DeFi의 유산에 대한 심층 연구: 고정 금리 대출(1부)
원저자: S Capital Research, 오데일리의 승인을 받아 발간
SCapital.fi는 반주기적인 만능 블록체인 투자 펀드로 비트코인 채굴, 1차 시장의 벤처 캐피털, 시장/산업 분석을 기반으로 2차 시장의 분산형 금융 활동에 깊이 참여하는 사업을 다루고 있습니다.
Background
첫 번째 레벨 제목
전통적인 금융에서는 고정 금리 대출이 일반적이며 상업 은행은 고객 예금을 통해 자금 조달 비용을 낮춥니다. 대출자는 사업 시작, 주택 대출, 자동차 대출에 대한 필요를 충족시키기 위해 모기지 자산 형태로 더 높은 금융 비용으로 대출을 받습니다. 이 모드에서 상업 은행은 브랜드 및 라이센스 독점을 활용하여 차용인이 대출 신청 프로세스에서 더 높은 금융 비용과 시간 비용을 지불하도록 합니다. 예금자 입장에서는 예금의 수입이 인플레이션을 능가하기 어렵다. 전통적인 금융의 위험 관리 및 제어 모델은 전반적인 효율성이 낮습니다."억만장자 투자자인 Mark Cuban은 DeFi의 성장에 대해 다음과 같이 말했습니다."。
DeFi의 기본 이점은 은행에서 돈을 빌리는 것이 번거롭기 때문에 개인적인 용도로 차용 및 대출을 단순화한다는 것입니다.
현재 DeFi 대출의 주요 모드는 과잉 담보에 기반한 변동 금리 메커니즘이며 차입 금리와 예금 금리는 사용자의 요구에 따라 변동됩니다. 펀드풀에 차입 가능한 자산이 많을수록 일반 차입금리는 낮아지는데 대표적인 약정 상품으로는 컴파운드(Compound)와 에이에이브(AAVE)가 있다. 그러나 DeFi는 금리 변동성이 높기 때문에 변동금리 대출의 위험성이 높아 암호화폐 투자자들이 장기적으로 예측 가능한 방식으로 자금을 운용하는 것이 불가능하다. AAVE를 예로 들면 2021년 10월 29일부터 30일까지 USDT 차입 금리는 하루 만에 3.73%에서 61%로 급격하게 상승했습니다. 종종 유동성이 부족할 때 단기 유동성에 대한 대가로 고품질 자산을 담보로 삼고, 일반적으로 금리가 급등할 때 제때에 부채를 상환할 수 없으며, 계획되지 않은 높은 이자를 감당할 수 없거나 부채 기본 할인 경매만 가능합니다. 모기지맛. DeFi 생태계 발전의 관점에서 볼 때 금리의 높은 불확실성은 필연적으로 더 큰 규모의 시장 발전을 저해할 것이며 고정 금리 대출 계약은 이 격차를 메울 수 있습니다.
고정 금리 대출의 경우 대출 기간 동안 이자율이 동일하게 유지됩니다. 이자율이 미리 정해진 것으로 알려져 있기 때문에 고정 이자율 대출은 덜 위험하며 더 광범위하고 더 길고 위험이 더 낮은 많은 사용 사례에 호소할 수 있습니다.
기본 고정 금리 대출 계약, 원리금 분리 계약, 구조화된 계층화(고정 금리 파생 상품) 및 게임 이론 고정 금리 계약을 포함하여 고정 금리를 구현하는 방법에는 여러 가지가 있습니다. 첫 번째 부분은 기본 고정 금리 대출 계약에 초점을 맞추고 고정 금리 실현의 기본 메커니즘, 사용 사례 및 비교 분석을 파헤칩니다.
