Thejaswini MA의 원본 기사
원문 번역: 블록 유니콘
머리말
저는 암호화폐 자금 조달 발표가 있을 때마다 흥분하곤 했습니다.
매 시드 라운드가 속보처럼 들립니다. 익명의 팀이 혁신적인 DeFi 프로토콜을 위해 500만 달러를 모금했습니다!
저는 창립자들에 대해 미친 듯이 조사하고, 그들의 디스코드를 파헤치고, 그 프로젝트의 특별한 점이 무엇인지 이해하려고 노력했습니다.
2025년으로 넘어가 보자. 또 다른 투자 라운드가 헤드라인에 등장한다. 시리즈 A. 3,600만 달러. 스테이블코인 결제 인프라.
저는 이를 기업용 블록체인 솔루션으로 분류하고 다른 것들로 넘어갔습니다.
언제부터 내가 이렇게...실용주의적이 되었을까?
2020년 이후 처음으로 후기 단계 암호화폐 벤처 캐피털 거래가 초기 단계 거래를 넘어섰습니다.
65% 대 35%.
다시 읽어보세요.
이 산업은 한때 시드 투자 이전부터 익명의 팀이 차고에서 DeFi 프로토콜을 구축하고 혁신을 이루며 구축되었습니다.
지금요? 시리즈 A 이후 투자가 자금 흐름을 주도하고 있습니다.
무엇이 바뀌었나요?
모든 것이 변했습니다. 하지만 아무것도 변하지 않은 것 같습니다.
암호화폐 벤처 캐피털
정장을 입은 벤처 캐피털리스트들. 실사 기간이 몇 분에서 몇 달로 단축되었습니다.
규제 준수. 기관 도입.
전문적인 프로젝트 제안이지, 익명의 Discord 메시지는 아닙니다.
KYC 프로세스, 법률팀, 정말 의미 있는 수익 모델.
Conduit과 같은 회사는 통합된 온체인 결제를 위해 3,600만 달러를 모금했습니다. Beam은 스테이블코인 기반 결제 서비스를 위해 700만 달러를 모금했습니다.
이는 인프라 프로젝트, B2B 솔루션, 엔터프라이즈급 플랫폼입니다.
지루하지만 수익성이 있고 확장 가능한 사업.
Crypto VC 헤드라인은 숫자를 과장하는 경향이 있으므로 사실부터 시작해 보겠습니다.
2025년 1분기: 446건의 거래에 49억 달러 투자(전분기 대비 40% 증가).
올해 현재까지 77억 달러가 모금되었으며, 2025년까지 180억 달러에 이를 것으로 예상됩니다.
문제는 이겁니다. MGX(아부다비 국가 펀드)가 바이낸스에 20억 달러의 수표를 발행했다는 거죠.
이는 현재 벤처 캐피털 환경을 완벽하게 반영합니다. 소수의 거대 거래로 인해 데이터가 왜곡되고, 전반적인 생태계는 여전히 부진합니다.
갤럭시 리서치에 따르면, 수년간 안정적으로 유지되어 온 비트코인 가격과 벤처 캐피털 활동 간의 상관관계가 2023년에 깨졌으며 아직 회복되지 않았습니다.
비트코인은 사상 최고치를 경신했지만, 벤처 캐피털 활동은 여전히 부진한 상태입니다. 기관 투자자들이 비트코인 ETF를 매수할 수 있게 되면서, 암호화폐 투자에 벤처 스타트업에 자금을 투자할 필요가 없어진 것으로 나타났습니다.
벤처 캐피탈리스트를 위한 현실 확인
암호화폐 벤처 캐피털은 2022년 230억 달러에서 2024년 60억 달러로 70% 감소했습니다.
2022년 1분기 거래 건수는 941건에서 2025년 1분기 182건으로 급감했습니다.
하지만 이 부분은 다음 큰 일을 꿈꾸는 모든 창업자의 마음에 두려움을 심어줄 것입니다. 2017년 이후 시드 라운드 투자를 유치한 7,650개 회사 중 시리즈 A까지 진출한 회사는 17%에 불과합니다.
