LD Macro Weekly (2023/07/04) : 금리를 무시하고 위험자산이 집합적으로 상승하여 계속 상승

特邀专栏作者

2023-07-04 14:26 (UTC+8)

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이번 주 글로벌 시장은 계속해서 상승세를 이어갔고, 디지털 화폐와 주식시장의 상관관계도 플러스 범위로 돌아왔습니다. 이는 추가 통화 긴축에 대한 우려에도 불구하고 그렇습니다. 이번 주에 우리는 더욱 과열된 경제 데이터, 펀드별 분기말 포지션 조정, 포지션 수준이 점차 Stretch 상태로 진입하고 금리와 주식 간의 역사적 상관 관계가 무너지는 것을 보았습니다.

AI 요약

요약

차트: 지난주 주요 주가지수 및 원자재 가격 변동

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출처: 트레이딩뷰, 트렌드리서치

6월이 끝나자 S&P 500 지수는 경기 침체 우려와 미국 금융 위기에도 불구하고 상반기 15.9% 상승했고, 나스닥 종합 지수는 31.7% 상승해 40년 만에 상반기 최대 상승률을 기록했습니다.

도표: 연방기금 금리선물은 지난 주 전반적으로 가격이 올랐습니다.

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차트: KBE 은행 지수, IVE 가치주 지수, IVW 성장주 지수 지난 주 실적

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차트: 경기 순환주와 방어주

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출처: GS, 트렌드리서치

장기 금리 상승의 위험이 예상됨에도 불구하고 주식 시장은 여전히 좋은 흐름을 보이고 있으며 시장에는 세 가지 공통된 이해가 있음을 알 수 있습니다.

1. 연착륙에 대해 낙관적이다

2. AI를 통한 기술 혁신으로 인한 생산 효율성 향상으로 금리 상승에 대한 헤지 효과가 있다고 판단됨(이익 성장 기대↑)

차트: 실제 금리 변동과 분리된 S&P 500 12개월 선도 PER

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출처: GS, 트렌드리서치

역사적으로 장기 채권 수익률은 대부분의 경우 주식과 반대로 이동했으며, 장기 수익률이 최고조에 달하면 주식은 바닥을 치는 경향이 있습니다. 그러나 앞서 언급한 낙관론에 따라 주식이 지속적으로 상승하는 현재 환경에서는 매우 심각한 매파 충격이나 외부 성장 충격(COVID-19와 유사)만이 위험 자산에 심각한 손상을 초래할 수 있는 것처럼 보입니다. 시장이 다시 하락했습니다.

월스트리트의 경제적 놀라움은 1년 만에 최고치에 가까워졌고 유럽은 갈라졌습니다

데이터 측면에서 미국 2분기 GDP가 다시 기대치를 상회하여(+2% 대 +1.4% 예상) 미국 경제 서프라이즈 지수가 1년 최고 수준에 가까워졌습니다. 그러나 미국 소비자 시장의 둔화(예: 5월 PCE는 전월 0.4%에서 눈에 띄게 둔화되는 0.1% 포인트 상승에 그쳤음)와 산업계의 여러 경고 신호로 인해 보다 완화된 전망을 시사하는 데이터도 있습니다. 부문 (공장 가격 하락, 생산량 감소).

그림: 지난 달 유럽(보라색) 미국(녹색) 경제 데이터 서프라이즈 지수의 추세는 뚜렷한 대조를 이루었습니다.

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출처: Citi, MacroMicro, TrendResearch

시장폭은 극히 낮고, 역사적 경험도 있습니다...

그림: Goldman Sachs에 따르면 S&P 500 구성 주식의 시장 폭은 현재 과거보다 1 표준편차 낮습니다.

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출처: GS, 트렌드리서치

역사적으로 시장 폭의 급격한 감소는 고점이나 저점 중 하나가 있을 때 자주 발생했습니다. 위 차트에서는 시장이 바닥을 쳤던 1984년, 1990년, 2016년, 2020년을 포함하여 몇 가지 명백한 최저점을 볼 수 있으며, 2000년과 2007년의 대폭적인 하락은 시장의 최고점이었습니다. 따라서 낙관주의자와 비관주의자 모두 각자의 논리와 역사적 증거를 찾을 수 있지만, 장기적으로 볼 때 여전히 비관주의자가 옳고 낙관주의자가 돈을 번다는 고전적인 말에 머물게 된다.

