LD Capital 9.4 주간 보고서: 나쁜 소식이 미국 주식을 지탱하고, 중국이 안정되고, 30년 주가가 늦게 거래되고, BTC가 문을 열었습니다.

키 포인트:

- 지난주 약한 고용지표가 금리 정점에 대한 심리를 뒷받침하면서 선진국과 중국의 주식, 금, 단기채권은 모두 상승한 반면 장기채권과 디지털 통화만 하락했습니다.

- 금요일에는 장기국채가 뚜렷한 이유 없이 급등했고, 아직 장기국채와 단기국채가 양방향으로 오를 여지가 있어 향후 잠재적인 압박 요인이 될 수 있다.

- 알리바바(Alibaba), 핀둬둬(Pinduoduo) 등 전자상거래 기업의 실적은 전반적으로 예상보다 좋았으며, 이는 기초 수요가 모멘텀을 얻고 중국 주식시장의 초기 회복을 뒷받침할 수 있음을 시사합니다.

- 중국 PMI가 예상치 못하게 6개월 만에 최고치를 기록하며 부양책 효과가 나타나고 있음을 보여줌.

- SEC가 다시 항소하여 다른 이유로 기각할 수 있기 때문에 Grayscale의 승리로 얻을 수 있는 이익이 충분하지 않습니다. 일주일 내내 증가 ETHE+ 2.4%, COIN+ 4.6%, 이는 암호화폐 현물 시장의 성과보다 훨씬 낫습니다. 이러한 유형의 자산에 투자하면 더 나은 위험 보상 비율을 가질 수 있습니다.

- AAII와 CNN의 투자심리 지표는 소폭 낙관적으로 변했고, 도이체방크의 주관적 투자자 통계는 지난주 포지션을 늘린 반면, 시스템 투자자들은 포지션을 줄였다.

지난 주는 전 세계 대부분의 투자자들에게 매우 행복한 한 주였습니다 선진국뿐만 아니라 최근 상대적으로 약세를 보였던 항셍 및 중국 본토 증시도 하락을 멈추고 반등했습니다. SP 500은 지난 주 2.5% 상승해 5개 세션 중 4개 세션에서 상승세를 기록하며 6월 중순 이후 최고의 주간 실적을 기록했습니다. 데이터가 경기 둔화에 대한 기대감을 불러일으켰기 때문입니다. 연준이 추가 금리 인상을 연기할 수도 있다는 베팅입니다.

또한 기술주 지수 나스닥 100은 3.8%, 소형주 러셀 2000 지수는 3.6% 상승했고, 미국 달러는 먼저 하락했다가 상승하며 일주일 내내 보합세를 보였으며, 미국이 억제했던 금도 마찬가지였다. 달러와 금리는 2주 연속 반등했습니다. 1.3% 상승, 원유 WTI +7.8%는 주로 러시아의 OPEC+ 추가 감산 합의와 미국 원유 재고가 작년 말 이후 최저 수준으로 계속 감소함에 따라 상승했습니다. .

SP 500 산업 지수의 성과는 기술과 에너지가 가장 강하고 유틸리티와 필수소비재가 가장 약한 등 긍정적인 방향으로 편향되어 있습니다.

그러나 이전에 살펴본 바와 같이 디지털 통화는 거시적 긍정적인 측면에 약한 반응을 보였습니다. 지난주 거시적 순풍의 경우에도 하락세는 변하지 않았습니다. 비트코인은 1% 하락했고, 이더리움은 1.4% 하락했습니다. 예를 들어, 지난주 그레이스케일이 소송에서 승소하고 ETF가 나올 가능성이 높아졌을 때 시장은 기꺼이 밸류에이션을 회복하려 했지만, 이러한 이익은 충분하지 않았습니다. SEC가 다른 이유로 계속 항소하거나 계속 거부할 수 있었기 때문입니다. 마지막으로 그림 문 인용으로 끝났습니다.

매크로 데이터 측면에서 가장 중요한 두 가지 데이터는 다음과 같습니다.

화요일의 JOLTS 채용 공고는 2년 만에 최저 수준으로 떨어졌고, 금요일의 비농업 고용 보고서에서는 실업률이 상승한 것으로 나타났습니다. 시장 참여자들은 과열된 노동 시장이 마침내 피로의 조짐을 보이기 시작했고, 연준의 공격적인 긴축 조치가 효과를 보이고 있으며, 시장은 이 보고서가 연준이 중단하도록 설득하기에 충분할 것이라고 시사하는 데이터에 용기를 얻었습니다. 금리 인상(3주 연속 금메달 수 감소).

