LD 캐피털: 성장하는 펜들 전쟁
첫 번째 수준 제목
1. 펜들현황
Pendle Finance는 Ethereum과 Arbitrum에 배포된 수익 전략 계약으로, 2022년 말 v2 버전을 출시하고 경제 모델을 변경한 후 LST 자산을 지원하고 Arbitrum을 출시할 예정입니다. 보다 기본적인 정보는 LD Pendle Historical Report를 참조하세요.
이미지 설명
출처: 디필라마, LD리서치
TVL은 2022년 말부터 계속 증가할 예정이며, 현재 TVL은 1억 2,600만 달러를 초과했습니다.
이미지 설명
출처 : LD리서치
Pendle 프로토콜의 유동성은 주로 LST 자산에서 나오며, GLP, 스테이블 코인 및 기타 토큰은 TVL의 약 30%만을 차지합니다. GLP의 수입원은 주로 거래자의 손익과 약정수수료의 70%이며, 거래자의 손익과 약정수수료는 매일 바뀌며 수익률은 게임 공간과 거래성이 더 높습니다.
LST 자산의 초기 수입은 ETH PoS에서 발생하며 약속 금액 변경, LSD 프로토콜 운영 메커니즘 및 플랫폼 수수료에 차이가 있으므로 LSD 플랫폼마다 수익률에는 차이가 있지만 그 차이는 없습니다. 수익률은 보통 4% 내외로 유지되며, 탄력성의 작은 변화로 인해 LST 자산의 수익률이 덜 거래되는 것으로 나타났습니다. Pendle 프로토콜은 유동성 채굴을 위해 veToken 및 Gauge 투표 모델을 채택하므로 Pendle LST 풀의 수익률은 10% -30%에 도달할 수 있습니다.
이미지 설명
출처: app.sentio.xyz, LD Research
첫 번째 수준 제목
토큰 분배
토큰 분배
이미지 설명
출처: 펜들 독스, LD 리서치
현재 팀, 컨설턴트 및 투자자 부분이 잠금 해제되었습니다.
유동성 인센티브 부분에서는 처음 26주 동안 매주 120만 개가 할당되며, 이후 260주차까지 매주 1.1%씩 감소됩니다. 260주차 이후 최종 연간 인플레이션율은 순환 토큰 공급량의 2%를 기준으로 하며, 주간 유동성 방출은 비교적 안정적인 수준을 유지합니다. 팀 설명에 따르면 2022년 10월 주간 발매량이 667,705장(79주 발매)이며, 현재 113~117주 사이로 주간 발매량이 약 45만장 정도라고 한다. PENDLE은 장기 출시가 가능합니다.
이미지 설명
출처 : LD리서치
Pendle은 프로토콜의 유동성을 향상시키는 것을 주요 목적으로 2022년 11월에 veToken 모델을 도입했습니다. 펜들 락업 기간은 1주에서 2년까지입니다. vePENDLE 보유자는 보상 흐름을 다른 풀로 직접 전달하여 투표 풀의 유동성을 장려하기 위해 투표합니다. 모든 투표의 스냅샷은 목요일 00:00 UTC에 각 주기가 시작될 때 생성되며 이에 따라 각 풀의 인센티브 비율이 조정됩니다.
vePENDLE 주요 기능:
1) LST 자산 발행자는 vePendle에 뇌물을 줄 유인이 거의 없습니다. 최고의 DEX로서 Curve에서 이 계약의 자산 유동성을 개선하기 위해 자산 발행자는 일반적으로 자체 토큰 채굴 보상을 제공하고 veCRV에 뇌물을 주어 CRV 유동성 채굴 인센티브를 높이기 위해 투표합니다. vePENDLE에 대한 수요는 주로 채굴에 참여하는 LP에서 나오며, 자산 발행자의 강력한 수요가 부족합니다.
2) vePENDLE 락커는 투표를 위한 풀 거래 수수료 할당에만 참여할 수 있습니다.
