통화 관점에서 본 MakerDAO: MakerDAO는 12억 개의 미국 채권을 매입하여 무엇을 하려고 합니까?
원저자: DrSamo (트위터: @BirkSamo), 시금치 시금치 (트위터:@wzxznl）
DeFi(분산 금융) 세계의 리더로서 MakerDAO는 항상 미국 국가 부채에 집착해 왔습니다. MakerDAO가 2020년 공식적으로 RWA(실제 자산)를 전략 개발 방향에 포함시킨 이후 MakerDAO는 거의 12억 개의 미국 국채를 매입했습니다. 분산형 세계의 DeFi 프로토콜이 실제 자산을 도입해야 하는 이유는 무엇입니까? 이것 뒤에 숨은 의도는 무엇입니까? 미국 부채 도입 후 DAI(MakerDAO가 출시한 토큰)의 생성은 연방준비은행의 통화 생성과 동일합니까?
이러한 질문에 답하려면 돈의 본질부터 시작해야 합니다.
이 글은 화폐의 본질부터 중앙은행-상업은행의 이중구조, 메이커다오의 대차대조표 구조까지 화폐의 관점에서 시작하여 메이커다오가 미국 부채자산을 도입한 이면의 의미를 탐색하고 이해하도록 안내합니다.
통화란 무엇입니까? 돈의 본질은 무엇인가?
돈의 본질은 신용이다라는 말이 널리 퍼져 있는데, 많은 사람들이 그것을 알면서도 왜 그런지 모르는 경우가 많습니다.
보조 제목
국내법이 뒷받침하는 추상적인 가치 단위:
추상적인 가치 단위인 통화는 그 자체에서 가치가 파생되는 것이 아니라(예를 들어 지폐의 생산 비용이 그것이 나타내는 가치보다 훨씬 낮음) 사람들이 그것에 부여하는 신뢰에서 파생됩니다. 이러한 신뢰는 대부분 국내법에 의해 부여되고 보장됩니다.
보조 제목
사회 구성원이 서로 거래할 때 신용 또는 부채 잔액을 추적하고 기록하는 장부 시스템:
고대 무역 시스템에서는 화폐가 없었을 때 사람들은 물물교환을 통해 거래를 했습니다. 예를 들어 내가 당신에게 닭고기를 주면 당신은 나에게 쌀 한 포대를 줍니다.
그러나 이러한 유형의 거래에는 몇 가지 명백한 문제가 있습니다. 첫째, 상호 필요를 가진 거래 파트너를 찾아야 하는데, 이는 많은 경우 매우 어렵습니다. 둘째, 교환 비율, 즉 닭고기 한 포대에 대한 쌀 가치를 결정해야 합니다. 이것은 또한 매우 복잡한 문제이다.
이러한 문제를 해결하기 위해 사람들은 돈을 발명했습니다. 돈은 신용이나 부채 잔액을 추적하고 기록하는 데 도움이 되는 회계 시스템으로 생각할 수 있습니다. 예를 들어, 귀하가 나에게 서비스를 제공하는 경우 귀하는 나에게 즉시 동등한 서비스 제공을 요청하지 않을 수 있습니다. 대신, 내가 당신에게 서비스를 제공할 의무가 있음을 명시하는 부채 증명서(현금)를 줄 수도 있습니다. 미래의 어느 시점에 귀하는 이 부채 증명서를 사용하여 나 또는 이 증명서(통화)를 받는 다른 사람에게 귀하에게 동등한 서비스를 제공하도록 요청할 수 있습니다.
보조 제목
채권자는 특정 신용 관계를 제3자의 표준화된 표현(토큰)으로 이전합니다.
이를 이해하기 위해 간단한 비유를 사용하여 설명할 수 있습니다.
우리가 작은 섬에 있다고 가정해 보세요. 당신이 오늘 곡물 재배를 도와준다면, 나는 당신에게 빚을 지게 될 것입니다. 예를 들어, 미래에 언젠가 당신이 물고기를 잡도록 도와주겠다고 약속할 수도 있습니다. 그러나 이 부채 관계는 누가 누구에게 빚을 졌는지, 언제 이 빚을 갚을 것인지 기억해야 하기 때문에 관리하기 어렵습니다.
이 문제를 해결하기 위해 우리는 이러한 부채 관계를 나타내는 표준화된 표현, 즉 토큰(Token)을 도입할 수 있는데, 이것이 통화입니다. 예를 들어, 내가 당신에게 빚진 빚을 나타내는 껍질을 줄 수 있습니다. 당신은 언제든지 이 조개껍데기를 사용하여 내가 당신에게 빚진 낚시 서비스를 청구할 수 있습니다. 또는 이 조개껍질을 섬에 있는 다른 사람들에게 제공하여 나에게 서비스를 청구할 수 있습니다. 이러한 방식으로 쉘은 채권자가 특정 청구 관계를 제3자에게 양도하는 것을 표준화된 표현이 됩니다.
