저자: 알렉스
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GMX를 예로 들어 체인에 대한 영구 계약 계약의 혁신에 대해 자세히 설명하십시오.
GMX는 유동성 공급자(LP)가 자금을 예치하고 영구 거래자에게 레버리지를 제공할 수 있도록 하는 Arbitrum의 DeFi 프로토콜입니다. GMX의 LP는 각 거래의 상대방 역할을 하며 거래 수수료를 부과하고 레버리지 자금을 제공하여 돈을 버는 것입니다. ByteTrade 연구소는기사에서 메커니즘을 자세히 설명합니다.。
계약 수익은 LP와 GMX 토큰 보유자에게 70/30 비율로 분배됩니다.https://stats.gmx.io에 따르면 2021년 8월 운영 이후 이 프로토콜은 1억 달러에 가까운 순이익을 창출했습니다.
라이센스가 없는 계약의 LP는 현재 시장 환경에서 어떻게 이러한 높은 수동적 수익을 달성합니까?
이 백서는 주문 흐름 독성을 측정하기 위해 2021년 12월 이후 모든 GMX 거래의 "마크아웃"(마크아웃은 선물 가격을 사용한 거래에서 실현되지 않은 손익)을 분석합니다. (유해한 주문 흐름은 정보에 입각한 거래를 의미합니다. 정보에 입각한 거래자는 시장 조성자보다 가격 예측 및 주문 조작 이점이 있으므로 시장 조성자는 거래 후 부정적인 단기 이익 기대치를 갖게 된다는 것을 이해할 수 있습니다.) 연구 결과는 다음과 같습니다. GMX 트레이더 수수료를 제외하고 1분 마크업에서 최대 11bps를 잃는 것은 매우 무해합니다.
GMX에는 60,000명의 고유 사용자가 있으며 평균 계정 거래량은 350달러이고 평균 계정 거래량은 100만 달러입니다. 표시된 것처럼 독성은 거래 규모에 따라 증가하지만 그 양은 적습니다. 또한 수수료를 제거하기 전의 대규모 거래는 프로토콜에 유해하지 않습니다.
GMX는 패시브 소매 LP와 소매 거래자 간의 균형을 명확하게 발견하여 꾸준한 수입 흐름을 가져왔습니다.그 전에는 DeFi의 AMM에서 패시브 소매 LP가 대규모로 이길 수 없었습니다. 그렇다면 GMX는 어떻게 할까요?
GMX는 가격 발견의 효율성을 높이는 가격 발견을 안내하기 위해 가격 오라클에 의존합니다.이는 유니스왑이 거래 가격을 공정한 가격과 일치시키기 위해 EV에 타협하는 것과는 다릅니다.
GMX 트랜잭션은 두 번의 전송으로 이루어지며, 이는 오라클 업데이트 이전에 차익 거래자가 선행 실행 트랜잭션을 수행하는 영향을 완화하기 위해 5초 버퍼 영역을 설정하는 것과 같습니다.4월에 도입된 이 변화는 직접적인 차익 거래 활동의 양을 크게 줄였습니다. 간단하지만 효과적인 변화입니다. 그림에서 보듯이 차익거래는 이 설정이 적용된 후 효과적으로 억제되었습니다.
GMX 거래 수수료는 상당히 높으며 프로토콜은 슬리피지 비용으로 알려진 10 베이시스 포인트를 캡처합니다. BTC/ETH와 같이 장부 유동성이 충분한 LP는 소액 주문에 대해 더 큰 수익을 얻을 수 있습니다. 한편, 관통하는 마케팅 캠페인과 효과적인 소개 프로그램은 소매 거래자들의 꾸준한 흐름을 끌어들입니다. 이러한 메커니즘은 소매 투자자와 차익 거래자를 구별함으로써 LP를 돕습니다. 오라클, 버퍼, 대규모 거래 비용 및 효과적인 마케팅 캠페인은 소매 상인을 상어로부터 걸러냅니다.
