6월 9일, 미국 증권거래위원회(SEC)는 DeFi와 미국 정신을 주제로 제5차 원탁회의를 개최했습니다. 이 회의에서 폴 앳킨스 SEC 위원장은 기존의 법 집행 및 규제 모델을 폐기하고 규제 샌드박스, 명확한 규칙, 그리고 준수 인센티브를 중심으로 한 새로운 모델을 도입할 것이라고 발표했습니다. 새로운 모델은 DeFi 혁신 지원, 공약 합법화, 혁신 면제 촉진, 개발자 보호, 그리고 기존 금융기관과 온체인 서비스 통합 촉진에 중점을 두고 있습니다. 이는 SEC의 DeFi 규제 프레임워크가 재구축 단계에 접어들었음을 시사합니다.
이 정책은 업계 관계자들의 큰 관심을 끌었습니다. 이 정책 발표 후 유니스왑 CEO 헤이든 애덤스를 비롯한 업계 리더들은 미국의 새로운 DeFi 정책이 미국 개발자들의 혁신에 대한 신뢰를 회복하는 데 도움이 되었다고 칭찬했습니다. 바이낸스 창립자 CZ는 6월 9일이 DeFi의 날로 기억될 것이라고 말했습니다. 동시에 $UNI, $LDO, $AAVE와 같은 DeFi 주요 토큰들은 최근 20% 이상의 최고 상승률을 기록했습니다.
이번 회의는 미국의 DeFi 규제에 대한 인식이 크게 변화한 것으로 평가되며, 이는 글로벌 DeFi 정책 방향에 지대한 영향을 미칠 수 있습니다. GENIUS Act 최종 표결 및 CLARITY Act 통과와 동시에 개최됩니다. 이러한 맥락에서, 미국 SEC의 새로운 DeFi 정책이 DeFi를 DeFi Summer 2.0 단계로 진입시킬 수 있을까요? CoinW Research Institute에서 심층 분석을 실시합니다.
1. 미국 SEC 정책, 엄격한 규제에서 완화로 전환
1.1 Gary Gensler의 강력한 규제 정책
미국 증권거래위원회(SEC)의 역대 위원장들이 암호화폐와 DeFi와 같은 파생상품에 대해 어떤 태도를 취했는지가 미국 암호화폐 시장의 흐름을 좌우합니다. 게리 겐슬러 감독 시절, SEC의 규제 전략은 증권 정의 및 법 집행을 최우선으로 삼았으며, 토큰 거래를 기존 증권 체계에 통합하기 위해 노력했습니다. 또한 유니스왑(Uniswap) 소환장과 코인베이스(Coinbase)의 상품 관련 소송을 포함하여 DeFi 프로젝트 당사자들을 상대로 일련의 준법 감시 조치를 취했습니다.
게리 겐슬러는 2021년 4월 취임 이후 법 집행을 핵심 원칙으로 삼아 암호화폐 자산, 특히 DeFi 시장에 대한 포괄적인 규제 강화 전략을 채택해 왔습니다. 그는 대부분의 DeFi 플랫폼과 토큰이 증권이며 SEC의 관할권에 포함되어야 한다고 강조하며, DeFi 프로토콜을 포괄하도록 거래소의 개념을 재정의할 것을 촉구했습니다. 게리 겐슬러는 또한 DeFi가 진정한 탈중앙화 구조가 아니며, 플랫폼은 거래소로 등록하고, 격리 및 수탁 관리가 이루어져야 하며, 투자자 보호를 위해 정보를 엄격하게 공개해야 한다고 여러 차례 강조했습니다.
