원래 제목: "Liquidity Mining Is Dead. What Comes Next?"

저자: 앤드류 서먼

원곡: James, chain catcher

현재 유동성 채굴은 석유가 고갈된 것으로 보이며, 암호화폐 분야의 다양한 하위 산업은 이에 대한 대안을 찾기 위해 노력하고 있습니다.

2020년 "DeFi Summer" 붐의 주요 원동력은 실제로 유동성 채굴입니다. 이 개념은 사용자가 Stablecoins 또는 가치 있는 토큰을 담보로 플랫폼에 유동성을 제공한 다음 플랫폼에서 거래, 대출 및 차용을 의미합니다. 당신 플랫폼에서 보낸 토큰을 보상으로 받을 수 있습니다.

그러나 최근 몇 달 동안 유동성 채굴은 "부정확한" 인센티브 도구로 변모했으며 심지어 이더리움 채굴자 그룹으로부터 격렬한 비판을 받기도 했습니다. 결과적으로 "DAO-DAO"에 초점을 맞춘 채권, 시간 가중 투표 시스템 및 Stablecoin 발행자와 같은 유동성 채굴의 대안으로 많은 수의 새로운 프로젝트가 등장하기 시작했습니다. DeFi 프로토콜이 스테이킹을 유치하는 방식.

다른 프로젝트에 따르면 실제로 역할을 할 수 있는 메커니즘은 "liquidity as a service"라고 할 수도 있고 "프로토콜 제어 값" 또는 심지어 "DeFi 2.0"이라고 할 수도 있지만 이름을 어떻게 지정하든 기본 원칙은 모두 동일합니다. 인센티브를 통해 받는 많은 돈을 관리합니다.

이러한 노력은 간단해 보이는 질문에 답하려는 시도인 것 같습니다. 지금까지 DeFi 채택을 주도한 배후에는 "공짜" 자금이 있었습니다. 그렇다면 더 정확한 방법은 무엇일까요?

새해가 되면서 위의 문제를 해결할 수 있는 프로젝트가 트레이더와 투자자에게 가장 인기 있는 프로젝트가 되었습니다. 유동성 유치에 중점을 둔 프로토콜은 시장 침체에도 불구하고 인기를 얻었습니다. 일부에서는 이러한 추세가 웹 3의 발전과도 일치한다고 생각합니다. 즉, 가치가 인터넷의 정보처럼 활용되고 상품화될 수 있다는 것입니다.

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유동성을 통제하는 자가 DeFi를 통제한다

벤처 캐피탈 eGirl Capital과 같은 일부 다른 투자 기관은 유동성 거래가 구식이라고 생각합니다. 서비스로서의 유동성이 마침내 일시적인 유행이 되거나, 변덕스러운 암호화폐 경제의 일시적인 부스트가 되거나, 적어도 현재로서는 온체인 시장 구조의 새로운 초석이 되거나, DeFi에서 스테이킹 흐름을 제어하기 위한 투쟁은 공간 혁명적 군비 경쟁은 본질적으로 2,300억 달러 규모의 산업을 위한 전투입니다.

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그러나 유동성 채굴은 구식으로 보입니다.

사용 프로토콜 관점에서 처음에 유동성 채굴은 프로젝트 채굴 제품 시장 적합성의 미래를 나타내는 것으로 보였습니다.

2020년 여름 "DeFi 열풍" 동안 DeFi 프로토콜 Compound는 대출 플랫폼의 스테이킹 수익률을 높이기 위해 COMP 토큰 보상을 사용하여 열풍을 시작했습니다. 유사한 인센티브 제도의 ​​지원을 받아 Sushi와 같은 프로토콜은 일시적으로 경쟁자인 Uniswap을 추월했습니다.

그러나 비평가들은 최근 사용자에게 큰 보상을 분배하는 것이 단기적으로 스테이킹을 장려할 것이지만 유동성 채굴은 다작의 DeFi 개발자인 Andre Cronje가 "유동성 메뚜기"라고 부르는 것, 즉 "일시적인 광부", 토큰이 소진되면 보상을 받고 다음 토큰 풀로 이동합니다.

Deribit Insights 연구원 Hasu는 최근 팟캐스트에서 다음과 같이 말했습니다.

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핵심 사용자가 핵심입니까?

반대로 유동성을 활용하는 새로운 프로젝트는 수익을 더욱 투명하게 만들었습니다. 그들은 계약에서 몇 달러의 토큰 보상이 지불되었는지, 그리고 얼마나 많은 서약이 유치되었는지 계산하려고 했습니다. 경우에 따라 그들은 DAO의 직접적인 통제하에 프로토콜의 유동성을 효과적으로 가져오고 있습니다.

