원본 기사: Moulik Nagesh
원본 출처: Binance Research
주요 요점
2025년에는 미국이 주도하는 무역 보호주의가 강력하게 돌아올 것입니다. 도널드 트럼프가 2025년 1월 대통령으로 재선된 이후, 미국은 특정 국가와 특정 산업에 대한 일련의 막대한 신규 관세를 부과함으로써 세계 무역 전쟁에 대한 두려움을 심화시켜 왔습니다. 지난주만 해도 미국은 새로운 일련의 상호 관세를 도입했고 다른 국가들도 대응 조치를 발표했습니다.
이 보고서는 1930년대 이후 가장 공격적인 이러한 관세가 거시경제와 암호화폐 시장에 어떤 영향을 미치는지 분석합니다. 관세 수준, 거시경제 동향(인플레이션, 성장, 이자율, 연방준비제도이사회 전망 포함)이 데이터 기반으로 미치는 영향과 이것이 암호화폐 성과, 변동성, 상관관계에 미치는 영향을 살펴보겠습니다. 마지막으로, 경기 침체와 보호무역주의가 공존하는 환경에서 암호화폐 자산이 직면할 수 있는 미래의 주요 관찰 사항과 시장 전망에 대해서도 살펴보겠습니다.
관세는 2025년에 다시 적용됩니다.
몇 년간 무역은 비교적 평화로웠지만, 2025년에는 급격한 역전이 일어났습니다. 트럼프 대통령은 백악관으로 돌아온 지 며칠 만에 비상 권한에 따라 특정 국가와 산업을 포함한 광범위한 수입품에 관세를 부과하겠다는 선거 공약을 이행하기 시작했습니다.
무역 긴장은 4월 2일에 더욱 고조되었습니다. 그날 미국은 포괄적인 상호 관세의 도입을 발표하고 그 날을 해방의 날이라고 명명했는데, 이는 이번 라운드의 글로벌 무역 전쟁에서 가장 최근의 전환점이 되었습니다. 이전에는 많은 국가가 미국과의 무역 관계가 정상화된 것으로 여겼지만, 이제 근본적인 변화를 겪었습니다. 지난 주의 주요 이벤트는 다음과 같습니다.
기본 관세: 미국은 모든 수입품에 대해 10%의 새로운 일괄 관세를 부과한다고 발표하면서 수십 년간의 무역 자유화가 역전되었습니다. 이 기준 금리는 4월 5일에 발효되었습니다.
대상 관세: 기본 세율에 더 높은 국가별 관세가 부과됩니다. 트럼프 대통령은 이를 상호 관세라고 부르며, 미국 제품에 높은 장벽을 세운 국가를 겨냥합니다. 주목할 점은 중국 상품에 34%의 추가 관세가 부과된다는 것입니다. 원래 관세율인 20%에 더하면 종합 관세율은 54%에 이릅니다. 다른 국가에 대한 목표 관세에는 EU 상품에 20%, 일본에 24%, 베트남에 46%, 자동차 수입에 25%가 포함됩니다. 캐나다와 멕시코는 이미 2월에 20% 관세를 부과받았기 때문에 새 목록에 포함되지 않았습니다.
세계의 반발: 미국의 무역 파트너들은 신속하게 대응했습니다. 2월 중순 현재, 일찍부터 관세를 부과받았던 몇몇 국가는 대응 조치를 발표했습니다. 캐나다는 미국 관세 연장을 추진하는 데 실패한 후 모든 미국 수입품에 25% 관세를 부과하기로 결정했습니다. 중국도 일찍 대응해 4월 4일 모든 미국 수입품에 34% 관세를 부과한다고 발표하며 관세를 더욱 확대했습니다.
상호 관세가 발효되고 무역 긴장이 고조됨에 따라 더 많은 국가가 자체 대응책을 도입할 것으로 예상됩니다. 유럽연합은 조만간 대응할 것이라고 분명히 했고, 다른 주요 경제권들도 반격 계획을 수립했습니다. 아직 전 세계적인 대응의 전반적인 규모는 불분명하지만, 모든 징후는 이제 여러 전선에서 광범위한 무역전쟁이 일어나고 있음을 가리키고 있습니다.