코너스톤 리서치 데이터에 따르면, 젠슬러는 재임 기간 동안 암호화폐 관련 법 집행 조치 125건을 시행하며 디파이에 대한 강경한 태도를 보였습니다. 그러나 규제 관행이 지속적으로 발전함에 따라 이러한 정책은 점차 구조적인 문제점을 드러냈습니다. 한편으로는 SEC의 법적 요구가 오픈 소스 및 스마트 계약에 기반한 디파이의 기술적 현실과 충돌하며, 발행자-투자자-중개자라는 전통적인 삼각 관계의 규제 논리를 직접적으로 적용하기 어렵습니다. 다른 한편으로는 디파이의 글로벌 확산과 익명성 있는 거버넌스는 강제 집행의 한계적 효과를 약화시키고, 규제 지연과 거버넌스 혼란이 공존합니다. 이러한 단속적인 규제는 시장의 기대치를 심각하게 저해했으며, 많은 기관과 기업가들이 규정 준수에 대한 혼란을 겪고 있으며, 시장 유동성과 혁신이 억제되고 있습니다.
1.2 폴 앳킨스의 DeFi 친화적 정책
신임 SEC 위원장 폴 앳킨스는 2025년 4월 공식 취임했으며, 그의 규제 스타일은 크게 변화했습니다. 임기 초반, 폴 앳킨스는 DeFi와 미국 정신이라는 주제로 특별 원탁회의를 신속하게 개최했습니다. 이 특별 원탁회의의 다섯 번째 회의는 6월 9일에 개최되었습니다. 이 회의는 DeFi에 대한 명확한 정책 방향을 제시하여 많은 관심을 받았습니다. 이 회의의 주요 내용은 다음과 같습니다.
검증자와 스테이킹 서비스 제공자는 증권 거래를 구성하지 않습니다.
SEC는 PoW 또는 PoS 네트워크에 참여하는 채굴자, 검증자 및 스테이킹 서비스 제공자는 증권 거래 활동을 구성하지 않는다고 명확히 밝혔으며, 이를 통해 인프라 역할의 규정 준수 경계를 처음으로 명확히 했습니다.
자체 보관의 합법성 확인 및 지갑 개발자 보호
이 문서는 자기 보관(self-custody)이 미국 사유재산권의 핵심이며, 암호화폐 업계도 예외가 되어서는 안 된다고 강조합니다. 또한, 코드 개발자들이 금융 활동에 코드를 사용한다는 이유로 증권법 규제를 적용하는 것에도 반대합니다.
DeFi 프로토콜의 자체 운영 및 위험 저항성을 인식합니다.
이 문서는 온체인 계약이 운영자 없이 독립적으로 운영될 수 있는 시스템이며, 과거 위기 상황에서 강력한 위험 저항성을 입증했다고 지적합니다. 온체인 계약이 기존 라이선스 시스템에 포함되지 않았다는 이유만으로 전면적으로 금지되어서는 안 됩니다.
온체인 제품의 규정 준수 기준을 낮추기 위해 혁신 면제를 장려합니다.
온체인 프로젝트에 대한 임시 면제 메커니즘 구축을 지원하고, 개발자가 일정 조건을 충족하는 전제 하에 온체인 혁신을 진행하도록 장려하며, 혁신에 대한 문턱을 낮추고, 온체인 금융 활동의 합법적 발전을 촉진합니다.
온체인 금융을 위한 새로운 규제 시스템을 구축하기 위해 법률 및 규정을 연구합니다.
향후 정책 방향을 명확히 하십시오. 한편으로는 기존 등록 기관이 온체인 시스템을 사용할 수 있도록 규정 준수 프레임워크를 제공하고, 다른 한편으로는 온체인 시스템 자체의 규제 적응을 연구합니다.
이 정책은 특히 검증자 및 스테이킹 서비스, 지갑 및 자체 보관 도구, 온체인 계약 플랫폼 및 규정 준수 중간 계층과 같은 분야에 명확한 한계적 이점을 제공합니다.
2. 미국은 글로벌 암호화 담론의 힘을 되찾으려 시도한다
미국 증권거래위원회(SEC)의 태도 변화로 DeFi 규제 환경이 더욱 우호적으로 바뀌었습니다. 불확실성으로 인해 해외로 떠났던 개발자와 자본이 다시 유입될 것으로 예상되며, 이는 미국 암호화폐 산업의 부활을 이끌 것입니다. 이와 동시에, 일부 글로벌 규제 기관 또한 DeFi에 대한 새로운 규제를 도입했습니다. 다음 글에서는 미국 증권거래위원회(SEC)의 새로운 정책 발표 이후 정책을 조정한 국가와 지역을 살펴보겠습니다.
