이더리움 서약의 추출 가능한 가치에 대한 투자 기회에 대한 간략한 논의

特邀专栏作者

2022-12-13 04:30

이 기사는 약 5944자로, 전체를 읽는 데 약 9분이 소요됩니다

하나의 기사에서 ETH Staking Extractable Value와 그에 대한 투자 기회를 읽으십시오.

ETH 스테이킹 추출 가능 가치는 소스 측면에서 합의 수입, 실행 수입 및 MEV의 세 가지 범주로 나눌 수 있으며, 흐름 측면에서 ETH 스테이킹 추출 가능 가치는 두 가지 범주로 나눌 수 있습니다: Validator Captured Value(Validator Staking Income) 유효성 검사기 캡처되지 않은 값.

TL; DR:

ETH 스테이킹 추출 가능 가치는 소스 측면에서 합의 수입, 실행 수입 및 MEV의 세 가지 범주로 나눌 수 있으며, 흐름 측면에서 ETH 스테이킹 추출 가능 가치는 두 가지 범주로 나눌 수 있습니다: Validator Captured Value(Validator Staking Income) 유효성 검사기 캡처되지 않은 값.
Validator Infra Provider, Pooled Staking Protocol, CEX 및 Staker는 Validator Staking Income의 일부를 얻을 수 있고 Searcher 및 Block Builder는 Validator Uncaptured Value의 일부를 얻을 수 있습니다.
Validator Infra Provider, Pooled Staking Protocol, CEX 및 Staker는 Validator Staking Income의 일부를 얻을 수 있고 Searcher 및 Block Builder는 Validator Uncaptured Value의 일부를 얻을 수 있습니다.

Validator Infra Provider, Stake Pool, DVT 기반 제품 및 외부 MEV 시장에 주목할만한 투자 기회가 있습니다.

병합이 발생한 이후 PoS 합의 메커니즘 하의 이더리움은 거의 3개월 동안 꾸준히 실행되었으며 ETH 2.0은 중요한 첫 걸음을 성공적으로 내디뎠습니다.

그렇다면 합의 메커니즘의 변화는 어떤 기회를 가져다줄까요?

ETH 스테이킹 생태계의 전체 그림을 먼저 이해하고 싶다면 Staking Rewards(A&T Capital Portfolio)의 "Mapping the Ethereum Staking Ecosystem" 세부 보고서를 읽는 것이 좋습니다.

이더리움 스테이킹의 가치 추출 트랙에 대한 간략한 살펴보기: 어떤 투자 기회에 주목할 가치가 있습니까?

ETH Staking Extractable Value의 직접적인 이해 관계자에 초점을 맞추고 위의 다이어그램을 단순화하고 ETH Staking Extractable Value Chain을 얻으십시오.

이더리움 스테이킹의 가치 추출 트랙에 대한 간략한 살펴보기: 어떤 투자 기회에 주목할 가치가 있습니까?

Staking Extractable Value는 어떻게 구성되어 있습니까?

Staking Extractable Value=Consensus Income + Execution Income + MEV
Staking Extractable Value=Validator Captured Value + Validator Uncaptured Value

두 각도:

소스에서 세 가지 범주로 나눌 수 있습니다.
합의 수입: 네트워크에서 새로 발행된 ETH 토큰은 합의 메커니즘에 의한 정직한 검증자에 대한 보상입니다.
실행 수입: 가스 수수료의 팁 부분에서 사용자가 트랜잭션을 체인에 패키징하는 데 도움을 주는 제안자/빌더에게 지불하는 팁입니다.

MEV: 특정 거래의 실행으로 인한 가장 다양한 형태의 경제적 이익, 주로 차익거래 이익

흐름 위쪽에서 두 가지 범주로 나뉩니다.
Validator Captured Value (Validator Staking Income): ETH 네트워크 보안을 유지하고 블록 설정 및 합의에 참여하는 것에 대한 경제적 인센티브로 Validator에게 할당됩니다.

검증인 미포착 가치: 외부 MEV 시장의 다른 참가자가 공유하며, MEV 더하기 외부 블록의 실행 수입에서 검증인에 대한 MEV 보상을 뺀 값으로 표현됩니다.

Validator Staking Income=Consensus Income + Local Block’s Execution Income + MEV Rewards

Validator Captured Value(Validator Staking Income)는 어떻게 구성됩니까?

Validator Staking Income에는 Consensus Income, Local Block의 Execution Income 및 MEV Rewards의 세 가지 소스가 있습니다.

Validator에게 Consensus Income은 가장 기본적이고 안정적인 수입이며 Local Block의 Execution Income과 MEV Rewards는 상대적으로 우발적이며 Validator가 새로운 블록의 Proposer로 선정된 경우에만 얻을 수 있습니다.

제안자가 얻는 수입은 상황에 따라 다릅니다. Local Block Building의 경우 Proposer는 Execution Income을, External Block Building의 경우 Block Builder는 Execution Income을, Proposer는 Block Builder가 지급하는 MEV Reward를 받습니다.

