Chainalysis: 86억 달러 평가 "암호화된 FBI"

원래 제목: "가치 86억 달러의 암호화된 FBI, Chainalysis가 정부와 기관을 에스코트합니다."

원작자: Ting, Cheng Tianyi

원출처: 해외유니콘

Palantir는 10년 전에 CIA가 빈 라덴의 위치를 ​​추적하는 데 도움을 주었고 Chainalysis는 FBI 및 IRS와 같은 정부 기관이 블록체인에 대한 조사 및 법 집행 기능을 확장할 수 있도록 합니다.

체이널리시스는 2015년 전 크라켄 COO인 마이클 그로나거(Michael Gronager) 등에 의해 설립되었습니다. 당시 Mt. Gox 거래소는 코인을 잃었고 비트코인은 해커, 온라인 마약 밀매, 테러와 거의 동의어였습니다.체인의 공개 데이터, 레이블 데이터 및 기계 학습 모델을 기반으로 하는 Chainalysis의 제품 매트릭스를 통해 고객(검찰, FBI 요원부터 거래소 규정 준수 담당자까지)이 체인의 모든 거래 및 관련 거래에 대한 심층 조사를 수행할 수 있습니다. , 실시간 거래 모니터링을 통해 자금 세탁 방지와 같은 규정 준수 요구 사항을 충족하고 블록체인에 대한 모든 사람의 신뢰를 구축하기 위해 노력합니다.

2022년 5월, 체이널리시스는 GIC가 주도하는 1억 7천만 달러 규모의 시리즈 F 자금 조달을 완료했다고 발표했으며, 평가액은 86억 달러입니다. 다른 주주에는 Benchmark, Accel, Paradigm 및 Coatue와 같은 기관이 포함됩니다. 70개 국가 및 지역에 750개 이상의 고객을 보유하고 있으며 그 중 150개 고객은 ARR에서 $100,000 이상을 기여할 수 있습니다.

많은 사람들이 Chainalysis가 "정부 사업을 하고 있다"는 인상을 가지고 있지만, 그 민간 사업 수익은 2019년 이후 40% 이상을 차지했으며 거래소, 스테이블 코인 발행사, NFT 거래 플랫폼, 심지어 Crypto- 친절한 은행과 다른 고객님들의 컴플라이언스 필수품입니다.

체이널리시스의 ARR은 최근 몇 년간 전년 대비 2배 이상 증가했고, NDR은 한때 140%에 달했으며, 매출총이익률은 80%를 넘어서며 전형적인 고성장 SaaS 기업의 특성에 부합한다.더 이상 컴플라이언스 및 리스크 통제 시나리오에 안주하지 않고 2021년에는 다양한 BI형 데이터 상품을 출시하며 고객의 일상적인 비즈니스 연결 고리에 진입하고자 합니다.

이 글에서는 주로 성장기 투자자의 관점에서 체이널리시스의 사업을 살펴보고 "체이널리시스와 같은 규제 기술 회사의 등장이 비트코인의 원래 의도와 암호화 생태계에 위배되는가?"라는 열린 질문이 될 수 있습니다. 모두가 다른 의견을 가지고 있다는 것입니다.

다음은 이 글의 목차이며, 주요 내용과 함께 읽으실 것을 권장합니다.

01. Thesis

02. 시장: 암호화폐는 불법 활동에 유리하다

03. 오리진: 검사가 암호화된 사건을 더 많이 선택하게 하라

04. 제품: 데이터 이점을 기반으로 제품 매트릭스 생성

05. 고객: 정부에서 민간까지

06. 경쟁: Chainalysis에는 데이터 해자가 있습니다.

07. 결론: 지리적, 제품 확장이 Upside 결정

01. Thesis

우리가 성장 투자자로서 Chainalysis에 주목하는 주된 이유는 다음과 같습니다.

시장

• 온체인 거래는 법 밖에 있지 않으며 정부는 새로운 규제 및 집행 문제에 기꺼이 비용을 지불할 것입니다.온체인 거래의 익명성과 비가역성으로 인해 다크웹 거래, 갈취, 테러 자금 조달, 자금 세탁과 같은 불법 활동에 널리 사용됩니다. 정부는 이러한 활동을 오랫동안 규제하고 시행해야 할 필요성을 가지고 있으며 Chainalysis는 중요한 프로젝트와 대규모 계약을 유치할 수 있는 사용하기 쉬운 데이터 제품 및 조사 서비스를 구축했습니다.

• 건전한 규제를 통해 금융 기관 및 Crypto Native 회사도 강력한 규정 준수 요구 사항을 가지고 있습니다.유럽, 미국에서 아시아 태평양에 이르기까지 암호화된 자산을 둘러싼 KYC 및 AML(자금 세탁 방지) 규제 프레임워크는 점점 더 완벽해지고 있습니다. Binance와 같은 거래소, Robinhood와 같은 FinTech 앱, Barclays와 같은 전통적인 금융 기관 등 암호화 자산을 다루는 모든 곳에서 Chainalysis는 반드시 준수해야 합니다. 이러한 민간 부문 고객의 수와 규모는 지난 2년 동안 급속도로 증가했습니다.

