이 글은 Four Pillars에서 발췌했습니다. 원저자: @SiwonHuh
Odaily Planet Daily( @OdailyChina )에서 편집; Azuma( @azuma_eth )에서 번역
6월 1일, CZ는 X의 다크 풀에 대한 트윗을 게시하며, 다크 풀 유형의 영구 계약 DEX를 설립할 것을 제안했고, DEX의 실시간 공개 주문의 투명성이 거래자의 이익을 해칠 수 있다고 지적했습니다.
CZ의 주제는 암호화폐 거래의 프라이버시와 효율성에 대한 시장 논의를 빠르게 촉발시켰고, 특히 다크 풀 개념에 대한 논의는 시장에서 큰 관심을 불러일으켰습니다.
이 글에서는 다크풀의 정의와 Web3 분야에서 다크풀의 중요성을 체계적으로 분석해보겠습니다.
다크풀이란 무엇인가요?
전통 금융의 암흑 풀
CZ의 발언은 다크풀은 웹3에서만 볼 수 있는 상품이라는 오해를 불러일으킬 수 있지만, 다크풀은 사실 오랫동안 금융시장에 존재해 온 사설 거래 플랫폼입니다.
다크풀의 역사는 1979년 미국 증권거래위원회(SEC)가 특정 거래소에 상장된 증권을 다른 플랫폼에서 거래할 수 있도록 하는 규정 19c-3을 통과시켰을 때부터 시작되었습니다. 이후 1980년대 전자거래 기반 고빈도매매(HFT)의 등장으로 주문장 정보가 이전보다 더 광범위하게 노출되었고, 이로 인해 기관 투자자들은 대규모 거래 내역을 공개하지 않는 사설 거래소에 대한 수요를 증가시켰습니다.
일반적으로 뉴욕증권거래소(NYSE)나 나스닥과 같은 공개 거래소에서 거래하지만, 이러한 공개 시장에서 대량의 매수 및 매도 포지션이 체결되면 시장 가격에 상당한 영향을 미치고 일반 투자자에게 예상치 못한 손실을 초래할 수 있습니다. 다크풀(Dark Pool)은 대규모 거래를 수행하는 기관이나 대형 투자은행이 비공개로 거래할 수 있도록 하는 독립적인 거래 시스템을 말합니다.
기존 거래소의 모든 매수 및 매도 주문은 호가창에 공개적으로 표시되는 반면, 다크풀은 주문 체결 전에 주문 가격이나 수량을 공개하지 않습니다. 이러한 특징을 통해 대형 기관 투자자들은 시장 영향을 최소화하면서 거래 의도를 숨길 수 있습니다. 2025년까지 미국 주식 거래량의 51.8%가 다크풀을 통해 이루어질 것으로 예상되는데, 이는 다크풀이 보조적인 거래 방식에서 주류 거래 방식으로 진화했음을 시사합니다.
이러한 다크풀 거래는 암호화폐 장외(OTC) 거래와 다릅니다. 다크풀 운영자는 공매도를 통해 주식을 축적하고 매수자에게 매수량을 전달합니다. 이들은 FINRA와 같은 금융 규제 기관에 공매도 거래 내역을 공개해야 하므로, 다크풀 거래 내역과 규모는 실제로 공개됩니다. 차이점은 거래를 직접 개시하는 기관의 신원이 공개되지 않는다는 것입니다. 현재 다크풀 거래량은 DIX 지수 형태로 공개되며, 트레이더들은 이를 기반으로 기관 자금의 흐름을 예측합니다.
전통적인 암흑 풀에 대한 논란
그러나 기존 금융 시장의 다크풀은 오랫동안 비판을 받아왔습니다. 기존 다크풀은 중앙화된 운영자에 의해 관리되기 때문에 부패로 얻은 수익이 벌금 비용을 훨씬 초과하면 다크풀이 쉽게 남용될 수 있으며, 실제로 다크풀 범죄 사례가 많이 발생했습니다.
