SignalPlus宏观分析特别版：降息还是加息？

지난주 위험 자산의 성과는 여전히 상당히 좋았지만 지난주 인플레이션 둔화 추세는 크게 혼란스러워 CPI와 PPI 데이터 모두 예상을 크게 초과했습니다. 반면, 미국 경제지표는 여전히 강세를 보이고 있으며, 미시간대 소비자신뢰지수는 3개월 연속 상승해 2021년 이후 최고치를 기록했다. 전체 PPI는 전월 대비 증가했으며, 0.3% 증가는 전적으로 서비스 부문 인플레이션에 의해 주도되었습니다. 또한, 지속적인 지정학적 갈등으로 인해 글로벌 운송 가격이 상승했으며, 원자재 가격은 향후 몇 달 안에 반등할 가능성이 높아 인플레이션 둔화에 더욱 큰 어려움을 안겨주고 있습니다.

또한 2월 UM 소비자신뢰지수는 79.6으로 2021년 7월 이후 최고치를 기록했다. 12개월 인플레이션 기대치는 3.0%로 올랐고, 장기 인플레이션 기대치는 4개월 연속 2.9%에 머물렀다.

강력한 경제 데이터로 인해 항상 거침없이 말하는 래리 서머스(전 재무장관)는 블룸버그 TV에서 다음 회의에서 금리가 인상될 가능성이 여전히 어느 정도(15%) 있다고 말했습니다.

서머스는 블룸버그 TV의 월스트리트 위크에서 데이비드 웨스틴과의 인터뷰에서 연준의 다음 조치가 금리를 낮추기보다는 인상하는 것일 가능성이 있다며 연준은 매우 신중해야 할 것이라고 말했다. .

Source: Bloomberg TV

그는 이 의견에 단일 데이터를 과도하게 해석해서는 안 된다는 경고를 덧붙이면서도 핵심 서비스 가격 상승과 폭발적인 슈퍼 코어 인플레이션 수치와 같은 약간의 패러다임 변화의 조짐이 이미 나타나고 있다고 말했습니다. 1월:

서머스는 1개월 수치를 과도하게 해석하는 것은 항상 실수이며, 특히 계절 변화를 계산하기 어려운 1월에는 더욱 그렇다며 그러나 작은 패러다임 변화의 가능성도 인지해야 한다고 생각한다고 말했다.

그는 그것만이 문제가 되는 신호는 아니다라고 말했다. 또 다른 주요 문제는 임금 인상으로 인한 주택 가격을 제외한 핵심 서비스 가격(식품 및 에너지 비용 제외)이었다고 그는 이 지표에 대해 말했다. 초핵심 인플레이션처럼 보입니다. 1월에는 정말 폭발적이었다고 Shi는 말했다.

Source: Bloomberg TV

반면, 이전 사이클에서 잘 알려진 비둘기파였던 전 세인트루이스 연준의 제임스 불러드는 제한 정책이 하반기 경제 활동을 제한하는 것을 막기 위한 예방 조치로 연준이 3월부터 금리 인하를 시작해야 한다고 말했다. 그리고 더 크고 더 빠른 금리 인하가 필요할 위험이 있습니다.

그는 워싱턴에서 열린 전국비즈니스경제협회(National Association for Business Economics) 컨퍼런스에서 연설한 후 그들이 움직이기 시작해야 한다고 생각합니다. 더 현명한 접근 방식은 아마도 일찍 시작하되 시간을 투자하는 것입니다.라고 말했습니다.

또 “3분기에 너무 높은 정책금리를 맞을까봐 걱정되는데 지금 행동하면 안 되느냐”며 “직접 6차례(요금인하)를 말할 필요는 없고 그냥 ‘우리’라고만 하면 된다”고 말했다. 우리가 가지고 있는 데이터를 기반으로 이것을 다시 만들고 있습니다. 단 한 번의 조치로 더 많은 것을 보장할 수는 없습니다. — James Bullard, The Wall Street Journal

2024년 경제 전망에서 언급했듯이, 우리는 인플레이션 위험이 시장이 예상하는 것보다 더 완고하다고 주장하면서 현재의 금리 인하 서술에 도전하고 착륙 불가 시나리오(즉, 경제가 너무 뜨겁다)를 추가하는 서머스 진영에 더 가깝습니다. ).너무 강함)이 다시 우리의 시야에 들어오게 됩니다. 실제로 연준과 영란은행에 대한 시장 완화 기대치가 1월에 극단적인 수준에서 약 50bp 하락한 것을 보기 시작했으며, 유럽중앙은행에 대한 완화 기대치 역시 1월보다 25bp 하락했습니다.

한 발 물러서 보면 세계 경제는 매우 강세를 보이고 있습니다. 글로벌 PMI는 50을 맴돌며 최근 회복 조짐을 보이고 있으며 대부분의 선진국 고용 시장은 여전히 ​​강세를 보이고 있습니다.

동시에, 고정 수입을 제외하고 거시 자산 변동성이 팬데믹 이전 최저 수준으로 돌아가고, 거시 자산 클래스에 가격이 책정된 위험 프리미엄이 매우 작으며, 신용 스프레드가 2019년보다 좁아지는 등 위험 가격 책정은 완벽하게 유지됩니다.

또한, 채권에 대한 투자자의 낙관적 심리가 수년 만에 최고 수준에 도달한 시기에 G4 중앙은행은 2024년에 미화 3조 달러의 대차대조표(양적 긴축)를 추가로 줄여 전염병 이후 부채를 약 80% 삭감할 예정입니다. .증분적인 유동성과 동시에 경제가 여전히 확장되고 있음에도 불구하고 미국, 유럽, 영국의 채권 시가총액 대비 현금 차입 수요는 2024년에 사상 최고치를 기록할 것이며, 경기가 결국 둔화될 경우 , 더욱 개선 될 것입니다.

재정 관대함에 관해 파이낸셜 타임즈의 관심 통계에 따르면 2024년 총선에서 전 세계 인구의 기록적인 비율이 투표할 것이며, 정치 후보자들은 다양한 지출 캠페인과 각자의 공약에 관대한 공약을 할 가능성이 높습니다. 재무부는 압력을 가하고 있습니다. 재정 지출에 대해.

그럼에도 불구하고, 주요 시사점은 2024년 이후에는 채권 발행이 많아져 금리에 어느 정도 지지를 줄 수 있다는 것입니다.

미국 증시는 사상 최고치에서 소폭 하락했다.SMCI가 4주 만에 3배로 오른 뒤 지난 금요일 장중 20% 급락했다.엔비디아는 이번 주 21일 실적 보고서를 발표할 예정이다. AI에 대한 시장의 열광과 기대를 바탕으로, 회사의 수익 결과는 앞으로 한 달 동안 전반적인 주식 시장 위험 심리를 결정할 수 있습니다.

암호화폐 측면에서는 현물 ETF가 지난주 23억 달러 순유입을 기록해 출시 이후 50억 달러 순유입을 기록했는데, 이는 SPY(SPX ETF) 등 벤치마크 ETF의 순유입을 넘어선 것으로 의심할 여지 없이 놀라운 성과이다.

Coinbase의 재무 보고서는 소매 거래량이 전 분기보다 164% 증가하고 전체 거래량이 103% 증가하는 등 더욱 긍정적인 신호를 보여주었습니다. 소매 참여가 2021년 말 정점으로 돌아오기까지는 아직 갈 길이 멀지만, 긴 겨울을 벗어나면서 일부 주류 관심이 다시 돌아오는 것을 보는 것은 여전히 ​​고무적입니다.

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