원저자: YBB Capital Researcher Zeke
1. 순응에 굴복하다
암호화폐는 어떻게 틈새시장에서 주류로 전환되었나요? 지난 10년 동안 분산형 블록체인은 세계에 규제의 황무지를 제공했습니다. 사토시 나카모토의 P2P 전자 결제 시스템은 성공하지 못했지만, 평행 세계로 가는 문을 열어주었습니다. 법률, 정부, 심지어 사회와 종교조차도 무수한 노드로 존재하는 이 인터넷을 제한할 수 없습니다.
규제에서 벗어난다는 것은 이 산업의 성공을 이끄는 거의 유일한 요인입니다. ICO에서 시작된 자산 발행과 그 이후의 수많은 변형, UNI가 촉발한 DeFi, 그리고 오늘날의 소위 슈퍼 애플리케이션 스테이블코인은 모두 이 요소를 기반으로 구축되었습니다. TradFi 산업이 오늘날과 같은 모습을 갖추게 된 것은 바로 이러한 사소한 것들을 제거했기 때문입니다.
하지만 흥미로운 점은 대항해시대에 신대륙 탐험이 실패로 돌아가자 사람들이 범선을 버리고 과거로 돌아가기 시작했다는 것입니다. 아마도 BTC ETF가 통과된 순간부터, 또는 트럼프가 선거에서 이긴 순간부터 토착 암호화가 종식 시대로 접어들었을 것입니다. 업계에서는 규정 준수를 추구하고 TradFi의 요구 사항을 충족하기 시작했습니다. 스테이블코인, RWA, 지불 방식이 산업 발전의 주류가 되기 시작했습니다. 그 외에는 순수 자산 발행만 가능합니다. 평일에 대화 주제는 사진, 이야기, 그리고 일련의 CA뿐입니다. 수제 개 사슬이라는 용어는 더 이상 경멸적인 용어가 아닙니다.
저는 지난 2년 동안의 여러 기사에서 우리가 이 지경에 이르게 된 경위에 대해 많은 분석을 해왔지만, 결론은 블록체인이 현재 주소 뒤에 있는 다양한 주체의 사악한 행위를 제한할 효과적인 수단이 부족하다는 것입니다. 우리는 노드가 정직한지만 보장할 수 있으며, DeFi에는 중개자가 필요하지 않습니다. 그것 외에는, 우리는 이 어두운 숲에서 일어나는 어떤 일도 막을 수 없습니다. 많은 것들이 황폐해지는 것은 불가피한 일이다. NFT, GameFi, SocialFi는 모두 프로젝트를 뒷받침하는 단체에 크게 의존합니다. 블록체인은 뛰어난 자금 조달 능력을 가지고 있지만, 이러한 프로젝트 당사자들이 자금을 합리적으로 사용하도록 제한할 사람은 누구일까요? 그리고 이야기를 실제 프로젝트로 만들어보세요.
금융화의 탈피라는 비전은 인프라 성능을 개선하는 것으로는 해결될 수 없습니다. 이러한 일들이 중앙 서버에서도 잘 이루어지지 않는다면, 체인에서 어떻게 잘 이루어질 수 있겠습니까? 우리는 프로젝트 측에서 작업 증명을 구현할 수 없으며, 이제 규정을 준수하는 것은 미래에 금융권 탈피의 시작이 될 수 있습니다. 이는 참으로 아이러니하지만 어쩔 수 없는 일이다.
암호화폐는 실제로 전통의 일부가 되어가고 있으며, 이 원장에 대해 말할 수 있는 권리는 상류 계층에 의해 박탈되기 시작했습니다. 하향식 접근 방식은 점점 줄어들고 있으며, 기회도 압축되고 있습니다. 우리는 온체인 패권 시대를 환영합니다.
2. 스테이블코인
온체인 헤게모니란 무엇인가? 여기에는 두 가지 측면이 있다고 생각합니다. 하나는 스테이블코인이고, 다른 하나는 기존 인터넷의 이야기가 여전히 반복되고 있다는 것입니다.