첫 번째 레벨 제목
기본 고정 금리 대출 계약"기본 고정 금리 대출 프로토콜이 이 목표를 달성하는 기본 메커니즘은". 채권은 발행인이 만기 전에 지불해야 할 이자를 표시하는 일종의 IOU에 해당하며 액면가보다 낮고 이자를 지불할 필요가 없는 채권을 구입하는 데 사용할 수 있습니다. 할인채권을 먼저 사용하는 논리인데 채권을 사고파는 사람은 만기일에 원가의 액면가로 상환하게 되고 그 차액이 이자를 나타내므로 고정금리도 수용 가능 차용자와 예금자에 대한 시장의 수요와 공급의 균형을 통해 결정할 수 있습니다. DeFi 프로토콜에서 제로 쿠폰 본드 모델은 일반적으로 자산을 담보로 채권 기능이 있는 속성 토큰을 생성하는 것입니다.사용자는 필요에 따라 채권 토큰에 대한 영구 제품을 거래, 교환 및 구축할 수 있습니다. 만기일 이전에 차익을 얻는 대표적인 프로젝트로는 Notional Finance, Yield Protocol 등이 있습니다.
Notional Finance
명목 금융은 이더리움 블록체인에서 고정 이자율 서비스를 제공하는 최초의 대출 계약 중 하나로, 암호화폐 거래자가 고정 이자율로 디지털 자산을 예치 및 대출할 수 있도록 하며 고정 이자율은 시장 변동에 의해 변동되지 않습니다.
Basic Mechanism
보조 제목
fCash 토큰은 항상 자산과 부채의 쌍으로 생성됩니다. 명목 시스템 전체에서 자산과 부채는 항상 0입니다. 권리와 의무는 상호적이어야 한다는 것도 여기에서 잘 이해되고 있습니다.
텍스트
견적 통화 VS 정산 통화
Notional V2에서 fCash 토큰의 액면가 통화는 결제 통화와 다릅니다. fCash는 DAI나 USDC와 같은 기본 토큰으로 표시되지만 cDAI나 cUSDC와 같은 cToken으로 정산됩니다(cToken은 Compound의 예금 증서입니다). 예를 들어 만기일에 2021년 12월 1일 100 fDAI를 100 DAI로 바로 교환할 수 없고 100 DAI 상당의 cDAI로 교환한 후 사용자의 의사에 따라 자유롭게 DAI로 전환할 수 있습니다.
이것은 명목 생태계가 영리하게 설계된 곳입니다.가격 통화를 결제 통화와 분리함으로써 cToken(예: cDAI)은 Notional의 자본 효율성을 최적화하는 동시에 기본 토큰(예: DAI)의 고정 금리 차용을 가능하게 하는 데 사용됩니다. 이 설계에는 두 가지 주요 이점이 있습니다.
예금자 입장에서는 Notional의 기초자산이 cToken이기 때문에 대출 만기 후 예금자는 즉시 고정금리 적립을 중단하게 되며, fCash는 자동으로 Compound의 cToken으로 전환되어 변동이자를 얻게 됩니다. 즉, 고정 금리 대출이 만기되면 롤오버되지 않더라도 가변 cToken 예금 금리에 포함되기 시작합니다.
텍스트
결제 메커니즘
현금 자산의 만기 시 Notional은 현금 자산의 액면가 통화에 해당하는 cToken의 수를 결정하고 계정의 현금을 해당 금액의 cToken으로 변환합니다. 예를 들어 만료 시 2021년 12월 1일 100 fDAI는 2021년 12월 1일 100 DAI에 해당하는 cDAI로 변환됩니다.
기계적으로 cDAI의 결제 금액은 결제 환율에 의해 결정됩니다. 결제율은 만기 시 cDAI/DAI 비율로 정의됩니다. 결제율은 만기 전에는 알 수 없고, 만기 시에 결정되며, 만기 후에는 변하지 않습니다.
다음은 2021년 12월 1일 cDAI/DAI 환율과 시간 경과에 따라 100 fDAI의 가치가 어떻게 변하는지 보여줍니다."cDAI to Redeem "알아두어야 할 것은,"cDAI to Redeem "정확한 금액으로 설정되어"cDAI to Redeem "만기 시 DAI 가치는 fCash의 액면가와 동일합니다. ~ 일지라도"cDAI to Redeem "DAI 값이 증가하고,
만료 후에도 변경되지 않은 상태로 유지됩니다. 이는 Notional의 현금 잔고가 수동적으로 cToken 예금 금리 수익률을 발생시킨다는 사실을 반영합니다.
Notional의 기본 자산의 기본 메커니즘을 이해한 후 대출자, 예금자 및 유동성 공급자가 고정 금리 대출을 달성하기 위해 유동성 풀과 상호 작용하는 방법을 자세히 살펴보겠습니다.
