저자: Miles Jennings, a16z crypto 법률 고문
편집 원본: 0x11, Foresight News
안정적인 통화안정적인 통화그리고 전체 암호 산업을 위한 탄약입니다.
그러나 대화에서 길을 잃으면 불일치와 혼란의 원인이 됩니다. 문제의 본질과 그 이면의 이유를 더 잘 이해하면 소비자를 보호하는 동시에 혁신을 보호할 수 있습니다.
첫째, 용어를 명확히 하는 것이 중요합니다. 스테이블코인은 명목상 미국 달러와 같은 안정적인 자산에 가격이 "고정"된 암호화폐입니다. 최근의 파산은 종종 가격 안정을 유지하기 위해 프로그램적 인센티브로 생성되고 파괴되는 소위 "알고리즘 스테이블 코인"에 대한 비난을 받습니다.
그러나 스테이블 코인에 대한 공격은 타이밍이 좋지 않습니다. UST가 "스테이블 코인"으로 간주되어서는 안 된다는 사실을 제쳐두고 진짜 문제는 컴퓨터 코드와 관련이 없지만 금융 자체만큼 오래된 개념인 담보 또는 자산을 사용하여 가치를 뒷받침하는 것과 관련이 있습니다.
이것은 미래의 테라와 같은 붕괴를 방지하기 위한 법안을 작성할 때 전 세계의 정책 입안자들이 고려해야 할 핵심 사항입니다. 입법자들이 알고리즘이 책임이 있다고 믿는다면 역효과를 내고 혁신을 억누르는 규제를 만들 위험이 있습니다. 잘못 설계된 법률은 시장을 방해하고 규제 차익 거래를 조장하며 Web3로 알려진 신흥 분산 인터넷 경제에서 서구 민주주의의 영향력을 감소시킬 수 있습니다.
탈중앙화 금융(DeFi)의 약속은 대부분 즉각적인 완결성으로 투명한 알고리즘 계약을 실행하는 블록체인의 획기적인 능력에 달려 있습니다.
비트코인 및 이더리움과 같은 블록체인 자산으로 뒷받침되는 대부분의 "탈중앙화" 스테이블 코인은 최근 시장 변동성 속에서도 잘 작동하여 극단적인 가격 변동과 대규모 환매를 처리할 수 있습니다. 일반적으로 알고리즘은 현재 stablecoins의 문제가 아닙니다. 대신 기본적으로 모든 위험은 이제 담보 설계에서 비롯됩니다.
가장 위험한 스테이블코인은 명백합니다. 담보가 심각하게 부족하고(1달러 스테이블코인을 발행하는 데 1달러 미만의 담보가 필요함) "내생적" 담보(발행자가 생성한 담보, 예: 보유자가 투표한 거버넌스 토큰)에 의존합니다. .
내생적 담보는 위험을 폭발적으로 만듭니다. 사용자는 발행자의 거버넌스 토큰의 가치가 높아짐에 따라 더 많은 스테이블코인을 발행할 수 있습니다. 이것은 다른 위험을 고려하지 않을 때 좋은 것처럼 들리지만, 가격이 하락할 때(뱅크런 중에 발생) 담보 청산은 죽음의 소용돌이를 유발할 수 있으며 UST가 가장 좋은 예입니다.
유사사고 예방을 위해규제가 필요하다, 하지만 지나치게 엄격한 규칙은 역효과를 낳습니다. 진실은 기존 증권법 및 사기 방지 규정에 따른 집행 조치가 지금까지 거의 모든 실패한 스테이블 코인의 확산을 막았을 수 있다는 것입니다.
그럼에도 불구하고 신선하고 표적화된 규제가 도움이 될 수 있습니다. 규제 기관이 담보 요구 사항을 설정해야 하는 위치를 정확히 파악하기는 어렵지만 가드레일이 없으면 스테이블 코인 발행자가 다시 한 번 불합리한 위험을 감수할 수 있다는 것은 분명합니다.
맞춤형 규칙은 암호화폐 생태계를 지원하고 소비자를 보호할 수 있습니다. 알고리즘 및 암호화 자산을 담보로 사용하는 것을 완전히 금지하는 것과 같은 전면적인 변화는 급성장하는 DeFi 산업에 막대한 부담을 주고 디지털 자산 시장을 혼란에 빠뜨리며 Web3 혁신을 방해할 것입니다.
스테이블 코인은 담보가 제대로 관리된다면 실제로 안정적으로 유지될 수 있기 때문입니다. 실제 자산으로 뒷받침되는 "중앙 집중식" 스테이블 코인의 경우 준비금은 유동성이 낮고 투명하지 않을 수 있으므로 담보에는 현금, 재무부 및 채권과 같은 변동성이 적은 자산이 포함되어야 합니다. 규제 기관은 매개 변수를 설정하고 이러한 유형의 담보와 관련하여 정기적인 감사를 요구할 수 있습니다.
"분산형" 스테이블코인의 경우 비트코인이나 이더리움과 같은 거의 독점적인 블록체인 자산을 담보로 사용하는 데 있어 장단점이 있습니다. 암호화 자산은 변동성이 높지만 유동성도 높으며 알고리즘에 따라 투명하게 관리할 수 있습니다. 탈중앙화 스테이블코인은 결국 중앙화 스테이블코인보다 더 탄력적일 수 있습니다.
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