원본 | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Golem( @web3_golem ) 이 작성

7월 29일, 미국 증권거래위원회(SEC)는 승인된 참여자(AP) 가 실물 형태의 암호화폐 ETF를 설정하고 환매할 수 있도록 공식 허용했습니다 . 이는 비트코인과 이더리움 ETF가 다른 상품 ETF(예: 석유, 금)와 연계되어 실물 형태의 ETF 주식 설정 및 환매가 가능함을 의미합니다. 이전에는 비트코인과 이더리움 ETF가 현금 설정 및 환매로 제한되었습니다.

현금 대 실물

그렇다면 현금으로 암호화폐 ETF를 생성하고 환매하는 것과 실물 형태로 암호화폐 ETF를 생성하고 환매하는 것은 어떻게 다를까요?

현금 결제 방식: AP 및 ETF 발행자는 현금으로 결제합니다.

비트코인 및 이더리움 ETF를 현금으로 생성하고 상환하는 이전 프로세스는 간략하게 다음과 같습니다.

• ETF 생성 프로세스

ETF 발행자는 매일 현금 금액 바구니를 공개하는데, 이는 하나의 "창출 단위"를 만드는 데 필요한 총 현금을 나타냅니다.

공인 참여자(AP)는 ETF 발행자에게 현금을 전달합니다.

ETF 발행자는 현금을 받은 후, 시장에서 해당 금액만큼의 암호화폐 자산을 매수하여 ETF 보관 풀에 추가합니다.

ETF 발행자는 최종적으로 AP에 해당 수의 ETF 주식을 발행합니다.

• ETF 환매 절차

해당 날짜에 시장에서 ETF 가격이 순자산가치(NAV)보다 낮을 경우, AP는 2차 시장에서 해당 수량의 ETF 주식을 매수합니다.

AP는 이러한 주식을 ETF 발행자에게 반환합니다.

ETF 발행자는 환매 주식에 따라 해당 수량의 비트코인/이더리움을 매도하고 현물 시장에서 현금으로 교환합니다.

그러면 발행자는 이 현금을 AP로 반환하여 환매를 완료합니다.

물리적 형태: AP 및 ETF 발행자는 "물리적"(즉, 통화)으로 결제합니다.

• ETF 생성 프로세스

ETF 발행사는 일반적으로 수만 개의 ETF 주식으로 구성된 "창출 단위"를 지정합니다. 이 단위에 해당하는 순자산가치(NAV)는 AP가 제공해야 하는 총 암호화폐 자산의 양입니다.

AP는 지정된 암호화폐 자산 바구니를 "패키징"하여 ETF 발행자와 사전에 합의한 안전한 보관 및 이전 계약을 통해 지정된 보관 계좌로 이전합니다.

발행자가 수령한 자산이 정확한지 확인한 후, 해당 수의 ETF 주식을 AP에 전달합니다.

• ETF 환매 절차

거래소에서 ETF의 시장 가격이 NAV보다 낮을 경우, AP는 2차 시장에서 ETF 주식의 생성 단위를 최소 1개 매수합니다.

AP는 이 ETF 주식 배치를 발행인에게 반환하고 "현물 상환"을 신청합니다.

ETF 주식 수령을 확인한 후, 발행자는 보관 계좌에서 최신 NAV와 보유 가중치를 기준으로 동일한 가치의 암호 자산을 AP로 다시 이체합니다.

AP는 해당 암호화된 자산을 복구합니다.

요점은 뭐죠?

위에서 볼 수 있듯이, 암호화폐 ETF를 실물 형태로 발행하고 환매할 수 있도록 허용한다고 해서 일반 투자자가 ETF 지분을 암호화폐 자산으로 직접 교환할 수 있다는 의미는 아닙니다. 오히려, 승인된 참가자(AP)와 ETF 발행사 간의 결제 방식이 현금에서 "실물 암호화폐"로 변경된다는 것을 의미합니다. 이는 기존 암호화폐 ETF 자산(예: 비트코인, 이더리움)이 금이나 석유와 같은 상품과 동일한 규제적 지위를 갖게 될 뿐만 아니라 다음과 같은 이점을 제공합니다.