3) vePENDLE 보유자는 Yield Token(YT)에서 발생한 수익의 3%를 공유할 수 있습니다.
4) vePENDLE 보유자는 자신이 투표한 AMM 풀의 거래 수수료의 80%를 공유할 수 있습니다.
이미지 설명
출처: 펜들파이낸스, LD리서치
첫 번째 수준 제목
3、Penpie/Equilibria
보조 제목
Penpie
이 프로토콜은 현재 Ethereum 메인넷과 Arbitrum을 지원합니다.
사용자는 Penpie를 통해 PENDLE을 mPENDLE로 변환할 수 있으며, 프로토콜은 vePENDLE로 약속된 PENDLE을 수집하여 LP에 대한 채굴 부스트를 실현합니다. 부스트 수익은 LP에 83%, mPENDLE 보유자에게 12%, vlPNP에 5%가 할당됩니다. 팀은 vePENDLE 지분의 YT 보상 중 17%를 뇌물 시장에 할당할 계획이지만 아직 활성화되지 않았습니다.
표: 소득 분배
보조 제목
Equilibria
Equilibria의 비즈니스 모델은 기본적으로 Penpie와 동일하며, Pendle LP가 PENDLE을 스테이킹하지 않고도 채굴 부스트를 달성할 수 있도록 도와줍니다. Pendle이 ePendle로 약속되면 되돌릴 수 없습니다. 사용자는 프로토콜 수수료와 투표권을 얻으려면 EQB/xEQB를 vlEQB에 고정해야 합니다. xEQB는 vlEQB로 변환될 수 있으며 팀에서는 xEQB를 다른 프로토콜에 통합할 계획이지만 아직까지 사용 사례가 많지 않습니다.
이미지 설명
출처: Equilibria 문서, LD Research
Equilibria를 통해 채굴 부스트가 실현된 후 77.5%는 LP에 할당되고, 12.5%는 ePendle 보유자에게 할당되고, 7.5%는 vlEQB 보유자에게 할당되고, Treasury는 2.5%를 얻습니다. 각 역할에 할당된 소득 비율에는 범위가 설정되어 있습니다.
표: 소득 분배
프로토콜 데이터
이미지 설명
출처: dune.com, LD 리서치
*듄 데이터는 참고용으로 사용되며(6월 28일 중단), 현재 협약 공식 홈페이지 데이터와 차이가 있습니다.
공식 홈페이지 데이터에 따르면 7월 4일 기준 펜파이 펜들(Penpie PENDLE)의 잠금 볼륨은 745만개, 이퀼리브리아(Equilibria)의 잠금 볼륨은 754만개였다. ePENDLE, mPENDLE, PENDLE은 1:1로 교환되지만 Equilibria는 6월 19일 이후 ePENDLE/PENDLE의 유동성 풀을 중단한다고 발표했으며, 팀에서는 아직 명확한 시간을 정하지 않았고 mPendle은 Wombat을 출시했지만 교환비율은 1:0.72정도로 마모가 심합니다.
이미지 설명
출처 : LD리서치
Equilibria와 비교하여 Penpie는 부스트 수입의 더 많은 부분을 LP에 할당합니다. 이는 LP에 더 우호적이며 LP에 더 많은 수입을 확보합니다. 동일한 조건에서 LP는 Penpie를 선택할 의향이 더 높습니다.
데이터 관점에서 볼 때 Pendle 프로토콜의 TVL은 꾸준히 성장하고 있으며 기본이 점차 강화되고 있습니다. 위험점은 현재 PENDLE 토큰이 계속해서 방출되고 있다는 점인데, PENDLE 프로토콜도, Penpie와 Equilibria도 오랫동안 높은 APR을 유지할 수 없기 때문에 PENDLE을 담보로 사용자를 지속적으로 유치하기가 어렵습니다. 그리고 현재 풀이 없거나 고정되지 않아 판매할 수 없는 ePENDLE 및 mPENDLE이 많이 있는데, 이는 모두 암묵적인 판매 압력입니다.
