최근 트위터를 열었더니 미국 주식 토큰화 관련 글이 가득했습니다. 지난 며칠 동안 이 문제에 대해 논의하지 않았다면, 시장 흐름을 제대로 파악하지 못하고 있다는 뜻이라고 해도 과언이 아닙니다.
블록체인 기반 미국 주식이 이번 주 시장의 가장 큰 화두입니다. Robinhood는 유럽에서 주식 토큰화 서비스를 출시했고, xStocks 또한 Kraken과 Bybit에 동시에 상장했습니다. Solana DEX와 Arbitrum 생태계는 AAPLx와 TSLAx와 같은 거래쌍을 상장하기 시작했으며, 주식 토큰화에 대한 새로운 이야기가 빠르게 확산되었습니다.
하지만 인기만 보고 구조를 이해하지 못한다면, 당신은 이 이야기의 부추김을 받는 사람이 될 수 있습니다.
제 생각에 주식 토큰화는 본질적으로 토큰 발행이 아니라 온체인 금융에 대한 스트레스 테스트입니다.
Web3 세계가 실제로 주류 금융 자산의 발행, 거래, 가격 책정 및 상환을 지원할 수 있을까요?
그것은 단순한 과대광고가 아니라 온체인 금융의 구조적 스트레스 테스트입니다.
제 관점에서 볼 때, 업계의 이야기는 끊임없이 진화하고 있습니다. 2019년 초 바이낸스와 FTX는 미국 주식을 토큰화하려고 시도했지만 결국 규제 당국에 의해 중단되었습니다. 미러 프로토콜은 미국 주가를 시뮬레이션하기 위해 합성 자산을 사용했지만, 테라와 SEC 규제의 붕괴로 인해 중단되었습니다. 이는 새로운 현상은 아니지만, 당시 업계는 그다지 성숙하지 않았습니다.
오늘날의 주식 토큰화는 단순한 풀뿌리 실험이 아니라, Robinhood나 Backed Finance와 같은 허가받은 기관들이 주도하는 규정 준수 방식입니다. 이는 매우 중요한 전환점입니다.
Robinhood를 예로 들어 보겠습니다. 이번에 유럽에서 출시한 주식 토큰화 서비스는 중개 자체 운영 + 온체인 발행이라는 전례 없는 폐쇄형 구조를 따릅니다.
로빈후드는 단순히 체인에 가격을 매기는 것이 아니라 EU에서 라이선스를 취득하고 미국 주식을 매수하며, 체인에 1:1 매핑 토큰을 발행합니다. 보관, 발행, 청산 및 결제, 그리고 사용자 상호작용까지 모든 과정이 연결되어 있으며, 거래 경험은 기본적으로 증권 계좌와 지갑을 결합한 것과 유사합니다.
초기 단계에서는 온체인 거래 속도와 비용을 제어하기 위해 Arbitrum에 토큰을 배포했습니다. 이후 자체 Robinhood 체인으로 이전할 계획이었는데, 이는 전체 인프라를 직접 관리해야 한다는 것을 의미합니다.
거버넌스 관련 감독을 피하기 위해 아직 투표권을 개방할 수는 없지만, 전반적인 구조는 이미 초기 형태로 확인 가능합니다. 구조적 수준에서 거의 독립적으로 운영될 수 있는 온체인 증권 거래 시스템을 구축한 것과 같습니다.
암호화폐 산업에서 이는 기존 인터넷 중개 회사가 발행 측면에서 자율성을 가질 뿐만 아니라 자산의 온체인 구조를 해체하는 최초의 사례입니다.
기초 실험부터 폐쇄 루프 준수까지
현재 주식 토큰화는 뜨거운 반응을 얻고 있습니다. 앞서 말씀드렸듯이, 이는 우연이 아닙니다. 본질적으로 여러 핵심 변수가 동시에 공명하는 결과입니다. 이것이 바로 적시적소적(Right Time, Right Place, Right People)이라고 불리는 현상일 것입니다.
첫째, 감독이 완화되고 방향이 명확해졌습니다. 예를 들어 유럽의 MiCA(금융감독청)가 공식적으로 시행되었고, 미국 증권거래위원회(SEC)는 더 이상 맹목적으로 규제를 강화하지 않고 말하고 행동하는 것이 가능하다는 신호를 보내기 시작했습니다.
Robinhood는 리투아니아에서 취득한 증권 라이선스 덕분에 EU에서 주식 토큰 서비스를 매우 빠르게 출시할 수 있었습니다. xStocks는 Kraken과 Bybit 모두에 연결할 수 있으며, 이는 스위스와 저지에서 구축한 규정 준수 구조와도 분리할 수 없습니다.
동시에, 블록체인 펀드들이 새로운 자산 거래처를 모색함에 따라 시장의 펀드 구조도 변화하고 있습니다. 기존 금융 시장과 암호화폐 비(非)MEME 시장 간의 격차는 점점 더 줄어들 것입니다.