먼저 전자에 대해 이야기해 보겠습니다. 오늘날의 스테이블코인은 기본적으로 FAW와 YBS 스테이블코인이 주도하고 있습니다. FAW와 관련해 최근 중요한 사건이 하나 있었는데, 바로 Genius Act가 통과된 것입니다. 이 법안의 내용을 간략하게 요약하면 다음과 같습니다.
정의 및 발행 제한: 결제 스테이블코인은 지불 또는 결제에 사용되는 디지털 자산으로 정의되며, 이는 미국 달러 또는 유동성이 높은 자산(단기 정부 채권 등)으로 1:1 비율로 전액 지원되어야 합니다.
허가를 받은 발행자(등록 및 규제를 받은 발행자)만이 합법적으로 스테이블코인을 발행할 수 있으며, 허가받지 않은 개인이나 단체는 스테이블코인을 발행하는 것이 금지되어 있습니다.
준비금 및 투명성 요구 사항: 발행자는 안정성과 지불 능력을 보장하기 위해 스테이블코인의 1:1에 해당하는 준비금 자산(미국 달러 또는 고품질 유동 자산 등)을 보유해야 합니다.
500억 달러 이상의 시가총액을 가진 발행자에 대한 정기적인 준비금 공개, 연간 재무 감사, 자금세탁방지(AML) 및 테러자금조달방지(CFT) 규정 준수를 요구합니다.
규제 및 준수: 스테이블코인이 증권으로 간주되지 않고 SEC 규제가 아닌 은행 유형 규제를 받는 명확한 규제 프레임워크를 구축합니다.
허가 절차를 수립하고, 발행 기관을 규제하고, 자금세탁 방지, 자산 동결 및 파기 메커니즘을 시행합니다.
혁신과 금융 포용성 촉진: 명확한 법적 틀을 통해 미국 내 스테이블코인 산업의 발전을 촉진하고, 금융 포용성을 강화하며, 디지털 경제에서 미국 달러의 지배적 지위를 유지하는 것을 목표로 합니다.
대형 기술 기업 제한: 시장 독점을 방지하기 위해 대형 기술 기업이 규제 승인 없이 스테이블코인을 발행하는 것을 금지합니다.
업계가 수년간 우려해 온 테더의 붕괴는 마침내 과거의 일이 되었고, 하류 결제가 주류로 편입되는 것은 시간문제일 뿐입니다. 블록체인의 대규모 도입이 본격화되고 있습니다. 하지만 스테이블코인이 규제 프레임워크에 통합되면 어떤 모습일까요? 다른 나라들은 이 사건에 어떻게 대응할까? 스테이블코인이 성공적인 이유를 반복해서 설명할 필요는 없을 것 같습니다.
이 법안의 통과는 또한 블록체인 상의 거래 매체가 공식적으로 미국에 의해 인수된다는 것을 의미합니다. 미국의 민간 기업들은 미국 부채로부터 이익을 얻고 있으며, 통화를 통제한 후 이 나라는 또한 공급망에 대한 매우 높은 통제력을 갖게 될 것입니다. 미국 달러의 패권이 지속된다는 점은 말할 것도 없고, DeFi 프로젝트의 모든 스테이블코인이 갑자기 동결되는 상황을 어떻게 상상할 수 있을까요?
반면, YBS 스테이블코인은 에테나의 좋은 아이디어입니다. 이 상품은 강세장에서 UST 수준의 수익률을 제공할 수 있으며, Ethena를 훨씬 능가하는 안정성을 갖추고 있습니다. 저는 이전 기사에서 체인 상의 기본 스테이블코인이 결국 델타 중립 헤징을 통해 달성될 수 있다고 언급한 바 있습니다. 여기에는 더 복잡한 f(x)Protocol과 Hyperliquid에 헤지된 Resolv가 포함됩니다. 하지만 이상한 점은 이제 모두가 YBS 스테이블코인 작업을 시작했다는 것입니다. 먼저 다양한 전통적인 헤지펀드가 시장에 진입했고, 그다음에는 마켓메이커인 DWF가 시장에 진출했으며, 마지막으로 거래소들도 참여를 원했습니다. 테더가 될 수는 없을지 몰라도 적어도 ENA라는 시장을 공유하고 싶어합니다. 이런 이상은 바이러스처럼 퍼지고 있습니다.