2016년, 여러 금융 기관이 다크풀 사업에서 연방법을 위반한 혐의로 1억 5천만 달러 이상의 벌금을 부과받았으며, 바클레이즈와 크레디트 스위스는 다크풀 규정 위반 혐의로 증권거래위원회(SEC)로부터 소송을 당했습니다. 기소 내용에는 고객에게 다크풀 참여자의 구성을 허위로 알리거나, 투명하게 공개하지 않고 고빈도 거래 회사에 우대 조건을 제공한 혐의가 포함되었습니다.
2018년, 시티그룹은 다크풀 운영에 대해 투자자들을 오도한 혐의로 SEC로부터 1,200만 달러의 벌금을 부과받았습니다. 시티그룹은 기밀 주문 정보를 고빈도 거래 회사에 유출하여 해당 회사들이 시티그룹 고객을 상대로 90억 달러 이상의 거래를 실행하고 이를 통해 이익을 얻을 수 있도록 했습니다.
이러한 문제의 근원은 중앙 집중형 운영자에 대한 신뢰와 이해 상충에 있으며, 이는 Web3 분산형 다크 풀 솔루션이 해결할 수 있는 핵심적인 문제점이기도 합니다.
Web3의 다크풀 혁신
다크풀이라는 개념은 웹 3.0 분야에서도 주목을 받았으며, 기존 금융 시장의 다크풀보다 더욱 정교하고 투명한 방식으로 구현되었습니다. 블록체인 거래 데이터의 완전한 공개를 기반으로, 웹 3.0 다크풀은 영지식증명(ZKP) 및 안전한 다자간 컴퓨팅(MPC)과 같은 암호화 기술을 사용하여 거래 프라이버시를 보장할 수 있습니다.
웹3 다크풀의 핵심 장점은 기존 웹2 다크풀에 비해 운영상의 위험을 피할 수 있다는 것입니다. 거래는 스마트 계약을 통해 자동으로 실행되므로 중개자가 필요 없으며, 거래자는 항상 자신의 자산에 대한 완전한 통제권을 갖습니다. 동시에, 기존 다크풀 운영자가 고객 정보를 남용할 위험이 없으며, 모든 거래 과정은 암호화된 방식으로 검증될 수 있습니다.
Web3 다크 풀은 프로그래밍 가능한 프라이버시의 새로운 패러다임을 제시합니다. 개발자는 애플리케이션의 어떤 부분을 비공개로 유지하고 어떤 부분을 공개할지 결정할 수 있습니다. 예를 들어, 거래 주문은 비공개로 유지하면서 최종 거래 결과는 특정 규제 기관에만 공개됩니다. 이 기술은 기존 소프트웨어로는 구현할 수 없지만, Web3 기술은 프로그래밍 가능한 프라이버시 프로토콜 구현의 유연성과 검증 가능성 측면에서 상대적으로 상당한 이점을 제공합니다.
다크풀 영구계약 DEX의 필요성
CZ가 다크 풀 무기한 계약 DEX의 필요성을 제안했을 때, 그는 기존 DEX의 투명성으로 인해 발생하는 몇 가지 문제점을 강조했습니다. 핵심 주장과 배경 설명은 다음과 같습니다.
MEV 공격 예방
DEX의 투명성은 MEV 공격의 주요 원인 중 하나입니다. DEX 주문이 블록체인 메모리 풀에 공개되면 MEV 로봇이 선행매매, 백러닝 또는 샌드위치 공격을 탐지하고 실행합니다. 이로 인해 트레이더는 예상과 다른 가격에 거래하게 되고, 대량 주문으로 인한 슬리피지(slippage)가 크게 증가합니다.
CZ는 또한 10억 달러 규모의 주문을 실행하려면 시장이 알아차리기 전에 거래를 완료해야 합니다라고 말하며 다크 풀이 이런 문제에 대한 필요한 솔루션이라고 주장했습니다.
성장 잠재력
CZ는 다크풀이 기존 금융 시장에서 널리 사용되어 왔다고 지적하며, 다크풀의 유동성 규모가 공개 거래소보다 10배 이상에 달할 수 있다고 강조했습니다. 그는 암호화폐 시장, 특히 무기한 계약과 같이 거래자의 개인 정보 보호가 더욱 중요한 고레버리지 상품에 대해서도 유사한 솔루션이 필요하다고 생각합니다.
