바이낸스 리서치: 유동성 스테이킹이 DeFi를 만날 때

火星财经

特邀专栏作者

2023-06-20 02:00

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LSDfi 프로토콜은 수익을 추구하는 LSD 보유자에게 새로운 기회를 열어줍니다.

AI 요약

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LSDfi 프로토콜은 수익을 추구하는 LSD 보유자에게 새로운 기회를 열어줍니다.

요점

LSDfi는 Liquid Staking Derivatives("LSD")를 기반으로 구축된 DeFi 프로토콜을 말합니다. 수익을 창출할 수 있는 추가 기회를 제공함으로써 LSDfi 프로토콜을 통해 LSD 보유자는 자산을 스테이킹하고 수익을 극대화할 수 있습니다.
LSDfi 프로토콜은 유동적 스테이킹 채택에 힘입어 지난 몇 달 동안 총 가치 고정("TVL")에서 급격한 성장을 경험했습니다. 상위 LSDfi 프로토콜 중 누적 TVL은 이미 4억 달러를 돌파했으며 한 달 전에 비해 두 배 이상 증가했습니다.
LSDfi 성장에 기여하는 요인에는 스테이킹된 ETH의 성장과 현재 LSDfi의 낮은 보급률이 포함됩니다. 현재 LSDfi 프로토콜의 TVL은 전체 액세스 가능한 시장의 3% 미만을 나타냅니다.
보조 제목

LSD의 현재 상태

이더리움의 지분 증명("PoS")으로의 성공적인 이동과 Shapella 업그레이드로 가능해진 스테이킹된 ETH의 인출은 모두 스테이킹의 엄청난 성장에 기여했습니다.

그림 1: 총 스테이킹된 ETH가 가속화되어 2,280만 ETH를 넘어섰습니다.

이미지 설명

출처: 듄 애널리틱스(@hildobby)
2023년 6월 14일 현재

이에 따라 당사는 유동 스테이킹 파생상품("LSD")에서도 상당한 성장을 보였습니다. 요약하자면 LSD는 stETH, rETH, WBETH 등과 같은 유동적 스테이킹 플랫폼에서 발행하는 토큰입니다. 독립 실행형 노드를 실행하는 것은 관련된 기술적 어려움과 상당한 자본 요구 사항을 고려할 때 모든 사람에게 적합하지 않을 수 있습니다. 따라서 유동성 스테이킹 프로토콜을 통해 더 많은 사용자가 스테이킹 프로세스에 참여할 수 있으며 동시에 담보 자산의 유동성도 보존할 수 있습니다. 이것은 사용자가 더 넓은 암호화폐 생태계에 참여할 수 있도록 프로토콜 사용자를 위한 유동적인 담보 토큰을 발행함으로써 달성됩니다.

그림 2: 유동성 스테이킹 잔액은 전체 스테이킹 시장과 함께 증가합니다.

이미지 설명

출처: 듄 애널리틱스(@eliasimos)
2023년 6월 14일 현재

오늘날 전반적인 ETH 스테이킹 상황을 살펴보면 Lido는 28.9%의 시장 점유율로 시장에서 가장 큰 플레이어입니다. 다음은 Coinbase, Binance 및 Kraken과 같은 중앙 집중식 거래소입니다. 더 작은 유동성 스테이킹 공급자도 있지만 스테이킹된 ETH의 점유율은 훨씬 작습니다.

그림 3: 예금 기반 ETH 스테이킹 공급자의 시장 점유율

출처: 이더스캔

출처: 이더스캔
2023년 6월 14일 기준

유동성 스테이킹 공급자는 자체 LSD를 발행하여 유동성을 잠금 해제하고 보유자가 암호화폐 생태계에 대한 더 광범위한 기회에 참여할 수 있도록 합니다. LSD는 생성 토큰을 조정하거나 반환할 수 있습니다. stETH와 같은 조정된 토큰 보유자는 스테이킹 보상 또는 페널티 삭감의 결과로 토큰 공급 변경이 발생함에 따라 균형 변경을 경험합니다. 반면 수익형 토큰은 잔액의 변화가 아닌 토큰의 가치 변화를 통해 누적 수익을 반영합니다.

그림 4: 이더리움 생태계를 위한 Liquid 스테이킹 공급자

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출처: 프로젝트 웹사이트, DeFi Llama
2023년 6월 14일 기준

이 보고서는 이더리움 유동적 스테이킹 상황에 초점을 맞추고 있지만 유동적 스테이킹은 이더리움 생태계에만 국한되지 않는다는 점에 유의하십시오.

