팟캐스트에서 " 우리는 엄청난 인재 필터입니다 "), 자본 배분 및 위험 관리에 탁월하며, 대규모 손실이 발생하는 매니저에 신속하게 대응합니다. 성공적인 멀티 매니저 펀드는 본질적으로 투자자에 대한 분석적이고 중기적인 투자를 지향합니다.

일반적인 접근 방식은 채용 프로세스, 인사부 , 그리고 위험 관리 부서를 통한 것입니다. 간단히 말해, 근본적인 접근 방식입니다. 하지만 정량적이고 확률적인 접근 방식도 생각해 볼 수 있습니다. Numerai 에 대한 블룸버그 뉴스 기사를 참조하세요.

억만장자 폴 튜더 존스가 지원하는 "크라우드소싱 헤지펀드"는 JPMorgan Asset Management 로부터 막대한 자본이 유입되면서 규모가 두 배로 늘어날 것으로 예상됩니다.

현재 약 4억 5천만 달러를 운용하고 있는 샌프란시스코에 본사를 둔 Numerai LLC는 JPMorgan Chase & Co. 의 자산 관리 부문으로부터 최대 5억 달러의 1년 자금 조달 약정을 확보했다고 밝혔습니다.

Numerai는 2019년 첫 펀드를 출시하여 프리랜서 금융 양적 연구자들의 "거래 아이디어"를 기반으로 주식을 매매했습니다. 연구자들은 회사의 자체 암호화폐로 보수를 받으며, 이를 통해 예측에 대한 확신을 표명합니다.

Numerai 는 2023년에 17%의 손실을 기록했습니다. Numerai 의 설립자인 Richard Craib는 이후 팀이 손실 거래를 더 빨리 제거하기 위해 펀드의 플레이북을 조정했다고 밝혔습니다. 규모는 작지만 더 높은 수준의 사용자 풀이 이후 반등을 이끌었습니다.

대형 헤지펀드의 전형적인 접근 방식은 상대적으로 적은 수의 잠재적 투자 매니저들을 인터뷰하여 잘 알아본 후, 확신에 찬 투자를 하는 것입니다. (실적이 좋지 않으면 즉시 해고됩니다.) Numerai 의 접근 방식은 모든 사람을 "고용"하고, 통계적 신호를 사용하여 예측력을 파악한 후, 확신이 덜한 투자를 더 많이 하고, 물론, 효과가 없으면 즉시 해고하는 것입니다.