그림 1: 2025년 4월 2일의 해방의 날 관세는 몇몇 주요 미국 무역 파트너를 포함하여 최대 60개국을 포함합니다.
참고: 이 표는 미국이 4월 2일에 상위 10대 수입원에 부과한 상호 관세를 반영합니다.
출처: BBC, X (@WhiteHouse), Binance Research, 2025년 4월 3일 기준
이러한 정책으로 인해 미국의 수입세는 1930년 스무트-홀리 관세법 이래 가장 높은 수준으로 치솟았습니다. 이 법은 대공황 당시 수천 개 제품에 광범위한 관세를 부과했습니다. 입수 가능한 데이터에 따르면, 미국 평균 관세율은 약 18.8%로 상승했으며, 일부 추정치는 최대 22%에 달하기도 합니다. 2024년 2.5%에서 엄청난 상승입니다.
참고로 지난 수십 년 동안 미국 관세율의 평균은 대체로 1~2% 사이로 유지되었습니다. 2018년부터 2019년까지 발생한 중미 무역 마찰 기간에도 약 3%로만 상승했습니다. 따라서 2025년 조치는 현대사에서 전례 없는 관세 충격을 의미하며, 1930년대 보호무역주의로의 복귀와 거의 맞먹습니다.
그림 2: 미국 관세 인상으로 수입세율이 거의 100년 만에 최고 수준으로 치솟음
출처: Tax Foundation, Binance Research, 2025년 4월 3일 기준
시장 영향: 수요 감소, 위험 회피 및 급증하는 변동성
1. 수요 감소 및 위험 회피 증가
시장 심리는 분명히 신중한 방향으로 돌아섰으며, 투자자들은 관세 발표에 대한 반응으로 전형적인 위험 회피 행동을 보였습니다. 암호화폐 시장의 전체 시가총액은 1월 최고치에서 약 25.9% 하락하여 거의 1조 달러의 시장 가치가 사라졌습니다. 이는 암호화폐가 거시경제적 불안정성에 매우 민감하다는 것을 보여줍니다.
암호화폐 자산은 주식 시장과 같은 방향으로 움직이고 있으며, 두 시장 모두 수요 감소, 광범위한 매도 및 수정 영역에 진입하고 있습니다. 반면 채권과 금 등 전통적인 안전 자산은 좋은 성과를 거두었으며, 금은 연이어 역사적 최고치를 경신하며 거시적 불확실성이 커질 때 투자자들에게 안전한 피난처가 되었습니다.
차트 3: 최초 관세 발표 이후 암호화폐 시장은 25.9% 하락했고 SP 500은 17.1% 하락했으며 금은 10.3% 상승하여 연속 최고치를 기록했습니다.
출처: Investing.com, CoinGecko, Binance Research, 2025년 4월 4일 기준
극적인 시장 반응은 또한 강렬한 위험 회피 기간 동안 암호 자산의 성과 특성을 강조합니다. 비트코인(BTC)은 19.1% 하락했고, 대부분 주요 알트코인은 비슷한 수준 또는 그 이상 하락했습니다. 이더리움(ETH)은 40% 이상 하락했고, 베타가 높은 섹터(밈 코인과 인공지능 관련 토큰 등)는 50% 이상 폭락했습니다. 매도로 인해 올해 초부터 암호화폐 시장에서 얻은 이익의 대부분이 사라졌고, BTC의 연초부터(YTD) 수익률도 2024년의 강력한 성과에도 불구하고 4월 초 현재 마이너스로 돌아섰습니다.
그림 4: 관세로 인한 거시적 공황으로 인해 알트코인은 비트코인보다 훨씬 더 하락하여 시장 비관론을 더욱 심화시켰습니다.