이 병적인 YBS 스테이블코인 열풍은 분명 원래 의미에서 벗어났습니다. 자체적인 축적을 활용하고 더욱 급진적인 전략을 더해 시장을 장악하려는 탓에, 진정한 혁신 프로젝트들은 광적으로 억압당하고 있으며, 창업 프로젝트의 문턱은 점점 높아지고 있다. 그렇습니다. 기술과 독창성은 더 이상 여기서 중요하지 않습니다. 분산화 여부도 중요하지 않습니다. f(x)Protocol과 같은 혁신적인 프로젝트는 널리 주목받지 못했습니다. 이제 Cex와 하이엔드 양적 팀의 조합이 정답입니다. 이 전쟁에서는 APY와 편의성이 전부입니다.
YBS 스테이블코인은 ETH를 작은 사진이나 다양한 이상한 이야기로 교환하는 것에 비하면 좋은 선택일 수 있습니다. 하지만 이번 Cex 금융 상품 패키지가 이번 라운드의 유일한 혁신이라는 사실은 과거의 대부분이 잘못되었다는 것을 보여줄 뿐입니다.
3. 자산 발행
퍼블릭 체인은 가장 큰 자산 발행 플랫폼이며, ICO는 이 게임의 시작입니다. 그 뒤에 이어진 모든 일은 변형이었지만 적어도 일부 서사의 탄생을 촉진하고 산업을 발전시켰지만, 이제는 모두 기존 인터넷으로 이동하고 있습니다. Base와 Pump의 수익 모델은 실제로 Web2와 매우 유사하며, 커뮤니티에 대한 피드백은 거의 없습니다. 이 점에서 그들은 Cex보다 더 나쁩니다. Web3의 원래 목적은 모든 것을 민주화하는 것이었고, 공동 창작은 또한 공동 건설과 번영을 의미했지만, 이제는 바뀌었습니다. 이것은 단지 첫 번째 요점일 뿐입니다. 이제 모든 과두 정치인들은 자산 발행 플랫폼을 구축하는 방법과 혁신적인 자산 발행이 무엇인지에 대해 연구하고 있습니다.
Launchpad는 이제 네이티브 암호화폐 사용자가 부자가 될 수 있는 유일한 장소이지만, 동시에 병든 곳이기도 합니다. GMGN과 같은 플랫폼과 도구에 수수료를 지불하는 것 외에도 참호에서 총을 쏘는 느낌도 경험해야 합니다. 자산 발행도 중첩되기 시작했으며, 심지어 오프체인으로 발전할 수도 있습니다. NFT와 GameFi는 엄밀히 말하면 완전히 분산화되어 있지는 않지만 적어도 체인상의 부분은 있고 Inrfa의 구축을 주도했으며 이 산업을 대중화했습니다.
올해 전 AI 프레임워크를 시작으로, 완전히 오프체인 프로젝트도 코인을 발행할 수 있으며, 심지어 오프체인 자산 발행 플랫폼 자체도 있습니다. 극단적인 추측은 실제로 업계의 최종 이익을 낮추고 있습니다. 이 모든 것의 요점은 무엇인가?
CZ와 비탈릭은 밈에 대해 매우 혼란스러워서 투기자들이 추측하고 과학 연구가 혁신될 수 있도록 하는 DeSci라는 개념을 생각해냈습니다. 우리는 공통점을 찾은 것 같지만, 오늘날의 인터넷 밈과 이상한 AI보다 쥐와 고전 역학을 연구하는 것이 더 흥미로울 수 있을까요? 이 이야기는 잠시 동안만 인기를 끌었습니다. AI와 DeSci가 호평을 받지 못하자 이번에는 유명 코인들이 등장했습니다. 북미의 트럼프 대통령부터 남미의 밀러 대통령까지 유동성이 완전히 고갈되었습니다.
