출처: 언체인드
편집자: lenaxin, ChainCatcher
편집자 주:
이 기사의 내용은 Unchained와 Syncracy Capital의 공동 창립자인 Ryan Watkins의 비디오 인터뷰에서 수집한 것으로, PumpFun의 수익 모델, 평가 논리, 시스템적 위험 및 잠재적 변환 경로를 분석합니다.
6월 3일, @NextFuckingThing은 PumpFun은 ICO를 통해 10억 달러를 모금할 계획이며, 완전히 희석된 가치는 40억 달러에 달할 것이라고 밝혔습니다. 이 소식은 커뮤니티의 뜨거운 반응을 불러일으켰습니다. 트레이더 Ansem은 이를 두 번째 비행기가 쌍둥이 빌딩에 충돌하는 것에 비유했습니다. 그가 실시한 여론 조사에 따르면, 참여자의 70%는 PumpFun이 암호화폐 산업에 부정적인 영향을 미쳤다고 답했습니다.
ChianCatcher가 콘텐츠를 편집하고 편집했습니다.
멋진 전망
자금이 어디로 갔는지 설명하지 않은 채 PumpFun은 10억 달러의 추가 자금을 조달하는 동시에 수익을 올렸는데, 이는 사용자 신뢰에 심각한 손실을 입혔습니다.
거래량의 거의 절반이 로봇과 제3자에 의해 통제되면서 PumpFun은 점차 자체 생태계에 대한 통제력을 잃어가고 있습니다.
사용자를 유지하는 것은 에어드롭 자체가 아니라 제품 자체입니다.
토큰의 가치는 자금 조달의 속임수에 달려 있지 않고, 명확한 사용과 실행에 달려 있습니다.
1. PumpFun이 7억 달러를 벌어들였지만 신탁 붕괴 위기에 처한 이유
로라 신: 이 사건에 대한 당신의 견해와 시장의 반응을 어떻게 평가하는지 묻고 싶습니다.
라이언 왓킨스: 지난 2년 동안 밈 코인은 암호화폐 업계에서 가장 논란이 많은 자산군이었으며, 펌프펀(PumpFun)은 이러한 논란의 대표적인 사례가 되었습니다. 2024년 1분기 출시 이후, 이 플랫폼은 1%의 거래 수수료와 본딩 커브 메커니즘을 통해 7억 달러의 수익을 창출하며 암호화폐 경제에서 가장 수익성이 높은 프로젝트 중 하나로 자리매김했습니다.
그러나 이러한 상업적 성공 뒤에는 많은 문제가 있습니다. 일반 투자자들은 시장 조작 로봇과 내부자 거래와 같은 시스템적 위험으로 인해 점점 더 심각한 손실을 보고 있습니다. 원래 단순했던 커뮤니티 문화가 복잡한 밈 코인 산업 사슬로 변질되었습니다. 더욱 주목할 만한 것은 플랫폼이 자금의 목적을 명확히 하지 않고 손실을 보고 있는 사용자 그룹에 10억 달러의 자금을 조달했다는 것입니다.
상업적 가치의 관점에서 볼 때, 수익 모델은 논란의 여지가 있지만 재무적 성과는 견고합니다. 현재 시장 환경에서 밈 코인의 추세가 지속된다면 가치 평가는 여전히 합리적입니다. 본질적으로 이 프로젝트는 플랫폼 주식에 대한 투자 기회를 제공하며, 이러한 특징은 논란과 가치가 공존하는 특성을 설명합니다.
로라 신: PumpFun은 여전히 신뢰할 수 있나요?
라이언 왓킨스: 펌프펀(PumpFun)의 10억 달러 ICO가 성공한다면, 이는 암호화폐 역사상 세 번째로 큰 규모의 자금 조달이 될 것입니다. EOS의 42억 달러와 텔레그램의 17억 달러에 이어 두 번째로 큰 규모입니다. 밈 코인 플랫폼이 서클(Circle)과 같은 업계 거물들과 비슷한 규모의 단일 라운드 자금 조달을 달성했다는 사실 자체만으로도 충분히 논의할 가치가 있습니다.
새로 출시된 AMM 프로토콜의 연간 수익은 5,200만 달러이지만, 플랫폼의 총 수익 7억 달러에 비하면 미미한 수준입니다. 더 중요한 것은, 획기적인 제품 출시 없이도 플랫폼이 자금 사용처를 구체적으로 밝히지 않았고, 바나 차머(Vanna Charmer)와 같은 업계 관계자들이 자본 배분의 효율성에 대해 제기한 질문에도 답변하지 않았다는 점입니다.
