원작자: 타일러
혹시 이 체인에서 미국 주식을 거래해 본 적이 있나요?
제가 일어났을 때, Kraken은 첫 번째로 60개의 미국 주식 토큰 거래를 지원하는 xStocks를 출시했습니다. Bybit도 바로 뒤를 이어 AAPL, TSLA, NVDA와 같은 인기 있는 주식 토큰 쌍을 출시했습니다. Robinhood도 블록체인에서 미국 주식 거래를 지원하고 자체 퍼블릭 체인을 출시할 계획이라고 발표했습니다.
토큰화 붐이 오래된 술을 새 병에 담는 것과 같을지 몰라도, 미국 주식은 실제로 하룻밤 사이에 블록체인의 새로운 사랑이 되었습니다.
하지만 신중하게 생각해보면, 미국 달러 스테이블코인, 미국 주식 토큰화, 온체인 인프라가 엮어낸 이 새로운 이야기는 암호화폐를 금융 이야기와 지정학적 게임에 깊이 연관시키고 있으며, 필연적으로 새로운 역할 위치로 옮겨가고 있는 듯합니다.
미국 주식의 토큰화는 새로운 것이 아니다
미국 주식의 토큰화는 실제로 새로운 개념이 아닙니다.
지난 사이클에서 Synthetix와 Mirror와 같은 대표적인 프로젝트들은 완전한 온체인 합성 자산 메커니즘을 탐구했습니다. 이 모델은 사용자가 TSLA와 AAPL과 같은 미국 주식 토큰을 초과 담보(SNX, UST 등)를 통해 발행하고 거래할 수 있도록 할 뿐만 아니라, 법정화폐, 지수, 금, 원유 등 거의 모든 거래 가능 자산을 포괄할 수 있습니다.
그 이유는 합성 자산 모델은 기초 자산을 추적하고 합성 자산 토큰을 주조하기 위해 과도한 담보를 제공하기 때문입니다. 예를 들어, 담보 비율이 500%인 경우 사용자는 시스템에 500달러 상당의 암호 자산(SNX, UST 등)을 약속한 다음 자산 가격에 고정된 합성 자산(mTSLA, sAAPL 등)을 주조하여 거래할 수 있습니다.
전체 운영 메커니즘이 오라클 호가와 온체인 계약 매칭을 사용하므로 모든 거래는 프로토콜의 내부 논리에 따라 완료되며 실제 거래 상대방은 존재하지 않습니다. 이는 이론적으로 핵심적인 이점을 제공하는데, 바로 무제한적인 깊이와 슬리피지 없는 유동성 경험을 제공한다는 것입니다.
그렇다면 이 합성자산 모델이 대규모 도입으로 옮겨가는 이유는 무엇일까요?
결국, 가격 앵커링 ≠ 자산 소유권입니다. 합성 자산 모델에 따라 발행되고 거래되는 미국 주식은 실제 주식 소유권을 나타내지 않습니다. 이는 단지 가격에 대한 베팅일 뿐입니다. 오라클이 실패하거나 담보 자산이 붕괴되면(미러는 UST 붕괴로 인해 붕괴됨), 전체 시스템은 청산 불균형, 가격 디앵커링, 그리고 사용자 신뢰 붕괴의 위험에 직면하게 됩니다.
동시에, 쉽게 간과되는 장기적인 요인은 합성 자산 모델에 따른 미국 주식 토큰이 암호화폐 시장에서 틈새 시장으로 남을 것이라는 점입니다. 자금은 기관이나 증권사의 참여 없이 체인의 폐쇄 루프 내에서만 순환하기 때문에 항상 섀도 자산 수준에 머물게 됩니다. 기존 금융 시스템에 통합되어 실물 자산 접근 및 자금 조달 채널을 구축할 수 없으며, 누구도 이를 기반으로 파생 상품을 출시할 의향이 없어 구조적인 자금 유입을 활용하기 어렵습니다.
그래서 한때 인기가 있었지만 결국 인기를 얻지 못했습니다.
새로운 프레임워크 하에서 미국 주식으로부터의 자본 전환 구조
이번에는 미국 주식의 토큰화가 게임 진행 방식을 바꾸었습니다.
크라켄, 바이비트, 로빈후드 등이 출시한 미국 주식 토큰 거래 상품을 예로 들면, 공개된 정보에 따르면 이는 가격 고정도 아니고, 온체인 시뮬레이션도 아니며, 실제 주식 보관이며, 자금은 증권사를 통해 미국 주식으로 유입됩니다.