현재 블록체인에는 펀더멘털은 없지만 매우 높은 FDV를 가진 프로젝트들이 많습니다. 유동성은 갈 곳 없이 쌓여 있고, 더 안정적인 펀드들도 앵커와 논리를 갖춘 자산 배분 방식을 모색하기 시작했습니다. 현재 Robinhood나 xStocks와 같은 기존 기업들이 규제를 준수하는 구조와 거래 경험을 바탕으로 시장에 진입하면서 주식형 토큰은 매력적인 투자처로 부상했습니다. 주식형 토큰은 익숙하고 안정적이며, 내러티브 공간이 풍부하고 스테이블코인 및 DeFi와 연동될 수 있다는 장점이 있습니다.
TradFi와 Crypto의 결합은 점점 더 심화되고 있습니다. BlackRock에서 JPMorgan Chase, UBS에서 MAS에 이르기까지 전통적인 금융 대기업들은 더 이상 방관만 하지 않고, 실제로 체인을 구축하고, 시범 사업을 운영하고, 인프라를 구축하고 있습니다. 가장 대중적이고 널리 알려진 자산인 주식은 토큰화의 첫 번째 선택지가 될 것이 분명합니다.
기존 자산을 체인에 올리는 것은 암호화에 대한 기회가 될 것인가, 아니면 프로젝트에 대한 위협이 될 것인가?
지아이 주관적 의견:
앞으로 주식 토큰화가 폭발적인 성장 곡선을 그리지는 않을 것으로 보이지만, Web3 세계에서 매우 탄력적인 인프라 진화 경로가 될 가능성이 높습니다.
이 이야기의 중요성은 두 가지 중요한 구조적 변화를 이끌어냈다는 데 있습니다. 첫째, 자산 경계가 실제로 체인으로 이동하기 시작했습니다. 둘째, 기존 금융 시스템이 거래 및 보관 프로세스의 일부를 체계화하기 위해 체인을 활용하려는 의지를 보이고 있습니다. 이 두 가지가 확립되면 되돌릴 수 없습니다.
그렇다면 주식이 암호화폐 프로젝트의 유동성을 확보하기 위해 달려드는 것은 좋은 일일까요, 나쁜 일일까요?
제 생각에 이건 전형적인 양날의 검입니다. 더 높은 품질의 자산을 제공하지만, 동시에 체인 내 자금 흐름 구조를 미묘하게 바꿔놓을 수도 있습니다.
앞에서부터:
1. 전통적인 금융 우량 자산의 진입은 온체인 펀드에 새로운 목적지를 제공하고 안정 자산 배분에 대한 몇 가지 선택지를 제공했습니다. 시장 상황이 너무 빠르게 변하고 자금이 오랫동안 방황하는 시장에서, 명확한 구조와 실질적인 기준점을 갖춘 이러한 유형의 자산은 유동성이 어디에 배분하고 어디에 배분해야 하는지에 대한 기본 좌표를 회복하는 데 실제로 도움이 되고 있습니다.
2. 이는 또한 메기 효과를 초래할 것입니다. 미국 주식 토큰화라는 강력한 내러티브 자산이 등장하면 전체 체인의 벤치마크가 상승하여 필연적으로 웹 3.0 프로젝트의 전반적인 품질이 향상될 것입니다. 시장에서 쓸모없는 프로젝트는 정직하게 제거되어야 합니다.
3. 암호화폐 플레이어는 Cypto Native 형태로 주식을 직접 구매할 수 있어 Crypto 풀에서 미국 주식 시장의 유동성 유출을 줄일 수 있습니다.
하지만 반대로 생각해 보면,
1. 이는 또한 암호화폐 기반 프로젝트에 압력을 가할 것입니다. 기존의 틀이 무너질 뿐만 아니라, 블록체인의 자본 구조와 사용자 선호도 또한 서서히 재편될 것입니다. 특히 토큰화된 주식의 유동성이 증가하고, 매매, 대출, 포트폴리오 구성이 활성화되면, 스테이블코인 트래픽, 주류 사용자, 그리고 블록체인에 대한 관심을 얻기 위해 기존 자산과 직접 경쟁하게 될 것입니다.
2. 프로젝트 소유주에게 자금 조달은 더욱 어려워질 것입니다. AAPLx, TSLAx, 그리고 OpenAI나 SpaceX의 토큰화된 사모펀드가 온체인 자산 풀에 등장하면, 투자자와 사용자의 투자 가치가 있는 것과 가격 결정 기준이 되는 것에 대한 직관적인 판단이 바뀔 것입니다.
주식 토큰화는 우리를 다시 생각하게 합니다. Web3는 주류 자산과 실제 거래 행태를 수용할 수 있는 시스템일까요? 개방형 금융 구조를 활용하여 기존 시장보다 마찰이 적고 투명성이 높은 증권 시스템을 구축할 수 있을까요?