경쟁력

• Chainalysis는 일찍 시작하여 깊이 축적되었으며 업계에서 가장 길고 신뢰할 수 있는 데이터 세트를 보유하고 있습니다.Chianalysis는 기계 학습 방식으로 모델을 구축하며 데이터 세트의 품질이 핵심 경쟁력입니다. 2014년부터 수천 개의 웹 사이트, 다크 웹 포럼 및 사기 데이터베이스에서 정보를 수집하여 불법 활동과 관련된 데이터 세트를 체계적으로 구축했으며 현재 6,500개 이상의 서비스 공급자로부터 수억 개의 주소 레이블을 보유하고 있습니다. 그리고 KYT가 액세스하는 거래소 고객의 일일 거래 데이터 및 KYC 정보는 데이터 축적의 긍정적인 플라이휠을 가져왔습니다.

• Chainalysis는 "가장 크고, 가장 빠르고, 가장 중요한" 암호화폐 시행 사건에 관여했습니다.Chainalysis는 Crypto 분야의 CrowdStrike 또는 Palantir와 유사합니다. Mt.Gox 채권자들이 수십만 비트코인의 행방을 추적하는 데 도움을 주고 법무부가 가장 큰 아이를 압수하는 데 도움을 준 가장 중요한 조사에 참여한 것으로 알려져 있습니다. 역사상 포르노 사이트, Welcome to Video , 실크로드 다크넷에서 10억 달러 압류 작전 참여... 이러한 모범 사례는 Chainalysis를 고유한 데이터 소스로 보완하고 해외 정부 및 민간 기업의 마음에 자연스러운 신뢰를 구축하는 데 도움이 되었습니다. 고객.

• Chainalysis의 SaaS 메트릭은 프로젝트 서비스 회사보다 소프트웨어 제품 회사에 더 가깝습니다.체이널리시스의 ARR은 최근 몇 년간 전년 대비 2배 이상 증가했고, NDR은 한때 140%에 달했으며, 매출총이익률은 80%를 넘어서며 전형적인 고성장 SaaS 기업의 특성에 부합한다. 동시에 체이널리시스의 민간 기업 매출은 정부 수주를 넘어섰고, 아시아태평양 지역 고객사를 성공적으로 확장하며 사업 확장성을 입증했다. 이 과정에서 NPS는 80 이상을 유지했습니다.

팀

• CEO는 황소와 곰을 경험한 Crypto Native 연쇄 창업가입니다.창립자이자 CEO인 Michael Gronager는 한때 당시 세계 최대의 분산 스토리지 설치 회사인 Nordic DataGrid Facility의 CEO를 역임한 후 가장 안전한 암호화폐 거래소인 Kraken의 COO를 역임했습니다.

• Chainalysis 팀은 규제 기관과 지속 가능한 관계를 구축했습니다.Chainalysis는 초기에 강력한 정부 관계를 구축했습니다.가장 초기 데모 표시 대상은 Benchmark의 Chainalysis에 대한 A 라운드 투자를 소개한 Katie Haun이었고, 전 미국 재무부 차관 Sigal Mandelker도 참여했습니다. Ribbit Capital에 합류한 후 Chainalysis에 투자 투자 및 컨설턴트로 일했으며 정부에서 그녀의 이전 작업은 대테러, 자금 세탁 방지 및 금융 정보의 포괄적인 조정이었습니다.

02. 시장: 암호화폐는 불법 활동에 유리하다

체이널리시스(Chainalysis)는 버티컬 산업을 위한 시장으로 액셀(Accel)의 필립 보테리(Philippe Botteri)에 따르면 거래소, 금융 기관, 규제 기관, 법 집행 기관 간의 연결 고리 역할을 하며 심층 분석 및 머신 러닝을 사용하여 법 집행 기관이 불법 거래를 조사하는 데 도움을 줍니다. , 금융 기관이 AML을 준수하도록 합니다.

이 시장의 규모는 암호화 시장의 전반적인 발전에 대한 우리의 믿음에 크게 의존하고 또한 극도로 반사적이기 때문에 모델링하기 어렵습니다. Chainalysis와 같은 규제 인프라가 재정적 지원을 받을 수 있는지 여부가 차례로 개발을 결정합니다. 암호화 생태계 트렌드의 일반적으로 체이널리시스의 잠재 시장 규모는 통화 가격의 등락과는 무관하며, 주로 이 분야에 진입하는 정부 및 민간 기업의 수와 거래 수에 따라 달라집니다.

그러나이 시장의 문제점은 매우 분명합니다. Bitcoin이 등장했을 때 전 세계의 모든 종류의 불법 활동이 가장 적합한 지불 및 거래 수단을 찾는 것처럼 보였습니다. 2021년에는 80% 이상 증가한 140억 달러 상당의 암호화폐가 불법 활동에 사용될 것입니다. IRS 범죄 수사 기관은 2021년에 35억 달러 이상의 암호화폐를 압수했습니다.