Consensus Income：이더리움 스테이킹의 가치 추출 트랙에 대한 간략한 살펴보기: 어떤 투자 기회에 주목할 가치가 있습니까?

네트워크에서 새로 발행된 ETH 토큰은 정직한 유효성 검사기에 대한 합의 메커니즘의 보상이며 세 가지 범주로 세분할 수 있습니다.
Proposer reward: Validator가 Proposer로 선정되었을 때, 검증자가 제안하는 새로운 블록이 네트워크에 의해 인식되면 네트워크에서 기여한 올바른 새 블록에 대한 Proposer 보상을 받게 됩니다.
Attestor reward: Proposer로 선정되지 않은 Validator는 Proposer가 제안한 새로운 블록이 맞는지 확인할 수 있으며, 검증에 참여하는 Validator는 Attestor reward를 받을 수 있습니다.

Local Block’s Execution Income：Whistleblower reward: 제안자가 제안한 블록에 다른 Validator가 합의 규칙을 위반했음을 증명할 수 있는 증거가 포함된 경우 Whistleblower 보상을 받습니다.

MEV Rewards:가스 수수료의 팁 부분에서 사용자가 트랜잭션을 체인에 패키징하는 데 도움을 주는 제안자/빌더에게 지불하는 팁입니다. Local Block Building의 경우 Proposer(Validator)가 스스로 블록을 만들고 블록에 있는 모든 Tip을 얻을 수 있는데, 이 부분의 수입을 Local Block의 Execution Income이라고 합니다.

블록 빌더가 제안자에게 지불하는 수수료는 본질적으로 MEV의 일부입니다. External Block Building의 경우 Proposer(Validator)는 Block Builder가 구축한 블록을 제안하고 Block Builder가 Proposer에게 지불하는 수수료를 MEV Rewards(Block Builder가 블록의 실행 수입을 얻음)라고 합니다. 이 수수료는 블록의 모든 팁보다 높거나(블록 빌더는 추가로 제안자에게 보조금을 지급함) 블록의 모든 팁보다 낮거나 같을 수 있습니다(블록 빌더는 이익을 0 또는 부분적으로 유지함).

참고: EIP-1559 이후 ETH의 각 트랜잭션에 대한 가스 수수료는 기본 수수료와 팁으로 나뉩니다. 그 중 Base Fee는 소각되고 Tip은 블록 내 코인베이스 주소(이 주소는 Proposer 또는 Block Builder일 수 있음)로 지급됩니다.

컨센서스 수입은 현재 인출이 불가능하고 비콘체인의 검증인 잔고에 락업되어 있는 반면 실행 수입과 MEV Rewards는 지정된 계좌로 이체되어 출금이 가능하다는 점을 언급할 필요가 있습니다.

Validator Uncaptured Value=MEV + External Block’s Execution Income - MEV Rewards

Validator Uncaptured Value는 어떻게 형성됩니까?
MEV: 특정 거래의 실행으로 인한 가장 다양한 형태의 경제적 이익으로, 대부분은 차익 거래입니다.
외부 블록의 실행 수입: 가스 수수료의 팁 부분에서 사용자가 트랜잭션을 체인에 패키징하는 데 도움을 주는 빌더에게 지불하는 팁입니다. ExternalBlock Building의 경우 Builder는 자신이 빌드하는 블록에 coinbaseaddress(팁을 받는 데 사용되는 주소)를 Builder의 주소로 설정하여 Builder가 블록의 모든 Tip을 받을 수 있도록 합니다.

MEV Rewards: Block Builder가 Proposer에게 지불하는 수수료는 Proposer가 캡처한 MEV의 일부입니다.

Staking Extractable Value의 몫은 누가 얻습니까?

Validator 캡처 값 정보:

Solo Staking：Staker-100%
Staking as a Service：Staker-90 ~ 95% ，Validator Infra Provider-5 ~ 10%
Pooled Staking：Staker-90% ，Pooled Staking Protocol-5% ，Validator Infra Provider-5%
Centralized Exchanges：Staker-85 ~ 95% ，CEX-0 ~ 10% ，Validator Infra Provider-5%

스테이커가 토론을 스테이킹하기로 선택한 방식에 따라. Ethereum의 공식 성명에 따르면 다음 네 가지 범주로 나눌 수 있습니다.

이더리움 스테이킹의 가치 추출 트랙에 대한 간략한 살펴보기: 어떤 투자 기회에 주목할 가치가 있습니까?

Validator Uncaptured 값 정보:

External MEV Market Architectures：

현재 Validator Uncaptured Value는 Searcher와 Block Builder로 나뉘며 Relay는 아직 이로부터 가치를 추출하지 않았습니다. Relay는 이론적으로 Trusted Relay 구조이며, Block Builder와 Proposer를 위한 시장으로 상용화 가능성이 있다.