출처: CoinGecko, Binance Research, 2025년 4월 4일 기준
암호화폐 시장이 점점 더 위험 자산의 특성을 띠고 있기 때문에 무역 전쟁이 지속된다면 단기적으로 자본 유입이 억제되고 디지털 자산에 대한 수요가 줄어들 수 있습니다. 자금은 계속해서 방치되거나 금과 같이 더 안전하다고 여겨지는 자산으로 이동할 수도 있습니다. 이러한 감정은 최근 펀드 매니저 설문 조사에도 반영되어 있는데, 응답자의 3%만이 현재 환경에서 비트코인에 투자할 것이라고 답한 반면, 58%는 금을 선호했습니다.
차트 5: 무역 전쟁 상황에서 글로벌 펀드 매니저의 3%만이 비트코인을 선호하는 자산 종류로 간주합니다.
출처: BofA 글로벌 펀드 매니저 설문 조사, Binance Research, 2025년 2월 기준
2. 변동성 급증
관세 정책에 대한 시장의 민감성은 명백하며, 중요한 발표가 있을 때마다 가격이 급격하게 변동합니다. BTC는 지난 몇 달 동안 급격한 가격 충격을 여러 번 겪었는데, 그중에는 2020년 코로나바이러스 폭락 이후 가장 큰 하루 하락도 포함되었습니다. 2025년 2월 말, 트럼프 대통령이 갑자기 캐나다와 유럽연합에 관세를 부과하겠다고 발표하자 BTC는 다음 날 약 15% 하락했고 실현된 변동성은 급격히 상승했습니다. ETH도 비슷한 추세를 보였으며, 1개월 변동성이 약 50%에서 100% 이상으로 급등했습니다.
이러한 시장 행동은 현재 높은 불확실성의 거시경제 환경에서 암호화폐 시장이 갑작스러운 정책 변화에 매우 민감하다는 것을 보여줍니다. 앞으로도 정책 방향이 불확실하거나 무역전쟁이 더욱 격화된다면 시장은 높은 변동성을 유지할 것으로 보인다. 역사적 경험에 따르면, 시장이 새로운 관세 정책을 완전히 소화하고 가격에 반영한 후에는 변동성이 점진적으로 감소할 것입니다.
차트 6: 이 기간 동안 BTC의 1월 실현 변동성은 70% 이상으로 상승했고 ETH의 실현 변동성은 100% 이상으로 상승했는데, 이는 관세 발표 후 급격한 시장 변동성을 반영합니다.
출처: Glassnode, Binance Research, 2025년 4월 4일 기준
거시경제적 영향: 인플레이션, 경기 침체 우려, 이자율 및 연방준비제도(Fed) 전망
1. 인플레이션과 스태그플레이션 우려
새로운 관세는 수입품에 대한 막대한 추가 세금으로, 연방준비제도가 가격 상승을 억제하려는 상황에서 인플레이션 압박을 더욱 심화시키고 있습니다. 시장에서는 이러한 조치가 인플레이션 하락 과정을 탈선시킬 수 있다는 우려가 제기됐다. 1년 만기 인플레이션 스와프 등 시장 기반 지표가 3% 이상으로 급등했고, 소비자 설문 조사에 따른 기대치는 약 5%로 상승했습니다. 두 지표 모두 향후 12개월 동안 가격이 계속 상승할 것이라는 전반적인 기대를 보여줍니다.
한편, 경제학자들은 무역전쟁이 본격화되어 전 세계적인 보복 반응이 촉발된다면 세계 경제 생산량이 최대 1조 4,000억 달러 손실될 수 있다고 경고했습니다. 미국의 1인당 실질 GDP는 초기에는 약 1% 감소할 것으로 예상됩니다. 피치 레이팅스는 포괄적 관세 제도가 지속된다면 대부분 경제가 경기 침체에 빠질 수 있다고 지적하며 현재 미국의 높은 관세 수준으로 인해 대부분의 경제 예측 모델이 무효화되었다고 밝혔습니다.
인플레이션 기대심리 상승과 성장 우려라는 이중 압력으로 인해 세계 경제가 스태그플레이션(경기 침체와 가격 상승이 동시에 존재)에 빠질 위험이 점점 더 커지고 있습니다.