Liquidity Pool and nToken
그러나 예금자와 차용인은 동시에 예금과 차용을 할 가능성이 없기 때문에 예금자와 차용인의 상대방은 유동성 풀이며 이러한 유동성 공급자는 언제든지 예금자가 현금과 fCash를 모두 사용할 수 있도록 합니다. 또는 차용인은 그 대가로 거래 수수료를 받습니다. 따라서 풀에 자금을 투입하는 LP가 없으면 고정 금리 대출이 없기 때문에 유동성 풀이 어떻게 구성되는지 먼저 이해해야 합니다.
Notional은 내장된 AMM 지원 유동성 풀에서 fCash 트랜잭션을 제공합니다. 명목 유동성 풀은 fCash와 결제 통화(예: cDai와 fDai를 함께)를 보유합니다.
유동성 공급자는 Notional의 유동성 풀에 cToken을 제공하고 nToken을 만료일이 없고 언제든지 상환할 수 있는 인증서로 받습니다. nToken은 특정 통화의 총 유동성에 대한 Notional의 지분을 나타내는 ERC-20 자산입니다. nTokens를 사용하면 LP가 기본 유동성 풀과 어떤 식으로든 상호 작용하지 않고 동시에 특정 통화의 모든 활성 유동성 풀에 수동적으로 유동성을 제공할 수 있습니다. 시스템은 각 풀에 중앙 집중식 유동성을 자동으로 분배하고 분배 비율은 커뮤니티 거버넌스에 의해 결정되어 자본 사용의 효율성을 극대화합니다.
예치된 cToken의 일부는 fCash 구매에 사용됩니다. 따라서 유동성 풀은 cToken과 fCash로 구성되며 nToken의 혼합 금리 수입은 fCash와 Compound의 예치금 사이에 있게 됩니다.
유동성 공급자가 얻은 수익은 fCash 이자율보다 낮지 만 LP의 목적은 절대 고정 수익을 얻는 것이 아니므로 프로토콜은 유동성 공급자에게 다음과 같은 보상 방법을 제공합니다."각 예치 및 차용에 대해 생성된 거래 수수료, fCash 이자, Compound의 수동 예금자로서의 기본 머니 마켓 이자 및 커뮤니티 거버넌스 토큰 NOTE의 보상. 처음 세 개의 반환 소스가 포함됩니다."변동금리
APY에서. 변수 APY는 보통 0.5% 안팎을 유지하지만 극단적인 경우 마이너스 값이 나타날 수 있다. 예를 들어 차용인이 부족한 경우(예금자가 많은 경우) LP는 차용인이 되어 이자를 지불해야 합니다. 음수 값은 거래 수수료와 Compound의 수입이 LP의 차입 행위로 인해 발생하는 이자를 충당하기에 충분하지 않다는 것을 의미합니다. 예금자가 부족할 때(차용자가 많음) LP는 예금자가 되어 만기 시 이자를 받게 되어 변수 APY가 증가합니다.
Initial Status
예를 들어 설명하겠습니다.
Scenario 1
유동성 풀이 2022년 3월 초기 상태에 있다고 가정하고 nToken을 기본 청구로 분해해 보겠습니다.간단히 설명하기 위해 각 nToken이 1 cToken 및 1 fCash에 대한 청구를 가지고 있다고 가정합니다. 현재 대출 행태는 균형 잡힌 상태를 유지하고 있으며, 이때 fCash의 순현금 포지션은 0입니다.
Scenario 2
105 fCash와 교환하여 2022년 3월 만기일부터 100 cToken을 차용하는 첫 번째 사용자를 대출자로 가정합니다. 이때 유동성 풀 cToken Claim은 100으로 떨어지고 fCash Claim은 305로 증가합니다. 따라서 이제 nToken은 2022년 3월 만기일에 +105의 순현금 포지션을 갖게 되었습니다. 즉, nToken(유동성 제공자)은 이제 이 기간 동안 순예금자이며 만기 시 이자를 받게 됩니다.