Searcher：

이더리움 스테이킹의 가치 추출 트랙에 대한 간략한 살펴보기: 어떤 투자 기회에 주목할 가치가 있습니까?
동작: 자신의 MEV TX를 TX 그룹에 삽입하여 번들을 형성하고 Builder로 전송
수익: MEV(MEV) TX 실행 수익

Block Builder：

비용: MEV TX의 가스비(기본비+팁) 및 빌더에게 지불하는 수수료
동작: Mem Pool에서 획득한 Bundle과 TX를 기반으로 Full Block을 구성하여 Proposer에게 보냅니다. 이 중 Full Block의 코인베이스 주소(팁을 받는 데 사용되는 주소)는 Builder의 주소로 설정되며, Full Block의 마지막 TX는 Builder가 Proposer에게 전달하는 주소입니다.
수입: 전체 블록에서 팁 및 검색자가 지불하는 수수료

Relay：

비용: 제안자에게 지불하는 수수료
Behavior: 많은 Builder가 보낸 FullBlock을 수락하고 Proposer에게 가장 유익한 FullBlock을 Proposer에게 보냅니다.
수익: 아직 수수료 없음

비용 : 서버 운영 및 유지비

Validator Infra Provider
Stake Pool
Products based on DVT
External MEV Market

주목할만한 투자 기회가 있는 방향은?

Validator Captured Value는 "물 위에 떠 있는 가치"입니다. 이 시장은 상대적으로 성숙했으며 각 이해 관계자가 추출한 가치의 비율은 상대적으로 고정되어 있습니다.

가장 확실한 두 가지 투자 방향은 Validator Infra Provider와 Stake Pool입니다. A&T Capital에는 레이아웃이 있습니다.

A&T Family: 유동성 스테이킹 솔루션 Meta Pool, 시드 라운드 파이낸싱 완료

그러나 이것은 결코 정적인 시장이 아니며, DVT(Distributed Validator Technology)의 성숙과 적용은 새로운 "메기"가 될 것입니다.

DVT는 서로 다른 하드웨어에서 실행되는 노드 운영자를 통해 유효성 검사기의 책임을 공유하여 유효성 검사기를 보다 분산화하고 하드웨어 장치의 단일 실패 지점을 방지합니다.

DVT를 기반으로 다양한 경로를 통해 다양한 형태의 제품을 구현하고 상용화할 수 있습니다. SSV 네트워크 및 Obol 네트워크는 좋은 예입니다.

SSV Network는 스테이커와 노드 오퍼레이터를 일치시키는 오픈 마켓을 구축하는 것을 목표로 합니다. 비상 사태의 종류.

Obol Network는 현재 SaaS 솔루션에 가깝고 To C와 To B를 모두 고려합니다.

Validator Uncaptured Value는 "물 속에 숨겨진 가치"이며 외부 MEV 시장(오프체인)을 포함하기 때문에 투명하지 않습니다.

이더리움 스테이킹의 가치 추출 트랙에 대한 간략한 살펴보기: 어떤 투자 기회에 주목할 가치가 있습니까?

MEV는 생각보다 중요합니다.

MEV는 특정 거래를 실행하여 발생하는 이익에서 발생하며 다양한 형태를 띤다. 이론상으로는 체인의 거래가 활발할수록 MEV의 상한선이 높아집니다. 때로는 MEV가 합의 소득 + 실행 소득보다 높을 수 있습니다.

MEV의 총량은 측정하기 어렵습니다(MEV TX의 실행이 가져온 이익이 얼마인지 말하기는 어렵습니다). 그러나 MEV의 총량은 Validator에게 할당된 MEV Rewards보다 크다는 것이 거의 확실합니다.

이더리움 스테이킹의 가치 추출 트랙에 대한 간략한 살펴보기: 어떤 투자 기회에 주목할 가치가 있습니까?

합병 이후 외부 MEV 시장은 거의 60,000 ETH를 검증자에게 분배했으며 MEV의 총량은 이 숫자보다 높을 뿐입니다.

Flashbots가 제안한 MEV-Boost 시스템이 Ethereum Validator의 탈중앙화를 촉진하는 역할을 했다는 점은 인정할 만합니다. 각 유효성 검사기는 MEV-Boost 클라이언트를 통해 각 릴레이에서 보낸 블록을 수신하고 더 높은 수입을 얻기 위해 대규모 서약 풀에 의존할 필요 없이 최상의 블록을 선택할 수 있습니다.

그러나 현재 시장에는 여전히 시급히 해결해야 할 일련의 문제가 있습니다.
시장에는 신뢰할 수 있는 구조가 많고 검열의 위험이 있습니다.

BlockBuilder와 Relay는 중앙 집중화하는 경향이 있습니다.

External MEV Market에서 Searcher는 Builder를 신뢰해야 하고 Builder는 Relay를 신뢰해야 합니다. 실제로 Builder에는 Searcher's Bundles를 검토할 수 있는 기능이 있고 Relay에는 Builder's Block을 검토할 수 있는 기능이 있습니다.

이더리움 스테이킹의 가치 추출 트랙에 대한 간략한 살펴보기: 어떤 투자 기회에 주목할 가치가 있습니까?