원저자: Franklin Bi, Pantera Capital 파트너

원곡: 루피, 포사이트 뉴스

비트코인은 세계에서 가장 간과되는 자산입니다. 다음과 같은 속성을 가진 자산이 있다고 말하면 어떻게 될까요?

• 시가총액 9,000억 달러(Visa보다 60% 높음)

• 일일 거래량은 260억 달러에 달합니다(Apple보다 250% 더 많음).

• 연간 변동성 50%(Tesla보다 20% 낮음)

• 전 세계적으로 2억 2천만 명 이상의 보유자가 있습니다. (인구가 2억 2천만 명 이상인 국가는 6개국뿐입니다.)

그런데 이 자산이 10년 동안 세계의 선도적인 금융 기관들에 의해 무시되고 배척당해 왔습니까? 그러한 자산을 갖춘 ETF가 귀하를 만족시킬 수 있습니까?

아니요. 규모에 비해 비트코인은 여전히 ​​세계에서 가장 서비스가 부족하고 금융화도 가장 적은 자산 중 하나입니다.

비트코인은 암호화폐 생태계에서 가장 독특한 자산 중 하나입니다. 시가총액과 거래량은 이더리움의 약 2.5배입니다. 비트코인 네트워크는 디지털 Fort Knox 역할을 합니다. 비트코인은 세계에서 가장 빠른 슈퍼컴퓨터의 500배에 달하는 컴퓨팅 성능을 갖춘 요새입니다. 비트코인은 전 세계적으로 2억 명 이상의 보유자를 보유하고 있는 반면, 두 번째로 큰 이더리움의 보유자는 1,400만 명에 불과합니다. 그리고 비트코인은 규제 회색의 바다에서 디지털 상품으로 인식, 분류 및 취급되는 독특한 존재로 남아 있습니다.

월스트리트의 금융 시스템이 비트코인을 위해 구축되지 않았다면 비트코인은 자체적으로 금융 시스템을 구축해야 합니다.

블록체인 기술이 은행 서비스를 받지 못하는 사람들이 은행 서비스에 접근하는 데 도움이 될 수 있다면 가장 확실한 경로는 라틴 아메리카, 아프리카 및 아시아와 같은 지역에서 비트코인의 글로벌 배포를 이용하는 것입니다. 이는 이미 수백만 명의 사람들에게 적용됩니다. 결국 블록체인에 수조 달러의 가치가 흐를 것으로 예상한다면 비트코인 ​​네트워크보다 더 안전하고 탄력적인 네트워크는 없습니다. 비트코인이 10억 명 이상의 사용자에게 확산됨에 따라 그들은 자산을 저장하고 이동하는 것 이상의 기능을 원합니다. 자본과 기술이 가만히 있는 경우는 거의 없으며 이번에도 예외는 아닐 것입니다.

비트코인은 기술이다

비트코인이 자산으로 간과되듯이, 기술로서도 더욱 간과될 수 있습니다. 비트코인은 확장성, 프로그래밍 가능성, 개발자 관심 측면에서 이더리움과 같은 블록체인 네트워크에 비해 뒤떨어져 있습니다. 비트코인에 애플리케이션을 구축하려는 첫 번째 시도는 JP Morgan의 암호화폐 개발 초기 단계인 2015년이었습니다. 오늘날 떠오르는 NFT와 레이어 2 롤업의 초기 조상인 컬러 코인과 사이드체인 외에는 살펴볼 것이 많지 않습니다.

당시 결론은 비트코인을 기반으로 구축하는 것이 너무 어렵다는 것이었습니다. PayPal의 전 사장이자 현재 Bitcoin 결제 회사인 Lightspark를 만들고 있는 Meta의 스테이블 코인 프로젝트 Diem의 공동 창립자인 David Marcus에게 물어보세요. David는 최근 트위터에 비트코인을 구축하는 것은 다른 프로토콜을 구축하는 것보다 최소 5배 더 어렵습니다.라고 썼습니다.

통화이자 기술로서 비트코인의 축복은 저주이기도 합니다.

• 변화에 대한 저항: 이는 비트코인의 견고성과 느림을 모두 반영합니다. 비트코인 업그레이드는 승인을 받기 어렵고 배포하는 데 3~5년이 걸릴 수 있습니다.

• 단순한 디자인: 이는 비트코인을 덜 악용하게 만들지만 유연성도 떨어집니다. 비트코인 블록체인의 UTXO 모델은 간단한 결제 거래 원장을 제공하는 데 이상적으로 적합합니다. 그러나 이로 인해 대부분의 고급 금융 애플리케이션에 필요한 복잡한 논리 또는 루프와 호환되지 않습니다.