두 번째 사용자는 208 fCash를 구입하는 대가로 예금자와 동일한 기간 동안 200 cToken을 예치하도록 선택합니다. 이때 유동성 풀 cToken Claim은 300으로 증가했고 fCash Claim은 97로 떨어졌습니다. 따라서 이제 nToken은 2022년 3월 만기일에 -103의 순현금 포지션을 갖게 되었습니다. 즉, nTokens(유동성 제공자)는 이제 이 기간 동안 순 차용자입니다. 마이너스 fCash가 거래 수수료에 컴파운드의 수익률을 더한 것보다 더 많은 이자로 만기되면 변수 APY는 마이너스가 됩니다.
nToken의 순 현금 포지션은 Notional에서 모든 최종 사용자의 총 활동을 반영합니다. nToken이 순현금 포지션이 크다는 것은 최종 사용자의 활동이 한 방향으로 기울었다는 것을 의미합니다. 큰 순 현금 포지션은 nToken을 상환할 때 사용자 경험에 영향을 미칩니다.
위의 모든 유동성 풀과 기초 자산의 기본 작동 메커니즘을 이해하면 고정 금리 차입 및 예금을 이해하기가 더 쉬울 것입니다.
첫 번째 레벨 제목
고정 금리 예금 차입 시설
예금자는 할인된 fCash를 구매하여 이자율을 고정합니다. 이는 만기 시 기본 통화로 받을 수 있는 금액을 나타냅니다. 차용자는 초과 담보로 fCash를 발행하고 fCash를 판매하여 미래의 특정 시점에 상환해야 하는 의무에 대한 대가로 기본 통화를 얻습니다.
고정 금리 보증금: 예금자는 다이를 유동성 풀에 지불하고 시스템은 다이를 cDai와 교환하여 자동으로 컴파운드에 예치한 다음 유동성 풀에서 할인된 제로 쿠폰 채권 fDai를 구매합니다. 거래 중 예치자가 지불한 Dai와 만기 시 기본 통화로 획득할 수 있는 fDai의 차액은 예치자가 획득한 고정 예치금 이자입니다.
아래 예에서 예금자는 100 DAI를 1년 동안 고정 금리로 Notional에 대출하려고 합니다. 예금자는 먼저 100 DAI를 cDAI로 전환한 다음 105 fDAI와 교환하여 cDAI를 명목 유동성 풀에 예치합니다. 2021년 12월 1일에 대출이 만기되면 예금자는 105 fDAI를 cDAI로 교환한 다음 cDai를 105 DAI로 전환할 수 있습니다.
고정 금리 대출: 차용자는 ETH를 과도하게 담보로 한 후 일정량의 fDai를 발행할 수 있으며, 이는 시스템에 의해 cDai로 판매되고 최종적으로 Compound에서 검색되어 고정 금리 차용을 실현합니다.차용인은 거래 중에 받습니다. Dai와 발행된 fDai의 차이는 대출자가 만기일에 지불해야 하는 고정 대출 이자입니다.
다음 예에서 차용인은 먼저 ETH를 명목에 예치합니다.
그런 다음 차용자는 선택한 2021년 12월 1일 만기일에 한 쌍의 fCash 토큰을 발행합니다.
차용자는 이제 기본 통화와 교환하여 긍정적인 fCash 토큰을 유동성 풀에 판매할 수 있습니다.
Liquidation
이제 차용인은 자산을 담보로 대출을 받고 미래에 대출금을 상환할 의무도 갖게 됩니다(대출금이 반환되기 전에는 담보를 회수할 수 없음). 상환해야 할 금액과 빌린 금액의 차이는 차용인이 지불해야 하는 고정 이자입니다.
Roll over
담보 가격이 변경되면 차용인의 모기지 금리도 변경됩니다. 예를 들어 ETH를 담보로 USDC를 빌리는 경우 최소 모기지 금리는 145%입니다. 모기지 금리가 145% 아래로 떨어지면 차용인의 담보가 시스템에 의해 청산되기 시작합니다. 청산하는 동안 청산인은 계정의 담보 일부를 체인의 오라클 머신 가격에서 할인된 가격으로 구매하고 청산되는 계정의 부채 일부를 상환합니다.청산인은 담보의 최소 40%를 구매할 수 있습니다. 계정의.
