반감기의 "통계적 중요성" 침투: 비트코인은 거래 가능한 이벤트인가요?

원본 편집: Frank, Foresight News

요약하다:

• 표면적으로 매우 기대되는 비트코인 반감기 이벤트는 역사적으로 일반적으로 낙관적입니다.

• 그러나 전체 시장 환경에서 비트코인의 성과를 더 주의 깊게 관찰하고 반감기 이력 발생 횟수가 적다는 점을 고려할 때 반감기 이벤트 자체에만 근거하여 높은 확실성 판단을 내리는 것은 어렵습니다.

• 전반적으로 비트코인 반감기는 공급 관점에서 거래 가능한 이벤트가 아닐 수 있지만 구조적 강세 요소가 있으며 적절한 거시적 지원이 있는 경우 비트코인은 반감기 이후 다시 반등할 수 있습니다.

비트코인 반감기에 관한 합의는 낙관적이며 거래 가능한 이벤트로 널리 알려져 있지만, 정말 그럴까요? 이 보고서에서 우리는 과거의 반감기 사건을 조사하고 2024년 반감기에 대한 공급 및 거시 데이터 분석을 수행하여 널리 예측되는 이 사건이 투자자에게 무엇을 의미하는지에 대한 보다 포괄적인 정보를 얻습니다.

비트코인 반감기란 무엇입니까?

반감기는 비트코인 채굴자에 대한 보상을 절반으로 줄이는 비트코인 네트워크의 사전 프로그래밍된 이벤트입니다. 이는 비트코인 통화 정책의 중요한 메커니즘으로, 인플레이션을 방지하고 후속 BTC 발행을 줄이기 위해 결국 2,100만 BTC만 유통되도록 보장합니다.

이 프로그램은 210,000블록마다 업데이트되며, 이는 대략 4년에 한 번씩 업데이트되며, 비트코인이 2009년 출시되었을 때 채굴 보상은 50 BTC로 설정되었습니다. 왜냐하면 오늘의 반감기는 이전 세 번의 반감기(2012)를 더한 네 번째이기 때문입니다. , 2016, 2020)에서는 보상이 블록당 3.125 BTC로 감소되었습니다.

우리 모두 알고 있듯이 비트코인은 작업 증명(PoW) 합의 메커니즘을 사용하여 블록체인의 거래를 확인하고 보호합니다. PoW에서는 채굴자들이 복잡한 수학적 문제를 해결하기 위해 서로 경쟁해야 하며, 이를 올바르게 해결하는 최초의 채굴자는 다음 거래 블록을 통과하면 블록체인에 추가됩니다.

거래를 확인하고 블록체인에 블록을 추가하는 것에 대한 보상으로 승리한 채굴자는 새로 생성된 비트코인을 받게 됩니다. 오늘 반감기 이벤트에서 이 보상이 "반으로 줄었습니다".

역사상 '반감기'의 냉혹한 현실

표면적으로 반감기는 역사적으로 BTC에 매우 유익한 것으로 입증되었습니다.

위 차트는 각 반감기 전후 BTC의 과거 가격 추세를 보여줍니다(범위는 반감기 전 1년부터 반감기 후 1년까지). 빨간색 점선은 각 반감기의 거래량 가중 평균을 나타냅니다. 검은색 선은 현재 BTC 데이터 상황을 나타냅니다.

아래 그림은 관련 데이터를 표 형식으로 요약한 것입니다. 참고: 가로 축은 0일 = 반감일, 세로 축은 0일 = 100입니다. 또한, 본 기사에서는 추론을 위해 4월 17일의 가격 데이터를 사용합니다.

첫 번째 차트의 로그 스케일 Y축은 반감기가 강세의 촉매임을 암시하지만 관측값이 세 개뿐이고 첫 번째는 BTC가 12.80달러에 불과했을 때이며 세 번째는 모든 위험 자산이 발생한 2020년 5월입니다. 코로나 랠리에서 급등했기 때문에 데이터에 대한 해석은 소금 한 알씩 받아들여야 할 것 같습니다.

게다가 2011년 중반 이후 BTC의 평균 1년 수익률을 보면 2012년 첫 번째 반감기를 제외하고는 반감기 이후의 1년 수익률이 그다지 만족스러워 보이지 않습니다.

동시에, 2020년 반감기는 당시 글로벌 시장이 전반적으로 어떤 성과를 거둘 것인지에 대한 흥미로운 질문을 제기합니다. 아래 차트에서는 주식(특히 S&P 500)을 위험 자산의 벤치마크로 사용하여 비교합니다.

2011년 7월 중순 이후 SPX의 1년 평균 롤링 수익률은 +11.42%(과거 BTC 가격 데이터와 일치)인 반면, 비트코인 반감기 이후의 1년 평균 성과는 +27%가 넘습니다. 이는 평균의 두 배 이상입니다!

이는 일반적인 서사가 종종 무시하는 중요한 현실을 강조합니다. 같은 이유로 우리는 채굴자가 받는 보상을 절반으로 줄이는 비트코인 네트워크의 프로그램 업데이트가 S&P 500에 매우 긍정적일 것이라고 결론을 내릴 수 없으며, BTC의 과거 성과로부터 결론을 도출하지 못할 수도 있습니다. 성명.

그렇지 않으면 평균보다 높은 적중률과 같은 특정 지표를 사용하면 비트코인 반감기가 비트코인 자체보다 S&P 500에 더 긍정적이라는 결론을 내릴 수도 있습니다!