• 10분 블록 시간: 비트코인 ​​네트워크는 10분 블록 시간 덕분에 2013년 이후 100% 가동 시간을 유지했지만(드문 성과) 이로 인해 많은 수의 소비자를 확보하지 못했습니다.

나는 오늘 비트코인의 침체가 일시적이고 비구조적인 상태라는 징후를 보고 있습니다. 비트코인을 기반으로 한 탈중앙화 금융(DeFi) 시스템이 마침내 등장할 수도 있습니다. 비록 서로 다른 진화 경로를 따르지만 그 잠재력은 오늘날 이더리움의 DeFi와 비슷하거나 더 큽니다.

왜 지금?

지난 몇 년 동안 비트코인은 새로운 개발 궤적을 시작했습니다.

• Taproot 업그레이드(2021년 11월): 이 업그레이드는 비트코인 ​​거래가 저장할 수 있는 데이터와 로직의 양을 확장합니다.

• 서수 비문(2023년 1월): 단일 사토시(총 2.1조)에 풍부한 데이터를 기록하기 위한 Taproot 지원 프로토콜로 대체 불가능한 토큰(NFT) 레이어에 대한 메타데이터를 엽니다.

• BRC-20 토큰(2023년 3월): 배포, 발행 및 전송 기능을 가능하게 하는 Ordinals 비문입니다.

대체 가능 및 대체 불가능 자산의 출시로 2016~2017년 이더리움에서 DeFi 및 NFT의 첫 번째 물결이 시작되었습니다. 비트코인 생태계는 동일한 성장의 초기 징후를 보이고 있습니다. Ordinal에 힘입어 비트코인 ​​거래당 평균 수수료는 2023년에 20배 증가했습니다.

비트코인은 자신만의 길을 따라갈 수밖에 없지만 비트코인 ​​빌더에게 새로운 디자인 공간이 열렸다는 것은 분명합니다.

더 큰 거시적 추세는 비트코인 ​​커뮤니티에 심리적 변화를 촉발했고 비트코인 ​​분산 금융에 대한 비트코인 ​​투자자의 관심을 다시 불러일으켰습니다.

• 레이어 2 채택: Arbitrum과 같은 레이어 2 네트워크는 2023년 이더리움의 새로운 DeFi 활동을 지배했습니다. 이는 베이스 레이어를 변경하지 않고도 블록체인 용량과 프로그래밍 가능성을 확장할 수 있음을 보여줍니다.

• 전통적인 제도적 수용: 비트코인은 ETF 승인으로 주요 규제 장애물을 돌파하여 자본 흐름과 기업가적 사고를 생태계에 다시 가져왔습니다. BlackRock과 Fidelity는 월스트리트의 느리지만 강력한 엔진을 활성화하고 있습니다. 무역 회사들은 비트코인 ​​유동성의 모든 한계 원천을 찾기 위해 안간힘을 쓰고 있습니다. 이는 곧 DeFi, 특히 Fordefi와 같은 새로운 기관 DeFi 게이트웨이로 관심을 끌 수 있습니다.

• 암호화폐 기반 기관의 실패: FTX, BlockFi, Celsius 및 Genesis와 같은 경쟁업체가 무너졌을 때 이는 암호화폐 기반 금융 위기였습니다. 전 세대의 투자자들은 더 이상 비트코인으로 중앙 집중식 금융 서비스를 신뢰하지 않습니다.

돌이켜보면 분명합니다. 기술적 잠금 해제와 거시적 추세가 수렴되고 있으며 비트코인 ​​DeFi가 곧 획기적인 순간을 맞이할 수도 있습니다. 지금은 순간을 포착해야 할 때입니다.

5000억 달러의 기회

비트코인에 DeFi를 구현하면 얻을 수 있는 이점이 매력적입니다. 사회적, 경제적 중요성은 제쳐두고, 모든 초기 단계 건설업자와 투자자는 다음과 같은 질문을 던져야 합니다. 성공한다면 어떨까요? 비트코인의 DeFi 가치는 얼마입니까?

약 3000억 달러 가치의 이더리움은 오늘날 대부분의 DeFi 활동을 호스팅합니다. 역사적으로 이더리움을 기반으로 구축된 DeFi 애플리케이션은 이더리움 시가총액의 8%~50%를 차지했습니다. 현재 이 비율은 약 25%이다. Uniswap은 이더리움에서 가장 큰 DeFi 애플리케이션으로, 67억 달러 규모로 이더리움 전체 DeFi 애플리케이션의 약 9%를 차지합니다.

