자본, 규제, 에어드랍, 암호화 업계의 새로운 '불가능한 삼각형'
원제: "이 사이클이 요리되는 이유"
원작자: 데이비드 호프만
원곡: Ladyfinger, Blockbeats
편집자 주: 암호화폐의 급속한 발전 과정에서 시장 구조와 자본 흐름은 전례 없는 도전에 직면해 있습니다. EIGEN 에어드랍은 현재 시장 역학에 대한 광범위한 논의를 촉발했을 뿐만 아니라 민간 시장과 공공 시장 간의 상당한 격차를 드러냈습니다. 이 기사는 벤처 캐피탈의 과잉, 규제 기관의 개입, 이러한 요인이 개인 투자자의 이익에 미치는 영향을 포함하여 이러한 현상 뒤에 있는 복잡한 요인에 대한 심층 분석을 제공하는 것을 목표로 합니다. 다양한 토큰 발행 모델의 진화에 대한 역사적 검토를 수행함으로써 독자들에게 현재 시장의 구조적 문제를 이해하고 가능한 솔루션을 탐색할 수 있는 포괄적인 관점을 제공하려고 합니다.
소개
EIGEN 에어드롭은 민간 시장과 공공 시장의 구분에 대한 논의를 촉발시켰습니다. 대규모 프라이빗 라운드에 의해 주도되는 포인트 기반의 높은 FDV 에어드롭 모델은 암호화폐에 구조적 문제를 야기하고 있습니다.
포인트 제도는 수십억 달러로 바뀌었고, 유통량이 적은 토큰은 안정적이거나 지속 가능한 균형을 구성하지 않습니다. 그러나 벤처 캐피탈의 과잉, 신규 진입자의 부족, 규제 기관의 심한 압력 등의 요인이 복합적으로 작용하여 우리는 탈출구가 없는 이 모델에 갇혀 있음을 알게 됩니다.
토큰 분배 모델의 진화
토큰 발행 모델은 끊임없이 변화하고 있습니다. 우리가 경험한 시대는 다음과 같습니다.
· 2013년: 작업 증명(PoW) 포크 및 공정 출시 메타
· 2017년: ICO(초기화폐공개) 모델
· 2020년: 유동성 채굴 시대(DeFi Summer)
· 2021: 대체 불가능한 토큰(NFT) 발행
· 2024: 포인트 및 에어드롭 모드
각각의 새로운 토큰 배포 메커니즘에는 고유한 장단점이 있습니다. 안타깝게도 이 특정 메타 메커니즘은 소매업의 구조적 단점, 즉 업계를 휩쓸고 있는 끊임없는 규제의 자연스러운 결과에서 시작됩니다.
벤처캐피털의 과잉과 소매시장의 불리함
현재 암호화폐에는 벤처캐피털이 과잉 공급되고 있습니다. 2023년은 벤처 캐피털 자금 조달에 있어서 끔찍한 해였지만, 2021년에도 여전히 많은 자금이 모금되었으며, 벤처 캐피탈로부터 자금을 조달하는 것은 암호화폐 공간에서 지속적인 활동입니다.
현재 수십억 달러 가치의 투자 라운드를 계속 주도할 의향이 있는 충분한 자금을 갖춘 VC 회사가 많이 있습니다. 이는 암호화폐 스타트업이 더 오랫동안 비상장 상태를 유지할 수 있음을 의미합니다. 이는 말기 벤처 투자자라도 현재 가격이 마지막 자금 조달 라운드의 여러 배인 경우 토큰으로 여전히 돈을 벌 수 있기 때문에 분명히 의미가 있습니다.
문제는 스타트업이 10억 달러에서 100억 달러 규모의 토큰을 공개할 때쯤에는 대부분의 상승 가능성이 다른 사람들에 의해 이미 발견되었기 때문에 누구도 100억 달러 규모의 토큰을 구매하지 않을 것이라는 점입니다. 토큰.
암호화폐 산업 환경은 공공 시장 자본에 구조적으로 불리해지면서 악화되고 있습니다.