현대 사회에서 우리가 사용하는 돈도 같은 원리로 작용합니다. 당신이 100달러짜리 지폐를 가지고 있을 때, 당신이 실제로 가지고 있는 것은 상품이나 봉사에 대해 사회로부터 특정 가치를 요구할 수 있게 해주는 청구권(현금은 그것을 발행한 중앙은행에 대한 부채)입니다. 청구서를 다른 사람에게 넘겨 이 청구서를 다른 사람에게 양도할 수도 있습니다.
이를 통해 우리는 부채 관계를 보다 효과적으로 관리하고 양도할 수 있으므로 돈의 본질이 신용이라는 것을 이해할 때 돈의 본질을 양도 가능한 부채 또는 양도 가능한 신용으로 간주할 수 있습니다.
화폐창출 과정을 더 깊이 이해하게 되면 '화폐의 본질은 신용'에 대한 더 깊은 이해를 갖게 될 것입니다.
돈은 어떻게 만들어지나요?
통화 종류: 고에너지 통화 및 신용 통화
통화는 일반적으로 기본 화폐와 신용 화폐의 두 가지 범주로 나뉩니다.
고에너지 통화기준통화 또는 중앙은행 통화라고도 불리는 은 중앙은행이 직접 발행하는 통화로 궁극적인 지급 능력을 갖고 있습니다. 여기에는 우리가 일상생활에서 사용하는 동전과 지폐뿐만 아니라 중앙은행 계좌에 저장된 상업은행 준비금도 포함됩니다. 지불 능력의 최종성으로 인해 종종 화폐 공급의 기초로 간주됩니다.
신용 통화, 이러한 형태의 화폐는 주로 상업 은행에서 대출 및 예금 활동을 통해 창출됩니다. 은행이 고객에게 대출을 하면 사실상 새로운 돈이 창출됩니다.
현대 화폐 시스템에서 대부분의 화폐는 신용화폐, 즉 현실세계의 화폐 대부분은 중앙은행이 아닌 상업은행에서 만들어진다.
예를 들어, 개인이 시중은행에 1,000달러를 예금하면 은행은 그 중 10%를 중앙은행에 지급준비금(지급준비율 10% 가정)으로 예치하고 나머지 900달러를 대출로 발행해야 한다. 900달러가 최종적으로 다른 상업 은행에 입금되면 은행은 다시 10% 지급준비금으로 90달러를 적립하고 810달러를 대출로 발행할 수 있습니다.
이 프로세스는 매 라운드마다 새로운 코인이 생성되면서 계속해서 반복될 수 있습니다. 그러나 각 라운드마다 대출 금액이 점차 감소하기 때문에 총계가 제한됩니다.
중앙은행-상업은행 이중구조
현대 화폐 시스템에서는 중앙은행과 상업은행이 이중 구조를 이루고 있어 화폐 발행과 유통의 균형을 이루고 있다.
중앙은행은 통화 시스템에서 매우 중요한 역할을 합니다. 중앙은행은 통화정책 수립 및 시행, 기준화폐 공급 통제, 경제 금리 수준 규제, 금융시장 안정 유지 등을 담당한다. 중앙은행은 국채를 매매하는 등 공개시장조작을 통해 통화공급에 영향을 미칩니다.
중앙은행이 국채를 매입할 때 기준화폐를 시장에 투입하여 화폐공급을 증가시키고, 반대로 중앙은행이 국채를 매도할 때 시장에서 기준화폐를 흡수하여 화폐공급을 감소시킨다. 또한 중앙은행은 예금지급율, 즉 시중은행이 중앙은행이나 자체적으로 보관해야 하는 예금의 비율을 설정해 시중은행의 화폐창출 능력에 영향을 미칠 예정이다.
상업은행은 화폐창출의 주요 원천이다. 상업은행은 예금을 받고 대출을 받아 사업을 계속 운영합니다. 상업은행이 대출을 하면 실제로는 대출금이 차용인의 은행계좌에 추가되어 경제의 화폐공급이 늘어나기 때문에 새로운 화폐가 창출된다.
중앙은행과 상업은행의 이중구조를 통해 통화시스템은 유연성과 안정성을 유지할 수 있습니다. 통화정책을 조정함으로써 중앙은행은 기준통화의 공급을 통제함으로써 경제의 전반적인 금리 수준에 영향을 미치고 경제가 인플레이션이나 디플레이션과 같은 위험에 대처하도록 도울 수 있습니다.