한편, 변동성에 관심이 있는 분들을 위해 데이터를 보면 변동성은 반감기일이나 기간과 명확한 관계가 없는 것으로 보입니다. 아래 차트는 반감기일(+-365일) 전후의 30일 실제 변동성을 보여줍니다. :

2024년 반감기 주제 #1: 장기 보유자

여기서는 장기 보유자가 보유하고 있는 BTC의 총량을 BTC 공급량에 맞춰 조정한 내용을 살펴보겠습니다.

비트코인의 순환 공급량이 하드캡 한도인 2,100만 비트코인에 도달할 때까지 계속 증가할 것이라는 점을 고려하여 장기 보유자 수를 해당 시점의 순환 공급량으로 나누어 보유량을 백분율로 표시합니다.

2020년은 미묘한 차이가 있지만 그림 5는 장기 보유자가 반감기에 앞서 이익을 얻을 수 있으며 2024년에도 감소할 수 있음을 시사합니다. 이러한 판매 역학은 종종 채굴자에게 귀속됩니다. 반감기는 본질적으로 블록당 수익을 50% 감소시키기 때문에 채굴자는 더 효율적인 채굴을 위해 보상이 줄어들 때 하드웨어를 업그레이드하기 위해 종종 재무부의 일부를 판매합니다. 이러한 구조적 매도 압력은 2024년 반감기가 며칠 앞으로 다가온 지금 일어나고 있을 수 있습니다.

2020년에는 상황이 미묘하지만, 위 차트는 장기 보유자가 반감기에 앞서 현금화할 수 있음을 시사하며, 이는 2024년에도 발생합니다.

이 판매 옵션은 종종 채굴자에게 귀속됩니다. 반감기는 본질적으로 블록당 수익을 50% 감소시키기 때문에 채굴자는 종종 보상이 감소할 때 계속 진행하기 위해 BTC 보관함의 일부를 판매하여 더 효율적인 채굴을 하게 됩니다. 이런 구조적 매도 압력이 현재도 일어나고 있을 수도 있습니다.

2024년 반감기 주제 #2: BTC 잔액 교환

거래소는 방향성 베팅을 하지 않지만, 우리는 여전히 거래소의 BTC 보유량(더 나아가 내부 시장 조성자도 가능)을 조사하여 반감기일에 특정 가능성이 있는지 확인합니다. 따라야 할 패턴은 다음과 같습니다.

위 차트는 암호화폐 거래소가 보유하고 있는 비트코인의 총 공급량을 당시 유통량으로 나눈 것으로, 딱히 흥미로운 점은 없어 보입니다. 관찰할 수 있는 유일한 추세는 장기 추세입니다. 거래소가 약 6년 동안 축적 단계를 겪은 후 마지막 강세장이 시작되면서 BTC 보유량이 꾸준히 감소하기 시작했습니다.

2024년 반감기 주제 #3: 매크로 배경

거시적 조건과 비트코인의 관련성은 종종 논의되지만, 거시적 주기, 특히 USD 유동성(통화 정책/이자율, 위험 선호도 등의 함수)은 중장기적으로 자산 가격의 주요 동인으로 남아 있습니다. 이를 염두에 두고 우리는 아래 차트에서 반감기 날짜 이후 향후 12개월 동안 연방기금 금리에 대한 시장 가격을 자세히 살펴보았습니다.

2024년 반감기는 거의 3번의 금리 인하가 가격에 포함되어 있거나 더 간단히 말하면 시장이 어떤 형태의 금리 움직임을 예상했기 때문에 특이치임이 분명합니다.

금리 인하는 일반적으로 위험 자산에 좋지만 가격 조치에 중요한 것은 이미 가격에 반영된 것이 아니라 인플레이션 데이터이든 연준 의장의 성명이든 시장 기대치에서 벗어난 정도입니다. 아래 차트에서는 각 반감일의 실제 결제 내재 금리와 시장 기대치의 차이를 비교하여 위 차트의 선물 가격이 얼마나 정확한지 확인합니다.

2012년과 2020년의 수치는 초기 기대치에 비해 +-10bp로 매우 실망스러웠지만, 연준이 금리를 두 번 인상했고 당시 시장에서는 그에 대한 가격 책정이 이루어지지 않았기 때문에 2016년은 살펴볼 가치가 있습니다.

흥미롭게도 위의 그림 1과 2는 2016년 반감기 이후 12개월이 이전 세 번의 반감기 중 BTC에 있어서 최악의 달이었으며 1년 평균 수익률을 밑돌았던 유일한 시간임을 보여줍니다. 따라서 향후 12개월 동안 두 번 이상의 금리 인하가 이미 가격에 반영된 상황에서 BTC 반감기 이후 더 중요한 동인은 지속적인 미국 인플레이션이거나 연준이 금리를 인하하지 않고 계속 유지하도록 장려할 수 있는 다른 요인일 수 있습니다.

결론적으로

우리는 이번 반감기의 독특한 거시적 배경을 간략하게 살펴보지만, 최근 출시된 현물 BTC ETF 등 다른 고려사항은 이 보고서에서 언급되지 않습니다. 최근 BTC가 많은 관심을 받은 가운데, 이는 확실히 지금까지 가장 기대되는 반감기입니다. BTC의 광범위한 제도화로 인해 공급, 수요 및 가격 행동 역학을 변화시킬 수 있는 새로운 참가자가 등장했습니다. 새로 출시된 ETF는 주목할 가치가 있습니다. MicroStrategy는 BTC 순환 공급량의 4.1% 이상을 보유하고 있으며 MicroStrategy는 공급량의 1% 이상을 보유하고 있습니다.

이전에 반감기가 3번만 있었다는 점을 감안할 때 이것이 거래 가능한 이벤트인지 여부에 대해 과거 성과로부터 통계적으로 유의미한 결론을 도출하기는 어렵습니다. 그러나 구조적으로 공급 측면에서는 의심할 여지 없이 긍정적인 사건이다.