여기에는 불법 활동에 대한 전통적인 지불 방법의 마이그레이션이 포함됩니다. P2P, 익명 및 되돌릴 수 없는 지불 방법은 범죄자의 요구에 완벽하게 맞습니다.

• 사기:이는 2021년에 사기로 인해 피해자가 77억 달러 상당의 토큰을 잃게 되는 가장 큰 규모의 범죄입니다. 전통적인 형태의 온라인 사기 외에도 암호화 세계는 Rug Pull(DeFi 또는 NFT 프로젝트 당사자가 프로젝트를 포기하고 돈을 가지고 도망침) 및 Ponzi 붕괴와 같은 새로운 사기를 발전시켰습니다.

• 다크 웹 트랜잭션:실크로드와 같은 온라인 암시장이 가장 대표적인 예입니다. 범죄자들은 ​​이러한 플랫폼에서 마약을 거래하고 신용 카드를 훔치며 심지어 살인에 대한 비용을 지불합니다. 비트코인은 일반적인 결제 수단입니다. 이러한 거래는 2021년에 20억 달러 이상의 도난된 암호화폐를 생성했습니다.

• 약탈:범죄자는 피해자에게 이메일이나 랜섬웨어를 보내 두려움을 이용하여 개인 정보를 보호하거나 컴퓨터 제어권을 되찾기 위해 몸값을 지불하도록 강요합니다. 2021년에 랜섬웨어는 암호화폐 세계에서 6억 달러의 도난 자금을 생성했습니다.

• 테러 자금 조달:예를 들어 2021년 가장 많은 자금을 지원받은 팀은 팔레스타인 무장단체 하마스이며 이전에는 ISIS, 알카에다, 말하마 택티컬이 있었습니다.

• 아동 포르노:비트코인과 같은 암호화폐는 아동의 음란 동영상을 얻기 위한 주류 결제 수단 중 하나입니다.

• 제재 국가의 자금 지원:이미지 설명

Chainalysis Reactor는 법 집행 기관이 아동 포르노 사이트의 온체인 주소로 들어오고 나가는 자금 흐름을 분석하는 데 도움을 줍니다. 비디오에 오신 것을 환영합니다.

다음과 같은 암호화 네이티브 질문도 다룹니다.

• 해적:여기에는 정보 도용, 클립보드 공격, 상대방의 개인 키를 훔치는 트로이 목마 소프트웨어가 포함되며 크립토재킹 형태로 상대방의 컴퓨터에 침입하여 수익을 내는 것도 포함됩니다. 이는 개별 통화 보유자뿐만 아니라 중앙 집중식 거래소, DeFi 프로토콜, 교차 체인 브리지 또는 계약에 잠긴 자금과 같은 기관 통화 보유자도 위협합니다. 2021년에만 30억 달러 이상의 토큰이 도난당할 것입니다.

이미지 설명

2021년 스파르탄 프로토콜에서 3천만 달러를 도난당했으며, 가해자는 DEX와 Tornado.cash 믹서를 통해 돈을 세탁했습니다.

초기에는 이러한 불법 활동이 암호화폐 사용 사례의 대부분을 차지했습니다. 그러나 더 많은 금융 서비스 사용 사례와 심지어 Web3 내러티브가 등장함에 따라 암호화폐 생태계가 빛을 발하고 있으며 이러한 어두운 측면 사용 사례는 주류 개발을 방해하고 있습니다. 기관들은 암호화폐를 수용하면 평판이 손상될 것을 우려했고, 규제 기관과 법 집행 기관은 오랫동안 신기술에 속수무책이었습니다.

Ribbit Capital의 파트너인 Sigal Mandelker는 이 과정을 직접 목격한 규제 기관이자 집행자입니다. 2016년 차관으로 미 재무부에 합류한 그녀는 북한의 대량살상무기와 러시아의 테러리즘을 억제하는 일을 담당하고 있다.

그녀는 암호화폐가 이러한 행동에서 점점 더 중요한 역할을 하고 있음을 관찰했지만 오랫동안 미국, 한국, 일본과 같은 소수의 국가만이 완벽한 규제를 가지고 있었고 많은 지역의 재무 검토 기능이 그녀를 방해했습니다. , Chanalysis로 대표되는 RegTech는 암호화 생태계가 금융 서비스 및 인도적 지원의 포괄성을 촉진할 수 있도록 모든 사람의 역량을 보완할 수 있습니다.

03. 오리진: 검사가 암호화된 사건을 더 많이 선택하게 하라

Mt.Gox 뇌우는 오늘날의 암호화 생태계를 형성한 전환점 사건입니다.그 영향력은 2022년 Terra/UST가 촉발한 지진 못지않습니다.Chainalysis와 같은 자체 호스팅 및 RegTech 회사의 인식을 낳았습니다.

dForce의 창립자인 Min Dao 교사는 트위터에서 이 사건을 다음과 같이 설명했습니다.