상업은행은 경제 활동에 따른 자본 수요를 충족시키기 위해 대출 활동을 통해 신용 자금 공급을 조정할 수 있습니다. 동시에 상업은행은 중앙은행의 통화정책, 바젤협정 등 다양한 요인에 의해 영향을 받고 제약을 받기 때문에 이들의 화폐 창출 능력은 무한하지 않습니다. 이는 또한 통화 공급의 과도한 확대로 인한 인플레이션이나 금융 거품의 위험을 방지합니다.
화폐 창출 과정
통화 생성 과정을 보다 직관적으로 반영하기 위해 대차대조표를 사용하는 것은 매우 좋은 도구입니다.대차대조표의 변화를 관찰하면 금융 행위에 대한 심층적인 통찰력을 얻을 수 있는 돋보기가 제공됩니다.(이해하기 쉽도록 다음과 같습니다. 차트는 단순화된 모델입니다).
중앙은행은 돈을 창출한다:연준을 예로 들면 연준은 일반적으로 공개시장조작을 통해 미국 달러를 창출하는데, 공개시장조작이란 연준이 시장 거래상대방으로부터 자산(국채 등)을 구매한 후 미국 달러가 생성되는 것으로 이해될 수 있습니다. 얇은 공기. 전염병 기간 동안 연준의 대규모 방출은 실제로 연준이 시장에서 다양한 자산을 미친 듯이 구매한 다음 시장에 달러를 쏟아 붓는 것입니다.
연준이 상업은행으로부터 미화 5,000달러의 국채를 매입한다고 가정하면 대차대조표의 변화는 다음과 같습니다.
연준이 미화 5,000달러의 국채를 매입했을 때 연준 대차대조표의 자산 측에는 미화 5,000달러의 채권이 추가로 있었고, 부채 측에는 추가로 미화 5,000달러의 고에너지 통화가 있었습니다. 에너지 통화는 허공에서 창출되었으며 그 이후로 5,000달러의 추가 유동성이 발생했습니다.
우리는 연준의 대차대조표에서 달러가 창출되는 과정을 살펴보았는데, 이 과정이 연준의 대차대조표를 확대하고 시장에서 달러의 유동성을 증가시키는 것을 '대차대조표의 확장'이라고 합니다. 다들 '축소대차대조표'라는 말을 자주 들어보셨을 거라 생각하는데, 소위 '축소대차대조표', '확대대차대조표'는 대차대조표를 뜻합니다.
최근 들어 흔히 듣는 금리 인상과 대차대조표 축소는 연준이 시장에서 달러 유동성을 빼내려는 뜻이다. 대차대조표 축소는 달러 공급을 줄이는 효과가 있다.
상업 은행은 돈을 창출합니다. 상업 은행의 경우 대출 과정을 통해 돈이 창출됩니다. 예금자가 시중은행에 5,000달러를 예금했다고 가정하면, 이때 5,000달러의 예금은 예금자에게는 자산이지만, 시중은행은 예금자에게 지속적으로 이자를 지급해야 하기 때문에 부채가 된다.
물론 시중은행은 예금자의 예금만 보관하는 것이 아니라, 이익을 얻기 위해 예금보다 높은 금리로 대출을 발행하고 예금-대출 스프레드를 이익으로 얻는다. 은행이 미화 5,000달러의 예금을 발행한다고 가정하면 이 과정에서 가상의 현금 이체는 발생하지 않는다는 것을 알 수 있습니다. 화폐는 이렇게 탄생한다(물론 중앙은행에 예금준비금도 필요하다). 실제로 은행 예금의 대부분은 은행 자체에서 생성되며 이는 신용 통화입니다.
그리고 상업은행은 이 과정을 계속해서 반복할 수 있으며, 매 라운드마다 새로운 통화가 생성됩니다. 따라서 초기 고에너지 통화는 5,000달러에 불과하지만 상업은행의 예금 및 대출 활동을 통해 총 화폐 공급량이 이 금액을 훨씬 초과하는 경우가 많으며 이것이 소위 화폐 승수 효과입니다. 예금지급율을 10%로 가정하면 고에너지화폐 5,000달러가 모두 중앙은행 내 상업은행의 지급준비금 계좌로 반환되면 해당 예금은 결국 50,000달러가 되어 10달러가 확대된다. 타임스.
따라서 결국 상업 은행은 허공에서 통화를 만들 수 있지만 사람들이 인출할 수 있는 통화(고에너지 통화)는 생성되는 통화(신용 통화)보다 훨씬 적다는 것을 알게 될 것입니다. 한 병과 9개의 모자는 정직한 은행이 뱅크런을 견딜 수 없는 이유이기도 합니다.
현대 신용 화폐 시스템이 성숙되기 전에는 어느 나라에서나 마음대로 화폐를 발행할 수 있습니다. 현재의 법정화폐발행제도는 새로운 화폐의 발행을 주권국가의 부채에 묶어두는데, 각각의 고에너지 화폐 뒤에는 국가부채와 동등한 금액이 있고, 국가부채는 이자를 지불해야 하므로 추가 화폐 발행은 a 가격이 있는 물건은 이론적으로 정부의 무분별한 화폐발행 충동을 제한할 수 있다.
