원작자: Lily Z. King

출처: Cobo Global

편집자 주: 7월 3일, 사우스차이나모닝포스트(SCMP) 웹사이트는 코보(Cobo) COO 릴리 Z. 킹(Lily Z. King)의 기사를 게재했습니다. 이 기사는 홍콩이 글로벌 토큰화 경쟁에서 어떻게 초기 선두를 차지하고 있는지에 대한 심층 분석을 제공합니다. 기사는 실물자산(RWA)의 토큰화가 주류로 빠르게 확산됨에 따라, 홍콩은 명확한 규제 체계, 개방적인 시장 접근 방식, 그리고 적극적인 정책 혁신을 통해 차세대 금융 인프라를 구축하고 있다고 주장합니다. 이 경쟁의 후반부는 정책 지침이 아니라, 상품이 시장 수요를 진정으로 충족하는지 여부에 달려 있습니다.

참고사항: 본 기사는 참고용으로만 영어에서 번역되었습니다.

7월 8일 홍콩에서 열린 Deloitte Digital Asset Forum에 참석한 Lily Z.King

참석자에는 금융서비스부 장관, 재무부 장관, 증권선물위원회, 입법회, 홍콩 금융관리국, 업계 단체의 공무원이 포함되었습니다.

블랙록 회장 래리 핑크가 주주들에게 보낸 연례 서한에서 "모든 주식, 모든 채권, 모든 펀드, 모든 자산을 토큰화할 수 있습니다."라고 썼을 때, 그는 먼 미래의 변화를 예측한 것이 아니라 이미 진행 중인 변화를 예측한 것입니다. 이러한 진화는 자본이 형성되는 방식, 자산이 분배되는 방식, 재정적 기회에 접근하는 방식을 재편하고 있습니다.

이러한 변화의 중심에는 한때 틈새시장이었지만 이제는 빠르게 주류로 자리 잡고 있는 개념, 바로 실물 자산(RWA)의 토큰화가 있습니다. 현재 240억 달러 이상의 실물 자산(RWA)이 퍼블릭 블록체인에서 유통되고 있으며, 수익률을 창출하는 미국 국채, 사모 신용 풀, 토큰화된 상품, 부동산 등이 포함됩니다. 한때 "암호화폐 실험"으로 여겨졌던 것이 이제는 글로벌 금융 인프라의 일부가 되고 있으며, 자본 시장의 기반 인프라가 조용히 재편되고 있습니다.

따라서 더 이상 토큰화가 금융을 재편할 것인지 여부가 문제가 아니라, 누가 금융을 재편할 것인가가 문제가 됩니다.

홍콩은 6월 26일 발표한 '디지털 자산 개발 정책 성명 2.0'에서 선도적인 역할을 하겠다는 의지를 표명했습니다.

이 발표는 스테이블코인 발행자, 수탁기관, 그리고 RWA 플랫폼에 대한 감독 범위를 확대하는 "Leap" 규제 프레임워크를 출범시켰습니다. 더 중요한 것은, 홍콩이 단순히 "토큰화를 허용"하는 것이 아니라 적극적으로 장려하고 있다는 분명한 신호를 보내고 있다는 것입니다.

"Leap"은 "Legal", "Expand", "Advance", 그리고 "People and Partnership"의 약자입니다. 스테이블코인 허가 시스템을 개발하고, 토큰화 ETF에 대한 규제 체계를 명확히 하며, 디지털 채권 및 친환경 금융 분야의 기존 시범 사업을 이어가면서, 귀금속부터 재생에너지 인프라에 이르기까지 다양한 자산의 토큰화를 촉진하고 더 넓은 비전을 제시하고자 합니다.

하지만 가장 중요한 변화는 정책의 구체적인 규제 내용이 아니라 토큰화를 어떻게 정의하느냐에 있습니다. 토큰화를 샌드박스 실험이 아닌 새로운 금융 인프라의 핵심 축으로 보는 것입니다. 이러한 점만으로도 홍콩은 다른 시장과 차별화됩니다.

반면 싱가포르는 기관 투자자의 참여에 집중하고 개인 투자자를 제한하는 등 보다 신중한 접근 방식을 취한 반면, 홍콩은 더 광범위하고 포괄적인 방식을 선택했습니다. 홍콩은 명확한 적합성 규칙을 설정한다는 전제 하에 개인 투자자의 참여를 허용함으로써 잠재적 시장 영역을 확대하고 있습니다.

