Bankless: 보다 지속 가능한 토큰 모델 찾기
원문 편집: Deep Tide TechFlow
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DeFi 공간에서 유동성은 매우 중요합니다.
유동성은 자산을 현금으로 전환할 수 있는 용이성을 의미합니다. 자산의 유동성이 높을수록 현금화하기가 더 쉽고 그 반대도 마찬가지입니다.
DeFi에서 유동성은 자산이 Uniswap과 같은 자동 시장 조성자(AMM)에서 거래될 때 예상 가격과 실행 가격의 차이인 가격 하락으로 측정됩니다. 더 나은 유동성은 가격 하락을 줄이고 거래를 보다 효율적으로 만들고 모든 참여자에게 혜택을 줍니다. 따라서 DeFi에서 프로젝트는 가치를 축적하고 더 많은 사용자를 유치하기 위해 기본 토큰에 대한 깊은 유동성을 생성할 인센티브가 있습니다.
그러나 많은 L1 및 dApp에 대한 TVL(Total Value Locked) 차트는 유사한 운명을 공유하는 것으로 보입니다. 즉, 유동성과 성장의 급격한 폭발에 이어 현저한 하락이 이어집니다. DeFi는 시간이 지남에 따라 유동성을 확보하고 유지하는 것이 단기적으로 유동성을 구축하는 것보다 훨씬 더 어렵다는 어려운 교훈을 얻었습니다.
Jane Street 및 Jump Trading과 같은 최고의 마켓 메이커가 참여를 중단함에 따라 지속 가능한 토큰 모델을 설계해야 할 필요성이 더욱 중요해졌습니다.
유동성이 온다...유동성이 간다.
유동성 채굴은 기본 토큰 보상을 통해 토큰에 대한 유동성을 제공하도록 사용자에게 인센티브를 제공하는 메커니즘을 말합니다. Compound와 Synthetix가 개척한 DeFi 프로젝트가 성장을 주도하는 일반적인 메커니즘이 되었습니다.
그러나 우리는 이 접근 방식이 장기적으로 매우 지속 불가능하고 나쁜 비즈니스 모델이라는 것을 곧 알게 될 것입니다. 프로토콜은 배출 관련 비용을 충당하기에 충분한 수익을 창출해야 하므로 지속적으로 어려움을 겪고 있습니다. 아래는 2022년 1월부터 7월까지 여러 DeFi 블루칩 프로토콜의 수익 마진입니다.
세 번째로 큰 DeFi TVL을 보유한 Aave를 예로 들어 보겠습니다. 그들은 프로토콜 수익에서 1,092만 달러를 창출했지만 토큰 방출로 거의 7,500만 달러를 지불하여 6,396만 달러의 손실 또는 -63.1%의 이익률을 기록했습니다.
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LP Gauge Tokenomics
Curve Finance는 VoteEscrow 모델을 출시하여 $CRV 보유자가 $veCRV를 얻기 위해 토큰을 잠글 수 있도록 하여 보유자에게 거버넌스 권한을 부여하고 수익률을 높였습니다.
이 모델은 단기 매도를 어느 정도 상쇄하고 장기 참여를 장려하지만 많은 토큰이 잠겨 있기 때문에 $CRV 유동성도 줄입니다(최대 4년 동안).
네이티브 토큰을 잠그는 대신 일부 프로토콜은 LP 토큰 잠금에 초점을 맞춘 모델을 구축했습니다.
LP 게이지 경제학은 유동성을 제공하는 LP가 보상 증가와 더 큰 거버넌스 권한에 대한 대가로 LP 토큰을 잠그도록 장려합니다. 이 모델에서 거래자는 "잠긴" 유동성 안전망의 혜택을 받고, LP는 거버넌스 권한과 더 큰 보상을 얻고, 생태계는 더 깊은 유동성의 혜택을 받습니다.
이 모델을 채택한 한 프로젝트는 $veBAL 토크노믹스를 시작한 Balancer입니다. 여기서 BAL/WETH 풀에 유동성을 제공하는 사용자는 최대 1년 동안 잠글 수 있는 $veBAL을 받습니다. $veBAL 보유자는 프로토콜 수수료의 65%를 벌고 풀 발행 및 기타 거버넌스 제안에 투표할 수 있습니다.
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옵션 유동성 채굴
"일반적인" 유동성 채굴 외에도 또 다른 대안 토큰 모델은 옵션 유동성 채굴입니다. 간단히 말해서, 이는 프로토콜이 기본 토큰이 아닌 옵션 형태로 유동성 인센티브를 분배한다는 것을 의미합니다.
콜 옵션은 사용자가 특정 기간 내에 특정 가격(행사 가격)으로 자산을 구매할 수 있는 금융 상품입니다. 해당 자산의 가격이 상승하면 구매자는 옵션을 사용하여 자산을 할인된 가격으로 구매하고 더 높은 가격으로 상환하여 가격 차이에 대한 이익을 얻을 수 있습니다.