그러나 연준이 국채를 매입하여 돈을 창출할 때, 미국 재무부가 오래된 국채를 갚기 위해 새로운 국채를 빌리기 위해 계속해서 새로운 국채를 발행하고 연준이 계속해서 새로운 달러로 국채를 매입한 다음 이자를 지불한다면 이는 미국 정부가 여전히 가능한 한 많은 돈을 인쇄하기를 원한다는 것이 사실이 아닌가요? 얼마나 인쇄할 수 있습니까?
현대 신용 화폐 시스템은 실제로 분산형 견제와 균형 메커니즘을 구현합니다. 연방 준비 은행은 무제한의 돈을 인쇄할 수 있지만 마음대로 사용할 권리가 없으며 미국 재무부는 돈을 인쇄할 권리가 없지만 돈을 사용할 권리가 있습니다. 국채를 발행할 수 있는 권리. 기재부는 여전히 시장이자율로 자금을 차입해야 하고, 국가채무를 과도하게 발행하면 차입비용이 증가하게 된다. 동시에 미국 재무부의 국채 발행에 대한 법적 부채 한도는 여전히 존재합니다.
그러나 현대 화폐제도는 주권정부가 무분별하게 화폐를 발행하는 것을 막기 위해 일정한 제도적 설계를 하였음에도 불구하고, 실제로는 채권발행 비용을 피하기 위해 “계속 새 것을 빌려주고 갚는 것”에는 여전히 허점이 존재하고, 이는 어김없이 끝나게 된다. 마지막 순간에 부채 한도가 증가했습니다.
현대 화폐 시스템 전체는 여전히 본질적으로 북을 치고 꽃을 뿌리는 게임입니다. 국가 부채는 이자와 함께 갚아야 하는데, 갚지 못하면 어떻게 됩니까? 돈을 써야 한다면 어떻게 해야 하나요? 이자를 지불하고 계속 지출하기 위해 계속해서 돈을 인쇄합니다. 물론 베네수엘라처럼 작은 나라라면 이런 과도한 화폐 발행은 자국 화폐의 가치 하락으로만 이어질 뿐, 외화부채를 해결할 수는 없다.
그러나 귀하의 통화가 세계에서 가장 강력한 경화이고 새 통화를 빌리는 데 추가 비용을 지불하게 만드는 더 큰 힘이 없다면 한동안 돈을 빌리는 것이 재미있을 것입니다. 항상 돈을 빌리려고. 이것을 보면 현대화폐의 닻은 사실 빚이고, 빚도 일종의 신용으로 이해할 수 있다는 것을 알게 될 것이고, '화폐의 본질은 신용이다'라는 말을 더 깊이 이해하게 될 것이다.
MakerDAO에는 통화를 생성할 수 있는 능력이 있나요?
메이커다오 소개
우리는 MakerDAO가 이더리움 블록체인에서 실행되고 초과 담보 스테이블 코인, 대출, 저장, 사용자 공통 거버넌스 및 개발을 통합하는 프로젝트라는 것을 알고 있습니다. MakerDAO의 핵심은 다중 담보 DAI(다중 담보 DAI) 시스템으로도 알려진 Maker 프로토콜입니다. 이 시스템을 통해 사용자는 프로토콜에서 승인한 자산을 담보로 사용하여 10,000달러의 ETH를 담보로 제공하는 분산형 스테이블 코인 DAI를 생성할 수 있습니다. DAI로 $6,500 USD를 생성하세요.
2022년에 MakerDAO는 고정 안정성 모듈(PSM)의 자금을 사용하여 미국 국채를 구매하자는 제안을 통과시켰으며, 이 제안은 MakerDAO에게 큰 의미가 있습니다.
먼저 MakerDAO 프로젝트의 중요한 부분인 PSM(Peg Stability Module)을 소개하겠습니다. 주요 기능은 DAI가 미국 달러와 1:1 페그를 유지하도록 돕는 것입니다.
구체적으로 PSM은 다음과 같이 작동합니다. DAI의 시장 가격이 1달러보다 높을 때 차익거래자는 PSM을 통해 1:1 비율로 스테이블코인(현재 USDC만 지원됨)을 DAI로 교환할 수 있습니다. 이는 할인된 가격에 해당하는 DAI 교환과 같습니다. , 그런 다음 $1보다 높은 가격으로 시장에 판매하여 이익을 얻습니다. 반대로, DAI의 시장 가격이 US$1보다 낮을 경우 사용자는 PSM을 통해 DAI를 미국 달러 스테이블코인으로 1:1 비율로 교환할 수 있으며, DAI의 유통량이 감소하고 환율은 다시 US$1로 상승합니다. 이러한 메커니즘은 시장의 힘을 통해 DAI의 공급을 자동으로 조정하고 가격을 안정적으로 유지합니다.
