새로운 수입을 창출하는 Grayscale은 알트코인 레이아웃 뒤에 있는 차익 거래와 게임을 가속화합니다.

Foresight News

特邀专栏作者

2024-03-12 11:00 (UTC+8)

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GBTC가 ETF로 전환된 지 두 달 만에 그레이스케일은 알트코인 제품에 대한 투자를 조용히 늘렸고 일부 차익거래 공간도 등장했습니다.

AI 요약

GBTC가 ETF로 전환된 지 두 달 만에 그레이스케일은 알트코인 제품에 대한 투자를 조용히 늘렸고 일부 차익거래 공간도 등장했습니다.

원저자: Frank, Foresight News

암호화폐 세계인 픽시우(Pixiu)와 강세장 엔진(Bull Market Engine)에서는 그레이스케일(Grayscale)이 2021년 이전에 각광을 받았다. 올해 1월 10일까지 좋은 시절이 갑자기 끝났다.

SoSoValue 통계에 따르면 1월 11일 이후GBTC는 누적 유출액이 100억 달러를 넘었고, 총 순자산 가치는 270억 달러로 감소했으며, 10개 현물 비트코인 ETF 중 유일하게 지속적인 순 유출이 발생하는 상품입니다.

순풍의 긍정적인 요소는 증폭될 것이며 썰물 때의 선택만이 더 대표성이 있을 것입니다. 두 달 간의 이러한 극적인 변화 속에서 Grayscale은 분명히 속도를 높이고 신제품 출시를 가속화하기 시작했습니다. 이 글은 이에 대한 내용을 간략하게 정리하고 어떤 내용인지 알아보는 것이 목적입니다.

5개 알트코인의 공개 신뢰 비공개 배치

2월 15일, 그레이스케일 이메일 알림에 따르면 그레이스케일 비트코인 캐시 트러스트, 그레이스케일 체인링크 트러스트, 그레이스케일 라이트코인 트러스트, 그레이스케일 솔라나 트러스트, 그레이스케일 스텔라 루멘스 트러스트를 포함한 일부 암호화폐 신탁의 사모 구독이 공인 투자자에게 공개되었습니다. 순자산가치(NAV)로 계산됩니다.

한 문장으로 말하자면자격을 갖춘 투자자의 청약을 위해 BCH, LINK, LTC, SOL 및 XLM의 5개 암호화폐 신탁 공개 사모 배치——그레이스케일 공식 웹사이트에 공개된 프로세스에 따르면 현재 신탁의 상품 수명주기는 사모, 공개 호가, 미국 증권거래위원회(SEC) 호가, ETF 유형의 4단계로 구성됩니다.현재 비트코인 신탁 GBTC를 제외한 다른 암호화 신탁은 폐쇄형 자금일 뿐이며 시장에서 양방향으로 상환될 수 없습니다.

하지만 코인글래스 통계에 따르면 2월 15일 사모청약이 오픈된 이후한 달도 채 안 되어 이들 5개 암호화폐 신탁은 모든 그레이스케일 펀드 보유액 중에서 확실한 순유입을 보여주었습니다.

이 중 LTC 순증액은 44,300개(350만 달러 이상), BCH 순증액은 4,062개(약 160만 달러), XLM 순증액은 492만 개(약 68만 달러)를 넘어섰다. , LINK의 순증액은 10만개(약 200만 달러)를 넘어섰습니다.

SOL만이 품절되었습니다. 순증량은 97,500개 이상이고 가치는 미화 1,350만 달러가 넘습니다.

당연히 GBTC만 ETF로 전환했는데, 사모 개시 이후 이들 5개 알트코인 암호화폐 신탁의 사모 청약에 수많은 OTC 펀드가 참여한 이유는 무엇일까?

구독 뒤의 차익 거래 및 게임

그 이유는1차 및 2차 시장의 큰 프리미엄 + 특별 환매 메커니즘에 의해 생성된 고유한 차익 거래 공간.