Mt. Gox는 2010년에서 2013년 사이에 세계에서 가장 큰 비트코인 ​​거래소였습니다. 전성기에는 거래량이 전 세계의 70%를 차지했습니다. 오늘날 세계 10위권(집중도)을 합친 것만큼 크지는 않습니다. 2014년 2월 파산 신청을 했고 3년 동안 85만 비트코인을 잃었고 20만 비트코인만 회수해 65만 비트코인(현재 시가 200억 달러)을 잃었고 파산 청산에 들어갔다. Mt.Gox 사용자는 기본적으로 전 세계 비트코인 ​​플레이어의 50% 이상을 차지하며, 많은 사람들이 재산을 잃었습니다.

Chainalysis의 CEO인 Michael Gronager는 2013년 4월 미국에서 가장 보안 지향적인 거래소인 Kraken에 COO로 합류했습니다. 비트코인은 그해 10달러에서 1,000달러로 올랐습니다.

그러다 마운트곡스가 파산했다.

Michael Gronager는 여전히 Bitcoin으로 대표되는 암호 화폐가 가장 투명한 금융 시스템이라고 생각하지만 당시에는 해킹, 온라인 마약 밀매 및 테러와 거의 동의어였습니다. 그는 미국, 유럽 및 아시아의 은행 및 규제 당국과 대화를 통해 거래 모니터링, 자금 이동 이해 및 사례 조사에서 문제점을 발견했습니다. 그는 이러한 문제점을 해결하기 위해 Kraken을 떠나기로 결정했습니다.

Kraken의 샌프란시스코 사무실에서 유럽으로 돌아가는 비행기에서 그는 50줄의 코드를 작성하고 Chainalysis의 초기 개념 증명을 완료했습니다.

체이널리시스 PoC 구축의 핵심은 비트코인의 유사 익명성과 투명성에 있다.

현금 시나리오에서는 돈 자루를 들고 은행에 들어오는 사람들에게 SAR(의심스러운 활동 보고서)을 제출할 수 있습니다.

디지털 결제 시나리오에는 ComplyAdvantage와 같은 기존 제조업체와 자금 세탁 방지 시나리오를 제공하는 Unit 21과 같은 신흥 회사가 있습니다. 그들은 고객의 거래에 대한 다양한 AML 규칙에 액세스할 수 있고 자신의 규칙을 사용자 정의할 수 있으며 동시에 위험 경고를 처리하고 SAR을 제출하는 사례 관리 시스템을 제공하기도 합니다.

암호 화폐에서 돈세탁 방지의 난이도는 다소 낮습니다. 대부분의 범죄자는 은행 문에서 돈 자루와 마약을 실제로 거래하지 않습니다. 일단 벽 뒤에 숨어 거래하면 돈세탁 작업을 모니터링하기가 매우 어렵습니다. . BTC와 주류 암호화폐가 사용하는 분산 원장 기술을 통해 체인의 각 주소와 거래 기록이 개방적이고 영구적이며 의심스러운 거래, 거래 주소, 관련 주소와 같은 다크넷 정보가 있기 때문에 우리는 "관점의 눈"을 가질 수 있습니다. , 거래소 주소의 KYC 기록은 체인의 주소를 해당 엔티티와 연결하는 데 도움이 될 수 있습니다.

그런 다음 그는 자신의 CTO인 Moller를 찾아 2015년 1월에 기본 데이터베이스와 API를 구축한 다음 UI 버전을 아웃소싱했습니다. 위의 일련의 작업이 완료되면 Chanalysis 데모의 첫 번째 표시 개체는 Katie Haun입니다. 그녀는 캘리포니아 북부 지역 법무차장이었고 암호 화폐 관련 사건에 대해 두 명의 FBI 요원과 함께 일하고 있었습니다.

Chainalysis는 이 사건의 조사에 깊이 관여하여 어떤 종류의 제품 규제 기관과 집행 기관이 필요한지 초기 단계에서 이해할 수 있었습니다. 또한 Chainalysis는 Barclays Bank의 액셀러레이터 프로그램인 Techstars의 회원사이기도 하여 팀이 첫날 금융 기관의 생각을 이해할 수 있도록 했습니다.

이후 체이널리시스는 마운트곡스 절도에 가담했고, 마이클 그로나거는 이 과정에서 회사의 또 다른 창업자인 조나슨을 만났고, 2017년 잃어버린 비트코인의 행방을 찾아 다시 유명해졌다.

Sigal Mandelker는 Wharton FinTech에 다음과 같이 말했습니다.

검사가 선택할 수 있는 3가지 자금 세탁 사례가 있다고 가정합니다. 현금, 페이퍼 컴퍼니 플러스 역외 은행 계좌, 암호화폐입니다. 일반적으로 그들은 암호화폐의 자금 세탁 사례를 선택하는 것을 선호합니다.

04. 제품: 데이터 이점을 기반으로 제품 매트릭스 생성

Chainalysis는 법 집행 수사를 위한 Reactor의 소급 분석으로 시작하여 고객 확장 및 심층 고객 관리 스택을 통해 현재 컴플라이언스 및 위험 제어 시나리오를 다룰 뿐만 아니라 비즈니스 시나리오에서 사용할 수 있는 5개의 제품을 보유하고 있습니다.