원천:
원천:https://forum.makerdao.com/t/makerdao-2022-financial-results-and-retrospective/19636
그런데 MakerDAO가 미국 국채 매입을 시작하면서 흥미로운 현상을 발견할 수 있습니다. 즉, MakerDAO의 대차대조표의 자산과 부채가 연준의 대차대조표와 거의 동일하다는 것입니다(미국 국채: 미국 달러 고에너지 통화 vs. . : DAI 스테이블코인):
그렇다면 질문이 생깁니다. 이는 과거에 연방준비은행이 독점했던 미국 국채를 기반으로 돈을 창출할 수 있는 권리를 MakerDAO가 공유한다는 의미입니까? MakerDAO가 미국 채권을 구매한다는 것은 무엇을 의미합니까?
MakerDAO는 돈을 창출하고 있나요?
먼저 답을 던지자면 MakerDAO는 화폐를 만들지 않았는데 무엇이 문제인가?
문제를 이해하려면 세 가지 개념을 알아야 합니다.
중앙은행: 연방준비제도이사회(FRB)로 대표되는 중앙은행은 통화 생성 능력이 가장 뛰어나며, 추가 통화는 고에너지 통화가 될 것입니다.
가장 단순한 모델에서 연준은 허공에서 돈을 창출할 수 있지만 실제로는 그렇지 않습니다. 연준이 인쇄하는 미국 달러는 시장으로 직접 유입될 수 없습니다. 미국 재무부는 미국 국채를 발행할 권한은 있지만 돈을 인쇄할 권한은 없으며, 연준은 돈을 인쇄할 권한은 있지만 마음대로 사용할 권한은 없습니다. 이러한 분권화에 의거하여 법정화폐 발행은 주권국가의 부채에 의거하여 무분별하게 화폐를 발행하려는 주권정부의 충동을 억제하게 된다.상업 은행: 신용 확대를 통해 돈을 창출할 수 있는 능력이 있으며, 창출된 모든 것은 신용 화폐입니다.
위에서 언급한 바와 같이, 대출이 승인된 후에는 당사가 이해하는 자금 금액의 이체가 실제로 발생하지 않지만 은행은 자체 대차대조표에 추가 자산을 기록하게 됩니다. 동시에 추가 자산을 기록해 두십시오. 빚. 은행은 거시적으로 안전한 수준에서 '핵심 자본적정성 비율'만 유지하면 되며 일반적인 요구사항은 8%입니다.Stablecoin 발행자: 가장 간단한 업무를 가지고 있으며, 고객으로부터 USD를 수집하고, 1:1에 해당하는 stablecoin을 발행하고 수락을 담당합니다.
Circle의 USDC 발행이나 Tether의 USDT 발행과 유사하게 이론적으로는 신용 확장 능력이 없으며 고객을 위해 미국 달러를 보관한 후 이에 상응하는 미국 달러 스테이블 코인을 발행합니다. MakerDAO가 발행한 DAI도 그들과 매우 가깝습니다. 특히 PSM 모듈에서 제공하는 DAI와 USDC 간의 1:1 교환 서비스입니다. USDC가 달러 바우처로 간주되면 PSM 모듈의 DAI도 가능합니다. USDC 토큰.쿠폰으로 간주됩니다.
PSM 모듈은 유동성이 좋을 때 매우 혼란스럽고 DAI와 USDC 간에 안정적인 유동성을 계속 제공합니다. 그러나 본질적으로 그것은 예비 금고입니다. 모든 사람이 PSM 모듈 1:1을 통해 DAI를 USDC로 교환하려고 할 때 분명히 이 금고는 고갈될 것입니다.
이 준비금에 있는 USDC는 MakerDAO에 속하지만 MakerDAO에는 대출 계약이 없으며 신용 확장 능력이 없습니다. 이 USDC를 다시 빌려줄 수도 없고 빌려서도 안 됩니다. 대신 이 USDC는 잠겨 있어야 합니다. DAI와 USDC가 제공되는 경우에만 1: Circle이 고객의 USD에 쉽게 접근할 수 없는 것과 마찬가지로 1번의 교환이 가능합니다.
그렇다면 MakerDAO는 미국 재무부 채권을 구매할 돈을 어디서 얻었습니까?
미국 국채를 구매하기 위해 DAI를 직접 사용한다면 사람들은 이를 인식하지 못할 것입니다. MakerDAO는 준비금 중 DAO 재무부에 속한 USDC를 미국 달러로 교환한 후 미국 국채를 매입했습니다.
