섭씨 위기 폭로: DeFi가 CeFi보다 "더 나은" 이유는 무엇입니까?
원곡: Amber
원곡: Amber
강세장에서는 해킹, 러그풀, 언앵커링과 같은 일을 심각하게 받아들이지 않습니다.사람들은 일반적으로 이러한 일을 저녁 식사 후 대화로 취급합니다.결국 "돈 인쇄"는 강세장의 절대 주제입니다.
그러나 약세장에서는 "무례한" 행동에 더 많은 운명의 색이 주어질 것입니다. 모든 종류의 패닉 스피치는 트위터와 다른 채널을 통해 빠르게 확산되며 이미 위태로운 통화 가격에 더 많은 영향을 미칠 것입니다.
그러나 시장의 나쁜 단계는 헛되지 않으며 그러한 단계는 실제로 밀과 왕겨를 분리할 수 있는 귀중한 경험을 업계에 제공합니다. 곰 시장은 실제 빌더에게 매우 소중합니다. 이 단계에서만 시장의 전반적인 리듬이 느려지기 때문입니다.
최근 Terra의 충돌은 역학을 설계할 때 지속 가능성의 중요성을 가르쳐 주었습니다. 이번 주 시장 붕괴와 함께 빠르게 발효된 Celsius와 stETH의 사례는 메커니즘을 설계할 때 투명성의 중요성을 깨닫게 해주었습니다.
사실 이것은 DeFi가 CeFi보다 "더 나은" 이유를 다시 한 번 증명합니다.
stETH 이벤트에 대한 간략한 리뷰
Lido는 사용자가 이더리움 2.0에 ETH를 약속하고 그 대가로 stETH를 받는 액체 스테이킹 프로토콜입니다. stETH는 리베이스를 통해 스테이킹 보상을 축적하고 프로토콜이 보유한 기본 ETH에 대한 교환권을 나타내는 액체 스테이킹 파생상품(LSD)입니다.이 ETH는 Beacon 체인에 스테이킹하기 위해 다양한 검증자에게 라우팅됩니다.
Lido는 스테이킹의 기회 비용을 제거하는 가치 있는 서비스를 제공하여 ETH 보유자가 자산 자체의 유동성을 유지하면서 스테이킹 보상을 축적할 수 있도록 하여 자산의 이 부분을 계속 활용하여 DeFi 내에서 이자를 생성할 수 있도록 합니다.
이미지 설명
Lido에 저장된 ETH, 출처: Nansen
비컨체인의 출금 기능은 합병 이후에만 활성화되며, 이때 각 stETH는 Lido에 예치된 총 ETH의 비율에 따라 교환될 수 있습니다. 그 전에는 stETH 보유자가 포지션을 종료할 수 있는 유일한 방법은 DEX의 2차 시장을 통해 판매하는 것이었습니다.
현재 stETH는 상환 메커니즘이나 유동성이 부족하지만 합병이 성공할 것이라고 믿는 보유자에게는 문제가 되지 않습니다. 그러나 이것은 분명히 대규모 포지션을 조기에 청산하려는 기업에게 많은 문제를 야기합니다.
stETH의 소위 "unanchoring" 문제
stETH의 가장 큰 유동성 공급원은 Curve의 stETH-ETH 풀입니다. 이 풀의 명시된 목표는 두 자산 간에 50/50 균형을 유지하는 것입니다. 그러나 작성 당시 비율은 ETH 21.7% 대 stETH 78.2%입니다.
이미지 설명
ETH/stETH 풀 가중치 변화 곡선, 출처: Parsec
이러한 불균형은 Alameda Research와 같은 "빅 플레이어"가 포지션을 종료함으로써 발생합니다. 이로 인해 지난 5주 동안 stETH/ETH의 가격이 1에서 약 0.935로 떨어졌습니다.
시장의 이 불확실한 단계에서 특정 시장 참여자들은 보유 자산의 유동성 확보를 우선시하고 있습니다.
stETH가 반드시 ETH와 동등하게 거래할 필요는 없다는 점은 주목할 가치가 있습니다. LSD의 가격은 Lido의 운영이나 Ethereum 2.0의 통합에 영향을 미치지 않습니다. 실제로 이러한 할인은 유동성이 프리미엄인 약세장에서 예상됩니다.
그러나 이러한 감소는 stETH를 담보로 사용하는 프로토콜과 보유자에게 상당한 위험을 초래합니다.
DeFi에서 stETH에 노출
DeFi에서 담보로서의 stETH의 위험은 주로 Aave와 Maker의 두 가지 프로토콜에 집중되어 있습니다.
만에 비해전체 stETH 공급량의 4.9%Aave는 Maker 금고에 잠겨 있는 것보다 훨씬 더 위험합니다.146만 stETH 이상, 약 18억 5천만 달러로 전체 LSD 공급량의 약 34.6%를 차지합니다.
많은 DeFi 사용자는 Aave를 사용하여 stETH의 고유한 "초과" 서약 수입을 포착했으며 전략은 다음과 같습니다.
stETH를 담보로 예치하십시오.
ETH를 빌려주다;
더 많은 stETH를 위해 ETH를 교환하십시오.
stETH를 재입금하고 과정을 반복합니다.