2.1 유럽은 규제 프레임워크를 조정합니다.
6월 9일, 미국 증권거래위원회(SEC)가 DeFi와 미국 정신에 대한 원탁회의를 개최한 후, EU 규제 당국은 신속하게 후속 조치를 취하여 MiCA의 다음 의제에 DeFi를 포함시키고 2026년 중반까지 DeFi의 법적 정의를 명확히 할 계획입니다. 이러한 움직임은 EU가 규제 조치에 매우 민감하게 반응한다는 것을 보여줄 뿐만 아니라, 글로벌 규제 환경의 변화에 대응하고 규칙 제정에서 주도권을 잡기 위해 자체적인 탈중앙화 금융 규제 프레임워크 구축에 박차를 가하고 있음을 보여줍니다.
2.2 아부다비, ADGM법 발표
6월 10일, 아부다비 글로벌 마켓 금융규제청(FSRA)은 공식 웹사이트를 통해 ADGM의 가상자산 활동 규제 지침을 공식 발표했습니다. 이 지침은 DeFi 프로토콜을 포함한 가상자산 활동에 대한 세부 규정을 담고 있습니다. 본 지침은 발표일부터 시행되며, ADGM은 기존 및 신규 신청자들을 규정에 따라 검토하고 온체인 거버넌스 메커니즘 및 투명성 준수 여부를 공식적으로 평가하기 시작했습니다.
2.3 호주, 최초로 DeFi 규제 프레임워크 명확화
6월 11일, 호주 외교통상부 산하 호주 제재국(ASO)은 공식 웹사이트에 새로운 지침 및 권고 사항을 공개했습니다. 이 지침에는 핀테크 및 디파이(DeFi) 부문에 대한 내용이 구체적으로 추가되었고, 디파이 프로토콜이 제재 및 규정 준수 감독 범위에 공식적으로 포함되었습니다. 이러한 조치는 주로 대제재 차원에서 이루어졌지만, 중요한 것은 디파이가 더 이상 모호한 영역이 아니라 국가 규제 체계에 포함되었다는 점입니다. 이는 호주 규제 당국이 디파이를 고규제 분야로 명확히 인식하고 있음을 의미합니다.
3. 이에 따라 DeFi 시장이 반등했다.
미국 증권거래위원회(SEC)의 태도 변화로 시장은 DeFi 부문의 가격 재조정에 돌입했습니다. 시장 실적을 살펴보면, 주요 DeFi 프로토콜들이 규제 변화의 첫 수혜를 입고 있으며, 시장 심리 회복의 이면에 구조적 기회가 나타나고 있습니다. 시장 회복 초기 단계에 CoinW 연구소는 투자자들에게 세 가지 방향에 집중할 것을 권고합니다. 1. 토큰은 실물 경제를 포착할 수 있는 역량을 갖추고 있습니다. 2. 규정 준수 계획 및 정책 소통 역량을 갖춘 프로젝트 또는 프로토콜입니다. 3. 생태계가 멀티체인 및 기존 금융 통합으로 확장되고 있습니다. 아래에서는 현재 위와 같은 특징을 갖추고 이 기간 동안 뛰어난 시장 성과를 기록한 주요 DeFi 프로토콜들을 정리했습니다.