또한 비농업 취업자 수가 기대치를 초과하는데 왜 실업률이 계속 오르는지 궁금해하는 사람들이 많은데, 이런 일이 올해도 두 번 이상 일어났습니다. 저축소진 관련)이므로 해당 노동력은 참여율과 노동시간이 모두 증가하고 있으며, 임금 증가율은 둔화되고 있으나 노동시간 증가율을 고려하면 총소득 증가율은 여전히 ​​비슷한 수준을 유지하고 있다. 일정 수준이므로 경제에 부정적인 영향을 미치지는 않습니다.

기타 중요하지만 제한적인 영향 데이터는 다음과 같습니다.

7월 핵심 PCE 물가지수는 전월 대비 0.22% 상승해 2년여 만에 가장 작은 연속 상승을 기록했습니다. 인플레이션 조정 후 소비자 지출은 전월 대비 0.6% 추가 증가했지만 실질 가처분 소득은 소비자를 지탱했습니다. 지출은 전월 대비 0.2% 감소했고, 저축률은 3.5%로 하락해 최근 지출 속도가 향후 몇 달 동안 유지되지 않을 수도 있음을 시사했습니다.

특히 주목할만한 점은 주택을 제외한 서비스 산업 인플레이션에 대한 연준의 견해인데, 해당 PCE 물가지수를 보면 서비스 산업 인플레이션이 상당 부분 높은 수준에 머물고 있음을 알 수 있다.

8월 미국 제조업 부문은 개선되었습니다. SP 제조업 PMI 최종 값은 47.9로 초기 값 47.0 대비, ISM 제조업 PMI는 예상 47.0 대비 47.6이었습니다. 제조업 부문은 한동안 위축됐지만 지난 두 달 동안 어느 정도 회복세를 보였습니다. 그러나 우리는 자동차 노동자 파업이 다가오고 있는 것처럼 보이기 때문에 앞으로 몇 달 안에 이 조사가 다시 악화될 것이라고 의심합니다.

글로벌 제조업 PMI는 8월에 대부분 개선됐지만, 국가별 PMI 수준은 큰 차이를 보이고 있습니다. 전반적으로 신흥시장 국가가 선진국보다 좋고, 선진국 중에서는 북미와 일본이 유럽보다 낫다.

강한 달러와 수익률

미국 달러는 8월 내내 강하게 반등했습니다. 미국 달러 지수 DXY는 8월에 약 2.2% 상승하여 8월 25일 파월 의장이 잭슨 홀에서 연설할 때 최고점에 도달한 후 8월 마지막 주에 하락하여 4주간의 상승세를 마감했습니다. 미국 달러화 추세는 시장금리 추세와 높은 상관관계가 있는데, 2년물 금리는 지난주 5.1%를 넘기며 연중 최고치에 근접했으나 금년 들어 25bp 이상 급락했다. 8월 마지막 3일 선물시장의 가격 변동에 맞춰 8월 고용시장 데이터 변동(JOLTS 주도)으로 인해 시장이 9월 금리인상 가능성을 거의 포기한 것으로 확인됐다. .

BRICS 국가들은 8월에 만나 금 기반 통화나 무역 결제 토큰에 대해 논의했지만 실질적인 결과는 나오지 않았습니다. 아이러니하게도 탈달러화가 널리 논의되는 가운데 달러의 비중은 더욱 커졌다. 환율 강세뿐 아니라 지난 7월 사상 최고치인 46%를 기록한 SWIFT에서의 사용량도 이를 입증한다. 달러 비중의 증가는 주로 유로화 비중을 희생시켰으며 유로화 비중은 사상 최저치인 25% 바로 아래로 떨어졌습니다. 위안화 비중은 3% 남짓이다.

미국 장기 국채 수익률은 금요일 늦게 V자형 반전을 보이며 상승세로 향했고, 30년 만기 국채 수익률은 지난 3일 동안의 손실을 모두 만회했습니다. 이에 주식시장은 조용했고, 금과 비트코인의 영향은 더욱 뚜렷해 같은 기간 BTC는 26,000에서 25,400으로, 금은 1,950에서 1,936으로 하락했습니다.