CZ의 발언 외에도, 최근 Web3 시장에서 다크풀에 대한 수요도 크게 증가했습니다. Blocknative 조사에 따르면 이더리움 프라이빗 메모리 풀 거래는 2022년 전체 거래량의 4.5%에 불과했지만, 현재는 가스비 소비량의 50% 이상을 차지하고 있습니다. 솔라나 네트워크에는 메모리 풀 메커니즘이 없지만, 다양한 트레이딩 로봇과 지갑 솔루션에서 MEV 보호 기능을 기본으로 제공하고 있어 MEV에 대한 사용자들의 인식이 크게 높아졌음을 보여줍니다. 이는 Web3 커뮤니티가 거래 투명성이 결과에 미치는 영향을 인지하고 적극적으로 회피해야 할 필요성을 느끼고 있음을 분명히 보여줍니다.
DEX 투명성의 잠재적 피해
CZ는 특히 DEX의 모든 주문 실시간 공개 기능이 무기한 계약 거래에 심각한 문제를 야기할 것이라고 강조했습니다. 무기한 계약 DEX에서는 거래자의 포지션과 청산 가격이 체인에 노출되어 악의적인 참여자가 이 정보를 이용하여 시장을 조작할 수 있습니다. 예를 들어, 다른 거래자가 고래의 청산 가격을 알아낼 경우, 고의로 시장 가격을 상승시켜 강제 청산을 유발할 수 있습니다. CZ는 이러한 현상을 최근 사건과 연관시켰는데, 이는 Hyperliquid의 HLP 청산 사건이나 James Wynn의 대규모 포지션 청산 사건을 시사할 수 있습니다.
CZ의 트윗보다 더 구체적인 설명은 해시드(Hashed)의 창립자인 사이먼 킴(Simon Kim)이 최근 작성한 글 을 참조하십시오. 이 글은 웹3가 탈중앙화와 개인정보 보호를 약속하지만, 실제로는 역사상 가장 투명한 모니터링 시스템을 구축하고 있다고 지적합니다. 모든 거래는 영구적으로 기록되고, 누구에게나 공개되며, AI 분석의 대상이 됩니다.
이 기사는 특히 마이크로스트래티지(현 스트래티지) 사례를 통해 기업조차도 추적에서 자유로울 수 없음을 보여줍니다. 마이클 세일러가 공개 지갑 주소의 위험성에 대해 거듭 경고했음에도 불구하고, 블록체인 분석 플랫폼 아캄 인텔리전스는 회사 비트코인 보유량의 87.5%를 추적하는 데 성공했습니다.
이 기사는 또한 제임스 윈(James Wynn)이 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에서 수백만 달러를 현금화한 사건에 초점을 맞추며 다크풀(dark pool)에 대한 엄청난 수요를 직접적으로 지적했습니다. 윈은 한때 40배 레버리지로 비트코인에 12억 5천만 달러 상당의 롱 포지션을 구축했지만, 청산 가격이 공개되어 시장 참여자들의 표적 저격을 받았습니다. 실제로 한 트레이더가 윈의 포지션을 계속해서 철회하여 일주일 만에 1,700만 달러의 수익을 냈습니다. 이 사건은 무기한 계약 DEX의 투명성이 가져오는 반발 효과를 입증할 뿐만 아니라, 포지션 정보를 노출하지 않는 거래 환경에 대한 충분한 시장 수요가 있음을 보여줍니다.
온체인 다크 풀을 구현하는 다양한 방법
많은 사람들이 CZ의 트윗을 통해 다크 풀이라는 개념을 처음 접했을지 모르지만, 이미 다크 풀 구축을 추진하는 여러 프로젝트가 존재합니다. 다크 풀의 핵심 목표인 거래 프라이버시를 달성하기 위한 다양한 기술적 경로가 존재하기 때문에, 각 프로젝트는 서로 다른 암호화 방식을 채택해 왔습니다. 주요 구현 방식과 대표적인 프로젝트는 다음과 같습니다.
