원작자: 페어리, 체인캐처
원편집자: TB, ChainCatcher
전략은 새로운 기술을 생각해냈습니다.
마이크로스트래티지는 비트코인 포지션을 지속적으로 늘리기 위해 최근 몇 년 동안 자주 자금을 조달해 왔으며, 보통주, 전환사채에서 우선주로 이어지는 세 가지 경로를 거쳐 지속적으로 자금을 조달했습니다.
강세장은 아직 끝나지 않았고, 칩은 두 배로 늘어났습니다. 어제 Strategy는 새로운 우선주 상품인 STRD 출시를 발표했습니다. 이는 비트코인 보유량을 늘리는 또 다른 신호입니다. 이 새로운 카드는 어떤 차이점이 있을까요? 구조 설계, 잠재적 위험, 그리고 시장 상황의 변화는 무엇을 시사할까요?
STRD: 높은 이자율, 하지만 수익 보장 없음
STRD는 Strategy가 출시한 세 번째 유형의 우선주 상품입니다. 250만 주를 공모 발행할 계획입니다. 조달된 자금은 주로 비트코인 인수 및 운영 자금 보충에 사용될 예정입니다. STRD는 본질적으로 BTC 롱 전략의 또 다른 구조화된 형태로, STRK 및 STRF의 프레임워크를 계승하고 수익 분배 및 회수 메커니즘에 새로운 디자인을 도입합니다.
이전 모델과 마찬가지로 STRD의 기반 자산은 여전히 비트코인이지만, 이번에 Strategy는 보다 방어적이고 공격적인 구조를 채택했습니다. 연간 쿠폰은 10%이지만, 의무적인 지불 의무는 없으며, 이자는 누적되지 않습니다.
Crypto KOL Phyrex는 이를 한 문장으로 설명했습니다. STRD의 핵심은 Strategy에 연 10%의 이자율로 자금을 대출하는 것입니다. 하지만 Strategy는 약속한 대로 연 10%의 이자를 지급하지 않을 수 있습니다. 그렇지 않을 경우, 향후 재발행되지 않습니다. 설명에서 Strategy는 회사의 수익이 양호할 경우 정시에 지급하겠다고 약속했습니다.
이러한 이자가 어디서 오는지에 대해 Strategy는 이론적으로 세 가지 가능한 지불 경로를 가지고 있습니다.
BTC 보유 자산 매도: Strategy가 보유한 비트코인 보유 자산의 일부를 현금화하면 현금 흐름을 창출할 수 있지만, 이는 자본 이득세를 부과받게 되며 장기적인 보유 전략에 어긋납니다.
지속적인 자금 조달 연장: 부채나 다른 수단을 재발행하여 이자를 지불할 자금을 조달할 수 있으며, 이는 Strategy가 현재 선호하는 접근 방식일 수 있습니다.
사업 운영 현금 흐름: 회사의 다른 사업이 수익성이 있는 경우 이자 지급에도 사용될 수 있습니다.
Strategy는 이자를 지급하지 않을 권리가 있지만, 그 비용은 매우 클 것입니다. 이자가 중단되면 STRD의 시장 가격은 불가피하게 압박을 받고, 투자자 신뢰는 무너지며, 향후 재융자 또한 더 큰 저항에 직면하게 될 것입니다. 따라서 시장은 비트코인 시장이 안정적으로 운영되는 한, Strategy가 시장 평판과 자본 체인의 지속가능성을 유지하기 위해 계약을 적시에 이행할 가능성이 높다고 보고 있습니다.
세 개의 검: Strategy의 다단계 우선주
STRD의 특징에 대해 살펴본 후, Strategy의 현재 세 가지 우선주 상품을 살펴보겠습니다. STRK, STRF, 그리고 STRD는 청산 순서, 수익률 설계, 그리고 위험 구조 측면에서 각자의 입장을 가지고 있으며, Strategy의 다층 자본 구조의 핵심 요소를 구성합니다. 다음은 Bitwise의 선임 투자 전략가인 Juan Leon이 정리한 세 가지 상품의 비교표입니다(표 내용은 ChainCatcher에서 번역).
투자자 적응 관점에서 볼 때, STRK는 안정적인 수익률을 추구하고 위험 감수 성향이 낮은 보수적인 자산 배분 요구 사항에 더 부합합니다. STRF는 높은 고정 수익률을 확보하기를 기대하지만 일정 수준의 신용 위험은 감수할 수 있는 중립적인 투자자를 대상으로 합니다. STRD는 높은 위험 감수 성향을 가진 공격적 펀드에 초점을 맞춥니다.
제품 확장 외에도 STRD 출시는 Strategy의 자본 구조에도 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 커뮤니티 멤버 @DogCandles가 공유한 차트에 따르면, STRD는 낮은 지위를 가지고 있지만 큰 역할을 하며 상위 상품의 신용 지원을 개선하여 전반적인 자본 구조를 최적화합니다.
커뮤니티는 이를 받아들이지 않고 STRD는 논란의 여지가 있습니다.
STRD의 출시는 Strategy가 면밀히 계획한 것이었지만, 커뮤니티는 만장일치로 이를 환영하지 않았습니다. 많은 사람들이 STRD의 자본 마법을 직접적으로 지적했습니다.
@chaojidigua: 장타이공은 낚시를 하고, 낚을 의향이 있는 사람은 미끼를 가져간다.
@MemeSiguoyi: 암호화폐 세계는 가상 코인으로 돈을 찍어낼 수 있지만, 우리 주식 역시 허공에서 돈을 찍어내는 고유한 방법을 갖고 있습니다.
@Softelectrock: 폰지 인형.
비트코인 타임즈의 저자인 아담 리빙스턴은 STRD가 본질적으로 수익 창출 도구로 위장한 비트코인 보유 옵션이라고 직접적으로 지적했습니다. 비트코인 가격이 급등하면 Strategy는 액면가로 환매되고, 비트코인 가격이 급락하면 배당금이 지급되지 않습니다. 투자자들은 실제로 비트코인의 궁극적인 채택에 대한 그의 믿음에 비용을 지불하고 있습니다.
메타플래닛의 비트코인 전략 책임자인 딜런 르클레어는 구조적 관점에서 이를 천재적인 설계라고 칭했다. STRD 발행은 실제로 STRF의 신용 품질을 향상시킵니다.
Strategy의 향후 개발 방향과 관련하여 암호화폐 전문가 Phyrex는 더욱 과감한 예측을 내놓았습니다. Strategy는 비트코인을 보관하기 위한 계획을 세울 가능성이 있습니다. 예를 들어, BTC 대출이나 현금 흐름 유지를 위한 양적 거래 참여 등이 있을 수 있습니다. Strategy는 향후 BTC 기반 은행이 될 수도 있습니다.
전략의 핵심은 테이블 한가운데로 밀려났습니다. 구조화 상품은 투자 신념을 포장하는 데 사용되고, 위험-수익 모델은 일방적인 투자를 은폐하는 데 사용되며, 고금리는 시장 심리를 자극하는 데 사용됩니다.
신앙에 기반한 이러한 금융 실험은 점점 더 복잡해지고 있으며 더 많은 관심을 기울일 가치가 있습니다.
