Dave White와 Matt Liston의 원본 기사

원문: 루피, 포사이트 뉴스

엄청난 히트를 칠 무명 밴드를 발견했다고 상상해 보세요. 레코드 레이블에 전화하는 대신, 직접 베팅해 보는 건 어떨까요?

이 글에서 소개하는 "기회 시장"은 바로 그러한 사적인 예측 시장입니다. 기회를 발견한 사람들은 조치를 취하는 사람들로부터 보상을 받을 수 있습니다.

음반사, 연구소, 벤처캐피털 회사 모두 경쟁사보다 먼저 차세대 유망주를 발굴하고 싶어 합니다. 하지만 기회를 먼저 포착한 기업들은 제도적 자원에 대한 접근성이 부족한 경우가 많습니다. 역사적으로 두 그룹 모두 원활한 소통과 거래 성사를 위한 체계적인 시스템이 부족했습니다.

예측 시장은 분산된 참가자들이 실제 지분을 투자할 수 있도록 함으로써 유효한 신호를 추출합니다. 하지만 누군가 "XYZ가 성공할 것이다"에 베팅하여 100만 달러를 벌고 싶다면, 다른 누군가는 성공하지 못할 것이라는 데 100만 달러를 베팅해야 합니다. 그리고 아무도 들어본 적도 없는 수천 개의 "기회"에 베팅하고 싶어 하지 않습니다.

이러한 시장에서 자연스러운 상대방은 조치를 취할 수 있는 능력을 갖춘 사람, 즉 음반사, 고용주, 펀드 등이어야 합니다. 그러나 이들이 공개 예측 시장에서 유동성을 제공한다면 실제로는 정보를 "보조"하는 셈이며, 경쟁자가 이를 쉽게 이용할 수 있습니다.

기회 시장은 개시자에게만 시장 가격을 공개함으로써 이 문제를 해결합니다.

음반사는 "2025년에 아티스트 XYZ와 계약을 체결할 것입니다"와 같은 입찰에 2만 5천 달러의 유동성을 제공할 수 있습니다. 이러한 "차별화되지 않은 자본"은 충분히 일찍 행동하는 스카우트라면 누구나 얻을 수 있습니다. 레이블은 입찰가 상승을 아티스트에 대한 추가 조사를 위한 초기 신호로 해석합니다. 가격과 보유 자산은 "기회의 창"(예: 2주)이 지난 후에야 공개됩니다. 이는 전 세계 누구든 실제 지분을 투자할 수 있는 분산형 스카우트 프로그램과 같습니다.

실질적인 어려움은 트레이더들이 장기간 가격이나 포지션에 대한 피드백을 받지 못해 사실상 맹목적으로 행동한다는 것입니다. 자가 매매의 위험 또한 상당합니다. 하지만 저희는 이 전략이 탐구할 가치가 있다고 생각하며, 그 설계의 폭은 무궁무진합니다.

핵심 아이디어

동기 부여

스타덤에 오를 무명 아티스트를 발견한 음악 팬을 상상해 보세요. 이 팬은 귀중한 정보를 가지고 있지만, 이 아티스트와 계약할 수 있는 음반사를 찾을 수 없습니다. 아니면, 잘 알려지지 않은 논문에서 자율주행차에 대한 획기적인 기술을 발견했지만, 상용화할 자원이 부족한 연구자를 상상해 보세요. 연구 개발에 수십억 달러를 투자하는 기업들은 그 논문에 대해 전혀 알지 못하는 상황입니다.

이런 패턴은 여러 부문에서 반복적으로 나타납니다. 매장 주인은 대형 브랜드보다 먼저 트렌드를 파악하고, 지역 공급업체는 투자자보다 먼저 유망한 기업을 찾아내고, 팬들은 일반 대중보다 먼저 운동 재능을 알아봅니다.