AP 비용을 절감하고 시장 효율성을 개선하세요

현금 형태의 경우, ETF 발행자는 AP가 제공하는 현금을 사용하여 암호화폐 자산을 매수해야 합니다. 급변하는 암호화폐 시장으로 인해 이러한 과정에서 거래 수수료와 슬리피지(slippage)가 증가할 수 있습니다.

실물 형태로 AP는 ETF 발행사에 암호화폐 자산을 직접 전달하여 거래 수수료와 슬리피지(slippage)를 효과적으로 방지하고 비용을 절감합니다. 또한, 현물 거래와 관련된 지연 및 비용을 줄임으로써 ETF 발행사와의 통합 절차가 간소화되고, ETF의 유통 시장 가격이 순자산가치(NAV)와 더욱 긴밀하게 연동되어 시장 효율성이 향상됩니다.

또한 현금 거래의 경우, 현금 거래는 펀드 수준에서 자본 이득 분배를 유발할 수 있지만, 현물 이체는 일반적으로 펀드 수준에서 자본 이득을 구성하지 않으므로 AP의 세금 비용이 더욱 줄어듭니다.

ETF 환매가 암호화폐 시장 가격에 미치는 영향을 줄이세요

현금 형태의 ETF 환매는 ETF 발행자가 현금을 대가로 시장에서 암호 자산을 수동적으로 매도해야 한다는 것을 의미하며, 이는 "유동성 폭주"를 촉발할 수 있습니다.

그러나 실물 ETF 환매는 ETF 발행자가 시장 거래 없이 암호화폐 자산을 AP에 반환하는 것일 뿐입니다. 비트코인이나 이더리움을 수령한 후, AP가 즉시 매도할지, 어떻게 매도할지, 누구에게 매도할지 결정하는 것은 전적으로 AP의 전략에 달려 있습니다. ETF 자금을 일회성으로 대규모 청산하는 방식과 비교했을 때, AP의 활동은 더욱 분산화되고 시장 지향적이며 유연합니다.

ETF 중재자를 위한 보다 효율적인 메커니즘 제공

ETF 시장 차익거래의 기반은 AP가 ETF 가격과 순자산가치(NAV)의 스프레드를 이용하여 포지션을 생성하고 환매하는 "주요 시장 차익거래" 메커니즘에 있습니다. 현금 거래의 경우, 현물 거래와 ETF 생성 및 환매 사이의 시간차로 인해 시장 가격 변동이 차익거래 실패 또는 비용 증가로 이어질 수 있습니다. 실물 거래의 경우, AP는 암호화폐 자산으로 직접 포지션을 개시하고 청산할 수 있어 더욱 효율적이고 확장 가능하며 신속한 차익거래가 가능합니다.

동시에, 보다 효율적인 차익거래 메커니즘을 통해 암호화폐 ETF의 가격이 순자산 가치를 긴밀하게 추적하도록 도울 수 있으며, 이를 통해 유동성이 개선됩니다.

암호화폐 자산은 주류 금융의 심층 구조에 통합되어 있습니다.

금, 은, 원유 ETF와 같은 국제 상품 ETF는 대부분 실물 형태로 설정 및 환매됩니다. 암호화폐 ETF도 이제 동일한 메커니즘을 사용합니다. 즉, 암호화폐 자산이 주류 금융 상품 시스템의 심층적인 구조에 통합되어 글로벌 기관들이 암호화폐 자산을 배분하도록 촉진하고 있습니다.

물리적 메커니즘의 도입은 장래에 대규모 자본 유입에 대한 구조적 완충 장치를 제공하며, 이는 기관, 연금, 헤지펀드 등 장기 자금의 진입에 유리합니다 .