당시의 비둘기파적인 데이터로 볼 때 채권매도 이유를 설명하기는 어렵지만 그 추세는 주목할 만하다. 단기채권 금리는 여전히 양방향 돌진 여지가 많다. 위기가 없다면 단기적으로는 장기 하락폭이 더 빠르면 시장에 좋은 일이다. 장기적인 상승이 더 빠르면 시장은 한동안 압박을 받게 될 것입니다.

8월 상반기에는 장기채권이 무위험수익률을 주도하며 급등세를 보였으며, 22~28일에는 단기채권이 따라잡으며 장기채권이 하락세를 보였다. 수익률 강화, 예상보다 강한 경제활동, 공급 급증 등에 대해서는 피치의 미국 신용등급 강등이 계기가 됐다. - 장기 및 단기 채권 수익률이 불합리합니다.

다른 사람들은 7월 말 일본의 수익률 곡선 통제 조정이 8월 초 글로벌 채권 매도의 원인이 되었다고 믿고 있습니다. 그러나 재무부의 주간 포트폴리오 유동성 보고서에 따르면 일본 투자자들이 외국 채권을 매입하고 있는 것으로 나타났습니다. 실제로 그들은 일본 10년 만기 국채 수익률 상한선이 0.25%에서 0.50%로 두 배로 오른 12월 이후 대부분 외국채 순매수자였습니다. 아래 그림은 지난 2년간 일본 투자자의 주간 해외채권 순유출 데이터를 보여줍니다(단위: 10억엔).

중국의 외환시장 개입이 미국 채권에 압력을 가했다는 소문도 있다. 가능하지만 데이터 지연으로 인해 8월 상황이 어떻게 될지는 아직 명확하지 않습니다.

중국이 안정되다

특히 부동산 부문에서 중국 부채에 대한 우려는 8월의 거시적 주제 중 하나였지만, 처음으로 주식 거래에 대한 인지세 인하를 포함하여 지난 2주 동안 거의 매일 새로운 부양책이 발표되었습니다. 2008년 이후 기존 주택담보대출 금리 인하와 환율 및 증시 실적을 보면 패닉 매도세는 일시적으로 안정한 것으로 보이지만 나스닥을 대표하는 중국 컨셉주 차이나 골든 드래곤 지수는 한 주 동안 7.4% 상승했다. 항셍지수는 1.9% 상승했고, CSI 300은 명목상 3% 하락했다. 월요일에 급등세로 출발했고 실제로는 전 금요일 종가보다 2.2% 상승했다. 위안화는 지난 주 7.3 기준선 아래 좁은 범위 내에서 등락했습니다.

7월에 바닥을 친 부동산 부문을 제외하면, 중국의 기술주와 소비재 주가 실적 시즌 동안 두각을 나타내며 어느 정도 회복력을 보였습니다.

Alibaba 및 Pinduoduo와 같은 전자상거래 회사는 코로나바이러스 제한이 해제된 후 소비자의 억눌린 수요를 성공적으로 충족시키면서 일반적으로 예상보다 좋은 성과를 거두었습니다. 음식, 여행, 영화에 대한 막대한 지출은 잠재 수요가 탄력을 받아 최근 정부의 일련의 시장 부양 조치 이후 중국 주식 시장의 초기 회복을 뒷받침할 수 있다는 낙관론을 불러일으켰습니다.

또한 지난주 차이신(Caixin) 8월 제조업 PMI가 예상치 못하게 6개월 최고치를 기록하며 다시 확장 범위로 돌아섰는데, 이 데이터는 목표한 경기 부양책이 어느 정도 효과를 발휘하고 있음을 더욱 입증하고 공장 침체가 거의 끝났음을 시사합니다. 또한, 건설경기가 크게 개선되어 시장분석에 따르면 최근 지방정부 특수채와 정부금융플랫폼채권 발행이 가속화되고 그에 따른 공공시설 투자도 증가하는 것으로 나타났습니다.

현재 CSI 300 지수의 주가수익비율은 11.8배로 지난 10년간 범위의 29.7%에 속하며 가치평가는 낮은 편입니다.