레니게이드
레니게이드는 가장 인기 있는 온체인 다크풀 프로젝트 중 하나입니다. 이 프로젝트는 Arbitrum 메인넷에 구축되었으며, 안전한 다자간 연산(MPC)과 영지식 증명(ZKP)을 결합하여 개인정보 보호 솔루션을 구축하는 것을 목표로 합니다.
Renegade에서는 모든 상태(잔액, 주문장 등)가 중앙 집중식 또는 분산 서버에 의존하지 않고 거래자가 로컬에서 관리합니다. 거래 실행을 위해서는 기존 지갑 상태와 새 지갑 상태를 모두 알고, 스마트 컨트랙트에 커밋, 무효화, 유효성 증명이라는 세 가지 정보를 제출해야 합니다. 이러한 구조는 Zcash와 같은 ZK 프로젝트와 유사합니다.
Renegade의 핵심 기능은 거래 전후에 완벽한 프라이버시를 보장하는 것입니다. 주문 세부 정보(가격, 수량, 거래 방향 등)는 거래 전에는 공개되지 않으며, 거래 후 자산 거래 내역은 거래 상대방만 알 수 있습니다. 모든 거래는 바이낸스의 실시간 중간 가격을 기준으로 하며, 슬리피지나 가격 변동 없이 거래됩니다. 이러한 웹2.0 환경은 매우 매력적입니다.
Renegade 아키텍처에서는 여러 개의 독립적인 릴레이어가 P2P 네트워크를 통해 MPC를 지속적으로 실행합니다. MPC 과정에서 Renegade는 VALID MATCH MPC라는 특별한 NP 명제를 증명하여 거래 당사자 양측 모두 유효한 입력 주문을 가지고 있는지 확인합니다. 이러한 협업적인 영지식 증명 구조를 통해 사용자는 완전한 익명성, 개인정보 보호 및 보안을 제공받습니다.
아르키움
Arcium은 솔라나 생태계의 프라이버시 프로젝트로, 가산적 비밀 공유 기반 MPC 기술을 사용하여 암호화된 공유 상태를 구현합니다. 개발자는 이를 사용하여 암호화된 상태를 저장하고 원본 데이터를 노출하지 않고 체인에서 계산을 수행할 수 있습니다. 이 솔루션은 강력한 보안을 유지하면서 비대화형 로컬 덧셈 연산과 단일 라운드 통신 곱셈 연산을 지원합니다.
Arcium은 또한 프로그래밍 가능한 개인정보보호 기능을 도입하여 개발자가 Solana 프로그램에서 어떤 상태를 암호화하고 저장해야 하는지, 그리고 어떤 함수가 암호화된 상태에 대해 계산을 수행해야 하는지 지정할 수 있도록 합니다. Arcium의 MPC 작업은 MXE라는 가상 실행 환경에서 관리되며, 이 환경은 데이터, 프로그램, 컴퓨팅 노드 등의 매개변수를 설정합니다. 이 아키텍처는 Solana와 유사한 대규모 병렬 트랜잭션 처리를 지원합니다.
최근 Arcium은 Solana 테스트넷에 다크 풀 데모를 성공적으로 배포하여 솔라나 체인 최초의 기밀 거래 플랫폼이 되었습니다. 모든 Solana DeFi 팀은 Arcium 기반 다크 풀을 구축하여 사용자에게 프라이버시 거래 서비스를 제공할 수 있습니다.
아즈텍
아즈텍은 이더리움 프라이버시 ZK-Rollup 솔루션입니다. 2022년, a16z 크립토가 주도한 1억 달러 규모의 시리즈 B 투자 라운드를 완료하여 프라이버시 기술 분야에서 단일 투자로는 최대 규모의 프로젝트 중 하나가 되었습니다.