이미지 설명
stETH 청산 가격, 출처: Parsec
이 사이클이 수익성이 있는 것은 사실이며, 특히 stETH/ETH 비율이 1에 가까울 때 이러한 운영은 거의 위험이 없는 것처럼 보이지만 이 비율이 떨어지면 이러한 "플레이어"는 청산 직전에 있습니다. 그리고 이것이 일어나고 있는 일이 되었습니다.
stETH/ETH 가격이 0.75에 도달하면 약 2억 3,600만 달러의 stETH가 청산됩니다. 이 수치는 Aave의 일일 거래량과 거의 같습니다. Aave는 stETH/ETH가 더 하락할 경우 악성 부채가 발생할 것으로 예상하지 않고 프로토콜에서 위험을 줄이기 위한 예방 조치를 고려하고 있지만 잠재적인 청산으로 인해 stETH 가격이 더 떨어질 수 있습니다.
그러나 stETH/ETH 비율 하락으로 인한 가장 큰 손실은 DeFi가 아닌 CeFi에 있을 것입니다.
섭씨 위기
CeFi 대출 플랫폼 Celsius는 느슨한 stETH 가격으로 인해 위기에 빠졌습니다. 대출 기관은 2021년에 286억 달러의 자산을 관리하게 되며 공식 발표에 따르면 현재 170만 명의 사용자와151,534 BTC 보유。
Celsius는 중앙에서 관리되고 대출 장부는 불투명하며 사용자나 투기꾼 모두 플랫폼의 상태를 평가할 방법이 없습니다. 그리고 Celsius는 stETH 시스템에 많은 양의 자산을 걸었기 때문에 위치가 매우 취약했습니다. stETH의 청산이 진행됨에 따라 Celsius는 고객의 출금 요청을 충족시키기 위해 이러한 보유를 청산할 방법을 찾아야 했습니다. 온체인 유동성이 고갈되고 있다는 점을 감안할 때 stETH의 가격은 하락하고 있습니다. 잠긴 ETH로 자산을 상환하는 것은 실행 가능한 옵션이 아닙니다. 한편 셀시우스의 자체 토큰인 CEL은 지난주 64% 급락했다.
이자부 stETH(StETH on Aave)의 최대 보유자. 6월 12일, Celsius는 플랫폼에서 인출, 스왑, 이전을 중단했습니다. 이것은 일부 사용자가 소위 보안 기능으로 사용자 계정에서 인출을 일시적으로 제한하는 강제 "HODL 모드"로 회사를 비난한 후에 나온 것입니다. 상황이 언제 바뀔지에 대한 시간표는 아직 없습니다.
플랫폼에서 인출을 중지하는 것은 불길한 신호입니다. 이러한 불확실성은 셀시우스의 최근 조치와 CeFi 인프라의 불투명성으로 인해 더욱 심화되었습니다. 셀시우스는 실행 중에 인출을 중단하여 기존 및 잠재적인 미래 사용자와의 신뢰를 크게 손상시켰습니다.
이것이 플랫폼의 지급 능력에 위험을 초래하는지 확실하지 않지만 유망해 보이지는 않습니다. 지난 7일 동안 CEL 토큰은 $0.76에서 $0.15로 떨어졌습니다. 셀시우스가 예금자에게 "보상을 인정"하거나 심지어 "파산"을 선언하도록 요구한다면 이는 CeFi에 대한 가장 심각한 비난이 될 것입니다. Celsius의 나쁜 경험은 관련 CeFi 기관 사이에 전염을 일으킬 수 있습니다.
더 생각해보면, 왜 DeFi>CeFi라고 말합니까?
Celsius 대실패는 DeFi의 가치, 특히 "높은 투명성"의 의미를 재확인했습니다. DeFi를 통해 플랫폼의 위험과 지급 능력을 실시간으로 24/7/365 모니터링할 수 있습니다. 우리는 Aave가 stetH에 얼마나 많이 노출되어 있는지, 이러한 포지션이 어떤 가격으로 청산될 것인지, 그리고 이를 서비스하기 위해 얼마나 많은 유동성이 사용 가능한지 정확히 알 수 있습니다. 따라서 사용자는 보다 쉽게 정보에 입각한 결정을 내릴 수 있습니다.
Celsius 및 기타 CeFi 플랫폼의 경우 판단 수단이 없으며 불안정한 중앙 집중식 엔터티만 신뢰하도록 강요할 수 있습니다. 이 "메커니즘"에는 분명히 큰 허점이 있습니다. 약세 시장은 이 취약성을 더욱 증폭시킬 수 있습니다.
결국 이것은 암호 화폐 산업 발전에 대한 사례 연구가 될 것입니다. 우리는 쓰레기를 제때 버리는 법을 배워야 합니다. 취약성, 취약한 인프라 및 중앙 집중식 단일 실패 지점은 시장 세력에 의해 악용될 것입니다. 어쩌면 우리는 단기적인 진통을 겪겠지만 장기적으로는 궁극적으로 건강할 것입니다.
이더리움 생태계 내에서는 모든 것이 연결되어 있으므로 단기적으로 ETH의 급격한 변동성을 초래할 수 있습니다. LSD가 계속해서 ETH를 "상처"한다면 Beacon 체인에서 출금이 가능할 때 정통한 투자자들에게 큰 기회를 제공할 수 있습니다.
원본 링크