'중앙은행-상업은행'을 기반으로 한 현대 신용화폐 시스템을 이해하고 나면, 안정화폐 발행자인 제3의 역할의 과정이 매우 다르다는 것을 알 수 있다. 고에너지 화폐를 허공에서 창조하는 중앙은행의 능력, 대출을 통해 화폐를 창조하는 시중은행의 확장 능력에 비하면 스테이블코인 발행자의 화폐를 창출하는 능력은 미미하다고 할 수 있다. 농푸천(Nongfu Spring) - 우리는 화폐를 생산하지 않고 단지 화폐 운반업자일 뿐입니다.
더 큰 규모에서 화폐 발행을 보아도 스테이블 코인 발행자가 화폐를 공급하는 방식은 완전히 다릅니다. 브레튼우즈 체제 시대 미국의 금 보유고가 발행한 미국 달러는 점차 10병 9캡의 게임을 하게 되었는데, 달러가 발행되고 금 보유고가 없어지면서 캡의 수도 점점 줄어들었다.
물론 우리가 바우처 스테이블코인만 잘 활용한다면 발행인들은 굶어 죽을 것이기 때문에 Circle이 고객의 미국 달러 예금 중 일부를 단기 미국 재무부 채권으로 대체할 것이라는 점도 받아들입니다. 이는 본질적으로 유동성이 더 높은 미국 요구불 예금을 유동성은 낮지만 수익률이 높은 미국 채권으로 대체하여 수입을 회사의 사업 운영 비용을 지불하는 데 사용할 수 있습니다. MakerDAO가 하는 일은 유사합니다. 즉, 무이자 USDC 준비금을 이자가 있는 미국 채권으로 대체하여 수익을 창출하고 계약을 지원하는 것입니다.
이러한 행위는 USDC가 현재 100% 운영에 대처할 수 없게 만들고(이론적으로는 요구불 예금 이자를 누릴 때 가능함) DAI의 USDC에 대한 고정력을 약화시키게 됩니다. 10병 9캡보다 100병 99캡이 더 많은 것 같습니다.
대차대조표에서
또한, 대차대조표 관점에서 DAI는 MakerDAO의 부채이고 PSM 모듈의 USDC는 MakerDAO의 자산입니다. 이러한 동작은 본질적으로 MakerDAO가 대차대조표의 일부 자산인 USDC를 다른 자산인 미국 재무부 채권으로 교체하는 것입니다. 이는 모든 회사 또는 DAO에 대한 매우 일반적인 자산 교체 프로세스입니다. DAI는 DAI를 최고 자산으로 사용하지 않았습니다. -통화 승수를 증폭시키기 위한 신용 확장을 위한 에너지 통화.
종합해보면, MakerDAO는 연준의 돈 창출 능력을 공유하지 않습니다. 특히, 미국 달러 안정통화와 같이 가치척도 기능이 강한 통화를 창출하는 것은 매우 어렵습니다. 이는 분산화폐를 모든 경제의 닻으로 삼고 주권 정부의 과도한 화폐 발행으로 인해 사람들이 착취당하는 것을 면제하는 BTC의 본래 이상이기도 합니다. BTC조차 법정화폐를 대체하는 여정은 아직 멀고, DAI도 법정화폐(혹은 중앙화된 안정화폐)를 대체하는 여정은 아직 멀다.
MakerDAO가 미국 채권을 구매한다는 것은 무엇을 의미합니까?
우리는 MakerDAO가 자산 측면에서 미국 부채를 늘렸지만 부채 측면에서는 해당 DAI를 늘리지 않았고 단지 자산을 대체했을 뿐이라는 점을 지적했습니다.
하지만 다른 관점에서 보면 일부 DAI 보증은 USDC에 유보되었고, 교체 후 일부 DAI 보증은 미국 재무부가 발행한 미국 국채가 되어 미국의 주권을 누린다고도 볼 수 있을까? 배서?
이러한 승인 전환이 확립되었으며 비슷한 일이 현실 세계에서도 여러 번 일어났습니다.
미국 달러 보증과 혼합된 기타 법정 통화
역사적으로, 경제 규모가 작은 국가들이 자국 통화에 대한 신용을 높이기 위해 미국 달러를 기준점으로 사용하는 것은 드문 일이 아닙니다.
제2차 세계 대전 이후 유럽 국가들
제2차 세계대전 이후 유럽 국가들은 모두 황폐화되었고, 국고에 금 보유고가 충분하지 않았고, 정부가 채권을 발행할 신용도 부족하여 패소 상황이 발생했습니다.
당시 미국 달러는 일어서서 세계 경제의 안정적인 다리 역할을 했습니다. 미국은 금을 보유하고 다른 국가는 미국 달러를 보유하고 있습니다. 실제로 국가들은 보증으로 미국 달러를 빌려 약한 법정 통화에 신용을 보태었습니다. .
