현재 위험 랠리가 거품일 수 있다는 우려가 커지자 비트코인은 24시간 만에 57,000달러에서 약 64,000달러로 급등했으며, 2월은 2020년 12월 이후 BTC의 가장 좋은 달이 될 것으로 예상되며 40% 이상의 상승률을 기록했습니다. 열풍이 확산되면서 현물ETF 거래량도 76억9000만달러로 급증해 첫 거래일 기록인 46억6000만달러를 크게 넘어섰다.

미국의 소매 거래 활동이 너무 활발해서 Coinbase 웹사이트에 고객 잔액이 0으로 표시되는 사건이 발생했고 가격이 몇 분 만에 약 $64,000에서 약 $59,000로 갑자기 5% 이상 급락했습니다. 코인베이스 CEO 브라이언 암스트롱(Brian Armstrong)은 플랫폼 사건을 인정했습니다.

비트코인의 포물선적 움직임으로 인해 일부 거시 관찰자들은 현재의 금융 완화 상황에 무게를 두고 연준의 현재 완화 편향에 대한 근거에 의문을 제기하게 되었습니다. 다른 많은 자산군도 비슷한 사상 최고치를 기록했기 때문에 현재의 부 효과는 암호화폐에만 국한되지 않는다는 점은 주목할 가치가 있습니다.

위험 선호가 시장에 널리 퍼지면서 Citi는 흥미로운 질문을 제기합니다. 돈은 어디에서 오는가? 전통적인 M2 유동성 측정은 2023년 수준으로 유지되는 반면, 글로벌 양적긴축(QT)은 줄어들지 않고 계속되고 중앙은행 대차대조표는 연말까지 최고치인 7,600억 달러에서 약 5,600억 달러로 줄어들 것으로 예상됩니다. 지난 10년간 금리정책/양적완화 시대를 맞아 현재의 자산가격 상승은 중앙은행의 느슨한 통화정책에 의해 주도된 것이 아닙니다.

또한, 다소 놀랍게도 시장 리스크 심리 고조에도 불구하고 머니마켓 계좌에 보유된 현금 규모가 6조 달러를 넘어 사상 최대치를 기록했고, 월간 운용자산도 계속 증가세를 이어갔습니다. 주식, 신용, 암호화폐, 심지어 현금까지 포함해 모든 것이 상승한다면, 새로운 돈은 정확히 어디서 나오는 걸까요?

주식시장은 제로섬 게임이 아니며, GDP 생산량의 확대나 기술생산성(AI)을 통해 부의 효과를 창출할 수 있지만, 주가가 거의 되돌림 없이 이렇게 빠른 속도로 상승하는 경우는 아직 드물다. 10월 최저치 이후 SPX는 20% 이상 상승했고(연간 40% 이상!) 실질 변동성(RV)은 사상 최저치를 기록했습니다. 이는 비트코인의 변동성이 40,000달러에서 63,000달러로 크게 증가한 것과 일치합니다. 극명한 대조를 이룬다.

Citi가 보고서에서 결론을 내린 것처럼, 유동성이 인출되는 유일한 곳은 역레포 잔고의 감소(연준이 양적 긴축의 둔화 논의를 시작하도록 유도)와 미국 정부의 재정 적자 증가입니다. 그러나 역레포 잔액 감소(1조5000억 달러)와 재정 적자 증가(1조8000억 달러)는 여전히 주식 시가총액 증가(5조5000억 달러)에 크게 뒤처져 있으며, 이는 신용 성과도 고려하지 않은 수준이다. 암호화폐 시장의 극적인 성장(+0.7조 달러). 현시점에서는 EPS/경제전망/밸류에이션 배수 확대 등 자연적인 성장 요인 외에는 만족할 만한 답이 없습니다. 어쨌든 이것은 그야말로 역사책에 나올 만한 역사적인 랠리이므로 그 순간을 즐겨봅시다.

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