GMX 위에 구축된 두 가지 프로토콜인 Rage Trade 및 Umami Finance에 대한 자세한 설명
원래 제목: "Innovations of On-Chain Perpetual Protocols Part 2"
원본 편집: Kxp, Blockbeats
원본 편집: Kxp, Blockbeats
FTX의 잠재적 영향이 명백해짐에 따라 탈중앙화와 투명성의 중요성이 주목받고 있습니다. CeFi에서 DeFi로의 거래 활동 마이그레이션은 더 이상 "만약"의 문제가 아니라 "언제"의 문제입니다.
GMX와 같은 영구 프로토콜은 지난 몇 달 동안 크게 성장했으며 독특한 디자인의 GMX는 독립적인 생태계로 발전했습니다. 이 연구는 두 개의 기사로 나뉩니다.
여기여기일어나.
두 번째 부분에서는 GMX 생태계와 GMX 위에 구축된 몇 가지 흥미로운 프로토콜에 더 많은 관심을 기울일 것입니다.
1부에서 언급한 바와 같이 GMX LP의 위험은 1) GMX에 대한 미결제약정(OI)과 2) 기초자산 가격의 변동에 있습니다.
첫 번째 레벨 제목
Rage Trade
Rage Trade의 설립자인 @crypto_noodles와 간단한 토론을 한 후, 우리는 프로토콜이 1) GMX LP에 사전 패키지된 델타 중립 전략을 제공하고 2) 스테이블 코인 예금자에게 더 많은 수입을 제공하는 것을 목표로 한다는 것을 알게 되었습니다.
Rage Trade의 비전은 실질적이고 지속 가능한 GLP 수익을 활용하여 Arbitrum의 가장 큰 스테이블코인 팜이 되는 것입니다.
이 목표를 달성하기 위해 Rage Trade는 Junior Tranche(Risk-On Vault)와 Senior Tranche(Risk-Off Vault)의 두 가지 제품을 제공할 계획입니다.
이미지 설명
위의 마인드맵을 참고하면 주황색 코드의 숫자/텍스트는 Junior Tranche에 대한 정보를 제공하고 파란색 코드의 숫자/텍스트는 Senior Tranche에 대한 정보를 제공합니다.
Junior Tranche부터 시작하겠습니다.
1. Junior Tranche에 참여하는 사용자는 GLP를 Rage Trade의 Risk-On Vault에 예치합니다. 후속 작업은 Rage의 금고 계약에 의해 완전히 자동으로 처리됩니다.
2. GLP 풀의 ETH 및 BTC 가중치에 따라 Rage Trade는 Balancer에서 해당 금액의 ETH 및 BTC 플래시 대출을 빌려줍니다.
3. 그런 다음 빌린 ETH 및 BTC를 Uniswap에서 USDC용으로 판매합니다. 합성 숏 포지션을 생성합니다.
4. Uniswap에서 ETH 및 BTC를 판매한 수익금 외에도 Senior Tranche의 USDC 보충은 ETH 및 BTC를 빌리기 위한 담보로 Aave에 예치됩니다.
5. 그런 다음 Aave에서 빌린 ETH 및 BTC를 사용하여 Balancer에서 플래시 대출을 상환합니다.
6. 이 전체 프로세스를 통해 GMX의 LP는 GLP의 이점을 누리고 기본 자산의 변동성을 효과적으로 줄일 수 있습니다.
다음은 시니어 트랜치입니다.
1. Senior Tranche에 참여하는 사용자는 USDC를 Rage Trade의 Risk-Off Vault에 입금합니다.
2. 그런 다음 USDC를 Junior Tranche에 빌려 Aave에서 1.5배의 건강 요소를 유지합니다.
3. Senior Tranche 참가자는 두 가지 방법으로 혜택을 받습니다. 첫째, Aave에 입금된 USDC는 추가 수입을 창출합니다.
4. 또한 GLP 수입의 일부는 Senior Tranche의 USDC 활용률에 따라 할당됩니다. 활용률 계산은 마인드맵에 설명되어 있습니다.
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출처: @crypto_noodles
ETH의 수익률이 약 20%라고 가정하면 GLP 수익과 Senior Tranche의 수익 공유를 고려한 "Risk-On" Vault/Junior Tranche의 순수익률은 약 24.8%입니다. "Risk-On" 금고는 정기적으로 ETH 보상을 자동으로 합성합니다.
이미지 설명
출처: @crypto_noodles
ETH의 수익률이 약 20%라고 가정하면 GLP 수입을 고려한 후 "리스크 오프" Vault/Senior Tranche의 순수익률은 약 8.27%입니다. 수익률은 두 부분으로 나눌 수 있습니다. 1) Aave에 대한 대출 이자는 ~1.05%의 수익률, 2) GLP의 ETH 수익률은 ~7.22%의 수익률입니다.
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Rage Trade Yield Funnel
주요 과제
Rage Trade는 놀라운 제품을 만들었습니다. 동시에 이 계약은 1) 위험 균형과 2) GLP 혜택에 크게 의존하는 두 가지 주요 과제에 직면해 있습니다.
금고에서 포지션 조정은 1) GLP 풀 가중치 변경 또는 2) ETH 및 BTC 가격 변경의 두 가지 경우에 발생할 수 있습니다.
Aave의 숏 포지션은 12시간마다 업데이트됩니다. 즉, 12시간마다 ETH와 BTC의 가격이 오르면 숏포지션은 GLP 수익으로 이익을 얻게 됩니다. 자본 효율성을 개선하기 위해 Rage Trade는 Aave의 매도 포지션에서 1.5배의 건강한 요소를 유지합니다.