Notional AMM
차용인이 기한 내에 청산하지 않고 만기일에 약정에 따른 채무를 상환하지 못하는 경우 차용인은 제3자에 의해 위약금 이율로 자동 이체하도록 강제됩니다. 현재 페널티율은 250bp(2.5%)로 정해져 있다. 예를 들어, 이전 차용 이율이 6%였다면 차용인이 부채를 상환할 때까지 새 이율은 8.5%가 됩니다. 차용인은 또한 해당 기간 동안의 일반적인 이자율로 부채를 미래 만기로 롤오버할 수 있습니다. 즉, 차용인은 채무를 먼저 갚지 않고 가장 가까운 만기일로 만기연장을 선택하여 다음 만기일에 채무를 상환할 수 있습니다.
Price of Zero Coupon Bond = Maturity Value / ( 1 + r)^n
Notional이 설계한 fCash는 본질적으로 제로 쿠폰 채권이며 제로 쿠폰 채권의 매우 중요한 특징은 가치가 시간이 지남에 따라 변한다는 것입니다.
위의 공식에서 알 수 있듯이 기간 동안 이자율은 일정하지만 시간이 지남에 따라 무이표채의 가격도 변하게 됩니다. 만기가 가까울수록 채권 가격은 액면가에 가까워지고 결국 둘 사이의 환율은 1이 되는 경향이 있습니다. 또 다른 관점에서 Uniswap의 x×y=k를 AMM 곡선으로 사용하면 해당 기간 동안 아무도 거래하지 않으면 펀드 풀의 상태는 변하지 않고 제로 쿠폰 본드의 가격도 만기일이 다가옴에 따라 APY는 기하급수적으로 성장하여 사람들을 차익 거래로 끌어들이고 유동성 공급자에게 영구적인 손실을 입힐 것입니다.
따라서 시간 변수를 고려하지 않는 AMM은 유통 시장에서 fCash 가격 책정에 더 이상 효과적이지 않습니다. 제로 쿠폰 본드의 가격이 변동에 더 민감하도록 호가를 자동으로 변경할 수 있는 곡선이 필요합니다. 시세와 금리는 처음부터 적용되며 시장 상황에 따라 변동될 수 있으며 만기가 가까워지면 시세가 계속해서 액면가에 수렴하게 됩니다.
명목 AMM은 스칼라, 앵커, 유동성 수수료의 세 가지 변수로 구성됩니다.
Scalar 및 Anchor를 사용하면 각각 곡선의 경사도와 xy 평면에서의 위치를 변경할 수 있습니다. Scalar 매개변수는 수요에 대한 가격의 민감도를 나타내며 만기가 가까워질수록 곡선이 더 부드러워져 유동성이 매개변수 Anchor에 의해 고정된 가격에 집중됩니다. Scalar 값을 높이면 곡선이 평평해지고 Scalar 값을 낮추면 곡선이 더 가팔라집니다. 이는 스칼라 값이 클수록 곡선의 민감도가 낮아지고 주어진 거래에서 미끄러짐이 적다는 것을 의미합니다. 반대로 스칼라 값이 작을수록 곡선이 더 민감해지고 해당 거래에서 더 많은 미끄러짐이 발생합니다. Anchor를 변경하면 XY 평면에서 곡선을 위아래로 이동할 수 있습니다. Anchor의 설계 개념은 가격이 변하지 않을 때 Anchor가 이자율을 일정하게 유지하고 시간 변화가 이자율에 영향을 미치지 않도록 하는 것입니다.
따라서 위의 세 가지 매개변수를 결합하여 명목 AMM의 가격 책정 공식을 얻을 수 있습니다.
Yield Protocol
보조 제목
Basic Mechanism
Yield의 기본 메커니즘은 Notional과 비슷하면서도 다릅니다. Yield는 차용인이 fytokens를 발행하기 위해 자산을 저당할 수 있도록 합니다. 여기에서 fytokens는 이자를 지불하지 않는 제로 쿠폰 채권과 동일합니다. 이자는 토큰의 액면가와 지불된 가격의 차이에 의해 결정됩니다. 만약 차용 포지션의 담보로 사용됩니다. 가치가 부채 가치 * 모기지 금리보다 낮을 때 포지션이 경매되어 청산됩니다. 따라서 전체 Yield 생태계는 제로 쿠폰 채권의 형태로 사용자 대출에 대한 고정 금리 역할을 하는 fytoken을 중심으로 진행됩니다.