그림 7: 2025년 거시경제 상황의 변화로 1년 예상 인플레이션이 상승하고 성장 예상치는 하락함
출처: University of Michigan, Binance Research, 2025년 4월 5일 기준
2. 금리 전망과 연준의 입장
연방준비제도이사회(Fed) 연방기금금리선물 데이터에 따르면, 향후 몇 달 안에 금리가 인하될 것이라는 시장의 예상이 급격히 높아졌다. 이는 태도의 명확한 변화를 의미합니다. 불과 몇 주 전만 해도 연준은 인플레이션 억제에 확고한 의지를 보였습니다. 하지만 이제 경제 성장 전망에 대한 우려가 커지면서 시장에서는 경제를 지원하기 위해 통화 정책이 완화적 방향으로 전환될 것으로 예상하기 시작했습니다.
그림 8: 2025년 금리 인하에 대한 시장 기대치는 계속 상승하고 있으며, 현재 4회의 25bp 인하가 예상되며 이는 이전에 예상했던 1회보다 훨씬 높습니다.
출처: CME Group, Binance Research, 2025년 4월 4일 기준
이런 감정의 변화를 반영하는 것은 연방준비제도이사회 위원들의 공식 성명이다. 그들은 우려를 표명하며, 새로운 관세 조치는 이전의 경제 정책 방향과 상치된다고 강조했습니다. 이제 연준은 어려운 선택에 직면해 있습니다. 관세로 인해 발생하는 추가적인 인플레이션을 감내할 것인가, 아니면 강경한 입장을 고수하여 성장을 더욱 억제할 위험을 감수할 것인가?
“최근 몇 주 동안 발표된 관세 규모는 예상보다 컸으며, 인플레이션과 성장에 미치는 영향, 특히 누적 효과를 면밀히 모니터링해야 합니다.”
— 제롬 파웰, 2025년 4월 4일
단기적으로 연준은 장기적 인플레이션 예측치를 안정적으로 유지하는 데 전념하는 것으로 보입니다. 그러나 통화 정책 결정은 인플레이션이나 성장 신호가 약한지에 따라 계속해서 데이터에 따라 달라질 것입니다. 인플레이션이 목표치를 큰 폭으로 초과하면, 경기 침체 환경으로 인해 연준의 정책 대응 능력이 제한될 수 있습니다. 이러한 불확실한 정책 전망은 시장 변동성을 심화시켰습니다.
시야
1. 관련성 및 다양화
암호 자산과 기존 시장 간의 진화하는 관계가 주목을 받고 있으며, 시장의 주요 자산인 비트코인은 이러한 변화를 관찰하기에 가장 좋은 창구입니다. 무역전쟁으로 인해 발생한 이번 위험 회피 사건은 BTC와 주식시장, 전통적인 안전자산 간의 상관관계 구조에 상당한 영향을 미쳤습니다.
관세가 1월 23일에 처음 언급된 이후, 초기 시장 반응은 엇갈렸습니다. 비트코인과 주식이 약간씩 독립적으로 움직여 2월 20일에 30일 상관관계가 -0.32로 떨어졌습니다. 하지만 무역 전쟁에 대한 수사가 확대되고 위험 회피가 계속 확산되면서 이 값은 3월에 0.47로 상승하여 비트코인과 전반적인 위험 자산의 연관성이 단기적으로 증가했음을 보여줍니다.
반면, 비트코인과 금 등 전통적인 안전 자산의 상관관계는 상당히 약해졌습니다. 원래 중립에서 긍정적이었던 관계는 4월 초 -0.22의 부정적 상관관계로 바뀌었습니다.
이러한 변화는 거시경제적 요인, 특히 무역 정책과 이자율 예측이 암호화폐 시장 행동에 점점 더 큰 영향을 미치고 있으며, 원래 수요와 공급 논리에 의해 주도되었던 시장 구조를 일시적으로 억제하고 있음을 보여줍니다. 이러한 상관관계 구조가 지속되는지 관찰하면 비트코인의 장기적 위치와 다각화 가치를 이해하는 데 도움이 될 것입니다.