사람들은 인터넷 친구들과 함께 부자가 되고 싶어 하며 이 활동을 중심으로 강력한 온라인 커뮤니티와 우정을 형성하고 싶어합니다. 이는 현재 이행되지 않는 암호화폐의 약속입니다.
수십억 달러의 잠금이 해제되었지만 신규 진입자는 없습니다.
다음은 모두가 주의해야 할 여러 데이터의 조합입니다.
Vance의 계산에 따르면 2024년과 2025년에 벤처 캐피털 잠금 해제 압력이 2000억~3000억 달러에 달할 것으로 예상됩니다.
코인베이스의 2분기 보고서는 적어도 대규모 규모에서는 아니지만 새로운 시장 참가자가 부족하다는 추가 증거입니다.
이번 주기에 의미 있는 신규 진입자가 상당수 없었기 때문에 벤처 캐피털 캐피털은 이러한 자본 결과에 대한 수요를 크게 앞섰습니다.
그리고 소매 투자자는 주로 롱테일 암호화 자산을 소유하므로 비트코인 ETF를 통해 유입되는 기관 유동성은 이러한 시장에 입찰하지 않습니다. 14,000달러의 비트코인 구매를 Larry Fink에 버린 암호화폐 네이티브의 자본 회수는 한동안 이러한 자산을 지원할 수 있지만 이는 모두 잠금 해제 작동 방식과 잠금 해제를 방지하는 방법을 알고 있는 PVP 가능 플레이어의 내부 자본입니다.
SEC 규제 압력에 따른 시장 역학
SEC는 스타트업의 자본 조달 및 토큰 발행 능력을 보다 자유롭게 제한함으로써 규제가 덜한 민간 시장으로의 자본 흐름을 장려하고 있습니다.
토큰의 성격에 대한 SEC의 지나친 접근과 규제는 공공 시장 자본의 가치를 침식하고 있습니다. 왜냐하면 스타트업은 법무 팀에 막대한 두뇌 출혈을 일으키지 않고는 토큰을 공공 시장 자본으로 교환할 수 없기 때문입니다.
시장 균형에 대한 암호화폐 규정 준수의 중요성
진행됨에 따라 암호화폐 산업은 점차 규정을 준수하게 되었습니다.
ICO 붐이 일던 2017년에 제가 암호화폐 업계에 입문했을 때 ICO는 투자를 민주화하고 자본에 접근하기 위한 방법으로 홍보되었습니다. 물론, ICO는 결국 악용되는 사기로 변했지만, 그럼에도 불구하고 그것은 암호화폐가 세상에 가져올 수 있는 잠재력으로 저와 다른 많은 사람들을 끌어들이는 이야기였습니다. 그러나 ICO 모델은 규제 당국이 이러한 거래를 미등록 증권 판매로 간주한다는 것이 분명해지면서 종료되었습니다.
그 후 업계는 수확량 채굴로 전환했고 비슷한 과정을 거쳤습니다.
매 주기마다 암호화폐는 토큰을 대중에게 배포하는 방식을 난독화하고 매 주기마다 이 프로세스를 숨기는 것이 더욱 어려워집니다. 이 프로세스는 분산화를 계획하는 데 중요하며 우리 산업의 본질입니다.
이 주기는 우리가 본 것 중 가장 엄격한 규제에 중점을 두고 있으며, 그 결과 벤처 캐피탈 자금을 지원받는 스타트업의 변호사는 업계에서 경험한 가장 큰 규정 준수 문제에 직면하게 됩니다. 바로 규제 기관의 고소를 받지 않고 대중과 소통하는 것입니다.
규정 준수가 시장 균형에 미치는 영향
스타트업이 증권법을 위반하는 대신 단순히 벤처 캐피탈을 수락하도록 선택할 수 있기 때문에 규정 준수는 공개 시장과 민간 시장 간의 균형을 민간 쪽으로 크게 이동시킵니다.
민간 자본과 공공 자본 사이의 균형은 규제 기관이 암호화폐 시장에 대해 얼마나 많은 통제력을 갖고 있는지에 따라 결정됩니다.