Arcium과 유사하게 Aztec은 개발자가 비공개 함수에 주석을 달 수 있도록 합니다. 주석이 달린 함수는 사용자 기기에서 로컬로 실행되어 증명을 생성하고, 공개 함수만 Aztec 네트워크에서 실행됩니다. 비공개 함수의 상태 값은 UTXO 형태로 저장되며, 소유자만 복호화할 수 있으므로 사용자 외에는 아무도 읽을 수 없습니다.
Aztec은 Ren Protocol과 협력하여 다크 풀 기반 프라이버시 교환 프로토콜을 개발했습니다. Aztec 시스템은 거래에 Aztec Notes라는 ZK 토큰을 사용하며, 오더북은 어떠한 거래 정보도 공개하지 않습니다. 사용자가 충전하면 Aztec은 오프체인 UTXO 시스템을 통해 현금과 유사한 암호화 인증서를 생성합니다. 거래가 실행되면 상태 트리가 암호화된 메시지를 업데이트합니다. 소유자만 인증서 내용을 확인할 수 있으므로 사용자의 신원과 잔액이 완벽하게 보호됩니다.
다크풀의 도전과 기회
Web3 다크풀이 직면한 가장 큰 기술적 과제는 확장성과 성능입니다. 현재의 MPC(다크풀 프로토콜)와 ZKP(영지식증명) 기술은 연산 집약적이며 대규모 거래 처리에 여전히 한계가 있습니다. Renegade를 예로 들면, 참여자 수가 증가함에 따라 P2P 네트워크 구조의 복잡성이 기하급수적으로 증가할 것입니다.
또한, 다크 풀의 프라이버시와 확장성 사이에는 어느 정도 상충 관계가 있습니다. Aztec의 공동 창립자인 잭 윌리엄슨은 완전히 비공개적인 거래는 모든 것을 암호화해야 하기 때문에 더 많은 데이터를 포함합니다. 이는 더 많은 리소스를 소모하고 확장성을 저하시킵니다.라고 지적한 바 있습니다. 이러한 근본적인 한계를 극복하기 위해서는 더욱 효율적인 암호화 알고리즘 라이브러리를 개발해야 합니다.
네트워크 안정성 또한 중요한 과제입니다. Arcium이 최근 Solana Devnet에서 테스트 네트워크를 기반으로 다크 풀 데모 애플리케이션을 테스트했을 때, 높은 트래픽으로 인해 일부 노드가 다운되어 주문 대기열이 쌓이는 현상이 발생했습니다. 이 테스트는 원래 메인 네트워크가 온라인 상태가 되기 전에 인프라의 안정성을 검증하고 문제를 해결하기 위한 것이었으며, 장애는 신속하게 해결되었습니다. 이는 다크 풀 구현이 높은 부하를 감당하기 위해서는 정교한 기술과 충분한 테스트가 필요하다는 것을 보여줍니다.
장기적으로 다크풀은 암호화폐 거래 생태계의 중요한 부분이 될 것으로 예상됩니다. CZ가 다크풀이 기존 금융 시장에서 거래량의 50% 이상을 차지한다고 언급한 점을 고려하면, 암호화폐 시장에서도 비슷한 비중을 차지할 가능성이 높습니다. 기관 투자자들이 시장에 더 빠르게 진입함에 따라 이러한 추세는 더욱 뚜렷해질 것입니다.
이는 기존 DEX가 완전히 대체된다는 것을 의미하지 않습니다. 두 거래소는 상호 보완적인 수요 관계를 형성할 가능성이 더 높습니다. 가격 발견이 중요한 소규모 거래는 기존 DEX에서 이루어지는 반면, 강력한 개인정보 보호 요건이 요구되는 대규모 거래는 다크풀에서 처리될 것입니다.
다크 풀의 개발은 프라이버시 분야를 넘어 확장될 것입니다. Arcium이 탐구하는 것처럼 AI, DePIN, 공급망 관리와 같은 분야에서 프라이버시 보호 기술에 대한 수요가 증가하고 있습니다. 프라이버시 혁명의 시작점인 다크 풀은 프라이버시 생태계의 핵심 요소로 발전할 것으로 예상됩니다.