그리고 시리즈 C에 도달하는 사람은 단 1%에 불과합니다.
이는 암호화폐 벤처 투자가 성숙해지는 과정이며, 이 파티가 영원히 지속될 것이라고 생각했던 사람들에게는 고통스러울 것입니다.
카테고리 회전
2021~2022년의 인기 스토리인 게임, NFT, DAO는 VC의 관심에서 사실상 사라졌습니다.
2025년 1분기에는 거래 및 인프라 구축 기업들이 벤처 캐피털의 대부분을 유치했습니다. DeFi 프로토콜은 7억 6,300만 달러를 모았습니다. 한편, 한때 거래 건수를 주도했던 Web3/NFT/DAO/게임 분야는 자본 배분에서 4위로 밀려났습니다.
이는 VC가 마침내 스토리 중심의 투기보다는 수익을 창출하는 사업을 우선시한다는 것을 보여줍니다.
암호화폐 거래를 실제로 뒷받침하는 인프라에 자금이 지원됩니다.
사람들이 실제로 사용하는 앱은 자금을 지원받습니다.
실제 비용이 발생하는 프로토콜에는 자금이 지원됩니다.
그리고 다른 모든 것들은 점점 더 자본이 부족해질 것입니다.
인공지능 역시 벤처 캐피털의 주요 경쟁자가 되었습니다.
수익 창출 경로가 더 명확한 AI 애플리케이션에 투자할 수 있는데 왜 암호화폐 게임에 투자해야 할까요? 암호화폐 기반 애플리케이션의 기회비용은 즉각적인 효용성을 입증할 수 없는 프로젝트에 비해 크게 낮아졌습니다.
졸업 위기
가장 충격적인 통계를 찾기 위해 데이터를 살펴보겠습니다. 암호화폐가 시드 단계에서 시리즈 A 단계로 넘어가는 비율은 17%입니다.
즉, 창업자금을 모금한 기업 6곳 중 5곳은 결코 의미 있는 후속 투자를 받지 못한다는 의미입니다.
이를 시드 라운드 기업의 약 25~30%가 시리즈 A까지 진출하는 전통적인 기술 산업과 비교해보면 문제의 규모를 이해할 수 있습니다.
암호화폐의 성공을 측정하는 기준은 항상 근본적으로 잘못되어 왔습니다.
왜 그럴까요? 수년간 암호화폐 투자 전략은 단순했습니다. 벤처 캐피털을 유치하고, 혁신적인 것을 만들고, 토큰을 출시하고, 개인 투자자들이 엑싯 유동성을 제공하도록 하는 것이었습니다. 벤처 캐피털은 기업이 실제로 자금 조달 단계를 거쳐 졸업할 필요가 없었습니다. 공개 시장에서 자금을 조달할 수 있었기 때문입니다.
그 안전망은 사라졌습니다. 2024년에 발행된 대부분의 토큰은 초기 가치의 극히 일부에 거래되고 있습니다. 완전 희석 가치 65억 달러로 출시된 아이젠레이어(EigenLayer)의 아이젠(EIGEN)은 80% 하락했습니다. 월 100만 달러 이상의 수익을 창출하는 프로젝트는 극소수에 불과합니다.
코인 상장의 길이 막바지에 이르면, 진정한 졸업률이 서서히 드러나기 시작합니다. 하지만 그 결과는 낙관적이지 않습니다. 그 결과는 어떨까요? 이제 VC들은 기존 투자자들이 수십 년 동안 궁금해했던 것과 똑같은 질문을 던지고 있습니다. 어떻게 돈을 벌 수 있을까요? 그리고 언제 수익을 낼 수 있을까요? 이는 분명 암호화폐 분야에서 혁신적인 개념입니다.
중앙집중식 인수
거래 건수는 크게 감소했지만, 거래 규모에는 흥미로운 변화가 있었습니다. 시드 라운드 규모 중앙값은 2022년 이후 크게 증가했지만, 전체적으로 자금을 조달하는 기업은 줄어들었습니다.