각각의 경우, 최전선에 있는 사람들은 맥락적 전문성이 뛰어나고, 행동할 자원을 가진 사람들에게 가치 있는 정보를 보유하고 있습니다. 하지만 이 둘을 연결할 메커니즘은 없습니다. 정보를 가진 사람들은 자신의 통찰력을 수익화할 수 없고, 자원을 가진 사람들은 기회를 놓치게 됩니다.

이 글에서는 평가하고 조치를 취하는 데 많은 자원이 필요하고, 경쟁이 치열하며, 시간에 민감한 기회에 초점을 맞춥니다. 따라서 조치를 취할 수 있는 다른 사람보다 먼저 이러한 기회에 대해 아는 것은 상당한 이점을 제공할 수 있습니다.

기존 메커니즘

스카우팅 프로그램은 이러한 상황에 대한 해결책을 제시합니다. 스카우팅 프로그램은 기회 발굴을 통해 얻은 수익의 일부를 상황에 대한 지식을 갖춘 선별된 사람들에게 제공합니다. 하지만 이러한 프로그램은 신뢰 요건과 평가 비용이라는 제약으로 인해 스카우트들을 검증하고 콘텐츠를 추천하는 능력 이상으로 확장할 수 없습니다.

예측 시장은 광범위하고 분산된 인구 집단으로부터 정보를 수집하는 검증된 방법입니다. 하지만 인센티브 문제가 있습니다. 누군가 아티스트의 성공에 베팅하여 상당한 이익을 얻고자 한다면, 다른 사람들은 그에 상응하는 손실을 감수해야 합니다. 시장 조성자들은 전혀 들어본 적도 없는 아티스트의 실패에 큰돈을 베팅할 필요가 없습니다. 기관들이 정보 획득을 위해 시장 유동성에 보조금을 지급하더라도, 오늘날 일반적인 예측 시장은 종종 이러한 정보를 "공공재"로 제공합니다. 경쟁자들은 이러한 신호에 무임승차하여 궁극적으로 자신들의 우위를 상실할 수 있습니다. 이것이 바로 기회 시장이 해결하고자 하는 핵심적인 "정보 유출" 문제입니다.

메커니즘 설계

예시

이 개념은 예를 들어 가장 쉽게 설명할 수 있습니다. 예를 들어, 어떤 음반 회사가 기회 시장을 활용하여 분산형 인재 발굴 프로그램을 구축하려고 한다고 가정해 보겠습니다.

그들은 일련의 비공개 예측 시장을 만들어 각각 "2025년에 아티스트 X와 계약할까?"라는 질문을 던졌습니다. 여기서 X는 어떤 아티스트든 될 수 있습니다. 누구든 목록에 없는 아티스트를 위한 새로운 시장을 만들어 목록에 추가할 수 있습니다.

여기서 "비공개"란 창작자(음반사)만이 특정 시점의 시장 가격을 알고 있다는 것을 의미합니다. 이와 관련된 몇 가지 과제는 아래에서 논의됩니다.

음반사는 시장 조성자 역할을 하며, 예를 들어 각 시장에 최대 2만 5천 달러의 유동성을 제공합니다. 이 정도의 유동성을 제공하겠다고 약속할 수도 있고, (신뢰 실행 환경(TEE)에서 자동화된 시장 조성자를 운영하는 등) 어떤 방식으로든 이를 증명할 수도 있습니다. 스카우트들이 행동에 나서기만 하면 얻을 수 있는 "미분화된 자금"입니다. 스카우트들이 기회에 대한 확신이 커질수록 주식을 더 많이 매수하여 시장 가격을 상승시킵니다. 기회의 가격이 상승하면, 제안자(음반사)는 이를 인지하고 조사하여 아티스트와 계약을 체결할 수 있습니다. 계약이 최종적으로 체결되면 주식은 현금으로 교환되고, 음반사는 분산형 스카우트에게 최대 2만 5천 달러의 인센티브를 지급합니다.

개인정보 보호

기회 시장이 작동하려면 주문을 내는 사람만 현재 가격을 볼 수 있어야 합니다. 거래자가 주문 상태를 즉시 확인할 수 있다면, 거래를 통해 시장 가격을 유추할 수 있습니다.