그림 9: 초기 반응은 서로 달랐습니다. 무역 전쟁이 격화되면서 BTC와 SP 500의 상관관계는 강화된 반면, 금과의 상관관계는 계속 약화되었습니다.
출처: Investing.com, Binance Research, 2025년 4월 5일 기준
2. 안전자산에 대한 이야기 회복
최근의 거시경제적 및 유동성 쇼크가 암호 자산의 위험 속성을 강조했지만 장기적 추세는 변함이 없습니다. 비트코인과 기존 시장의 상관관계는 일반적으로 극심한 압박 하에서 상승하지만 시장이 안정화된 후에는 점차 감소합니다. 2020년 이후 비트코인과 주식 시장 간의 90일 평균 상관관계는 약 0.32이고, 금과의 상관관계는 0.12에 불과하여 항상 전통적인 자산 종류와 어느 정도 분리되어 왔음을 알 수 있습니다.
최근 관세 발표에도 불구하고, 일부 전통적인 위험 자산이 약세를 보인 날에도 BTC는 어느 정도 회복력을 보여주었습니다. 동시에 장기 보유자의 공급은 계속해서 증가하고 있습니다. 이는 핵심 보유자가 최근 변동에도 불구하고 포지션을 크게 줄이지 않고 대신 강력한 자신감을 보이고 있음을 보여줍니다.
이러한 행동은 비트코인이 단기적인 가격 변동성이 증가했음에도 불구하고 더 독립적인 거시적 정체성을 재확립할 수 있을 것임을 시사합니다.
그림 10: 비트코인의 전통 자산과의 장기적 상관관계는 2020년 이후 낮은 수준을 유지했습니다. SP 500과의 상관관계는 0.32, 금과의 상관관계는 0.12입니다.
출처: Investing.com, Binance Research, 2025년 4월 5일 기준
핵심 질문은 BTC가 주식 시장과의 낮은 상관관계의 장기적 구조로 돌아갈 수 있을지 여부입니다. 비슷한 추세가 2023년 3월 은행 위기 때도 나타났습니다. 당시 BTC는 주식 시장 침체에서 성공적으로 분리되어 강세를 보였습니다.
오늘날 관세 전쟁이 심화되고 세계 시장이 장기적인 무역 분열 패턴에 적응하기 시작하면서 비트코인을 다시 한번 주권 없고 허가 없는 안전 자산으로 볼 수 있을지 여부가 비트코인의 미래 거시적 역할을 결정할 것입니다. 시장 참여자들은 BTC가 이 독립적인 가치 제안을 유지할 수 있는지 주의 깊게 지켜볼 것입니다.
한 가지 잠재적인 경로는 통화 인플레이션과 불환화폐 가치 하락 기간 동안 매력을 되찾는 것입니다. 특히 연준이 통화 완화로 돌아설 경우 더욱 그렇습니다. 연방준비제도가 금리를 인하하기 시작하고 인플레이션이 높은 수준을 유지하면 비트코인은 다시 인기를 얻고 경질 자산 또는 인플레이션에 강한 자산으로 간주될 수 있습니다.
궁극적으로 이 프로세스는 자산 클래스로서의 BTC의 장기적 위치와 포트폴리오에서의 다각화 유용성을 결정할 것입니다. 이는 현재 환경에서 더 강력한 위험 속성을 보이고 BTC가 주도하는 시장 감정에 계속 의존할 수 있는 다른 주요 알트코인에도 동일하게 적용됩니다.
3. 경기 침체와 보호주의의 세계에서의 암호화폐 시장
앞으로 암호화폐 시장은 무역 정책 위험, 경기 침체 압박, 글로벌 협력 붕괴 등이 지배하는 복잡한 거시환경에 직면하게 될 것입니다. 세계 경제 성장이 계속해서 약세를 보이고 암호화폐 시장이 명확한 전망을 형성하지 못한다면 투자 심리는 더욱 악화될 수 있습니다.