전반적으로 Chainalysis의 제품 개발 프로세스와 전략적 선택에는 다음과 같은 특징이 있다고 생각합니다.

• 기본 데이터 자산을 핵심으로 사용:최근 자금 조달 후 Chainalysis가 강조하는 자금의 주요 용도는 데이터 이점을 강화하는 것입니다.이는 주로 암호화된 세계의 새로운 데이터가 크기가 크고 시간에 민감하며 일부 데이터는 몇 시간 후에 더 이상 유효하지 않을 수 있기 때문입니다. 따라서 Chainalysis는 데이터 자산(특히 상대적으로 오래 지속되는 자산)에 대한 지속적인 투자가 필요합니다.

• 멀티체인 시대의 진화를 따라가십시오:체이널리시스는 초창기에 비트코인에 집중했고, 이더리움과 같은 새로운 퍼블릭 체인은 스마트 컨트랙트를 도입해 트랜잭션 실행 주소 분석의 난이도를 높였으며, 그들의 계정 시스템도 비트코인의 UTXO 설계와 많이 달랐다. Chainalysis는 다중 체인 환경의 진화에 뒤처지지 않았으며 여전히 고객에게 다중 체인 파노라마 기능을 적극적으로 제공하고 있습니다.

• 다양한 온체인 혁신에 적극적으로 적응:범죄자의 수법은 고정적이지 않으며 종종 DeFi, NFT 및 교차 체인 브리지와 같은 체인의 혁신 진화를 따릅니다. Chainlysis는 이 혁신에 적극적으로 적응했으며 체인의 자산 위험을 식별하여 교환 고객이 코인을 더 빨리 나열하도록 도울 수 있습니다.

• 고객의 비즈니스 스택을 지속적으로 드릴다운합니다.규정 준수는 규제 요구 사항을 충족하기 위한 많은 민간 기업의 비용입니다. 체이널리시스는 새로운 산업 분석과 비즈니스 데이터 분석 도구를 통해 기업의 일상 업무에 깊숙이 참여하면서 스스로 비용 항목이자 투자 항목이 되도록 노력하고 있습니다.

사례: Chainalysis는 FBI가 식민지 몸값을 되찾도록 도와줍니다.

먼저 사례를 사용하여 Chainalysis가 제공하는 법 집행 조사 기능이 어떻게 작동하는지 이해할 수 있습니다.

2021년 5월 7일, 미국의 송유관 시스템 회사인 Colonial Pipeline이 랜섬웨어 공격을 받아 일시적으로 운영을 중단해야 했습니다. 공격이 있은 지 몇 시간 만에 Colonial은 러시아 사이버 범죄 그룹인 DarkSide에 75비트코인(당시 약 440만 달러 상당)의 몸값을 지불했습니다. 그러나 콜로니얼은 6일 후까지 운영을 재개하지 않았습니다.

Chainalysis는 FBI가 Colonial의 몸값에서 230만 달러 상당의 비트코인을 회수하도록 도왔습니다.

구체적인 자금 추적 프로세스는 다음과 같습니다. FBI 요원은 Chainalysis Reactor에서 유사한 자금 흐름 차트를 볼 수 있습니다.

Colonial은 먼저 공격자가 제공한 주소로 75개의 비트코인을 전송했습니다. 그런 다음 훔친 돈은 DarkSide 관리자의 주소로 이체되었고 관리자는 훔친 돈의 85%(즉, 63.7 비트코인)만 DarkSide 계열사로 이체했습니다. 이러한 전리품의 분할은 DarkSide가 RaaS(Ransomware-as-a-Service)를 제공하고 제휴사가 자사 기술을 사용하여 공격을 수행한다는 것을 의미합니다.

그리고 이 DarkSide 계열사의 주소는 NetWalker 관련 주소에서 지불을 받았습니다. 또 다른 RaaS 소프트웨어인 NetWalker는 2021년 1월 법 집행 기관에 의해 삭제되었습니다. 이것은 2021년 5월 28일에 훔친 돈을 압수한 FBI 요원에게 단서를 제공했습니다.

매트릭스 확장: 고객의 비즈니스 링크에 점진적으로 침투

Chainalysis의 현재 여러 제품 출시에는 시간순 및 전략적 고려 사항이 분명합니다.

• 가장 오래되고 핵심적인 Chainalysis Reactor

2015년부터 2018년까지 Chainalysis가 판매한 제품은 기본적으로 Reactor였으며 2018년까지 팀 수익의 90%는 법 집행 기관에서 나왔습니다. 주로 Reactor가 트랜잭션의 소급 분석을 제공하기 때문에 이를 사용하는 초기 고객의 목적은 주로 기존 사례를 조사하는 것입니다.

Reactor는 "시각적 블록체인 지도" 또는 "온체인 실사 제품의 향상된 버전"으로 볼 수 있습니다. 아동 포르노 사이트인 Welcome to Video와 앞서 살펴본 식민지 강탈 사건이 대표적인 사례입니다.