지난주 지나 라이몬도 미국 상무장관이 중국 관리들을 만났습니다. 올 여름 중국을 방문한 네 번째 미국 고위 관리가 된 그녀는 이번 방문이 열린 소통 채널을 구축하는 데 도움이 될 것이라고 말했습니다. 그녀는 한편으로는 미국이 중국 경제와의 분리나 방해를 추구하지 않는다고 주장했고, 다른 한편으로는 수출 통제가 국가 안보를 위한 것임을 강조하기도 했다. 일반적으로 양측은 신중한 낙관론의 결과로 어느 정도 양보와 선의를 보여왔습니다.

그레이스케일이 이겼지만 이기지 못했습니다.

그레이스케일은 그레이스케일 비트코인 ​​트러스트(Grayscale Bitcoin Trust)를 비트코인 ​​상장지수펀드(ETF)로 전환해 달라는 그레이스케일의 요청을 SEC가 거부한 것을 번복해야 한다는 연방 법원 판결에서 승리했습니다. 투자자.

이 소식이 전해지면서 그레이스케일 비트코인 ​​트러스트 주가는 19% 급등했고, 코인베이스 주가는 15% 급등했습니다. 그러나 당시 우리는 SEC가 다시 항소할 수 있고 다른 이유로 거부할 수 있기 때문에 그러한 혜택이 충분하지 않다고 언급했습니다.

물론 SEC가 BlackRock과 Fidelity를 포함한 모든 신청자에 대해 목요일 현물 비트코인 ​​ETF 결정을 연기했을 때 BTC와 ETH는 즉시 급격히 하락했고 주초 상승폭을 모두 포기했습니다. 관련, 그레이스케일의 ETF 전환은 다른 펀드사의 신제품 출시와 동일하지 않기 때문입니다).

지연에도 불구하고 현물 비트코인 ​​ETF 승인은 필연적이라고 전 SEC 의장이 말했습니다.

이후 비트와이즈(Bitwise)는 비트코인 ​​및 이더리움 시가총액 가중 전략 ETF 신청을 철회해 달라는 요청을 제출했는데, 이는 놀라운 움직임이었습니다. 이 서류는 원래 8월 3일 SEC에 제출되었으며, Bitwise의 철회로 인해 현물 ETF의 미래에 불확실성이 더해졌습니다.

그러나 지난 주 미국 주식 시장의 낙관적인 전망에 힘입어 GBTC는 여전히 일주일 내내 6%의 상승률을 기록했으며, ETHE+2.4%, COIN+4.6%는 암호화폐 현물 시장의 실적보다 훨씬 뛰어났습니다. 이러한 유형의 미국 주식 암호화폐 관련 자산에 투자하는 것이 더 수익성이 높을 수 있음을 보여줍니다. 좋은 위험 보상 비율.

지난주 시장은 BlackRock이 예기치 않게 SEC에 BTC 현물 펀드 신청을 제출했을 때 비트코인이 약 25,000달러에 거래되던 6월 중순에 일어난 일을 간략히 재현한 것이었습니다. 다음 몇 주 동안 가격은 20% 이상 급등했지만 대기 시간이 연장되고 시장 금리가 상승하면서 암호화폐에 대한 전반적인 관심이 줄어들면서 BlackRock이 수준을 유지하기 전인 8월 중순에 가격이 급락했습니다.

다음 지켜봐야 할 날짜: 지난주 지연 이후 SEC는 45일 내에 발행자에게 다시 응답해야 합니다. 즉, 투자자는 10월 중순까지 SEC로부터 소식을 듣지 못하지만 여전히 희망은 없습니다.

Volatility Shares, Bitwise, Roundhill 및 ProShares를 포함하여 거의 12개 회사가 ETF 출시를 신청했는데 이 문제에 정통한 사람들에 따르면 규제 기관이 이를 막을 가능성은 거의 없습니다. 이 제품들.

자금 흐름 및 포지션 변경

지난주 투자자들은 미국과 신흥시장, 기술산업을 중심으로 주식형 펀드에 다시 집중했고 주관적 투자자들은 포지션을 늘린 반면 체계적 전략펀드들은 포지션을 줄였다.

도이체방크가 집계한 지표에 따르면, 미국 주식 시장의 주관적 투자자 포지션은 최근 7월 말 이후 중립 바로 아래로 급락했다가 지난주 소폭 회복한 뒤 중립 이상(현재 역사적 백분위수 53)으로 돌아왔습니다. 체계적 전략 포지셔닝은 6월 중순 이후 상승한 후 지난 2주 동안 하락해 현재 역사적으로 61번째 백분위수에 머물고 있습니다.