이러한 대체 수익 마이닝 계획 중 첫 번째는 우연히 발생했습니다.

자동화된 마켓 메이커인 Curve는 2020년 8월에 CRV 토큰 보유자가 veCRV(투표 에스크로 CRV)와 교환하여 최대 4년 동안 토큰을 잠글 수 있는 "투표 잠금" 기능을 출시했습니다. 반대로 VeCRV는 유동성 풀이 CRV 보상을 받을 수 있는 투표를 할 수 있으며 투표권은 자신의 토큰을 더 오랜 기간 동안 잠그는 사람들에게 편향됩니다.

그 기간 동안 개인 채굴자들이 수익률을 극대화할 수 있는 도구로 보였습니다. CRV 보상의 일부를 잠그면 더 많은 보상을 좋아하는 채굴 풀로 보낼 수 있었고 장기적으로 채굴자들은 더 큰 이익을 얻으십시오. 그러나 이와는 반대로 개별 채굴자가 아닌 다른 프로토콜이 시스템의 주요 수혜자임이 입증되었습니다. 사람들은 "Curve Wars"라는 이 경쟁에서 CRV 토큰을 모으기 위해 경쟁하고 있습니다.

익명의 분석가에 따르면 "Ve 경제 모델"이라고도 알려진 이 투표 잠금 시스템은 "시간 선호도를 선택하는 척하지만 실제로는 누가 가장 많은 토큰을 축적할 수 있는지에 대한 거버넌스에 집중합니다."

요컨대, 가장 많은 veCRV를 축적한 사람이 CRV 보상의 출시를 제어합니다.

현재 Curve 보상을 제어하는 ​​"킹 메이커" 프로토콜은 Convex Finance입니다. 듄 애널리틱스의 데이터에 따르면 볼록스는 CRV 토큰 전체 유통량의 43%를 차지하는 놀라운 비율이며 투표권 중 1개의 볼록 거버넌스 토큰 CVX는 5.1개의 CRV 토큰과 동일합니다.

실제로 Curve와 Convex는 DeFi에서 가장 큰 두 프로토콜이기도 합니다.DefiLlama의 데이터에 따르면 이 두 프로토콜의 총 락업 볼륨은 미화 400억 달러에 달했습니다.

예상대로 "새로운 산업"이 그 결과 시장에 빠르게 등장했습니다. Votium과 같은 플랫폼을 사용하여 프로토콜을 사용하여 투표 에스크로 CVX 보유자를 "뇌물"하여 유동성 채널을 중요한 자금 풀로 이전할 수 있습니다. 그들에게.

실제로 예금을 통한 "뇌물"은 DeFi 프로토콜에 분명한 이점이 있습니다.

예를 들어 Terra의 UST와 같은 Stablecoin의 경우 Curve 풀의 예치금은 실제로 UST가 건전하고 유동적인 시장을 보장하고 UST가 달러에 대한 페그를 유지하도록 돕고 Stablecoin의 유틸리티를 생성하여 유동성 마이닝 프로그램을 가능하게 하는 데 도움이 됩니다. 모든 가능한 목표 , 비용, 보상 및 목표가 보다 투명해집니다.

실제로 최근 거버넌스 포럼 게시물에서 UST Stablecoin 팀 구성원은 CVX "뇌물"을 통해 예금을 장려하고 CVX 토큰을 축적하려는 프로토콜의 지속적인 계획이 "매우 잘 진행되고 있다"고 결론지었습니다.

일부에 따르면 이러한 이점은 "DeFi Ve 경제학"이 유지될 수 있음을 의미합니다.

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DeFi 생태계에 "뇌물 제공"은 신뢰할 수 있습니까?

신흥 "뇌물" 경제가 출현한 후 많은 신제품이 출시되고 있습니다. 이들은 진화하는 기술 스택에서 거버넌스 또는 투표 중개자 역할을 하며 프로토콜이 유동성을 라우팅하고 제어하는 ​​데 전념합니다. 이러한 제품은 다음과 같습니다. Warden, Bribe, 라마 공군, Votium 및 Votemak.

그 중 Votemak은 최근 Redacted에 인수되었고 거버넌스 시장 플랫폼인 Bribe도 최근 VEV 프로토콜 구축을 돕기 위한 400만 달러 규모의 시드 라운드 자금 조달을 완료했다고 발표했습니다. 참여했습니다.