DeFi가 이더리움에서와 동일한 비율로 비트코인에 도달한다면 비트코인의 DeFi 애플리케이션 총 가치는 2,250억 달러(비트코인 시가총액의 25%)에 도달할 것으로 예상됩니다. 시간이 지남에 따라 그 규모는 720억 달러에서 4,500억 달러(8%와 50%) 사이에서 변동될 수 있습니다. 이 가정은 비트코인의 현재 시가총액이 변하지 않는다는 것을 기반으로 합니다.

비트코인의 주요 DeFi 애플리케이션은 결국 65억 달러에서 400억 달러에 이르는 200억 달러(비트코인 시가총액의 2.2%)의 가치에 도달할 수 있습니다. 이는 암호화폐 생태계에서 가장 가치 있는 자산 상위 10위 안에 들게 될 것입니다. 비트코인은 다시 1조 달러 규모의 자산이 되었습니다. 그러나 여전히 5배 성장할 수 있는 잠재력(시가총액 5조 달러에 도달)이 있습니다.

미래를 바라보며

지난 3년 동안 비트코인 ​​프로그래밍 가능성에 대한 발전의 물결이 일어나고 있습니다. 예를 들면 스택, 라이트닝 네트워크, 낙관적 롤업, ZK 롤업, 소버린 롤업, 개별 로그 계약 등이 있습니다. 최근 제안에는 Drivechains, Spiderchain 및 BitVM이 포함됩니다.

그러나 승리하는 솔루션은 기술적인 장점만을 토대로 획기적인 성과를 달성할 수 없습니다. 비트코인에서 DeFi를 활성화하는 성공적인 접근 방식에는 다음이 필요합니다.

• 비트코인과의 경제적 연계: 프로그래밍 가능한 모든 비트코인 ​​확장 계층은 비트코인의 경제적 가치 및 보안과 직접적으로 연결되어야 합니다. 그렇지 않으면 사용자는 이를 비트코인에 적대적이거나 기생적인 것으로 볼 수 있습니다. 일관성은 BTC를 L2 담보 및 가스 지불로 연결하는 형태를 취할 수 있습니다. 또한 결제 및 데이터 가용성을 위해 비트코인 ​​네트워크를 사용하는 것이 포함될 수도 있습니다.

• 기본 계층 변경 없는 타당성: 제안된 일부 솔루션에는 비트코인의 하드 포크 또는 소프트 포크가 필요합니다. 이는 시스템 전체의 업그레이드를 의미합니다. 이러한 업그레이드가 드물기 때문에 초기 경쟁자가 될 가능성은 낮습니다. 그러나 일부 솔루션은 장기적으로 추구할 가치가 있습니다.

• 모듈식 아키텍처: 성공적인 솔루션은 새로운 기술 발전을 통합할 수 있을 만큼 확장 가능해야 합니다. 우리는 이미 온체인 호스팅, 합의 설계, 가상 머신 실행, 영지식 애플리케이션을 위한 최첨단 기술의 변화를 목격하고 있습니다. 독점 스택을 갖춘 반폐쇄형 시스템은 따라잡을 수 없습니다.

• 무신뢰 크로스체인 브리지: 한 체인에서 다른 체인으로 자산을 연결하는 것은 매우 어렵습니다. 올바르게 수행하면 대기 시간 불일치부터 파괴적인 악용에 이르기까지 사고 가능성이 있으므로 성간 전송만큼 어려울 수 있습니다. 분산형 크로스체인 브리지가 시도되고 입증된 사례는 거의 없습니다. tBTC는 이에 대한 한 예로서 디자인과 분산화를 계속해서 발전시키고 있습니다.

• 끊임없는 격투 게임: 비트코인의 두 청중은 성장에 매우 중요합니다. 1) 현재 비트코인 ​​보유자 및 2) 미래의 비트코인 ​​빌더. 둘 다 독특한 방식으로 퍼졌습니다. 거래소는 전체 비트코인 ​​공급량의 약 10-20%를 보유하고 있습니다. 약 100억 달러 규모의 비트코인이 다양한 토큰화된 형태로 이더리움에 존재합니다. 개발자의 관심은 여러 체인과 여러 레이어의 스택에 분산되어 있습니다. 두 그룹을 모두 참여시키려면 지금 있는 곳에서 그들을 만나라는 사고방식이 필요합니다.

비트코인의 방치 시대가 마침내 끝날 수 있습니다. 포스트 ETF 시대에 월스트리트는 마침내 비트코인이 자산으로서의 자명함을 깨닫고 있습니다. 다음 시대는 기술로서의 비트코인과 비트코인 ​​구축에 대한 새로운 열정이 될 것입니다.