예를 들어 유동적 스테이킹은 TVL이 약 1억 5천만 달러인 BNB 생태계의 한 분야입니다. (1) ETH 유동 스테이킹 메커니즘과 유사하게 BNB 스테이커는 유동 스테이킹된 BNB를 받습니다. 이는 탈중앙화 금융("DeFi")의 다른 측면에서 추가 수익을 창출하는 데 사용할 수 있는 즉각적인 유동성을 제공합니다.

그림 5: BNB Chain 생태계의 유동적 스테이킹 공급자

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출처: 프로젝트 웹사이트
2023년 6월 14일 기준

BNB Chain 생태계에서 Ankr은 프로토콜에 스테이킹된 214,000개 이상의 BNB를 보유한 가장 큰 액체 스테이킹 제공업체입니다. (2) Stader 및 pSTAKE와 함께 이 세 가지 프로토콜은 BNB 체인의 주요 유동성 스테이킹 공급자입니다. 수수료는 일반적으로 프로토콜 전반에 걸쳐 유사하며 경쟁은 치열하지만 DeFi의 탈중앙화 애플리케이션("dApps")에서 각각의 유동성 담보 토큰의 가용성과 유동성은 다양합니다.

그림 6: BNB 체인 유동성 스테이킹 공급자 TVL의 시장 점유율

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출처: DeFi 라마
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LSD의 금융화

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LSDfi의 세계에 오신 것을 환영합니다

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LSDfi 생태계

LSDfi 생태계에는 이미 LSD를 다양한 제품군의 일부로 사용하는 일부 확립된 DeFi 프로토콜과 주로 LSD를 기반으로 하는 일부 새로운 프로젝트가 포함됩니다.

완전성을 위해 주요 LSD 프로토콜 및 공급자도 포함합니다.

그림 7: Liquid 스테이킹 및 LSDfi 맵

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출처: 바이낸스 리서치
2023년 6월 14일 기준

◆ DeFi Liquid Staking Provider: 사용자가 스테이킹에 참여하고 그 대가로 LSD를 얻을 수 있는 DeFi 공급자

◆ CEX 유동성 스테이킹 제공자: 유동성 스테이킹 서비스를 제공하는 중앙화 거래소("CEX")

◆ CDP 스테이블코인: LSD를 담보로 스테이블코인을 생성할 수 있는 부채 포지션(“CDP”) 프로토콜

◆ 인덱스 LSD: LSD 주식 바스켓을 나타내는 토큰

◆ 수익 전략: 사용자가 추가 수익 기회를 얻을 수 있도록 하는 프로토콜

◆ Money Market: LSD를 이용한 차입 및 대출 활동을 위한 프로토콜

LSDfi 환경은 상대적으로 집중되어 있으며 상위 5개 플레이어가 TVL의 81% 이상을 소유하고 있습니다. Lybra는 시장을 선도하고 있으며, 프로젝트가 4월에야 메인넷을 출시한 것을 고려하면 빠르게 상승하고 있습니다.

그림 8: LSDfi 생태계 플레이어의 TVL 시장 점유율

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출처: 듄 애널리틱스(@defimochi)
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LSDfi 프로젝트 개요

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출처: 프로젝트 웹사이트, Dune Analytics(@defimochi), 바이낸스 리서치
2023년 6월 14일 현재

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LSDfi의 성장

LSDfi 프로토콜의 TVL(Total Value Locked)은 유동성 스테이킹 채택으로 인해 지난 몇 달 동안 급속한 성장을 경험했습니다. 이러한 추세가 심화되면서 상위 LSDfi 프로토콜의 누적 TVL은 한 달 전에 두 배 이상 증가한 4억 달러를 넘어섰습니다.

그림 10: LSDfi 프로토콜의 TVL은 5월 중순 이후 강력한 기하급수적 성장을 보였습니다.

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출처: 듄 애널리틱스(@defimochi)
2023년 6월 14일 현재

LSDfi 프로토콜의 성장은 Shapella 이후 스테이킹된 ETH의 구조적 성장에 기인합니다. 스테이킹 참여가 증가함에 따라 유동적 스테이킹의 채택도 그에 따라 증가합니다. 당연히 LSD 보유자도 추가 수익을 창출하기 위해 LSDfi 프로토콜을 찾습니다. 현재 이더리움의 LSD가 169억 달러 이상이고 LSDfi 프로토콜의 TVL이 약 4억 1,200만 달러(~2% 침투)에 불과하다는 점을 고려하면 이러한 성장은 놀라운 일이 아닙니다.