130%가 넘는 높은 프리미엄

위 그림에서 볼 수 있듯이, 위의 5개 알트코인 암호화폐 신탁은 모두 큰 플러스 프리미엄을 갖고 있음을 분명히 알 수 있습니다. LTC, BCH 등 기존 PoW 통화의 프리미엄은 일반적으로 130% 이상인 반면, SOL은 100% 이상의 프리미엄을 가지고 있습니다. 870%, LINK 역시 870% 이상의 프리미엄을 갖고 있으며 최대 830%에 달합니다(물론 LINK Trust의 총 보유량은 미화 800만 달러에 불과합니다).

이 프리미엄은 특히 지수 통화(1차 시장으로 간주될 수 있음)와 이에 상응하는 미국 주가(2차 시장 가격) 간의 차이입니다.LTC를 예로 들면, 161.79%의 포지티브 프리미엄은 ETCG 각 주식의 2차 시장 거래 가격을 의미하며, 이는 이면에 표시되는 해당 ETC 주식의 실제 가치의 161.79%입니다.

따라서 이러한 배경 하에서 Grayscale Crypto Trust의 네이키드 멀티 트러스트 메커니즘과 결합하여 포지티브 프리미엄 공간을 평활화하는 차익거래 경로를 완벽하게 구성합니다.

네이키드 다중 신뢰 메커니즘

여기서는 거의 네이키드 멀티 트러스트(naked multi-trust)에 가까운 그레이스케일 암호화 트러스트(Grayscale Crypto Trust)의 생성/상환 메커니즘을 간략하게 소개해야 합니다.

ETF로 전환하기 전 GBTC를 예로 들면, Grayscale Cryptocurrency Trust는 기본 자산을 직접 상환할 수 없습니다. 명확한 출구 메커니즘이 없으며 당분간 상환 또는 보유 감소가 없습니다.

이는 이러한 암호화폐 신탁 자체가 노출된 다중 신탁임을 의미합니다. 단기간에만 들어오고 나갈 수 있습니다(그러나 Grayscale은 현재 비율에 따라 관리 수수료를 청구하고 있으며 형식은 통화 기반입니다. 직위는 주기적으로 소폭 감소하는 이유가 됩니다.)

보다 구체적으로 ETCG를 예로 들어 보겠습니다. 투자자가 미국 주식 유통 시장에서 직접 구매하는 것 외에도 ETCG 주식을 얻을 수 있는 채널은 다음과 같습니다.사모 구독을 통해 해당 ETC 토큰을 예치하고, 락인 기간 이후에 해당 비율의 ETCG 지분을 잠금 해제하고 얻을 수 있습니다.(공개 정보에 따르면 잠금 기간은 12개월입니다.)

그렇다면 실제로 차익거래의 기회가 있습니다.예를 들어 투자자는 발행 시장에서 ETC와 함께 ETCG의 사모 배치에 참여하고 제출된 자산의 순 가치를 기준으로 동일한 지분을 획득하는 동시에 등가물을 개설할 수 있습니다. 헤징을 위한 계약 시장의 ETCG 매도 주문(12개월 후에도 베팅이 여전히 플러스 프리미엄인 경우 매도 헤징 단계도 생략 가능)

그건12개월을 기다린 후 보유하고 있는 잠금 해제된 ETCG 주식을 미국 주식 유통 시장에서 판매할 수 있습니다.동시에 해당 단기 주문이 마감되고 Grayscale ETCG 신탁 순 가치와 ETCG의 순 가치 간의 차이가 발생합니다. 미국 주식 유통 시장은 순이익입니다. , 전체 재정 거래 프로세스를 완료합니다.

한 문장으로 요약하면 차익거래자가 암호화폐 시장에서 ETC 현물을 매수하고 미국 주식 시장에서 ETHG를 매도하는 것과 같습니다.현재 ETCG 등의 높은 프리미엄은 12개월 콜옵션과 같다.