고정 금리 예금 및 차입 메커니즘은 다음과 같습니다.
고정 금리 예금: 이제 예금자는 제로 쿠폰 채권 fydai를 할인된 가격으로 구매하고 만기일 이후에 이를 상환하여 고정 이자를 얻습니다. 여기서 Dai와 fDai의 차이는 이자입니다. 예금자가 만기일에 fydai를 상환하지 않으면, 그는 Dai로 상환하기로 결정할 때까지 fyDai에서 Compound의 cDai 변동 금리를 받기 시작합니다.
고정 금리 대출: 사용자는 먼저 fyDai를 발행하기 위해 ETH와 같은 담보를 예치한 다음 Dai로 판매합니다.fyDai가 할인되기 때문에 그들이 받는 Dai의 양은 줄어들고 둘 사이의 차액은 사용자의 차용 비용입니다.
유동성 포지션 관리
Yield Space（AMM）
무이표채의 각 트랑슈는 만기일과 가격이 다르기 때문에 각 트랑슈에서 거래하려면 별도의 유동성 풀이 필요합니다. 현재 트랜치당 수익률 계약 기간은 6개월입니다. 유동성 공급자가 자주 포지션을 조정할 필요가 없도록 유동성 공급자는 자동으로 만기 후 최신 기간으로 이월되어 유동성 공급자는 추가 가스 비용을 지불하지 않고 계속해서 수수료를 받을 수 있습니다.
앞에서 언급한 Notional의 fCash와 마찬가지로 fyToken은 Uniswap과 같은 기존 DEX를 사용하여 거래할 수 있지만 이러한 프로토콜의 AMM은 fyToken에 최적화되어 있지 않아 유동성 풀에 재정 손실을 초래할 수 있는 시간 변수를 무시합니다. 따라서 Yield 프로토콜은 풀의 자본 흐름을 지원하기 위해 시간 변수를 고려하는 AMM 메커니즘을 혁신하여 fyToken과 기본 자산 간의 효과적인 거래를 실현하는 것을 목표로 합니다.자동 유동성 시장 조성자 계약을 Yieldspace라고 합니다.
x^( 1 −t) + y^( 1 −t) = k
Where:
Yield 프로토콜은 시간 변수 상수 전력 합계 공식을 추가합니다.
y는 fyToken의 보유량을 나타냅니다.
x는 대상 토큰의 준비금을 나타냅니다.
t=1일 때 그 공식은 uniswap에서 사용하는 상수 곱 공식과 동일하며, t=0일 때 상수 합계 합의는 1:1의 가격으로 토큰을 제공하는 상수 합계 공식과 동일합니다. 특징은 언제든지 펀드 풀에서 제공하는 한계 금리 = fyDai 준비금 금리와 Dai에서 1을 뺀 금리입니다.
r=y/x-1
텍스트
다른 자동 유동성 공급자와 마찬가지로 사용자는 YieldSpace 풀에 유동성을 제공하여 향후 거래에 대한 수수료를 받을 수 있습니다. YieldSpace는 fyTokens에 최적화된 맞춤형 수수료 모델을 사용합니다. YieldSpace는 구매 또는 판매된 자산 금액의 일정 비율을 부과하는 대신 이자율 및 만기 시간의 일정 비율에 해당하는 수수료를 부과합니다. 이 수수료 모델은 차용인(fyToken 판매자)이 불합리한 이자율을 지불하고 대출자(fyToken 구매자)가 불합리한 금액을 벌지 않도록 합니다.
Notional Finance VS Yield Protocol
보조 제목
데이터 분석
Notional Finance의 현재 TVL은 약 6천만 달러로 Yield Protocol의 8백만 달러보다 훨씬 높습니다. 고정 포지션이 높을수록 더 많은 시장 인지도, 낮은 거래 미끄러짐, 더 합리적인 시장 금리 수준을 의미합니다. Notional의 누적 대출 활동은 6억 8,800만 달러에 달했습니다.
메커니즘 각도
Notional Finance와 Yield Protocol의 중요한 차이점은 Notional 생태계의 기초 자산이 Compound의 예탁증서인 cToken이고 무이자 토큰 거래를 위한 유동성 풀이 fCash/cToken이라는 점입니다. 유동성 풀 언제든지 이자를 발생시킬 수 있어 유동성 공급자의 자금 사용 효율성이 향상됩니다.