주식형 펀드는 미국 +45억 달러, 신흥 시장 +49억 달러를 중심으로 5주 만에 최대 순유입 +103억 달러를 기록했습니다. 채권 펀드 + 17억 달러는 지난 2주에 비해 순유입이 소폭 증가했습니다. 머니마켓 펀드는 65억 달러의 순유입을 기록했으며, 미국에서는 107억 달러의 순유입, 45억 달러의 유럽에서는 순유출이 발생했습니다.

유가가 상승했음에도 불구하고 주식형 펀드로 가장 많이 유입된 분야는 기술 부문이었고 가장 큰 유출은 에너지 부문이었습니다.

CFTC 데이터에 따르면 지난주 미국 주식의 전체 순매수 포지션은 변동이 없었는데, 이는 주로 SP 500의 순매수 포지션 감소가 Nasdaq 100의 순매수 포지션 증가와 Russell 2000의 순매수 포지션 증가로 상쇄되었기 때문입니다. , DJIA, Russell 2000도 하락했습니다. 미국 외 지역에서는 신흥시장에 대한 매수 포지션이 완화되었는데, 이는 아마도 신흥시장에 대한 투자자들의 주의가 반영된 것으로 보입니다.

외환시장에서 미국 달러에 대한 순매도 포지션이 감소했는데, 이는 투자자들이 달러화에 대해 더욱 낙관적으로 변했다는 것을 의미할 수 있습니다. 원자재 시장에서 석유 순매수는 보합세를 보였으며 금과 은 순매수는 증가한 반면 구리 순매도는 감소했습니다.

투자심리지표

지난주 AAII 투자자 설문조사의 길고 짧은 결과는 크게 변하지 않았으며, 심리는 약간 낙관적으로 바뀌었습니다.

CNN 공포 및 탐욕 지수는 48에서 56으로 다시 플러스 영역으로 이동했습니다.

스테이블코인 흐름

총 온체인 스테이블코인은 2주 연속으로 크게 증가했으며(+6억 6천만 달러) 올해 2월 이후 첫 2주 연속 순 성장을 기록했으며, 이는 주로 TUSD 발행에 힘입은 것입니다.

거래소의 스테이블코인 잔액은 2주 연속 감소해(-1억 1,800만 달러) 4주 만에 최대 유출액을 기록했습니다.

미래의 우려

이번 주 월요일은 미국 노동절 연휴로, 주중에는 중요한 데이터가 제한됩니다. 다음은 중간고사 하이라이트입니다.

코로나 시대 저축이 줄어들고, 노동 시장이 냉각되고, 연체율이 상승하고, 학자금 대출 이자가 10월부터 다시 발생하기 시작하여 9월 이후 소비자 모멘텀을 약화시킬 수 있습니다. 지난 실적 시즌에도 일부 유통업체들도 같은 우려를 제기하며 전망에 대해 신중한 태도를 보였다.

골드만삭스는 학자금 대출의 완전한 재개가 약 700억 달러, 즉 가처분 개인소득의 약 0.3%에 해당해 4분기 PCE(개인소비지출) 증가율을 0.8%포인트 감소시킬 것으로 예상했다. 일부 대출자는 즉시 지불을 재개하지 않을 수 있고 일부는 바이든 행정부가 최근 발표한 소득 기반 상환 계획을 통해 혜택을 받을 수 있기 때문에 영향은 작을 것으로 보입니다.

10월 1일 새 회계연도가 시작되기 전에 예산 지출 승인이 필요하고, 의회가 이 문제에 대해 거의 진전이 없는 상태에서 양당으로 분열되면서 미국 예산을 둘러싼 논쟁이 다시 초점을 맞추고 있다. 또한 실업 수당 확대를 포함하여 많은 프로그램에 대한 승인이 9월에 만료됩니다. 부채 한도 논쟁으로 위협받는 디폴트와는 달리, 지출 승인이 실패하면 정부가 부분적으로 폐쇄될 수 있습니다. 시장에서는 일반적으로 미국 주정부가 올해 말 폐쇄(운영 중단)할 가능성이 높다고 보고 있지만, 과거 정부 폐쇄에 금융시장은 크게 반응하지 않았다. (미국인들은 아직도 피치를 꾸짖을 용기가 있는가?)

게다가 9월 14일에는 전미자동차노조(United Auto Workers)의 계약이 만료되면서 파업 위협이 불거졌다.