물론 엄청난 차익 거래 잠재력을 지닌 이 콜 옵션은 단지 비대칭 게임일 수 있습니다. ETCG는 사모를 통해 발행 시장의 기관 및 자격을 갖춘 투자자에게 개방되어 있어 이차 시장에서 주식을 취득할 수 있습니다. 미국 주식 유통 시장에서 그러한 마이너스 프리미엄은 의심할 여지 없이 정보가 불균형한 일반 미국 주식 투자자들입니다.

실제로 2020년부터 2021년까지 그레이스케일의 비트코인 트러스트 GBTC와 이더리움 트러스트 ETHE는 비슷한 플러스 프리미엄과 차익거래 상황을 경험했지만, 2022년 쓰리 애로우 캐피탈의 파산, DCG 위기 등 일련의 영향으로 GBTC는 그뿐만 아니라 프리미엄이 플러스에서 마이너스로 바뀌었지만 마이너스 프리미엄이 어느 시점에서 50%를 초과하여 차익거래 경로를 완전히 차단했습니다.

그러나 2023년 중반 현물 비트코인 ETF 뉴스에 대한 새로운 과대광고와 GBTC의 ETF 전환이 진행됨에 따라 GBTC의 마이너스 프리미엄으로 인해 반대 차익거래 공간이 만들어졌습니다.사전에 마이너스 프리미엄으로 GBTC를 매수하고, ETF 채택에 배팅하고, 향후 GBTC가 ETF로 전환되어 마이너스 프리미엄을 평활화하여 이 기간 동안 프리미엄 수익을 얻습니다.

그레이스케일은 알트코인으로의 전환을 가속화합니까?

또한 3월 5일 그레이스케일은 최초의 적극적으로 관리되는 펀드인 Dynamic Income Fund(GDIF)도 출시했습니다.

이 펀드는 암호화폐를 스테이킹하여 수익을 창출하며 처음에는 Aptos(APT), Celestia(TIA), Coinbase Stake Ethereum(CBETH), Cosmos(ATOM), Near(NEAR), Osmosis(OSMO), Polkadot(DOT) 등 9개의 블록체인 자산을 지원할 예정입니다. ), SEI Network(SEI), Solana(SOL) 등을 통해 스테이킹 보상을 USD로 분기별로 분배할 계획입니다.

그리고 공식적으로 공개된 GDIF 펀드 자산 비율에 따르면 상위권은 OSMO 24%, SOL 20%, DOT 14%, 나머지 43%로 이는 의심할 여지 없이 범위를 벗어났습니다. PoS 투자에 참여해야 합니다.

어느 정도 최근 몇 년 동안 그레이스케일의 가장 큰 “제품 혁신”이라고 할 수 있습니다. 이는 암호화폐 수익을 얻기 위해 점진적으로 적극적인 참여로 전환하여 기관 투자자에게 PoS 보상을 얻을 수 있는 간단한 방법을 제공하는 것과 같습니다.

가난하면 변화하고 싶을 것이고, 변화하면 성공할 것입니다. 그레이스케일은 2019년 탄생 이후 암호화폐 세계에서 기관 구매의 중요한 대표자였으며 또한 가장 큰 암호화폐 “큰 고래” 중 하나라는 것을 알아야 합니다.투자자에게 신탁 자금 형태로 규정을 준수하는 암호화폐 투자 채널을 제공합니다.

그러나 올해 1월 10일 현물 비트코인 ETF가 승인된 이후 기관 투자자 채널로서의 그레이스케일의 역할은 높은 관리 수수료 등으로 인해 지속적인 자본 유출에 직면해 단기적으로 가장 큰 시장을 창출하면서 매도 압력을 받게 됐다.

암호화폐 거래자 Fred Krueger에 따르면감시 장치이는 마지막 거래일 기준으로 또 다른 9개 현물 비트코인 ETF의 BTC 보유량이 회색조 GBTC 보유량의 반전을 완료했음을 보여줍니다.

9개 현물 비트코인 ETF의 BTC 보유량은 405,000BTC에 달해 GBTC의 396,000BTC 보유량을 넘어섰고, 2개월 만에 급속한 성장으로 지난 5년간 GBTC의 선두 위치를 뒤집었습니다.