Yield는 YieldSpace라는 AMM의 개선된 버전을 사용하여 미끄러짐을 관리하는 반면, Notional은 동적 민감 곡선으로 구성된 독점 알고리즘을 사용하여 세 가지 매개변수를 통해 제로 쿠폰 채권 유동성 풀 가격 변동을 구성합니다.두 메커니즘 모두 다음 세 가지 문제를 해결합니다. 어느 정도.
1. 만기가 가까워지면 시스템이 자동으로 가격을 조정하여 아무도 거래하지 않아도 이자율을 변경하지 않습니다.
2. 유통기한이 다가옴에 따라 가격 곡선이 더 부드러워져 재고 변동이 가격에 덜 민감해져야 합니다.
3. 취급 수수료는 고정 요율로 청구할 수 없으며 마감일이 다가옴에 따라 인하되어야 합니다."두 AMM 모두 장단점이 있으며 메커니즘 관점에서 미끄러짐 및 비영구적 손실을 제어하는 데 어느 것이 더 잘 수행되는지 종합적으로 판단하기는 어렵습니다. Uniswap에서는 가격이 변하는 한 차익 거래가 있는 반면 YieldSpace Pool의 차익 거래는 금리가 변할 때만 발생하므로 LP의 고통을 어느 정도 줄일 수 있습니다."。
비영구적 손실
노셔널의 해법은 3개의 매개변수를 이용해 변수를 개별적으로 통제하는 것이지만 단점은 일정한 이율을 달성하기 위해 매개변수를 자주 조정해야 하고 효과에 어느 정도 시차가 있다는 점이다. 명목은 유동성 풀에서 마지막으로 실행된 거래의 묵시적 비율을 반영하기 위해 마지막 거래 비율을 사용합니다. 마지막 거래 비율은 특정 시간에 유동성 풀의 실제 또는 평형 비율을 반영하지 않는 비율을 표시하기 위해 짧은 시간 동안(예: 플래시 대출을 통해) 조작될 수 있습니다. 묵시 이자율의 드리프트를 상쇄하기 위해 트랜잭션이 없을 때 이자율의 일관성을 보장하기 위해 Anchor 매개 변수를 사용하지만 묵시 이자율은 트랜잭션이 생성될 때마다 자주 업데이트됩니다.
거버넌스 관점
Yield 프로토콜은 분산화, 검열 방지 및 보안의 세 가지 원칙을 믿기 때문에 Yield에는 거버넌스 토큰이 없습니다.프로토콜이 공식화되면 개발자가 제거됩니다.Yield 프로토콜은 자동으로 실행되며 아무도 관리 권한이 없습니다. . 그리고 Notional은 자체 거버넌스 토큰인 NOTE를 가지고 있습니다.NOTE 보유자는 Notional 시스템 매개 변수 및 스마트 계약에 대한 수정을 제안, 투표 및 구현할 수 있습니다.각 NOTE 보유자는 보유하고 있는 각 노트에 대해 투표권을 갖습니다. 거버넌스 관점에서 볼 때, Notional의 개발 한도는 Yield보다 높을 것입니다. 기본 고정 금리 대출 계약의 역할은 단순히 고정 금리 대출 문제를 해결하는 것이 아닙니다. 관련된 제로 쿠폰 채권은 다른 미래의 파생 계약 더 다양한 포트폴리오 솔루션을 구축하는 것은 커뮤니티 구성원 투표, 의사 결정 및 공유 거버넌스에 의해 주도됩니다.
사용자 경험 관점
현재 명목금융의 대출기간은 3개월을 유지하고 있으며 최장기간은 1년이다. Yield Protocol은 반년 주기입니다. LP의 관점에서 볼 때 두 계약 모두 만료 시 자동 연장을 지원하며 영향이 거의 없이 변동 소득을 계속해서 얻을 수 있습니다.
제품 인터페이스에서 Notional Finance는 명확한 이자율 기간 구조(Term Structure)를 가지고 있어 사용자가 장기 이자율과 단기 이자율을 직관적으로 비교하고 자신의 필요에 따라 투자 결정을 내리는 데 편리합니다.