ETH 및 BTC 가격이 할당된 12시간 창 내에서 급등하면 Aave에서 청산될 가능성이 있습니다.
이미지 설명
출처: GMX Statistics, GMX ETH 차용률, 2022년 12월 1일
당연히 계약은 GLP 수입에 크게 의존합니다. 이것은 체계적인 위험은 아니지만 사용자는 수익의 잠재적인 변동성을 인식해야 합니다.
팀은 ETH의 수익률이 20%로 유지된다고 가정하는 데 있어 매우 보수적입니다. 그럼에도 불구하고 참가자는 ETH 수익률이 크게 변동할 수 있음을 알고 있어야 합니다.
첫 번째 레벨 제목
Umami Finance
설립 초기에 Umami Finance는 "지속 가능한" 연 20%의 이자율로 기관 자본을 Web 3.0으로 끌어들이는 것을 목표로 했습니다.
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USDC 볼트(중단)
운영 중에 Umami의 USDC 금고는 그 대가로 GMX에 유동성을 제공함으로써 GLP 수익률을 얻습니다.
1. 사용자는 USDC를 USDC 금고에 예치하고 영수증 토큰(ERC-4626 토큰 glpUSDC)을 받습니다. 사용자는 Uniswap에서 glpUSDC를 스테이블 코인으로 교환하여 언제든지 금고를 떠날 수 있습니다.
2. 재무부는 GLP를 발행하기 위해 예금 유동성의 미공개 비율을 사용하고 GMX 거래 수수료를 부과합니다.
3. 예금 유동성의 나머지는 TracerDAO(현재 Mycelium이라고 함)에서 BTC 및 ETH의 헤지 파생 상품을 발행하는 데 사용됩니다.
4. 헤징을 위해 레버리지 토큰(3 S-BTC/3 S-ETH)을 구매함으로써 금고는 ETH 및 BTC의 숏 포지션을 생성합니다.
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트레이서 헤징 파생 상품
Umami는 원치 않는 GLP 가격 변동을 방지하기 위해 Tracer의 영구 풀을 활용합니다. Tracer의 영구 풀은 사용자가 자산에 대한 롱 또는 숏 거래를 활용할 수 있도록 하는 합성 파생 상품입니다. 각 풀에는 정해진 위험 한도가 있습니다(예: 3 S BTC 또는 3 L ETH).
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TracerDAO 영구 풀
영구 풀은 기본 가격 소스를 기반으로 스테이킹 풀의 롱 사이드와 숏 사이드 간에 가치를 전송하는 계약에 의해 관리됩니다.
1. 수영장은 길고 짧은 두 방향이 있습니다. 사용자는 USDC를 모기지 풀의 긴 쪽에 예치하고 긴 토큰을 발행하며 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.
2. 사용자는 모든 토큰을 소각하여 롱/숏 토큰을 USDC로 전환할 수 있습니다.
3. 토큰의 가치는 풀 양쪽에서 보유한 담보 비율에 따라 결정됩니다.
4. 숏 풀과 롱 풀에서 보유한 담보의 양은 동적으로 변경됩니다.
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출처: TracerDAO, 영구 풀 재조정
1x 풀을 예로 들면 기초 자산의 가격이 상승하면 숏 풀의 담보가 롱 풀로 이전됩니다.
가치 이전 계산은 두 단계로 나뉩니다.
1. 기본 가격이 5% 증가한다고 가정하면 가치 이전은 다음과 같이 계산됩니다.
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출처: TracerDAO, 파워 레버 다이어그램
이 기능은 양측이 모든 가치를 잃지 않도록 효과적으로 방지합니다. 청산 위험은 효과적으로 제거되지만 수익은 크게 줄어듭니다. 2p 롱 스팟(녹색 점선)을 보면 기초 자산이 100% 상승하면 2배 레버리지가 200%의 수익을 가져옵니다. 그러나 파워 레버리지 기능에서는 이득이 약 75%로 감소합니다.
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주요 과제
TracerDAO 영구 풀의 성능 저하
USDC 금고의 헤징 모델은 완전한 델타 중립성을 가져오지 않는다는 점에 유의해야 합니다.
TracerDAO의 영구 풀 설계에는 결함이 있지만 Umami는 USDC 금고 출시에 앞서 TracerDAO 풀의 유동성을 지원하기 위한 초기 캠페인을 시작하면서 이를 헤지 도구로 사용할 수 있습니다. 이러한 풀을 사용한 헤징의 실제 비용은 예상보다 훨씬 높습니다.
TracerDAO 풀의 부분성은 저장소의 확장성과 성능을 제한합니다.
Rage Trade와 유사하게 잔액 위험은 Umami의 USDC 금고에 남아 있습니다.
볼트는 9시간마다 트레이서 헤지의 균형을 재조정합니다. BTC 또는 ETH가 짧은 기간 동안 매우 변동성이 큰 경우 델타 중립성에 악영향을 미칠 수 있습니다.
이제 금고가 작동하지 않습니다.
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출처: 듄 애널리틱스, @dbustos 20
미래를 바라보다
미래를 바라보다
위의 두 프로토콜 모두 GLP 풀 LP에 델타 중립성을 제공하려고 시도합니다. Umami Finance는 다시 시도하겠다고 말했지만 Rage Trade의 제품 결과는 아직 볼 수 없습니다.
GMX 생태계의 발전이 기대됩니다.
ByteTrade에서 우리는 원래 풀 스택 인터넷 프로토콜의 분산 버전인 개방형 BEC(Blockchain-Edge Node-Client) 아키텍처를 기반으로 하는 Web3 운영 체제(OS)를 적극적으로 구축하고 있습니다. Web3.0을 실현하고 최종적으로 데이터 소유권을 사용자에게 반환합니다.
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