솔직히 말해서, 이러한 프로젝트가 증가한 이유 중 일부는 다른 DeFi 프로젝트가 "변형" Ve 경제 모델을 구현하여 DeFi 프로토콜이 티켓을 구매하여 유동성을 얻을 수 있도록 더 많은 시장 수요를 창출했기 때문일 수 있습니다.

Tokemak은 그러한 프로젝트 중 하나입니다.이 프로토콜은 분산된 시장 조성자가 되는 것을 목표로 합니다: 사용자는 자금을 예치하고 TOKE 토큰을 보상으로 얻습니다.토큰은 유동성을 배포할 DeFi 프로토콜을 결정하는 투표에 사용할 수 있습니다. 따라서 "뇌물 수수"를 통해 유동성을 유도하려는 DeFI 계약의 경우 Tokemak는 이제 그들이 "관심"해야 할 또 다른 대상이 되었습니다. 동시에 다른 프로젝트(예: Frax 및 Yearn)도 Ve 스타일 경제 모델을 도입하기 시작했습니다.

Bribe 프로토콜의 익명 설립자인 Condorcet은 "소매 투자자들은 우리가 하는 일과 그 일의 중요성을 이해할 수 있습니다. 통합 결과의.

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토큰 제어

일부 DeFi 프로토콜은 "뇌물 수수" 게임을 하면서 자신에게 유리한 풀로 유동성을 유도하려고 노력하는 반면 다른 프로토콜은 유동성을 직접 제어하기로 선택했습니다. 이는 "프로토콜이 이동성을 소유"하는 새로운 추세입니다.

알고리즘 Stablecoin 프로젝트 Fei Protocol은 비영구적 손실 위험 이전을 완화하는 데 중점을 둔 DeFi 프로토콜인 Ondo Finance와 파트너 관계를 맺고 있으며, 프로토콜이 Fei의 Stablecoin과 재무부의 기본 거버넌스 토큰을 쌍으로 연결하여 유동성 풀을 직접 생성할 수 있는 제품을 구축하는 것을 목표로 합니다.

이것은 DeFi 프로토콜이 유동성 풀에서 사용자 예치금을 생성하도록 하는 대신 유동성 풀을 직접 생성할 수 있음을 의미합니다. 소득.

이 논리는 Olympus 프로토콜이 유동성 풀 포지션과 채권을 교환한 다음 프로토콜이 토큰의 유동성을 제어하고 거래 수수료를 얻을 수 있도록 하는 Olympus의 채권 프로그램인 Olympus Pro에 적용되었습니다.

Fei Protocol의 창립자 Joey Santoro는 이것이 떠오르는 "direct-to-DAO" 서비스의 일부라고 설명했습니다.

프로토콜 소유의 유동성은 그 자체로 수직이 되고 있으며, Olympus와 Wonderland 및 Redacted와 같은 프로토콜을 포함한 다양한 포크된 프로토콜은 "뇌물" 수입 잠재력이 있는 많은 양의 CVX 토큰 및 기타 토큰을 축적했습니다. 토큰 준비금은 향후 수익을 창출하는 데 사용할 수 있습니다.

최근 트윗에서 Wonderland 프로토콜 개발자 Daniele Sestagalli(Daniele Sestagalli)는 올림푸스의 "연간 수입 계획"에서 멀어지고 있음을 솔직하게 인정했습니다.

한편, Redacted의 0xSami는 프로토콜이 프로젝트가 단일 자산이 되도록 하는 "메타 거버넌스 토큰"이 되기를 희망한다고 말했습니다. 사실 Redacted는 이미 이를 시작했습니다. 예를 들어, 그들의 "메타 거버넌스 토큰" BTRFLY는 여러 거버넌스 프로세스에서 주도적인 역할을 했습니다. 계약 재무부는 이 서비스를 통해 수수료를 벌고, 이 수수료는 채권 또는 유사한 금융 상품 도구가 재배포됩니다. 0xSami는 다음과 같이 덧붙였습니다.

"분명히 우리는 이제 시장에서 경쟁 우위를 확보하기 위해 높은 연간 수익률이 필요합니다. 그러나 재무부가 일단 설립되면 Token은 리베이스 배포 메커니즘을 채택할 필요조차 없습니다. 왜냐하면 우리는 지속 가능한 수익을 가진 프로젝트를 도입할 수 있기 때문입니다. ”

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레이어 2 확장

이상하게도 최근까지 "서비스로서의 유동성"에 대한 대부분의 실험은 이더리움에 집중되었습니다. 많은 대체 Layer 1이 여전히 인센티브 계획을 실행하고 있으며 여전히 전통적인 유동성 마이닝 도구를 사용하므로 효율성이 매우 낮다는 것을 알아야 합니다. 이미 비교적 성숙한 상태입니다.

