Messari Investment Observation: 암호화폐에도 일주기 리듬이 있습니다.
기사 번역: 블록 유니콘
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전통적인 시장에서 흥미로운 이상 현상은 거래 세션 동안의 수익과 밤새 누적된 수익 사이의 불일치입니다. SPY ETF(S&P 500 지수 추적)를 매수 및 보유하는 투자자는 1993년에 시작된 이후 투자 수익의 7배 이상을 얻게 됩니다. 그러나 동일한 기간 동안 개장 시간(US 개장과 미국 종가 사이)에만 보유하는 경우 보상을 받지 못합니다. SPY ETF의 모든 성과는 밤새, 즉 전일 종가와 시장 개장 가격 사이에 생성됩니다.
암호화폐와 기존 시장의 주요 차이점은 디지털 자산의 24/7 특성입니다. 주식과 달리 거래는 거래소가 열리는 날짜와 시간에 구애받지 않습니다. 그러나 토큰은 본질적으로 전 세계적이지만 시장 참여자는 여전히 시간대 차이와 수면 요구에 따라 달라질 수 있습니다(평균적인 암호화폐 거래자는 아마도 대부분의 사람들보다 잠을 덜 자게 될 것입니다!). 거래일을 전통적인 시장 개장 시간(뉴욕, 런던, 홍콩)으로 분류하면 암호화폐 보유 보상이 시간이 지남에 따라 선형적으로 증가하지 않는다는 것이 분명합니다.
투자자가 2020년 초부터 ETH를 보유했다면 초기 투자액이 26배 이상 증가했을 것입니다(2021년 9월 12일까지). 그러나 동일한 투자자가 홍콩 시장 시간에만 ETH를 보유했다면 대신 마이너스 수익을 실현할 것입니다. 반대로 뉴욕이나 런던 시장 시간 동안 ETH를 보유하고 있다면 여전히 높은 비율의 수익을 얻을 수 있습니다.
우리는 이 기간 동안 대부분의 가장 큰 코인에서 유사한 행동을 보았습니다. 몇 가지 예외를 제외하고 아시아 거래 시간은 일반적으로 BTC, ETH 및 LTC의 누적 수익률이 마이너스로 눈에 띄게 약했습니다. 이와는 대조적으로 BNB는 미국 시장 시간 동안 매우 낮은 수익률을 보이는 반면 홍콩에서 시장이 열릴 때 대부분의 이익을 창출하는 정반대의 패턴을 보이는 것으로 보입니다. 흥미롭게도 XRP의 수익률은 미국 및 아시아 거래 시간 동안 누적되었지만 런던 세션에서는 훨씬 약했습니다. 이것은 서로 다른 거래 세션에서 이러한 자산이 경험하는 수익 수준의 차이에도 불구하고 있습니다.
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전통적인 자산 가격 이론은 자산 수익률이 위험 감수에 대한 수익률이라고 주장합니다. 위험에 대한 변동성을 대리하면, 이러한 암호화폐의 대부분은 이 기간 동안 홍콩 시장 시간 동안 약간 낮은 변동성을 경험했습니다(1분 데이터를 사용하여 10%에서 15% 낮음). 이는 더 작은 위험 프리미엄을 시사합니다. 그러나 그것만으로는 실적의 극명한 차이를 설명하기에는 충분하지 않았습니다. 특히 아시아 세션에서 실현된 이익이 마이너스였을 때 그렇습니다.
테일 리스크(1분 수익률의 편차)를 고려할 때 결과가 더 미묘해 보입니다. 모든 암호화폐는 미국 시장 시간 동안 상당한 음의 왜도(즉, 가장 큰 변동이 하방으로 향함)를 보여줍니다. 이는 XRP 기울기를 제외하고 수익이 긍정적으로 왜곡된 아시아 시장 시간에는 그렇지 않습니다. 따라서 뉴욕 거래 시간 동안 추가 꼬리 위험에 대한 보상은 미국 거래 시간 동안 추가 수익에 기여할 수 있습니다. 그러나 왜도는 런던 세션을 설명하지 않습니다. 이 특정 샘플에서는 대략 미국과 동등한(또는 아웃퍼폼한) 성과를 보였지만 테일 리스크는 없었습니다. 런던 세션 수익률은 실제로 대부분 긍정적이었습니다. .
결론적으로
결론적으로
하루 중 다른 시간에 가장 큰 암호 화폐의 수익 차이는 이러한 자산을 가치 저장 수단으로 선호하는 주요 경제적 주장으로 완전히 설명할 수 없는 이상 현상입니다. 가장 가능성이 높은 동인은 일중 시장 미세구조의 뉘앙스입니다. 이 이상 현상이 미래에 이익을 위해 악용될 수 있는지 여부는 동인이 지속되는 정도에 달려 있습니다. 예를 들어, 아시아 채굴자들의 매도 압력이 이러한 차이를 주도하고 있다면 최근 채굴 작업의 지리적 분포 변화가 이러한 패턴을 방해할까요? 광업 인센티브(예: EIP-1559)의 변화와 기관 투자자에 대한 규제 변화는 환경을 어떻게 변화시킬까요? Crypto의 일주기 리듬은 공급 및 수요 역학의 변화를 드러낼 수 있으므로 앞으로 모니터링하는 것이 흥미로울 것입니다.