이 제품의 최하위 계층은 Chainalysis 데이터 세트로 체인의 공개 데이터, Chainalysis에서 얻은 실제 레이블 데이터(체인의 주소를 다크 웹, 사기꾼, 랜섬웨어, DeFi 플랫폼, 마이닝과 결합) 풀 및 기타 합법적 또는 비법적 엔터티) 및 머신 러닝 모델의 출력.

Reactor는 간단하고 사용하기 쉬운 제품입니다.Chainalysis는 지난 몇 년 동안 제품의 단순성을 유지하고 교차 체인 조사 차트 및 DeFi 활동 모니터링과 같은 온 체인 혁신과 관련된 기능을 추가했습니다.

• 기업 고객을 위한 Chainalysis KYT 받기

Chanalysis KYT는 전통적인 세계의 자금 세탁 방지 거래 모니터링 소프트웨어와 대체로 유사합니다. 거래의 실시간 모니터링을 위한 웹 사이드 패널과 API를 제공하여 고객이 지역 및 글로벌 자금 세탁 방지 규정 및 제재 목록을 자동으로 준수하고 자금 이동을 추적하며 위험을 노출하도록 도울 수 있습니다.

이 상품은 2018년에 출시되어 곧 대규모 Go-To-Market이 되었으며, 당시에는 주로 거래소 및 스테이블 코인 발행사를 대상으로 했으며, 매우 초기 단계에서 Binance 및 Paxos와 같은 헤드 고객을 체결했습니다. 이는 Chainalysis의 고객 구성을 개선하여 정부 고객의 수익을 40%로 줄이는 데 도움이 되었습니다.

Unit 21과 같은 차세대 자금 세탁 방지 소프트웨어와 마찬가지로 Chainalysis KYT는 보다 유연하며 고객이 고위험 활동에 대한 자체 규칙을 사용자 지정할 수 있도록 지원합니다.예를 들어 게임 회사는 일부 지역에서 불법 및 고위험으로 간주될 수 있습니다. 이지만 다른 지역에서는 허용되지 않습니다. 은(는) 합법적입니다.

2017년 하반기 강세장은 이 제품 개발의 중요한 원동력이었습니다. 당시 Chainalysis 공동 설립자 Levin은 다음과 같이 말했습니다.

2014년에는 거래소의 사용자 기반이 매우 작았습니다. 규칙을 수동으로 공식화하고 검토할 수 있습니다. 그러나 지금은 그 당시보다 매주 더 많은 신규 사용자를 유치하고 있으므로 수백만 명의 사용자를 위해 자동화된 조정 도구를 사용해야 합니다. 그리고 실시간이므로 30-45분을 기다릴 필요가 없습니다.

많은 고객이 Chanalysis Reactor와 KYT를 동시에 구매할 것입니다.예를 들어 Dapper Labs는 KYT를 사용하여 불법 및 고위험 거래를 실시간으로 표시하고 Reactor를 사용하여 특정 특수 거래를 쿼리하고 조사합니다. 그리고 이러한 고객이 KYT를 사용하면 Chainalysis는 거래 데이터를 통해 자체 데이터 이점을 더욱 강화할 수 있습니다.

• 금융 기관용으로 구축된 크립토

위의 두 가지 핵심 컴플라이언스 제품 외에도 Chainalysis는 2020년에 Kryptos를 출시하여 교차 판매가 가능한 제품을 확장했습니다. 기존 은행 및 자산 관리 고객은 종종 암호화폐 생태계에 익숙하지 않기 때문에 Chainalysis Kryptos는 인텔리전스를 제공합니다. 시장, 거래상대방 및 특정 자산의 다양한 상황을 포함하여 전체 시장에서 이러한 고객이 암호화폐 서비스에 대한 규정 준수 및 위험 통제 프레임워크를 구축하도록 돕습니다.

• 비즈니스 시나리오에서 시장 인텔 및 비즈니스 데이터 입력

이 두 제품은 2021년 Chanalysis에서 새로 출시되었으며 컴플라이언스 시나리오에서 일상적인 비즈니스 시나리오에 진입했습니다.

Market Intel은 보다 투명하고 시각화된 시장 데이터를 제공하여 고객의 투자 결정을 돕고, Business Data는 Enterprise BI와 유사하여 신규 고객 대상 그룹, 자산 가격 전략, 채널 분석 및 판단, 고객 대상 고객 목적지 등의 질문에 답하려고 합니다. .

Chainalysis Business Data는 고객의 데이터 웨어하우스에 데이터 소스로 통합되어 고객이 사용자 행동을 더 깊이 이해할 수 있도록 도와줍니다. 이를 기반으로 Chainalysis는 고객의 분석을 지원하기 위해 데이터 과학자의 전문 서비스도 제공합니다.

유럽 ​​디지털 자산 플랫폼 Bitpanda의 비즈니스 인텔리전스 및 데이터 엔지니어링 책임자인 Phoivos Mytilinaios는 다음과 같이 말했습니다.