이더리움 대안 체인에 대해 이야기할 때 Joey Santoro는 다음과 같이 말했습니다.

플랫폼에 토큰을 할당한 다음 플랫폼의 향후 개발에 연료를 공급하십시오. 이것은 의심할 여지 없이 매우 강력한 개념입니다.

실제로 "Ve 경제 모델"을 구현하는 DeFi 프로토콜은 이미 다른 생태계에 나타나기 시작했습니다. 예를 들어, Andre Cronje와 Sestagalli는 현재 ve(3,3)라고 하는 아직 발표되지 않은 Fantom 기반 프로젝트에 대해 협력하고 있습니다. 본질적으로 "Ve 경제 모델"과 Olympus 스테이킹 체계의 매시업입니다.

미공개 프로젝트가 이미 큰 인기를 끌었지만 이번주 화요일(1월 18일) veDAO라는 새로운 프로젝트가 등장하여 ve(3,3) 프로토콜의 과반수 통제권을 노리고 있습니다. 잠긴 몇 시간 만에 7 억 8500 만 달러를 넘어 섰습니다.

동시에 Joey Santoro는 Fei Protocol이 레이어 2를 선택하여 생태계를 마이그레이션할 계획이라고 말했습니다. 그는 이 접근 방식이 Fei Protocol에 매우 유익하며 Fei Protocol이 계속해서 유동성 채굴 대안 분야의 리더가 되도록 촉진할 수 있다고 믿습니다. . 조이 산토로 말한다:

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미래는 어디에 있습니까?

"Liquidity as a Service"는 현재 암호화폐에서 가장 빠르게 성장하는 분야 중 하나이지만, 문제는 이 분야에 종사하는 사람들조차 "Liquidity as a Service"가 암호화 프로젝트를 추진하는 핵심이 될 수 있는지 여부를 모른다는 것입니다. 미래.

Redacted의 설립자인 0xSami는 인센티브 계획을 통해 유동성의 중심 허브가 된 Curve 및 Tokemak와 같은 프로젝트가 향후 대부분의 시장 점유율을 차지하거나 완전히 사라질 것이라고 믿고 있습니다.

"Curve 및 Tokemak와 같은 DeFi 프로젝트의 경우 둘 중 하나가 궁극적인 유동성 센터가 되거나 내러티브가 고갈되고 하나씩 죽습니다."

최근 몇 주 동안 일부 분석가들은 낮은 수수료의 Uniswap v3 풀이 Curve의 "영토", Curve의 Stablecoin Swap 거래량(또한 시장 의 시장점유율)이 실제로 감소하고 있다.

익명을 요구한 한 애널리스트는 ve-token이 "올바른 것에 최적화된" 것이 아니라 "유동성 거버넌스와 토큰 릴리스 제어가 믿을 수 없다"며 Ve 스타일 경제 모델의 승리에 대해 의구심을 표명했습니다. 분석가는 이렇게 말했습니다.

"이것은 DeFi 생태계에 대한 Curve의 가장 큰 선물입니다. 플랫폼의 미래 성장을 촉진하는 데 도움이 되는 유동성 릴리스의 형태로 플랫폼에 토큰을 배포할 수 있다는 것은 의심할 여지 없이 매우 강력한 개념입니다."

동시에 Joey Santoro는 DeFi 시장의 최종 개발 결과가 단일 승자가 아니라 많은 유동성을 가진 여러 경쟁 공동 프로젝트가 있는 세계일 수 있다고 믿습니다.

"독점적이지 않을 것 같습니다. 경쟁하는 생태계의 무리입니다. DeFi 시장의 통합 내러티브의 일부입니다. Tokemaks, Olympuses, Tribe DAO, Curves가 유동성과 제어를 흡수하고 DAO를 보게 될 것입니다. 그들과 일치하는 것도 도움이 될 것입니다.”

결과가 불확실하더라도 유동성 채굴 호황기에 등장한 일부 프로젝트는 사용자를 유치하고 동기를 부여하는 방법을 알려줍니다. ?

Joey Santoro는 마침내 의미심장하게 말했다——

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