객관적으로 보면, 이 모델에서는 미국 주식이 토큰화됩니다. 사용자는 암호화폐 지갑을 다운로드하고 스테이블코인을 보유하기만 하면 언제 어디서나 DEX에서 계좌 개설 및 신원 확인을 거치지 않고 미국 주식 자산을 쉽게 구매할 수 있습니다. 미국 주식 계좌, 시간 차이, 신원 제한이 전혀 없으며, 자금을 체인상의 미국 주식으로 직접 이체할 수 있습니다.
미시적인 관점에서 보면 이는 글로벌 사용자가 미국 주식을 더 자유롭게 사고팔 수 있다는 것을 의미하지만, 거시적인 관점에서 보면 이는 실제로 미국 달러와 미국 자본 시장이 암호화폐의 저렴하고 매우 유연한 7×24 파이프라인을 사용하여 점진적으로 글로벌 자금을 유치하는 것입니다. 결국 이 구조에서 사용자는 롱 포지션만 가능하고 숏 포지션은 불가능하며 레버리지와 비선형 수익 구조는 없습니다(적어도 지금까지는).
다음과 같은 상황을 상상해 보세요. 브라질이나 아르헨티나에 거주하는 비암호화폐 사용자가 갑자기 해당 체인이나 CEX에서 미국 주식 토큰을 구매할 수 있다는 사실을 알게 되었다고 가정해 보겠습니다. 지갑/거래소를 다운로드하고, 현지 자산을 USDC로 환전한 후, AAPL이나 NVDA를 구매하기만 하면 됩니다.
사용자 경험을 간소화한다고 하면 그럴듯하게 들리지만, 실제로는 글로벌 펀드를 위해 만들어진 저위험, 고확실성의 미국 주식 자본 전환 구조입니다. 전 세계 암호화폐 사용자의 핫머니는 암호화폐를 통해 전례 없는 낮은 마찰로 국경을 넘어 미국 자산 풀로 유입될 수 있으며, 이를 통해 전 세계 사람들이 언제 어디서나 미국 주식을 매수할 수 있습니다.
특히, 점점 더 많은 L2, 거래소, 지갑 및 기타 기본 인프라가 이러한 미국 주식 거래 모듈에 연결되면 암호화폐와 미국 달러, 나스닥 간의 관계는 더욱 비밀스럽고 안정될 것입니다.
이러한 관점에서 볼 때, 암호화폐를 중심으로 한 일련의 새로운/오래된 서사는 미국 금융 서비스를 위한 분산형 금융 인프라 세트로 설계되고 있습니다.
미국 재무부 스테이블코인 → 세계 통화 유동성 풀
미국 주식 토큰화 → 나스닥 트래픽 진입
온체인 거래 인프라 → 미국 증권사 글로벌 환승역
이는 글로벌 자금을 융통성 있게 빼돌리는 방법이 될 수 있습니다. 음모론적인 색채가 강하든 아니든, 적어도 트럼프 대통령이나 그 뒤를 이을 새로운 미국 하원의원은 미국 주식의 토큰화라는 이 새로운 담론에 매료될지도 모릅니다.
미국 주식 토큰화의 장단점을 어떻게 봐야 할까?
암호화폐 커뮤니티의 관점에서만 본다면, 미국 주식의 토큰화는 매력적일까요? 아니면 온체인 사이클에 어떤 영향을 미칠 수 있을까요?
변증법적으로 살펴봐야 한다고 생각합니다.
미국 주식 투자 채널에 접근할 수 없는 사용자, 특히 암호화폐 기반 사용자와 제3세계 국가의 개인 투자자의 경우, 미국 주식의 토큰화를 통해 전례 없는 낮은 임계값의 채널이 열렸으며, 이를 장벽을 뛰어넘는 자산 평등이라고 부를 수 있습니다.
마이크로소프트, 애플, 테슬라, 엔비디아 등 스타 주식들이 잇따라 등장하는 슈퍼마켓 체인으로서, 미국 주식의 역사적인 롱 불(Long Bull)은 투자 업계에서 늘 화제가 되어 왔으며, 세계에서 가장 매력적인 자산군 중 하나입니다. 하지만 대부분의 일반 투자자들에게 거래 참여 및 배당금 분배의 문턱은 항상 비교적 높았습니다. 계좌 개설, 입출금, 고객확인(KYC), 규제 제한, 거래 시간 차이 등 여러 가지 문턱 때문에 수많은 사람들이 투자에 소극적이었습니다.