· 투자자 인증법이 없었다면 이 중심점은 더욱 균형을 이루었을 것입니다.
· 규정을 준수하는 토큰 발행을 위한 명확한 규제 경로가 있는 경우 공개 시장과 민간 시장 간의 차이가 줄어들 것입니다.
· SEC가 암호화폐와 전쟁을 벌이지 않았다면 우리 시장은 더욱 공정하고 질서정연해졌을 것입니다.
SEC는 명확한 도로 규칙을 제공하지 않기 때문에 결국 누구도 만족하지 못하는 복잡하고 혼란스러운 포인트 모델이 됩니다.
현재 토큰 발행 모델의 한계
포인트는 소매 사용자에게 그들이 실제로 받는 것에 대해 매우 제한된 정보를 제공합니다. 왜냐하면 포인트가 실제로 무엇인지 명확하게 하면 팀이 증권법을 위반하여 자신을 노출시킬 위험이 있기 때문입니다.
투자자 보호를 제공하려면 먼저 프로세스에 규제 적법성을 부여해야 하기 때문에 포인트는 투자자 보호를 제공하지 않습니다. 우리는 이 극도로 나쁜 결론에 도달했기 때문에 마녀와 커뮤니티 토론이 있는 사람은 이미 LayerZero를 딜레마에 빠뜨렸습니다.
최근 LayerZero가 에어드롭 마녀를 마녀로 자체 보고할 수 있도록 하는 계획을 발표하자 Kain Warwick은 마녀를 옹호하는 기사를 작성하여 마녀가 LayerZero의 지표를 크게 지원하고 시장에서 LayerZero의 인지된 위치를 높이는 사람들의 그룹이라고 말했습니다.
실제로 커뮤니티 구성원과 마녀 사이에는 경계가 없습니다. 일반 암호화폐 플레이어는 비공개 시장에 참여할 방법이 없기 때문에 노출을 얻을 수 있는 유일한 방법은 토큰을 원하는 플랫폼에서의 헌신과 의미 있는 활동을 통해서입니다.
소규모 투자자가 초기 라운드에서 암호화폐 프로젝트에 소액 수표를 쓰는 것을 허용하지 않으면서 현재 토큰 발행 모델은 사용자가 낙관하는 프로젝트에서 소위 마녀가 되도록 강요합니다. 결과적으로 2020년 LINK나 2023년 SOL처럼 이번 주기에 부자가 되기 위해 함께 모인 커뮤니티는 없습니다. 현재 토큰 발행 모델은 커뮤니티가 낮은 가치로 조기에 노출되는 것을 촉진하지 않습니다.
이에 대응하여 트위터에서 에어드랍 스타트업을 향한 폭도들의 공격이 점점 더 보편화되었습니다. 이는 지역사회가 프로젝트의 효과적인 이해관계자로서 자신의 의사를 표현하지 못하여 "대표성도 없고 과세도 없다!"는 분위기를 조성하는 결과입니다.
또 다른 잠재적 위험도 있습니다. 용병 자본이 덤핑을 위해 토큰을 착취적으로 재배하는 것입니다. 소규모 투자자가 초기 단계의 스타트업에 투자할 수 있는 능력이 없다면 이러한 고도로 연계된 투자자는 둘 사이에 눈에 띄는 차이 없이 유독한 용병 농부와 에어드랍을 두고 경쟁해야 할 것입니다.
시장의 미래: 새로운 균형 찾기
포인트 모델의 단점은 명백해지고 유지하기 어려워졌습니다. SEC와 사기꾼 모두 이를 활용하여 자신들에게 유리하게 활용하려고 노력할 것입니다.
궁극적으로 우리는 보다 정교한 전략을 가지면서도 SEC의 분노를 촉발하지 않으면서 더 많은 초기 커뮤니티 이해관계자들에게 혜택을 줄 수 있는 다른 전략으로 전환해야 할 것입니다. 안타깝게도 토큰 발행에 대한 규제 면제가 없으면 이는 환상으로 남아 있습니다.