이 이야기는 Web3입니다. 미국은 금을 보유하고 있으며 이는 MakerDAO가 DAI를 발행하기 위해 ETH 및 기타 핵심 자산을 과도하게 모기지한다는 의미이며, 국가는 미국 달러를 보유하고 있으며 이는 DAI가 USDC를 보유하고 있음을 의미합니다.
개혁개방 이후의 중국
경제 발전에는 자본이 필요하고, 당시 중국에는 자본이 매우 부족했고, 인플레이션을 피하기 위해 무분별하게 돈을 인쇄할 수 없었습니다. 새로 발행된 RMB를 고정시키는 안정성 문제를 어떻게 해결합니까?
위안화 신용도를 높이기 위한 미국 달러의 비축분이기도 하다.중국은 외자 도입을 옹호하기 시작했고, 외자(주로 미국 달러)가 중국에 들어온 뒤 직접 유통될 수 없다. 실제 절차는 외환관리국이 미국 달러를 받은 뒤, 투자를 원하는 외국인 투자자에게 환율에 따라 추가로 위안화를 발행하고, 외국인 투자자는 그 위안화로 국내에 투자하는 방식이다. 중국이 WTO에 가입한 이후 이러한 추세는 급속히 확대되어 새로 발행되는 위안화의 상당 부분을 미국 달러로 뒷받침하게 되었습니다. 물론 외환관리국은 달러 가치 하락을 기다릴 수 없고, 이자를 얻기 위해 미국 국채를 대량 매입하는 동시에 미국 정부의 위안화 신용을 보증하기 위해 미국 달러와 미국 국채를 이용하기도 한다. 간접적으로 소개합니다.
이 이야기는 Web3 중심인데, 사모의 RMB를 일종의 포장된 USD(Wrapped USD++++++++++++++++++++)로 이해하면 안 되나요? 이러한 준비달러로 발행된 위안화는 달러의 신용을 빌립니다.
연동환율제도를 시행하는 국가 및 지역
가장 대표적인 예가 홍콩인데, 홍콩에서는 1983년부터 연계환율제도를 시행해 외환보유고를 100% 보장함으로써 홍콩달러 환율이 7.75~7.85홍콩달러 범위 내에서 안정적으로 유지되고 있다. 1달러로. 홍콩달러는 미국달러에 대한 바우처로 바뀌지만 1:1은 아닙니다.
홍콩 통화 당국은 정상적인 상황에서 환율 변동에 개입하지 않을 것이며, 3개 지폐 발행 은행(중국 은행 홍콩, 홍콩 및 상하이 은행, 스탠다드 차타드 은행)은 환율 안정을 위해 차익거래 활동을 수행합니다. 홍콩달러가 7.75~7.85라는 좁은 범위를 넘을 위기에 처하자 금융관리국은 미국 달러 보유고를 이용해 홍콩 달러를 사거나 미국 달러와 교환해 홍콩 달러를 파는 양방향 방식을 이용해 강제로 홍콩 달러를 팔 예정이다. 두 통화의 환율을 잠급니다.
이 이야기는 Web3를 중심으로 합니다. 1983년 이전 홍콩 달러 주식은 이전에 초과 담보로 발행된 DAI와 마찬가지로 금본위제였습니다. 세 채권 발행 은행의 차익 거래 행위는 체인의 차익 거래 로봇과 같습니다. DAI와 다른 스테이블 코인의 가격 차이를 평준화하고, 홍콩 통화청의 역할은 MakerDAO의 PSM 모듈과 동일합니다.
두 가지 형태의 통화 보증
위의 예에서 우리는 두 가지 보증 소스를 추상화할 수 있습니다.
경화(현재 주로 미국 달러)와 귀금속(주로 금)이 보증하는 부분이 '하드 보증'입니다.
자국의 신용을 갖고 있는 작은 나라의 보증 부분은 상대적으로 약한데, 이를 '소프트 보증'이라고 부를 수 있다.
소규모 국가의 거의 모든 법정 통화는 준비금의 경성 부분을 사용하여 자국 통화의 순도를 향상시킨 다음 이를 연성 국가 신용과 조용히 혼합하여 희석하고 시뇨리지를 수집하는 것입니다. .
베네수엘라처럼 무책임한 나라라면 일정량의 경화 외화 보유고도 있지만 액면가에 0을 몇 개 더하면 그 작은 경화는 의미가 없다. 그러한 초인플레이션은 외화부채 문제를 해결할 수 없고 오직 국민을 수확할 수 있을 뿐입니다.
보다 책임감 있는 국가라면 통화의 '강성 보증' 혜택을 충분히 누릴 수 있고 상대적으로 안정적인 통화 가치를 유지하면서 자국의 '연성' 요소를 천천히 추가하여 자국 신용의 점진적인 확장을 완료할 수 있습니다. . 귀금속 표준 시대의 로마처럼, 제국 말기에도 금은화의 순도를 줄이기 위해 끊임없이 물을 섞었고, 백년이 넘는 세월 동안 계속해서 조폐국세를 징수했다.