이제 지갑과 스테이블코인 몇 개만 있으면 언제 어디서나, 심지어 라틴 아메리카, 동남아시아, 아프리카에서도 애플, 엔비디아, 테슬라를 구매할 수 있게 되어 전 세계 사용자들이 미국 달러 자산에 접근할 수 있게 되었습니다. 간단히 말해, 현지 자산이 미국 주식이나 인플레이션보다 수익률이 높지 않은 저개발 지역의 경우, 미국 주식의 토큰화는 의심할 여지 없이 전례 없는 접근성을 제공합니다.
반면, 암호화폐 업계, 특히 중국어권 거래 사용자들 사이에서는 미국 주식 투자 업계와 상당히 겹치는 부분이 있습니다. 대부분의 사람들은 이미 미국 주식 계좌를 보유하고 있으며, 은행과 인터랙티브 브로커스(Interactive Brokers)와 같은 해외 증권사를 통해 클릭 한 번으로 글로벌 금융 시스템에 접속할 수 있습니다. (저는 개인적으로 SafePal/Fiat 24와 인터랙티브 브로커스를 매일 함께 이용합니다.)
이런 사용자에게는 미국 주식의 토큰화가 약간 미흡해 보입니다. 롱 포지션만 가능하고, 롱 포지션을 지원하는 파생상품도 없으며, 기본적인 옵션과 공매도도 없어 거래하기 편리하지 않습니다.
미국 주식의 토큰화가 암호화폐 시장의 추가 침체를 초래할 것이라는 우려는 성급히 부인할 수 없습니다. 저는 DeFi 생태계가 저품질 자산을 정리한 후, 이것이 새로운 자산 레고를 위한 기회의 창이 될 수 있다고 생각합니다.
결국, 현재 온체인 DeFi의 가장 큰 문제 중 하나는 고품질 자산의 심각한 부족입니다. BTC, ETH, 그리고 스테이블코인을 제외하고는 가치에 대한 실질적인 합의를 이루는 자산이 많지 않습니다. 많은 알트코인은 품질이 좋지 않고 심각한 가격 변동을 경험합니다.
이러한 실제 주식 보관 및 온체인 발행 미국 주식 토큰이 향후 DEX, 대출 프로토콜, 온체인 옵션 및 파생상품 시스템에 점진적으로 침투할 수 있다면, 새로운 기초 자산이 되고, 온체인 자산 포트폴리오를 보완하며, DeFi에 더욱 확실한 가치 소재와 내러티브 공간을 제공할 수 있습니다.
더욱이 현재 미국 주식 토큰화 상품은 본질적으로 현물 보관 + 가격 매핑으로 구성되어 있으며, 레버리지와 비선형 수익 구조가 없고, 본질적으로 심층적인 금융 상품 지원이 부족합니다. 누가 먼저 강력한 결합성과 유동성을 갖춘 상품을 개발하고, 누가 현물 + 공매도 + 레버리지 + 헤지를 아우르는 통합된 온체인 경험을 제공할 수 있느냐에 달려 있습니다.
예를 들어, 대출 계약에서 고신용 담보로, 옵션 계약에서 새로운 헤지 대상으로, 그리고 스테이블코인 계약에서 결합 가능한 자산 바스켓으로 사용될 수 있습니다. 이러한 관점에서, 현물+공매도+레버리지+헤지 거래를 통합한 온체인 거래 경험을 최초로 구축하는 사람은 차세대 온체인 Robinhood나 온체인 Interactive Brokers를 만들어낼 수 있을 것입니다.
그리고 DeFi에 있어서는 이것이 진정한 전환점이 될 수도 있습니다.
이는 새로운 서사의 물결 속에서 누가 온체인 제품의 혜택을 누릴 수 있는지에 달려 있습니다.
마지막 말
2024년부터 암호화폐가 여전히 TradFi를 혁신할 수 있을까?라는 질문은 더 이상 논의할 가치가 없는 질문입니다.
특히 올해부터 스테이블코인을 통해 기존 금융 채널의 지리적 한계를 극복하고, 주권 장벽, 세금 장벽, 신원 확인을 우회하고, 궁극적으로 암호화폐를 통해 새로운 달러 채널을 구축하는 것이 최근 규정을 준수하는 달러 스테이블코인과 관련된 많은 이야기의 핵심 주제가 되었습니다.
암호화폐가 미국을 축복하길 바랍니다. 아마도 단순한 농담이 아닐 겁니다.