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출처: 듄 애널리틱스(@eliasimos, @defimochi)
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LSDfi에 대한 전망

동인 1: 스테이킹된 ETH 성장

현재 ETH의 스테이킹 비율은 16.1%로 상위 20개 PoS 체인 평균(58.1%)보다 훨씬 낮다. 앞으로 이 격차는 Post-Shapella가 인출을 가능하게 하여 스테이커가 언제든지 보유 포지션을 종료할 수 있도록 함으로써 스테이킹의 매력을 증가시키므로 좁아질 것입니다.

스테이크 비율이 증가하면 스테이크된 ETH의 유입은 LSD 및 LSDfi 프로토콜에 대한 긍정적인 촉매 및 구조적 부스트가 될 것입니다.

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출처: 스테이킹 보상, 바이낸스 리서치
2023년 6월 14일 기준

온체인 데이터를 보면 이미 ETH 스테이킹 수요가 늘어난 조짐이 보인다. Shapella 이전의 15% 미만에서 현재 16% 이상으로, Shapella 업그레이드 이후 460만 ETH 이상이 스테이킹되었습니다. 또한 스테이킹의 필요성에 대한 추가 증거는 현재 46일의 유효성 검사 대기열에서 나옵니다. 네트워크에 참여하고 ETH를 스테이킹하려는 새로운 검증인은 46일을 기다려야 합니다.

푸시 2: LSDfi 침투

LSDfi 프로토콜(TVL로 측정)의 채택이 증가했지만 여전히 상대적으로 규모가 작은 산업입니다. 대부분의 프로젝트가 지난 몇 개월 이내에 출시되었다는 점을 고려할 때 업계는 아직 초기 단계에 있습니다. 그러나 LSD가 계속해서 견인력을 얻고 더 많은 보유자가 수익 창출을 추구함에 따라 증가하는 수요를 충족하기 위해 더 많은 혁신과 프로젝트 출시를 보는 것은 놀라운 일이 아닙니다.

다른 방식으로 보면 LSDfi 프로토콜의 TVL은 현재 전체 서비스 가능 시장(LSD 시가 총액으로 추정)의 3% 미만을 나타냅니다. 물론 일부 LSD 보유자는 LSDfi 프로토콜 사용에 대해 의구심을 가질 수 있고 100% 침투를 달성하는 것은 사실상 불가능하지만, 낮은 침투율은 상당한 성장 여지를 나타냅니다.

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출처: 듄 애널리틱스(@eliasimos, @defimochi), 바이낸스 리서치
위험

위험

LSDfi는 상대적으로 젊은 시장이며 모든 신흥 기술과 마찬가지로 유동성 스테이킹과 관련된 일반적인 위험을 포함하여 그러한 프로젝트와 상호 작용하는 데 관련된 위험을 인식해야 합니다.

삭감 위험: 유효성 검사기가 특정 스테이킹 매개 변수(예: 오프라인 전환)를 충족하지 못하면 처벌을 받을 수 있으며 LSD 보유자는 이러한 삭감 위험에 노출될 수 있습니다.
LSD 가격 위험: 유동 담보 토큰의 가격은 시장의 힘으로 인해 변동될 수 있으며 기본 토큰과 다를 수 있습니다. 이것은 담보로 사용될 경우 사용자를 가격 변동성과 잠재적인 청산 위험에 노출시킬 수 있습니다.
스마트 계약 위험: 상호 작용하는 모든 스마트 계약 사용자는 새로운 계층의 스마트 계약 취약성을 도입합니다.
제3자 위험: 특정 프로젝트는 정상적인 운영(예: 수익 전략)의 일부로 다른 dApp을 사용할 수 있습니다. 이 경우 사용자는 추가적인 상대방 위험에 노출됩니다.

결론적인 생각

LSDfi 프로토콜은 수익을 추구하는 LSD 보유자에게 새로운 기회를 열어줍니다. 유동성 스테이킹 토큰에 대한 추가 사용 사례를 제공함으로써 LSDfi는 스테이킹 참여를 장려하고 잠재적으로 유동성 스테이킹의 성장을 가속화합니다. 이 산업의 초기 개발 단계를 감안할 때 이 분야에서 추가 혁신과 LSDfi 채택을 관찰하는 것은 흥미로울 것입니다.

참조

1. https://defillama.com/protocols/liquid% 20 staking/BSC

2. https://www.ankr.com/staking-crypto/binance-bnb/

3. https://dune.com/hildobby/eth 2-staking

4. https://wenmerge.com/

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