장기 무역전쟁은 산업 전체의 회복력을 시험할 것이며, 잠재적으로 소매 투자자 흐름의 감소, 기관 투자의 감소, 벤처 캐피털 자금의 감소로 이어질 수 있습니다. 앞으로 몇 달 동안 주의 깊게 지켜봐야 할 거시경제 변수는 다음과 같습니다.
● 무역 동향: 새로운 관세 목록, 예상치 못한 완화 조치 또는 주요 양자 간 변화(미국-중국 협상 또는 재확대 등)는 시장 심리와 인플레이션 예측에 직접적인 영향을 미칩니다.
● 핵심 인플레이션 데이터: 다가올 CPI와 PCE 데이터가 중요할 것입니다. 수입 비용으로 인한 예상치 못한 상승 추세는 경기 침체 우려를 더욱 심화시킬 것이다. 데이터가 약하면 중앙은행에 대한 압박이 완화되고 위험 자산(암호화폐 포함)의 매력이 높아질 수 있습니다.
● 세계 성장 지표: 소비자 신뢰감 감소, 기업 활동(PMI) 둔화, 노동 시장 약화(실업 수당 신청 증가, 비농업 임금 지급 둔화), 기업 이익 경고, 수익률 곡선 역전(일반적인 경기 침체 신호) 등은 단기적으로 위험 회피를 더욱 촉발할 수 있습니다. 그러나 거시적 약세로 인해 통화 완화에 대한 기대가 커진다면 암호화폐 시장에도 도움이 될 수 있습니다.
● 중앙은행 정책 경로: 연방준비제도와 기타 주요 중앙은행들이 인플레이션과 경기 침체 간의 균형을 어떻게 모색하느냐에 따라 다양한 자산 종류의 유동성이 결정될 것입니다. 성장 둔화 속에서 연준이 금리 인하를 거부한다면 위험 자산은 계속해서 압박을 받을 것입니다. 만약 완화로 돌아선다면 전반적인 상승세를 가져올 수 있다. 실질 금리가 하락하면(정책 또는 지속적인 인플레이션으로 인해) 비트코인과 같은 장기 자산이 혜택을 볼 수 있습니다. 중앙은행 정책의 차이(연방준비제도이사회(Fed)는 비둘기파로 선회한 반면 유럽중앙은행은 여전히 매파적 입장을 고수함)도 국경을 넘는 자본 흐름을 자극하여 암호화폐 시장의 변동성을 더욱 심화시킬 수 있습니다.
● 암호화폐 자체 정책 이벤트: ETF 승인, 전략적 BTC 준비금, 주요 입법 진전 등은 현재 거시경제적 배경 하에서 독립적인 촉매가 될 수 있으며, 암호화폐 자산의 거시경제적 구속력 지위를 깨고 고유성을 재강조할 것으로 예상됩니다. 하지만 규제 지연이나 불리한 소송 진행과 같은 역위험에도 주의해야 하며, 이는 부정적인 피드백을 초래할 수 있습니다.
결론
1930년대 이래 가장 공격적인 관세 조치가 거시경제와 암호화폐 시장에 큰 영향을 미치고 있습니다. 단기적으로 암호화폐 시장은 무역 전쟁 소식으로 인해 투자자 심리가 흔들리면서 계속해서 높은 변동성을 보일 가능성이 높습니다.
인플레이션이 높은 수준을 유지하고 성장이 둔화되면 연준의 대응은 중요한 전환점이 될 것입니다. 연준이 완화로 전환하면 유동성 회복으로 인해 암호화폐 시장이 반등할 수 있습니다. 만약 강경한 입장을 고수한다면 위험 자산에 대한 압박은 계속될 것이다.
거시환경이 안정되고, 새로운 이야기가 등장하거나, 암호화폐가 장기적으로 안전자산의 지위를 되찾으면 시장이 회복될 것으로 예상됩니다. 그 전까지 시장은 변동성을 유지할 수 있으며 거시 경제 상황에 매우 민감하게 반응할 수 있습니다. 투자자들은 세계적인 동향에 주의 깊게 귀를 기울이고, 자산 배분을 다각화하고, 무역전쟁으로 인한 잠재적인 시장 혼란에서 기회를 찾아야 합니다.