옵션 유동성 채굴을 통해 프로토콜은 네이티브 토큰 대신 콜 옵션 형태로 유동성 인센티브를 분배할 수 있습니다. 이 모델은 사용자와 프로토콜 간의 인센티브를 보다 잘 조정하는 것을 목표로 합니다. 사용자의 경우 이 모델을 통해 향후 더 큰 할인으로 네이티브 토큰을 구매할 수 있습니다. 동시에 프로토콜은 판매 압력 감소의 이점을 얻고 특정 목표에 따라 인센티브를 사용자 정의할 수 있습니다. 예를 들어 만료 날짜를 길게 설정하거나 행사 가격을 낮춰 장기적인 인센티브를 생성합니다.
옵션 유동성 채굴은 전통적인 유동성 채굴에 대한 혁신적인 대안을 제공합니다. 이 모델은 아직 상당히 새롭고 테스트되지 않았지만 앞서 나가려는 몇 가지 프로토콜이 있으며 그 중 하나가 Dopex입니다. 그들은 최근 기존 인센티브 모델에 비해 더 큰 유연성, 가격 안정성 및 장기 참여로 이어질 것이라고 주장하는 구조화된 제품에 대한 콜 옵션 인센티브 모델을 테스트할 것이라고 발표했습니다.
그러나 프로세스가 일반적으로 사용자에게 방해가 될 것이라는 우려도 있습니다. 결국 DeFi는 오랫동안 유동성 채굴에 의해 지배되어 왔으며 이러한 추가 단계를 도입하면 특히 토큰이 실제로 미래에 잘 작동할 것이라고 믿지 않는 경우 사용자를 단념시키고 프로젝트에서 멀어지게 할 수 있습니다.
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Berachain
위의 예는 유동성과 사용자를 유지하기 위한 몇 가지 흥미로운 모델을 제공하지만 모두 애플리케이션 계층에 중점을 둡니다. 그렇다면 유동성 인센티브가 합의 계층에서 다루어지면 어떻게 될까요?
Berachain은 체인 자체 내에서 지속 가능한 인센티브 구조를 만드는 것을 목표로 하는 새로 출시된 프로젝트입니다.
이 모든 것은 가스 토큰($BERA), 거버넌스 토큰($BGT) 및 네이티브 스테이블 코인($HONEY)의 "3개 토큰 모델"로 시작됩니다.
새로운 유동성 증명 합의 메커니즘을 통해 사용자는 블록 보상 및 LP 수수료와 교환하여 자산을 Berachain에 스테이킹함으로써 검증인으로 참여할 수 있습니다.
사용자가 자산을 스테이킹하면 예금은 네이티브 AMM에서 $HONEY의 네이티브 스테이블 코인과 자동으로 페어링됩니다. 동시에 거버넌스 토큰($BGT)도 얻게 됩니다. $BGT 스테이커는 차례로 프로토콜 수수료를 받고 시간이 지남에 따라 생태계 내에서 배출량 및 기타 인센티브에 영향을 미칩니다.
이론적으로 이는 긍정적인 플라이휠 효과를 생성합니다.
더 많은 보증금 = 더 깊은 스테이블코인 유동성;
더 깊은 유동성 = 더 많은 트레이더가 Berachain을 사용할 것입니다.
더 많은 거래자 = 더 많은 프로토콜 수수료 = $BGT 보유자에 대한 더 많은 보상;
더 나은 $BGT 보상 = 더 높은 $BGT 수요.
이 모델은 다른 곳보다 더 많은 수익 기회가 있기 때문에 사용자가 Berachain 생태계에 자산을 유지하도록 장려합니다. 이 모델의 장점은 체인에서 생성된 가치의 주요 수혜자가 생태계 자체이며 참가자에게 장기적인 헌신에 대한 보상을 제공한다는 것입니다. 사용자는 입금을 하면 기본 스테이블 코인의 유동성에 기여하기 시작하여 자연스럽게 유동성 메커니즘을 생성합니다. 또한 블록 보상을 통해 획득한 $BERA를 보유하고 있는 사용자는 $BGT를 보유함으로써 온체인 활동으로 발생하는 수수료를 얻을 수 있습니다. 프로토콜은 의결권을 위해 $BGT를 축적하고 특정 자산에 대한 인센티브를 지시하여 잠재적인 Curve War와 같은 생태계가 번성할 수 있는 길을 닦을 수 있습니다.
요약하다
요약하다
DeFi는 아직 어리고 원시적이며 현재 상태에서 수행해야 할 작업이 여전히 많습니다. 지속 가능한 경제 프레임워크를 만드는 것은 이 프로세스의 중요한 부분입니다. 틀림없이 유동성 채굴이 DeFi의 근본적인 특성의 핵심이라는 점을 감안할 때 이를 완전히 포기하는 것은 불가능합니다.
그러나 위에서 설명한 것과 같은 대체 프레임워크는 유동성 마이닝 프레임워크를 최적화하여 유동성과 사용자를 유지하고 실제로 장기적인 생태계에 도움이 될 수 있음을 보여줍니다.
다음 번에 좋아하는 DeFi 프로젝트에 참여하여 수익을 찾고 싶을 때 시간을 내어 수익의 출처와 지속 가능한지 여부를 이해하십시오. 약간의 팁: 수입원이 어디인지 모른다면 당신이 수입원입니다.