하지만 궁극적으로 트레이더는 자신의 포지션 상태를 알아야 합니다. 해결책은 트레이더가 주문 체결 여부를 확인할 수 있는 "기회 창"(예: 2주)을 설정하는 것입니다. 이를 통해 주문 개시자는 정보가 공개되기 전에 잠재적인 기회를 조사할 시간을 확보할 수 있습니다.

거래 창구 기간 이후에는 다양한 설계 옵션이 있습니다. 모든 가격과 포지션을 공개하거나, 개별 거래자에게만 개별 포지션을 공개하거나, 대량 주문과 소량 주문에 대해 다른 규칙을 적용하는 등입니다. 더 복잡한 시스템에서는 포지션이 공개되기 전에 "매도 마감" 또는 "매수 마감" 지정가 주문을 허용하거나, 거래 담당자가 현재 포지션을 공개하지 않고도 거래할 수 있도록 허용할 수도 있습니다.

시장 디자인 세부 사항

유동성 공급

시장은 자동화된 마켓 메이커(AMM) 또는 오더북(HOO)을 기반으로 운영될 수 있습니다. 두 경우 모두 유동성은 특정 범위 내에 집중될 가능성이 높습니다. 예를 들어, 발행자는 1% 확률 수준(이보다 낮은 확률 수준에서는 정보의 실질적인 가치가 없음)에서 유동성 공급을 시작하고, 30% 확률 수준(이보다 높은 확률 수준에서는 시장 신호의 부가 가치가 제한됨)에서 유동성 공급을 중단할 수 있습니다.

제한 없는 시장 및 "상위 N" 시장

대부분의 기회 유형(아티스트 계약 등)의 경우, 프로모터가 주어진 기간 내에 취할 수 있는 조치의 수에는 제한이 있습니다. 따라서 트레이더가 음반사의 지불을 기꺼이 신뢰한다면, 회사는 "2025년에 아티스트 X와 계약할까요?"와 같이 무제한의 시장을 계약하고, 모든 시장의 총 유동성이 너무 많은 아티스트와 계약하더라도 계약이 가능한 기준을 초과하지 않도록 하기만 하면 됩니다. 허가가 필요 없는 접근 방식을 위해, "상위 N" 구조를 사용하여 시장을 완전히 담보화할 수 있습니다. 예를 들어, "XYZ가 2025년에 계약할 첫 10명의 아티스트 중 하나가 될까요?"라는 질문을 하는 각 시장은 최대 유동성의 10배에 해당하는 담보가 필요합니다. 왜냐하면 이러한 시장 중 최종적으로 계약이 성사되는 시장은 10개이기 때문입니다.

착취적 관행 제한

후원자는 시장 상황과 자체 운영 프로세스에 대한 고유한 정보를 모두 보유하고 있으며, 이로 인해 착취 위험이 발생합니다. 예를 들어, 해당 시장에서 대량 판매를 하는 동시에 기회 X를 활용할 것이라고 암시하는 것입니다.

이 문제는 메커니즘 설계 관점에서 해결하기 어려우며, 신뢰와 평판에 크게 의존합니다. 궁극적으로, 시장 참여자들은 시장 개시자가 장기적으로 공정성을 입증할 때에만 시장에 참여할 의향이 있을 것입니다. 개시자는 다음 지침을 따라야 합니다.

• 본인이 시작한 시장 점유율을 적극적으로 매각하지 않겠다고 약속하세요.
• 기회 시장 거래에서 발생한 모든 수익을 참여 거래자에게 반환하거나 향후 시장의 추가 유동성으로 사용하겠다는 약속입니다.

신뢰할 수 있는 실행 환경(TEE)에서 기회 시장을 운영하고 시장이 안정된 후 모든 거래를 공개하는 것도 일정 수준의 투명성을 제공하고 위험을 완화하는 데 도움이 될 수 있습니다.