개발 전략 관점에서 볼 때, 최고 콘텐츠 크리에이터들과 거액의 계약을 체결하는 것이 가장 직접적인 돌파구가 될 수 있습니다. 에이든 로스와 같은 최고 크리에이터들의 계약 규모를 살펴보면, 종종 수억 달러에 달합니다. 장기적으로는 퍼블릭 체인 개발, 거래소 설립, 스테이블코인 발행 등 암호화폐 분야의 성숙한 비즈니스 모델이 모두 가능한 방향입니다. 하지만 핵심 문제는 플랫폼이 여전히 로봇에 의해 지배되는 상황에서 어떤 생태계적 구조로도 근본적인 신뢰 위기를 해결하기 어렵다는 것입니다. 펌프펀에게는 커뮤니티의 합의를 재건하는 것이 자금 조달 규모를 늘리는 것보다 훨씬 더 중요합니다.
(II) 펌프펀의 큰 도박: 10억 위안 자금 조달의 야망과 우려
로라 신: ICO가 성공한다면 어떤 전략이 가장 좋은 선택이 될 것 같나요?
라이언 왓킨스: 제가 이 자금을 총괄하게 된다면, 최고의 소셜 미디어 제품팀을 구축하는 것이 최우선 과제가 될 것입니다. 틱톡이나 메타 같은 플랫폼에서 인공지능 관련 배경 지식을 갖춘 인재를 영입하여 현재의 혼란스러운 콘텐츠 검색 메커니즘을 개선하는 데 집중할 것입니다. 현재 PumpFun의 정보 흐름 경험에는 명백한 결함이 있으며, 사용자들은 종종 의미 없는 탐색에 빠지곤 합니다.
둘째, 암호화폐 기반 KOL과 기존 분야의 최고 앵커를 포함한 최고의 콘텐츠 크리에이터를 유치하기 위해 막대한 투자를 진행할 것입니다. 가입 비용이 높지만, 콘텐츠 생태계를 빠르게 구축하기 위해서는 필수적인 조치입니다. 거래 상품 측면에서는 Hyperliquid와 같은 혁신적인 프로토콜과의 협력을 고려하고, Hyperliquid의 HIP-3 수익 분배 메커니즘을 활용하여 밈 코인을 위한 무기한 계약 시장을 개발할 수 있습니다. 물론, 현재의 재무적 강점을 바탕으로 자체 거래소를 구축하는 것도 충분히 가능합니다.
하지만 가장 중요한 것은 자금의 목적을 명확히 하는 것입니다. 토큰 가치 확보 능력을 직접적으로 향상시키기 위한 대규모 토큰 재매입 계획이 시작된다면, 이는 커뮤니티에서 가장 인정받는 해결책이 될 수 있습니다. 명확한 로드맵이 없다면 아무리 훌륭한 아이디어라도 사용자의 신뢰를 얻기 어려울 것입니다.
로라 신: PumpFun이 변혁을 이루려면 정말 엄청난 규모의 자금이 필요할까요?
라이언 왓킨스: 펌프펀은 밈 코인의 한계를 완전히 극복하고 더 광범위한 자산 발행 플랫폼으로 거듭날 수 있습니다. 현재 시장 점유율 95%를 기록하는 선도적인 발행 플랫폼으로서, 펌프펀의 장점은 명확합니다. 충분한 자본금, 솔라나 생태계에서 가장 인기 있는 프런트엔드 플랫폼 중 하나, 그리고 지속적으로 성장하는 모바일 사용자 기반입니다.
변환 방향은 보편적 자본 시장 인프라 구축에 초점을 맞출 수 있습니다.
자산 카테고리를 확대하고 인터넷 자본 시장 토큰 등 신규 자산을 도입합니다.
현재의 무질서한 상태와 구별하기 위해 엄격한 자산 심사 메커니즘을 수립해야 합니다.
창업자 잠금 기간, 규정을 준수하는 모금 도구 등 지원 기능을 개발합니다.