EU의 규범적인 암호자산 시장 구조와 미국의 분산된 규제 싸움과 비교했을 때, 홍콩은 혁신가와 투자자에게 필요한 명확성을 제공하는 보다 통합적이고 원칙에 기반한 시스템을 제공합니다.

하지만 단순히 선로를 놓는다고 해서 기차가 정시에 운행된다는 보장은 없습니다. 토큰화된 자산을 발행하는 것은 어렵지 않습니다. 문제는 토큰을 보유하고, 거래하고, 신뢰할 수 있는 사람을 찾는 것입니다.

세계 최대 스테이블코인 발행사 중 하나인 서클 인터넷 그룹의 CEO 겸 공동 창립자인 제러미 알레어(왼쪽에서 세 번째)와 서클의 사장인 히스 타버트(왼쪽에서 두 번째)가 회사의 최초 상장 당일인 6월 5일 뉴욕 증권 거래소에 모인 모습입니다.

사진: 로이터

너무나 많은 토큰화 프로젝트가 이 사실을 뼈저리게 깨달았습니다. 기술은 효과가 있었지만 시장의 호응을 얻지 못했습니다. 유통 채널, 시장 수요, 또는 실질적인 연관성이 부족하여 많은 제품이 결국 폐기됩니다. 병목 현상은 기술이나 규제가 아니라 진정한 상업적 가치입니다. 진정한 검증은 토큰화된 자산이 명확하게 정의된 사용자 그룹의 문제를 진정으로 해결하는지 여부입니다.

물론, 일부 프로젝트는 이러한 테스트를 통과하고 성공적으로 확장되었습니다. 예를 들어, 토큰화된 미국 국채 상품은 안정적이고 투명한 수익률 덕분에 전 세계 저축자들, 특히 안전한 수익률이 부족한 신흥 시장에서 널리 채택되었습니다.

예를 들어, Maple Finance와 같은 프로토콜은 민간 대출 부문에서 새로운 길을 열어, 기관 대출자와 암호화폐 기반 대출자를 연결하고 체인 상에서 투명한 위험 관리를 구현하여 상품을 양방향으로 제공했습니다.

이러한 성공은 새로운 기술에서 비롯된 것이 아니라 자산, 사용자, 패키징 방법의 완벽한 조화에서 비롯된 것입니다.

홍콩의 지역 생태계 또한 이러한 방향으로 발전하고 있습니다. 홍콩 금융관리국(HKMA)의 "프로젝트 앙상블"은 토큰화된 채권, 펀드, 탄소 배출권, 충전소 인프라, 그리고 공급망 금융을 실험하고 있습니다. 이러한 프로젝트들은 상당한 잠재력을 가지고 있지만, 자산, 사용자, 그리고 사용 사례라는 세 가지 요소를 대규모로 연결할 수 있는 진정한 블록버스터 프로젝트는 아직 등장하지 않았습니다.

모든 요소는 이미 갖춰져 있습니다. 이제 필요한 것은 시장 견인력입니다. 홍콩은 탄탄한 기반을 마련했습니다. 명확한 규제, 제도적 인정, 그리고 민관 협력을 통한 신뢰할 수 있는 프로젝트들이 꾸준히 발전하고 있습니다. 홍콩은 디지털 자산 실험을 위한 안전하고 체계적인 환경으로 점차 인정받고 있습니다. 이러한 점과 더불어 중국 디지털 자산 전략의 교두보로서의 잠재력이 더해지면서 홍콩의 중요성은 단순히 국내 시장 그 이상의 의미를 지닙니다.

하지만 가장 어려운 부분은 이제 막 시작하는 단계입니다. 경쟁의 다음 단계는 정책이 아닌 제품-시장 적합성에 따라 결정될 것입니다. 홍콩은 동남아시아 투자자들을 유치하여 진정으로 수익성 있는 스테이블코인 상품에 투자할 수 있을까요? 규정을 준수하는 디지털 패키징을 통해 중국 산업 자산을 글로벌 자본과 연결할 수 있을까요? 합법적이고 규정을 준수할 뿐만 아니라 실질적인 시장 수요를 가진 차세대 RWA 상품을 육성할 수 있을까요?

이러한 질문들은 RWA가 단순한 유행인지, 아니면 지속적인 변화인지를 가를 것입니다. 또한 홍콩이 이 새로운 시대의 글로벌 토큰화 중심지로 자리매김할 수 있을지 여부도 결정할 것입니다. 만약 성공한다면, 홍콩은 미래 금융의 리더일 뿐만 아니라 그 방향을 결정하는 중요한 역할을 할 것입니다.