3.1 유니스왑
DeFi 분야에서 가장 대표적인 DEX인 유니스왑(Uniswap)은 오랫동안 토큰 가치 확보 부족과 프런트엔드 컴플라이언스 위험이라는 이중 압박에 시달려 왔습니다. 그러나 SEC가 개발자의 책임과 코드 사용자의 책임이 분리되어야 한다는 규제 입장을 제시한 이후 프런트엔드 제공업체의 법적 위험 마진이 감소하면서 수수료 공유 및 권한 부여 모델과 같은 유니스왑의 사업 확장에 대한 시장의 기대감이 높아지고 있습니다. 유니스왑의 네이티브 토큰인 $UNI는 지난 7일 동안 약 30% 상승했으며, 6월 10일에는 약 26% 상승했습니다. defillama 데이터에 따르면, 6월 10일 유니스왑의 DEX 거래량은 약 48억 달러로, 지난 두 달 동안 DEX 거래량 중 최고치를 기록했습니다.
3.2 리도
PoS 스테이킹 프로토콜인 리도(Lido)는 서비스형 스테이킹(Staking-as-a-Service) 모델로 인해 규제 당국의 조사를 앞두고 있었지만, 이번에는 SEC가 스테이킹 서비스는 증권 거래에 해당하지 않는다고 명확히 밝힘으로써 이러한 프로토콜에 대한 정책적 불확실성을 해소했습니다. 리도의 네이티브 토큰인 $LDO는 지난 7일 동안 15% 이상 상승했으며, 이더리움 스테이킹 총량도 동시에 최고치를 경신했습니다.
3.3 아베
Aave는 자체 보관 및 대출 모델에 대한 우수한 규제 적응력을 갖추고 있으며, GHO 스테이블코인, 모듈형 거버넌스 및 기타 방식을 통해 규정 준수를 강화하고 있습니다. SEC는 사용자 자산 자체 보관의 합법성을 강조하며, 이는 Aave가 대표하는 비수탁 대출 계약 논리가 해당 정책에 의해 인정될 수 있음을 의미합니다. Aave의 네이티브 토큰 $AAVE는 지난 7일 동안 약 16% 상승했으며, 온체인 대출 활동 또한 바닥에서 반등했습니다.
요약
신임 SEC 위원장 폴 앳킨스의 정책 변화는 미국 DeFi 규제의 새로운 국면을 열었습니다. 의무적인 법 집행에 중점을 둔 과거의 단속적인 규제에서 규제 샌드박스, 명확한 규정 준수 경계, 혁신 인센티브를 강조하는 현재의 정책으로의 전환은 DeFi 시스템의 공백을 메울 뿐만 아니라 산업 발전을 위한 명확한 방향을 제시합니다. 새로운 정책은 자체 호스팅 지갑의 적법성을 확인하고, 검증인과 스테이킹 서비스 제공업체의 규제 경계를 명확히 하는 등 미국 SEC의 DeFi에 대한 진화적 이해와 시스템 적응 노력을 보여줍니다.
이러한 변화는 단순한 규제 완화가 아니라, DeFi를 규제 공백 속의 시험대에서 규제되고 지속 가능한 금융 생태계로 탈바꿈시키는 거버넌스 논리의 심층적인 혁신입니다. 이 새로운 규제 프레임워크를 통해 미국은 세계 암호화폐 담론을 재편할 뿐만 아니라 시장 참여자들에게 미래 규제 준수 혁신의 방향을 제시할 것으로 기대됩니다. DeFi의 미래는 더 이상 규제에 저항하는 유토피아가 아니라, 시스템과 협력하는 새로운 방향이 될 수 있으며, SEC의 새로운 리더십이 바로 그 문을 여는 열쇠입니다.
참조 링크:
1. 탈중앙화 금융에 관한 암호화폐 태스크포스 원탁회의에서의 발언:
https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/atkins-remarks-defi-roundtable-060925 2. 지침 – ADGM의 가상 자산 활동 규제 [2025년 6월 10일]:
https://en.adgm.thomsonreuters.com/sites/default/files/net_file_store/Guidance_-_Regulation_of_Virtual_Asset_Activities_in_ADGM(VER07.100625).pdf 3. 지침 참고 - 핀테크 및 DeFi 부문:
https://www.dfat.gov.au/international-relations/security/sanctions/guidance/fintech-and-defi-sector