Chainalysis의 데이터 기반 제품은 또한 규정 준수 이상으로 확장되며 고객 기반을 성장시키고 유지하기 위한 마케팅 및 제품 개발 전략을 개발하는 데 도움이 될 것입니다.

이것은 Chainalysis가 단지 RegTech 회사인지 아니면 더 많은 고객 예산 범주로 들어가는 암호 화폐 엔터프라이즈 OS 레벨 제품이 될 것인지를 결정하는 보다 상상력이 풍부한 사업입니다. 이 분야에서 Chainalysis의 돌파구를 판단하기 위해 더 많은 비즈니스 진행 상황을 관찰하기를 기대합니다.

요금 모델: 정부 계약 및 반복 수익

체이널리시스의 상세 데이터룸은 확보하지 못했지만 이런 형태의 체인데이터 서비스 업체는 주로 연회비 보장, API 호출 등 이용요금 청구를 통해 고객에게 과금한다. Chainalysis는 주로 정부 서비스 및 대기업 고객에게 서비스를 제공하며 해당 솔루션은 종종 더 복잡하고 전체 청구 모델은 단일하지 않습니다.

수입의 성격상 체이널리시스는 To-G 속성이 있어 계약 수입과 반복적인 소프트웨어 수입이 있습니다. 비정부 고객이 기여한 수익은 2019년부터 크게 개선되었습니다.

Forbes 추산에 따르면 Chainalysis는 2018년에 약 800만 달러의 수익을 올렸으며 당시 설립자의 기대치는 매년 두 배로 증가하는 것이었습니다. 그러나 2021년의 격렬한 강세장으로 인해 2020년에는 이미 ARR이 4천만 달러 이상이며 2021년에는 ARR이 1억 달러를 넘어설 것으로 보입니다.

Chanalysis는 2020년 4분기 이후 거의 매 분기마다 1억 달러를 모금하는 리듬을 유지하며 이 강세장에서 많은 돈을 모았고 그 가치는 2020년 말 10억 달러에서 86억 달러로 급등했습니다. 2022년 .

Chanalysis는 2020년 말까지 수익성이 없었습니다. 하지만 CEO는 당시 회사의 소각률이 극도로 낮아 곧 수익을 낼 것이라고 말했다. Chainalysis가 당시 200명의 직원에서 현재 계획된 700명으로 성장했기 때문에 후속 자금 지원으로 그의 마음이 바뀌었는지는 확실하지 않습니다.

05. 고객 : 정부부터 각종 민간기업까지

Chainanlysis는 조사, 규정 준수, DeFi, NFT 등의 방향으로 솔루션을 구축하여 고객 구성이 매우 다양합니다. 현재 70개국에 750명의 고객이 있으며 150명의 고객이 ARR에 $100,000 이상을 기여하고 있습니다.

이미지 설명

Coindesk는 체이널리시스의 실제 계약 가치를 크게 과소평가하는 공공 정부 명령을 계산합니다.

Chainalysis의 초기 고향은 항상 유럽과 미국이었으며 2016년에 Europol에 서명했습니다. 2019년부터 일본 최대 미쓰비시UFJ은행의 자회사인 MUFG이노베이션파트너스로부터 전략적 투자를 받아 아시아태평양 시장 진출에 박차를 가하기 시작했다. 마지막 자금 조달 후 Chainalysis는 아시아 태평양 지역의 매출과 고객 수가 2021년에 두 배 이상 증가할 것이라고 밝혔습니다.

두 번째로 큰 고객 기반은 Gemini, Paxos, Bitstamp, Bitpay, Dapper Labs, Robinhood 및 Square를 비롯한 FinTech 및 Crypto-Native 회사입니다. 제품 확장 경로에서 Chainalysis는 Land and Expand 전략을 사용하여 이러한 고객으로부터 더 많은 가치를 추출하려고 합니다.

마지막으로 Chainalysis의 가장 빠르게 성장하는 고객 기반은 금융 기관으로, 지난 1년 동안 200% 성장하여 Cross River Bank, NYC Mellon, Barclays 및 기타 대형 은행 또는 암호 화폐에 입문한 암호 친화적인 은행을 포함하여 100개 이상으로 성장했습니다. 생태계. Chainalysis는 Crypto-Native 회사와 전체 기존 금융 시스템 간의 상호 작용을 촉진하고 이러한 회사가 자금 세탁 방지 요구 사항을 준수하도록 촉진하는 동시에 계정을 개설하도록 홍보합니다.

Chainalysis의 고객은 주로 기업 수준이며 일부는 Mid-Market으로 간주될 수 있습니다. SMB 분야에서의 확장은 주로 SaaS 분야의 주류 관행이기도 한 다른 소프트웨어 파트너에 의존합니다. 우리가 조사한 Fireblocks 및 Sardine과 같은 회사는 고객에게 자금 세탁 방지 솔루션을 제공할 때 Chainalysis KYT와 협력하기로 선택했습니다. 2020년 4월 Chainalysis가 공식적으로 시작한 파트너십 프로그램은 이 아이디어를 확인했으며 2021년 3월에 이미 50개 이상의 파트너가 제품 배포를 지원했습니다.