GMX의 비즈니스 모델은 미국 주식을 캡슐화한 풀 스택 소매 거래 비즈니스와 유사합니다. 한편으로는 그는 소매 거래자들이 Robinhood처럼 참여할 수 있도록 허용하고(제로 슬리피지는 새로운 제로 커미션 거래입니다), 다른 한편으로는 Citadel Securities처럼 시장에 유동성을 제공합니다.
첫 번째 레벨 제목
그래서 당신은 낙관하고 GMX에 참여해야
이 계약은 현재 약 4천만 달러의 수익과 4억 5천만 달러의 FDV를 보유하고 있습니다. FDV 대 수익 비율은 11배입니다.
아마도 다음과 같은 요소를 고려해야 합니다.
1. 소매 거래 시장의 번영
Virtu를 벤치마크로 삼아 세계 최대 고주파 시장 조성자로서 Virtu의 시장 점유율은 미국 소매 거래량의 약 25%를 차지합니다. 변동성이 큰 소매 거래와 경쟁이 치열한 시장으로 인해 구조적 알파 붕괴의 위험이 증가하기 때문에 P/E 비율은 낮습니다(약 5-6). 소매 거래량은 내러티브와 인센티브가 변경됨에 따라 변동이 심합니다. 시장 점유율을 훔치고 과도한 유동성 공급을 창출하는 모방범과 경쟁자는 DeFi 공간에서 흔히 볼 수 있습니다.
또한 소매 상인의 관심을 유지하기 위한 마케팅 캠페인 및 프로모션은 비용이 많이 드는 것으로 악명이 높습니다. 이것은 Robinhood에서 볼 수 있습니다.
2. 취약점 및 확장성 문제
가격 오라클은 양날의 검입니다. 효율적인 시장 내 가격 발견으로 이어지는 데 능숙하지만 동시에 용량 한도 증가 및 잠재적 허점의 가능성이 있습니다.
여기서 GMX를 공격하기 위해 CEX를 통해 오라클 가격을 조작하는 것은 엄청난 비용이 든다는 점을 지적할 가치가 있습니다. 거래 수수료 및 슬리피지를 포함한 9월 Avalanche 공격에서,해커는 돈을 잃을 수 있습니다。
이 글의 저자는 간단한 시장 시뮬레이션 모델링을 통해 ETH(GMX 차익 거래 수수료 포함)에 대한 20bp의 가격 조작이 약 2천만 달러의 비용이 든다고 계산합니다.
기관 수준의 참가자는 거래 시 볼륨을 사용하여 GMX를 공격할 수 있습니다.
가설: ZhuSu는 그의 새 펀드에서 ETH로 1억 달러를 사고 싶어합니다. 그는 사전에 GMX에서 0 슬립페이지로 ETH를 매수한 다음 바이낸스로 가서 매수했습니다. 이 경우 ZhuSu는 GMX에서 1-2%의 수익을 얻을 수 있습니다.
GMX는 더 엄격한 OI 제한을 도입하여 이 문제를 해결합니다. 이것은 문제를 완전히 해결하지 못하고 확장성을 절충합니다. AUM의 30~40%로 제한된 OI는 자본 비효율을 의미합니다. 한계 GLP 발행은 유동성을 증가시키지 않으며 기존 LP 수율을 희석시키지 않습니다.
3. 아비트럼 에어드롭
ARB는 올해 가장 기대되는 에어드롭 중 하나입니다. GMX는 Arbitrum의 주요 프로토콜이며 GMX에 깊이 참여하는 것이 향후 에어드롭에 미치는 영향은 자명합니다. 100억 달러 가치의 Arbitrum에 대한 2% 에어드랍은 Arbitrum 거래자가 잠재적으로 2억 달러를 얻을 수 있음을 의미하며, 이는 거래 손실을 충당하기에 충분합니다. 물론 이것은 단지 추측일 뿐입니다.
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