제도적 관점

BlackRock에서 Pimco까지, 채권 투자자들은 연준의 금리 인상이 끝났다고 확신합니다.

최근 고용 데이터에 따르면 채권 시장 참여자들은 연준이 단기적으로 금리를 인상할 가능성이 낮으며 심지어 현재 경제 사이클에 맞춰 금리 인상을 완료할 수도 있다고 믿고 있습니다. 연준이 완화 조치를 취할 가능성이 있는 시점에 초점이 맞춰짐에 따라 단기 채권이 장기 채권보다 성과가 더 좋을 것입니다. 이 전략은 또한 계절적 추세로부터 이익을 얻을 수도 있습니다. 기업은 일반적으로 미국 노동절 연휴 이후 서둘러 부채를 매각하여 장기 채권에 압력을 가합니다. BlackRock의 Jeff Rosenberg는 이를 비명을 지르는 매수라고 부릅니다. Pacific Investment Management의 포트폴리오 관리자인 Michael Cudzil은 금리 인상 주기가 완료되었으며 첫 번째 금리 인하로 인해 채권 듀레이션 곡선이 더 가파르게 돌아올 것이라고 믿습니다.

CICC Overseas: 미국인들은 얼마나 많은 저축을 갖고 있습니까?

CICC는 Aladangady 등의 계산방법을 모방한 결과, 현재 초과저축 누계 규모는 여전히 7,700억 달러로 2014년 2분기까지 완전히 소진될 예정이며, 저소득층은 2019년 말까지 소진될 수 있음을 알 수 있다. 작년에 샌프란시스코 연방준비은행의 계산 결과에 따르면 초과 저축은 3분기 3분기에 소진될 것으로 나타났습니다. 구조적으로 볼 때, 저소득층은 생활이 어려워 지난해 말 초과저축이 소진됐고, 중산층은 기본적으로 안정적인 소득지출을 유지하고 있어 여전히 초과저축을 더 많이 유지하고 있다. 고소득층은 초과 저축을 더 빨리 소진하고 있습니다. 소비에 대한 초과저축에 대한 지지는 점차 약화될 것이며, 앞으로도 전반적인 방향은 여전히 ​​둔화될 것입니다. 미국 부채의 급속한 증가는 끝났지만 단기 하락 공간은 제한되어 있으며 단기 합리적인 중심은 ~4%입니다. 금융 유동성은 미국 주식에 10% 조정 압력을 가져올 수 있지만 근본적인 회복력은 지원을 제공할 수 있고 성장 스타일이 지배적이며 달러 가치 하락이 어렵고 추세 전환점이 중국의 성장을 기다리고 있습니다.

모건스탠리: 후기주기적 사고를 견지하고 수비에 집중하라

마이클 윌슨: 지난 주에도 성장주를 중심으로 주가가 강하게 상승했습니다. 약한 경제지표가 국채수익률에 부담을 주면서 주식시장 참여자들은 경기 후반기 환경이 다시 장기화될 것이라는 전망을 바탕으로 밸류에이션을 재조정할 의지가 있는 것으로 보입니다. 요약하자면, 가격 모멘텀은 특히 결과에 대한 불확실성이 높은 후기 경기 사이클 환경에서 투자 심리의 핵심 동인입니다. 경기 후반기 경제 사이클 환경에서는 성장 우려나 금융 압박이 언제든지 다시 나타날 수 있다는 점을 고려하여, 특히 9월에 접어들면서 우리는 포트폴리오에서 보다 방어적인 전략을 계속 권장합니다.

투자자들은 경제 성장이 다시 가속화될 것이라는 기존의 합의된 견해에 대해 신중한 태도를 유지해야 한다고 제안합니다. 경기순환주나 중소형주보다는 성장주와 방어주에 투자하는 후기 경기사이클 사고방식을 계속 유지하는 것이 좋습니다.

2분기 실적 시즌을 앞두고 우리는 이것이 뉴스 매도 이벤트가 될 것이라고 생각했습니다. 주로 7월 중순 이전에 주가가 이미 상승했기 때문입니다. 그럼에도 불구하고, 올해 실적은 주로 비용 절감에 따른 일부 분야를 제외하고는 경제 상황과 보조를 맞추지 못해 아직 경기 사이클의 후반 단계에 있다는 시각이 더욱 강화되고 있습니다.