06. 경쟁: Chainalysis는 Matthew 효과를 즐깁니다.

체인의 데이터 자산 및 서비스의 전문성으로 인해 Chainalysis의 사업은 정부 자체적으로 설립될 가능성이 낮습니다. 현재 직접 경쟁자는 주로 다른 제3자 전문 서비스 제공업체입니다.

• TRM Labs: TRM은 금융 기관 고객 서비스에 중점을 둡니다.2018년에 시작되었습니다. 역사적으로 BVP 및 Tiger Global과 같은 대규모 금융 투자자의 지원을 받아 JP Morgan, Amex Ventures, Visa, Citi Ventures, Jump, PayPal을 유치했습니다. Ventures, Salesforce Ventures(그러나 Salesforce의 설립자는 Chainalysis에 투자함)와 같은 전략적 투자자는 현재 Uniswap, Circle, FTX와 같은 고객과 계약을 맺었습니다.

• Elliptic: Elliptic과 Chainalysis는 거의 동시에 시작했지만 민간 기업의 규정 준수 시나리오를 먼저 수행한 다음 정부의 법 집행 시나리오에 개입하는 것을 선택했습니다. 이는 Chainalysis의 경로와 정반대입니다. 이후 Mt.Gox 조사에도 참여했지만 체이널리시스만큼의 성과는 없었다. 현재 Elliptic은 Revolut, Stellar 및 스페인 거대 은행인 Santander와 같은 고객과 계약을 맺었습니다.

• Coinbase Tracer: Coinbase Tracer는 Chainalysis Reactor 및 KYT와 유사한 기능을 제공할 수 있는 Coinbase Intelligence 및 컴플라이언스의 일련의 기능을 포함하지만 Go-To-Market의 규모와 볼륨은 크지 않으며 특히 강력하지 않습니다. 사회적 결정;

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전반적으로 이 트랙은 현재 약간 붐비지만 자본 준비금, 고객 자원 또는 데이터 축적과 같은 하나의 초강대국과 많은 강력한 패턴을 제시합니다. Chainalysis는 분명한 이점이 있습니다.

Metamask, Fireblocks, MoonPay 및 기타 사례에서 관찰한 것과 유사하게 암호화 생태계의 시장 리더는 강력한 매튜 효과를 누릴 수 있습니다. Chainalysis는 이제 암호화 준수와 거의 동의어이며 어느 정도 업계 표준이 되었습니다. 가장 권위 있는 클라이언트를 보유하고 가장 영향력 있는 보고서를 게시할 수 있으며 암호화된 데이터를 인용할 때 주요 주류 미디어의 참고 자료가 되었습니다.

CEO에 따르면 Chainalysis는 계정에 많은 현금을 보유하고 있으며 시너지 효과가 있는 업계의 일부 플레이어를 인수하기로 선택할 수 있습니다.

07. 결론: 암호화폐 세계의 과도한 가치평가와 사이클이 투자의 가장 큰 걸림돌

기술이 변화하는 시기, 즉 기술이 실물경제에 영향을 미치기 시작하는 시기가 보안업체에 투자하기 좋은 시기다. 2008년경 지스케일러(Zscaler), 클라우드플레어(Cloudflare), 옥타(Okta) 등 모두가 클라우드 컴퓨팅에 돈을 걸고 있을 때 2차 시장에서 좋은 발전을 이룬 몇몇 회사는 클라우드 보안 제품을 만들었다.

암호 화폐와 클라우드 컴퓨팅은 완벽한 비유가 아닐 수 있지만 Chainalysis의 특성은 실제로 올해의 보안 회사와 유사합니다.

비즈니스 수준에서 우리가 낙관하는 Fireblocks와 유사하게 Chainalysis는 우리가 가장 좋아하는 회사 유형, 본질적으로 SaaS이며 고객은 빠르게 성장하는 암호화 생태계입니다. 하지만 과도한 밸류에이션과 암호화폐 세계의 순환으로 인해 86억 달러 규모의 체이널리시스는 매력적인 기회라고 보기 어렵다.

86억 달러의 최신 가치는 시장에서 다른 투자자(또는 GIC)의 매우 강한 신뢰를 반영합니다. 22년 ARR 2억 달러를 기반으로 하더라도 여전히 EV/40배 이상의 포워드를 누리고 있습니다. ARR 다중. FACTSET 데이터에 따르면 Snowflake, Datadog 및 Crowdstrike와 같은 최고의 고성장 SaaS 회사의 현재 22년 Forward EV/Revenue Multiple은 20x를 초과하지 않습니다.

Chainalysis에 대한 가장 낙관적인 기대는 다음과 같습니다: 아시아 태평양, 중동, 라틴 아메리카 및 아프리카 정부는 미국 정부와 유사한 예산을 사용하여 5년 이내에 체인에서 불법적인 활동을 방지할 의향이 있습니다. 성공하고 이전 제품이 여전히 강력한 NDR을 유지할 수 있다면 투자자는 여전히 86억 달러의 가치로 3~5배의 수익을 기대할 수 있습니다.

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