DAI는 작은 나라의 법정 화폐입니다
DAI의 경우 USDC와 미국 부채가 외부 하드 보증으로 간주된다면 소프트 보증은 무엇입니까? 분명히 과잉담보로 인해 발생하는 부분인데, 이는 '소프트'가 아니며, 탈중앙화 스테이블코인 중 장기적 테스트를 견딜 수 있는 유일한 발행방식이다. 이는 소규모 국가들이 지속적으로 화폐를 발행하고 물과 섞이는 것과 유사한 '소프트' 부분을 과잉 담보 및 완전에 대한 공개적이고 투명한 발행 규칙으로 대체하는 '하드와 하드를 혼합'하는 행위에 가깝습니다. 예비.
스테이블 코인 생성을 위한 과잉 담보의 문제점은 기초 자산의 가격이 급격하게 변동할 때 대규모 청산 활동으로 인해 DAI의 환율 및 유통이 변동될 수 있으며 화폐 공급 증가 속도가 상대적으로 느리다는 것입니다. DAI의 경우 이러한 하드 믹싱의 의미는 미국 달러가 탈중앙화 세계로 대량 유입되는 이점을 활용하여 DAI 발행을 빠르게 늘리는 것입니다(PSM 모듈의 100% 예비 발행을 통해). , 그리고 DAI 환율 안정성의 양을 증가시킵니다.
유통의 급속한 성장을 달성하기 위해 외국 신용에 의존하는 것은 매우 중요합니다. 금이 점차 국제 무역 결제 통화에서 빠져나가는 이유 중 하나는 산업 혁명 이후 현대 사회의 폭발적인 생산성 증가 때문입니다. 금의 화폐 공급이 상품과 서비스의 급속한 증가를 따라가지 못하여 디플레이션 추세가 발생합니다. 디플레이션은 하이퍼인플레이션만큼 경제에 해롭다. DAI는 자체 앵커의 안정성을 유지하는 것 외에도 전체 암호화폐 시장이 성장할 때 수요에 맞게 유통량을 늘리는 매우 중요한 능력이기도 합니다.
보호구역 다양성의 중요성
위의 예를 이해한 후, 우리는 MakerDAO가 통화를 생성하는 겉보기 프로세스가 실제로는 MakerDAO가 자체 대차대조표에서 준비금 구성요소를 교체하는 프로세스라는 것을 발견했습니다.
USDC 보유량 증가: 실제 달러가 스테이블코인을 통해 암호화폐 세계로 계속 유입되면 DAI는 공급량을 빠르게 늘릴 수 있는 능력도 얻게 됩니다. ETH와 같은 주류 암호화폐가 초과 담보로 사용될 때 공급 확장이 느려지는 곤경에 더 이상 제한되지 않습니다.
미국 국채 보유액 늘리기: Skip Circle의 중개자를 통해 미국 재무부가 발행한 미국 부채 승인을 직접 향유합니다. DAI를 승인하기 위해 더 많은 미국 국채가 교체되었다면 지난 USDC 위기에서 DAI가 받은 이는 긍정적인 효과입니다. 환율 안정성에 대한 다양성을 확보하십시오.
요약하다
원천:https://dune.com/SebVentures/maker---accounting_1
요약하다
MakerDAO는 연준의 돈 창출 능력을 공유합니까?라는 질문을 두 가지 관점에서 분석한 결과, 그 대답은 더 이상 중요하지 않다는 것을 알 수 있습니다. MakerDAO의 미국 채권 매입은 DAI의 중앙 은행으로서 대차대조표의 자산 측면에 할당된 자산을 대체했음을 의미하며, 이러한 대체 능력이 가장 중요합니다.
실제로 현실 세계의 중앙은행도 자신이 할당할 자산을 선택할 수 있는 능력을 갖고 있습니다. 예를 들어 2008년 서브프라임 모기지 사태를 구제하기 위해 연준은 주택담보대출증권 MBS를 자체 자산으로 수용하기 시작했고, 일본은행은 기적적으로 신탁기금을 통해 일본 기업 주식을 대량으로 자산으로 보유하게 됐다. 일본 은행은 많은 대기업의 자본이 되었으며 최대 단일 주주가 되었습니다.
참고자료
참고자료
[2] https://mirror.xyz/bocaibocai.eth/_66d8wRKfs7ZYBfqgMOHH4Lm3GWrRfWg-7fkzU-hMPQ
[3] https://zh.wikipedia.org/zh-hans/홍콩 연계 환율 시스템
[4] 원본 링크
[5] https://forum.makerdao.com/t/makerdao-2022-financial-results-and-retrospective/19636