이는 업계가 더 적고 더 큰 투자를 중심으로 통합되고 있음을 시사합니다. 투망형 시드 투자 시대는 끝났습니다.
창업자들에게 전하는 메시지는 분명합니다. 핵심 투자자 집단에 속하지 않으면 투자를 받지 못할 가능성이 높습니다. 최고의 펀드에서 투자를 받지 못하면 후속 투자를 받을 가능성이 크게 줄어듭니다.
이런 중앙집중화는 돈에만 국한되지 않습니다.
데이터에 따르면 A16z 포트폴리오에 포함된 회사 중 44%가 후속 자금 조달 라운드에서 A16z에 참여했습니다.
블록체인 캐피털의 경우, 25%입니다. 최고의 펀드는 단순히 성공 기업을 선정하는 데 그치지 않고, 포트폴리오 기업들이 지속적으로 자금을 지원받을 수 있도록 적극적으로 노력합니다.
우리의 견해
우리 모두는 혁명적인 DeFi 프로토콜에서 기업용 블록체인 솔루션으로의 전환을 목격했습니다.
솔직히 말해서, 저는 갈등 중이에요.
내 안의 어딘가에서 그 혼란이 그리워진다. 그 거친 변화들. 디스코드 닉네임을 가진 익명의 팀들이 꿈만 같은 아이디어로 수백만 달러를 모금하는 모습.
그 광기에는 순수함이 있습니다. 그저 건설자들과 신봉자들이 기존 금융권에서는 상상조차 할 수 없는 미래에 베팅하는 것일 뿐입니다.
하지만 저의 다른 면, 즉 기본이 부족해 유망한 프로젝트가 너무 많이 실패하는 것을 봐온 저는 이러한 수정이 불가피하다는 것을 알고 있습니다.
수년간 암호화폐 VC는 근본적으로 잘못된 방식으로 운영되어 왔습니다. 스타트업은 백서만으로 자금을 조달하고, 유동성을 확보하기 위해 개인 투자자들에게 토큰을 출시한 후, 사용자가 실제로 원하는 것을 구축했는지 여부와 관계없이 이를 성공이라고 칭할 수 있습니다.
그 결과, 가치 창출보다는 과대광고 주기에 최적화된 생태계가 탄생했습니다.
이제 업계는 오랫동안 기다려온 추측에서 실질적인 결과로의 전환을 겪고 있습니다.
시장은 마침내 처음부터 존재했어야 할 성과 기준을 적용하기 시작했습니다. 종자 기업의 17%만이 시리즈 A 단계에 진입한다는 것은, 한때 과장된 이야기로 인위적으로 뒷받침되었던 산업이 마침내 시장 효율성에 발맞춰지고 있음을 의미합니다.
이 모든 것은 도전과 기회를 동시에 제시합니다. 사업의 기본 원칙보다는 토큰 잠재력에 기반하여 자금을 조달하던 창업자들에게 새로운 현실은 매우 혹독합니다. 사용자, 매출, 그리고 수익성으로 향하는 명확한 경로가 필요합니다.
하지만 실질적인 문제를 해결하는 진정한 사업을 구축하는 기업들에게는 그 어느 때보다 좋은 환경이 조성되었습니다. 자금 조달 경쟁은 줄어들었고, 투자자들은 더욱 집중했으며, 성공 지표는 더욱 명확해졌습니다.
관광객 자금이 빠져나가면서 진정한 스타트업에 필요한 막대한 자본이 남게 되었습니다. 남아있는 기관 투자자들은 새로운 밈 코인이나 투기적 인프라 투자를 기대하지 않습니다.
이 전환기를 견뎌낸 창업자와 투자자들은 암호화폐의 다음 장을 위한 기반을 구축할 것입니다. 지난 사이클과는 달리, 이번 사이클은 토큰 메커니즘보다는 사업의 기본 원칙에 기반을 둘 것입니다.
골드러시는 끝났습니다. 채굴 작업은 이제 막 시작일 뿐입니다.
그 혼란이 그리워지라고 했지만요. 암호화폐에 꼭 필요한 건 바로 그거니까요.