시장이 냉각되기 시작하고 이야기가 더 이상 인기를 얻지 못하면 자산 발행에서 폰지 사기를 해야 합니다. Virtuals는 Binance Launchpool + Alpha의 게임 플레이를 결합한 것입니다. 스테이킹은 포인트로 교환하여 새로운 주식을 구매할 수 있으며, 새로운 주식을 구매한 후에는 주식을 다시 스테이킹할 수 있습니다. 그러자 화폐 가격이 정말 급등했습니다. 음, 너무나 노골적이고 직설적이어서 더 이상 내 관심을 끌 수가 없네요. 다음은 무엇인가요? (인터넷 자본 시장 개념)을 믿으시나요?
확실히 말할 수는 없지만, 지난 사이클에서 DeFi는 여전히 다양한 플라이휠, 폰지 사기, 내러티브에 남겨진 보물 창고였고, 실제로 업계에 많은 새로운 아이디어를 제공했습니다. 이 단계에서 추측을 통해 무엇을 만들어낼 수 있을까? 제가 본 것은 발급 임계값의 지속적인 단순화뿐이며, 그에 따라 동일한 수의 악의적인 사건이 발생했습니다. 새로운 규칙이 필요한가?
4. 주의
과거에는 프로젝트의 성공이 스토리와 기술에 의존했고, 합의가 이루어진 후에야 폭발적으로 성장했습니다. 요즘은 블러처럼 포인트를 사용해 주의를 사거나, KOL과 같은 거래소를 위한 MCN 회사를 설립하기 위해 실제 돈을 사용하는 식으로 주의를 사고 있습니다. PDD+틱톡 판매를 결합한 마케팅 방식은 업계에서 널리 활용되고 있다. 창립자가 회의에서 여러 가지 기술적인 이야기를 하는 것과 비교하면 이 방법이 훨씬 더 직접적이고 효과적인 것 같습니다.
주의력은 의심할 여지 없이 이 시대의 가장 귀중한 자산 중 하나이지만, 측정하기는 어렵습니다. 카이토는 이제 이를 정량화하고 있지만, Yap-to-Earn은 오래된 SocialFi에 이미 반영되어 있기 때문에 혁신이 아닙니다. 카이토의 가장 큰 혁신은 AI로 구동된다는 점인데, 정보의 가치를 파악하고 AI를 사용하여 상품을 가져올 수 있는 능력을 측정할 수 있다고 주장합니다. 그러나 이 모델은 장기적 가치를 확실히 포착할 수 없으며, 토큰은 빠르게 움직이는 소비재가 되어가고 있습니다.
여러분 모두는 3점 시스템의 단점을 경험했을 것이라고 생각합니다. 저는 이전 기사에서 Blur가 이 분야에 가져온 영향에 대해서도 살펴보았습니다. 앞으로의 프로젝트가 주의를 사는 데 의존한다면, 이런 행동이 잘못된 것인지 판단하기 어렵습니다. 제가 말할 수 있는 건 마케팅을 위해 프로젝트를 열심히 하는 것 자체는 전혀 문제가 없다는 겁니다. 하지만 요즘은 모두가 열정적으로 일하는 추세가 있는 것 같아요. 오래된 암호화폐 시대는 실제로 끝났습니다. 영향력을 판매해 돈을 버는 것은 성숙한 사업이 되었습니다. 미국 대통령부터 바이낸스를 거쳐 오늘날의 KOL에 이르기까지 어떤 프로젝트도 이것 때문에 성공하지 못했습니다. 모두가 필요한 것만 가져가고 있을 뿐이에요.
결론
스테이블코인은 세계화될 것이고, 블록체인을 통한 지불은 이미 예견된 일입니다. 하지만 여기에 사는 원주민에게는 이런 것이 필요하지 않을 수도 있습니다. 우리는 체인에 내장된 스테이블코인이 필요하고, 금융화에서 벗어나야 하며, 다음 단계가 필요합니다. 트래픽을 판매하는 Web3에서 살고 싶지 않습니다.
시간이 지나면서 일부 BTC OG가 당시에는 옳았다는 것이 증명되었지만, 저는 앞으로도 그들이 틀렸기를 바랍니다.