이러한 변화는 암호화폐 업계의 근본적인 모순, 즉 허가가 필요 없는 시스템에서 어떻게 합리적인 경계를 설정할 것인가라는 문제를 드러냅니다. PumpFun의 현재 상황은 블록체인에 무엇을 구축해야 하는가에 대한 심도 있는 논의를 촉발했습니다. 순전히 투기적인 도구를 계속 지원해야 할까요, 아니면 진정한 가치를 창출하는 플랫폼으로 전환해야 할까요? 이 질문에 대한 표준적인 답은 없지만, 이는 전체 생태계가 직면해야 할 주제입니다.
로라 신: 현재 수익 감소라는 상황을 감안할 때, PumpFun에서는 이 시점에서 ICO를 출시하기 위해 어떤 전략적 고려 사항을 고려하고 있나요?
라이언 왓킨스: 투자 관점에서 펌프펀의 ICO 가치를 분석해 보면, 8배의 주가매출비율(P/S)에 해당하는 40억 달러의 가치 평가 논리는 의문스럽습니다. 플랫폼의 최근 30일 매출 실적이 4,500만 달러(연간 5억 달러)로 이러한 가치 평가를 뒷받침하는 것처럼 보이지만, 밈 코인 시장의 특수성으로 인해 이러한 선형 추정은 근본적으로 잘못된 것입니다.
트럼프 밈 코인 사례는 이러한 자산의 거래량이 때때로 발생하는 유명인 효과에 크게 의존하며, 시장이 더 영향력 있는 이벤트를 지속적으로 창출하는 데 어려움을 겪고 있음을 보여줍니다. 현재 거래량이 비교적 높은 수준을 유지하더라도, 이러한 성장 모델의 지속가능성은 의문입니다.
더 심각한 문제는 이 플랫폼이 아직 밈 코인의 순환적 특성을 극복할 능력을 보여주지 못했다는 점이며, 8배에 달하는 주가매출비율(PBR)이 시사하는 성장 기대치가 미래 잠재력을 과도하게 끌어내렸을 가능성이 있다는 것입니다. 펌프펀이 셀러브리티 코인 발행량을 뛰어넘는 새로운 성장 동력을 구축하지 못한다면, 현재 가치 평가는 심각한 시험대에 오를 수 있습니다.
로라 신: PumpFun의 현재 기업 가치가 40억 달러인데, 초기 유동성 조건에 위험이 있을까요?
라이언 왓킨스: ICO의 특성상 토큰은 상장 후 자유롭게 거래될 수 있다는 점을 고려하면 이처럼 완전히 유동적인 설계는 놀라운 일이 아닙니다. 모든 투자자가 동일한 가치 평가로 참여하는 한, 이러한 무락업 기간 조항 자체는 문제가 되지 않습니다.
3. PumpFun은 또 다른 에어드랍 게임을 만드는 대신 솔라나를 무죄로 인정할 수 있을까요?
로라 신: 솔라나는 밈이 가져온 트래픽 배당금을 유지하는 것과 투기적 퍼블릭 체인이라는 오명을 없애는 것 사이에서 전략적 균형을 어떻게 찾을까요?
라이언 왓킨스: 시장은 펌프펀의 10억 달러 규모 ICO에 대해 합리적인 의구심을 가지고 있습니다. 펌프펀은 7억 달러의 수익을 냈지만 아직 자금을 모으고 있기 때문입니다. 단기적으로는 자본 유출을 초래하여 솔라나와 관련 자산에 대한 매도 압력으로 이어질 수 있습니다.
하지만 장기적으로 자금 조달이 성공한다면, 솔라나는 주류 자금 조달 플랫폼으로서의 위상을 강화하고, 더 많은 우수 프로젝트들이 자리 잡을 수 있도록 유도하며, 밈 코인이 주도하는 현재의 생태계 패턴을 변화시킬 것입니다. 이러한 벤치마크 사례는 ICO 규모에 대한 시장의 심리적 한계를 낮추고, 더욱 규제를 준수하는 자금 조달 활동을 촉진할 수 있습니다.
핵심은 PumpFun이 자금을 재정적 게임을 지속하는 대신 실질적인 혁신에 사용할 수 있느냐는 것입니다. 이는 이 ICO가 궁극적으로 생태계 개선의 기회가 될지, 아니면 또 다른 자본 수확의 기회가 될지를 결정할 것입니다.
로라 신: PumpFun이 ICO를 주요 자금 조달 전략으로, 에어드롭을 보조 자금 조달 전략으로 선택한 이유는 무엇입니까?