첫 번째 수준 제목

2분기 실적 시즌 시작

그림: MSCI 지수 프레임워크에 따른 지역별 주식 시장 가치

출처: GS, 트렌드리서치

첫 번째 수준 제목

미국 정부, 액셀러레이터의 부채발행을 강력히 비난했지만 금융여건은 여전히 느슨함

차트: 미국 정부 총 부채

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출처:fiscaldata.treasury.gov, TrendResearch

차트: 미국 재무부 잔고와 연방준비은행 익일 환매 잔고

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출처: 매크로마이크로, 트렌드리서치

차트: 시카고 연준 금융 상황 지수

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출처: Chicagofed.org, TrendResearch

재무부 잔액이 5000억~7000억 달러 정도만 보충될 것으로 예상되는 점을 고려하면 가장 빠른 채권발행 단계가 곧 통과되기 때문에 예상되는 채권발행 긴축은 일어나지 않을 것이며, 미국의 금융여건도 마찬가지다. 느슨하게 남아있을 수 있습니다.

첫 번째 수준 제목

글로벌 자금 흐름 데이터: 유럽 및 미국 주식 시장

이 중 글로벌 주식에는 15억 달러가 유입됐는데, 규모는 작지만 이전 순유출 49억7천만 달러에 비해 크게 개선된 것으로 신흥시장으로 유입되는 자금 지원에 힘입었다. 이는 주로 중국(+28억 8천만)에 의해 주도되었습니다. 그러나 홍콩주와 A주는 지난주 소폭 상승에 그쳤다.

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출처: GS, 트렌드리서치

지난 주 선진 시장 주식에서는 33억 1천만 달러의 순 유출이 발생했으며, 미국에서는 2주 연속 15억 9천만 달러의 순 유출이 있었고, 서유럽에서는 16주 연속 45억 6천만 달러가 순 유출되어 연간 인출액이 270억 달러에 이르렀습니다. 그러나 관련 유출로 인해 유럽과 미국 증시는 하락세를 보이지 못했고, 유럽 증시는 미국보다 약세를 보였다.

업계 관점에서 볼 때 기술주의 배분비율은 일주일 만에 하락세를 보이다가 다시 급격하게 상승해 현재 전체 주식 배분의 거의 24%를 차지하고 있다.

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글로벌 채권은 14주 연속 소폭의 순유입을 기록해 총 4억 6천만 달러를 기록했습니다. 선진국과 신흥 시장 간의 차이는 상당합니다. 선진국 시장에서는 17억 9천만 달러의 순 유입이 있었고, 신흥 시장에서는 12억 2천만 달러의 순 유출이 발생했습니다.

출처: GS, 트렌드리서치

첫 번째 수준 제목

시장 심리 지표

BofA 메릴린치 감정 지표는 지난주 3.4에서 3.2로 소폭 하락했으며 현재는 중립 영역에 있습니다.

골드만삭스의 포지션 센티멘트 지표는 3주 연속 헤비장기범위에 있지만, 아직 극단적인 헤비포지션까지 확장되지는 않았습니다.

첫 번째 수준 제목

디지털 통화

지난 주 디지털 화폐 시장은 전통 시장과 함께 상승하면서 상관 관계가 마침내 양의 상관 관계로 돌아왔습니다. 2018년 이후 일수이며 평균은 35.5일 동안 지속되었습니다(중앙값 39일).

체인의 스테이블 코인 총량은 1,286억에서 1,274억으로 약간 감소하여 기본적으로 6월 하반기 성장을 포기했습니다.

제도적 관점

보조 제목

골드만삭스: 10%의 법칙

따라서 현실적으로 10% 이상의 수익 성장을 지속적으로 제공할 수 있는 회사를 식별하는 것은 투자자에게 보상이 될 수 있습니다. 우리는 2021년부터 2025년까지 5년간 10% 이상의 연간 매출 성장을 달성하고 예상하는 주식을 식별하기 위해 10% 규칙 화면을 새로 고쳤습니다. 2022년부터 2025년까지 가장 빠르게 성장할 것으로 예상되는 주식에는 ENPH, TSLA, SEDG, PANW, NOW가 있습니다. 또한 순수익 증가를 기반으로 유사한 필터를 제공합니다. 두 화면 모두에 NOW, PAYC, FTNT, PODD, CMG, INTU, CDNS, APTV 등 8개의 주식이 표시됩니다.