라이언 왓킨스: 대부분의 에어드랍은 제품에 실질적인 가치를 더하지 않고, 제품에 관심이 없는 사용자에게 공짜 돈을 제공합니다. 이런 사람들은 에어드랍을 받자마자 바로 매진하는 경우가 많습니다. 하이퍼리퀴드는 몇 안 되는 성공 사례 중 하나입니다. 사용자들이 에어드랍된 토큰을 오랫동안 보유했기 때문이 아니라 (실제로 대부분의 사람들은 여전히 토큰을 매도합니다), 강력한 제품력과 지속 가능한 수익 모델을 갖추고 있기 때문입니다. 하이퍼리퀴드의 에어드랍은 커뮤니티의 일관성을 보여주는 보조적인 수단으로만 활용되며, 이는 탈중앙화 개념과 일맥상통합니다. 핵심적인 내용은 다음과 같습니다.
에어드랍은 제품이 성숙된 후에 구현되어야 하며 사용자에게 토큰을 보유할 만한 충분한 이유를 제공해야 합니다.
솔라나 생태계의 경우, 에어드랍은 일부 밈 코인 거래자들의 손실을 보상하고 시장 활력을 되살릴 수 있습니다.
하지만 본질적으로 에어드롭은 단지 장식일 뿐이며, 제품 자체의 가치가 결정적인 요소입니다.
에어드랍 모델을 맹목적으로 모방하는 것은 자원 낭비일 뿐입니다. 프로젝트 참여자는 실질적인 니즈를 기반으로 제품 기반을 구축하는 데 집중해야 합니다.
4. 거래소에서 슈퍼 앱으로? PumpFun의 획기적인 사건과 분수령
로라 신: PumpFun은 어떻게 점점 치열해지는 경쟁에서 앞서 나갈 수 있나요?
라이언 왓킨스: PumpFun은 핵심 과제에 직면해 있습니다. 거래량의 거의 절반이 제3자 인터페이스와 로봇에 의해 통제되고 있으며, 이로 인해 플랫폼은 자산 분배의 진입점으로서의 입지를 점차 잃어가고 있습니다. 이러한 추세가 지속된다면 플랫폼의 생태계 지배력은 약화될 것입니다. 대형 제3자는 Radium 사례에서 볼 수 있듯이 자체 코인 발행 플랫폼을 쉽게 구축하여 사용자와 유동성을 분산시킬 수 있습니다. 현재 PumpFun은 유동성 우위를 바탕으로 입지를 유지하고 있지만, 경쟁력을 강화하기 위해서는 장기적으로 사용자 충성도를 높여야 합니다. PumpFun의 대응 전략은 두 가지 방향에 집중되어 있습니다.
1. 사회적 변화: 소셜 그래프를 구축하여 감정적 유대감을 형성함으로써 사용자가 단순한 거래적 요구가 아닌 사회적 관계 때문에 머물도록 합니다(크리스 딕슨이 제안한 도구는 사용자를 끌어들이고 네트워크 효과는 사용자를 유지한다는 법칙에 부합).
2. 기능적 일반화: 경쟁자의 혁신을 자체 기능 모듈로 변환하여 단일 밈 플랫폼에서 포괄적인 포털로 업그레이드합니다.
근본적으로 PumpFun은 유동성 우위가 사라지기 전에 거래소에서 소셜 + 금융 슈퍼 애플리케이션으로의 전환을 완료해야 합니다. 그렇지 않으면 제3자가 생태계를 공유하는 것은 시간문제일 뿐입니다. Radium과 같은 실패 사례는 순수한 기술 복제만으로는 시장 선두주자를 흔들기 어렵다는 것을 보여주지만, 사회적 관계와 결합된 생태계 재건은 게임의 규칙을 바꿀 수 있습니다.
로라 신: PumpFun에 대한 다른 의견이나 제안이 있나요?
라이언 왓킨스: 이 업계는 항상 논란의 여지가 있지만 흥미로운 전환점을 맞이합니다. 펌프펀(PumpFun)은 10억 달러를 성공적으로 조달할 수 있을까요? 시장은 이 소식을 어떻게 받아들일까요? 그 자금은 정확히 어디에 사용될까요? 최종 결과와는 관계없이, 암호화폐 업계에서 가장 탄탄한 자금력을 갖추고 널리 사용되는 제품 중 하나인 펌프펀의 모든 움직임은 솔라나(Solana)와 전체 업계 생태계에 지대한 영향을 미칠 수 있습니다. 이번 사건은 세심한 주의를 기울일 만한 획기적인 사건이 될 것입니다.
부인 성명
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