이 기사는 DeFi의 소득 집계기를 이해하도록 안내합니다.

智链创投肥仔

特邀专栏作者

2021-06-16 08:23

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DeFi의 가장 "퇴폐적인" 부분인 유동성 채굴에 대해 함께 살펴보겠습니다.

AI 요약

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DeFi의 가장 "퇴폐적인" 부분인 유동성 채굴에 대해 함께 살펴보겠습니다.

이 기사는 Systematizing Knowledge: Yield Aggregators in DeFi 논문의 아이디어를 요약합니다.

2020년 여름 DeFi 붐 이후 유동성 채굴은 암호화폐 보유자들에게 가장 인기 있는 활동이 되었습니다. 자산 관리 계약에 잠긴 금액은 2021년 5월에 30억 달러를 훨씬 넘어 서면 현재 20억 달러에 도달했습니다.

단기적으로 막대한 수익을 제공한다고 주장하는 프로젝트 그룹이 있지만 Idle Finance, Pickle Finance, Harvest Finance 및 Yearn Finance와 같은 수익 집계자는 DeFi 커뮤니티를 위한 지속 가능한 수익원을 창출하기 위해 열심히 노력하고 있습니다. 궁금하지 않을 수 없었습니다.

이러한 이익은 어디에서 오는가?
Yield Aggregator는 어떤 통화 레고를 사용합니까?
이러한 애그리게이터의 일반적인 메커니즘은 무엇입니까(있는 경우)?
소득 집계자에 돈을 넣는 것의 이점과 위험은 무엇입니까?

Jiahua Xu(UCL Center for Blockchain Technology) 및 Toshiko Matsui(Imperial College London)와의 공동 논문 "Aggregators in DeFi"에서 저는 위의 질문에 답하고 수익률 집계를 위한 일반적인 프레임워크를 제안합니다. DeFi의 가장 "퇴폐적인" 부분인 유동성 채굴에 대해 함께 살펴보겠습니다.

소개

보조 제목

혜택은 어디에서 오는가?

세상에 공짜 점심은 없는데 애그리게이터가 제공하는 수입은 어디서 나오나요? 세 가지 주요 소스가 있습니다.

대출 수요

암호화폐 대출에 대한 사람들의 수요가 증가함에 따라 대출 금리가 상승하여 펀드 제공자에게 더 많은 혜택이 제공됩니다. 특히 강세장에서 투기꾼들은 레버리지 롱 포지션이 상승할 것으로 예상하여 더 높은 대출 금리를 기꺼이 받아들입니다. 2021년 4월 시장의 높은 강세 심리로 인해 Aave 및 Compound의 대출 시장에서 스테이블코인의 연간 수익률은 10%에 달했습니다.

유동성 채굴 계획

얼리 어답터는 일반적으로 프로토콜의 소유권을 나타내는 거버넌스 토큰을 받습니다. 보상을 받는 토큰은 종종 거버넌스 기능과 함께 제공되기 때문에 사람들이 프로토콜에 자금을 예치하도록 장려합니다. 이 기능은 토큰 보유자에게 프로젝트의 향후 전략적 방향에 대한 발언권을 주기 때문에 일반적으로 가치 있는 것으로 간주됩니다. 기본적으로 초기 사용자는 프로젝트 성장을 돕고 스마트 계약에서 발생할 수 있는 버그의 초기 위험을 감수함으로써 보상을 받습니다. 대표적인 예로는 스시스왑과 연금융이 있습니다.

수익 공유

보조 제목

전략의 메커니즘

이제 수익의 출처를 알았으니 사용자가 수익 집계기를 통해 수익을 얻는 방법은 무엇입니까? 가상의 "SimpleYield" 수익률 집계기를 예로 들어 아래 다이어그램을 설명하겠습니다.

- 수율 집계 메커니즘 -

0단계에서는 자금이 스마트 계약 내에서 풀링됩니다. 여러 자산 풀을 지원하는 최신 프로토콜이 있지만 풀에는 일반적으로 하나의 자산만 포함됩니다. 사용자는 자산을 풀에 예치하고 풀에서 자신의 몫을 나타내는 토큰으로 보상을 받습니다. 예: ETH를 SimpleYield의 ETH 풀에 입금하고 풀에서 해당 공유를 나타내는 syETH 토큰을 받습니다.

1단계에서 펀드 풀의 자산은 Compound, Aave 또는 Maker와 같은 대출 플랫폼에서 다른 자산을 빌릴 것을 약속합니다. 이 단계는 필요하지 않으며 건너뛸 수 있습니다. 이 단계의 주요 목적은 다른 자산(풀의 원래 자산이 아님)을 사용하여 유동성 마이닝 전략을 실행하는 것입니다. 예를 들어, SimpleYield ETH 풀의 ETH는 Maker를 통해 스테이블 코인 DAI를 빌리는 데 사용할 수 있습니다.

2단계에는 다양한 수준의 복잡성을 지닌 수율 전략이 포함됩니다. 아래 다이어그램에 표시된 것처럼 이 단계에서 사람들은 비수익 자산(빨간색 토큰) 또는 수익 자산(녹색 토큰)을 제공합니다. 시간이 지남에 따라 녹색 토큰은 수입을 창출하고 크게 증가합니다. 예를 들어 SimpleYield ETH 풀은 ETH를 사용하여 DAI를 빌린 다음 DAI를 Compound에 예치합니다. SimpleYield는 Compound를 통해 Compound의 유동성 채굴 프로그램에서 수익 창출 cDAI 토큰과 COMP 토큰을 얻었습니다.

- 단일 전략의 실행 프로세스(SC는 스마트 계약을 의미함) -보조 제목

텍스트

이제 우리는 수율 수집기가 어떻게 작동하는지 알았으므로 프로토콜의 초점은 수율이 실제로 생성되는 단계인 2단계에 있습니다. 유동성 마이닝 전략의 몇 가지 예를 들어 보겠습니다. 여기에 제공된 예는 비교적 간단하며 실생활에서 사용되는 전략은 훨씬 더 복잡합니다.

풀 가치의 변화는 통제된 시장 환경에서 시뮬레이션됩니다. 시뮬레이션 결과는 이 문서에서 확인할 수 있습니다.

단순대출

이전 섹션에서 언급한 예는 간단한 대출 전략입니다. 사용자는 Loanable Fund Protocol(PLF)에 자금을 예치하고 유동성 채굴을 통해 보상되는 이자와 거버넌스 토큰을 얻습니다.

나선형 대출

나선형 대출 전략은 유동성 채굴을 통해 가능한 한 많은 거버넌스 토큰을 얻는 것을 목표로 합니다. 애그리게이터는 DAI를 대부 자금 계약에 예치하고 이 예치금을 사용하여 DAI를 빌린 다음 차용한 DAI를 대부 자금 계약에 예치할 수 있습니다. 이 과정은 빌린 금액과 이자율에 따라 여러 번 반복될 수 있습니다. 시뮬레이션 결과는 주기가 너무 많으면 위험이 높다는 것을 보여줍니다.

AMM LP 토큰을 사용한 유동성 채굴

AMM LP 토큰은 거래 수수료가 AMM 풀에 보관되기 때문에 수익을 창출합니다. 이 AMM도 유동성 마이닝 메커니즘을 실행하면 사용자는 거래 수수료 공유 외에도 거버넌스 토큰을 보상으로 얻을 수 있습니다. 이 전략은 기본 자산의 가격이 변할 때 비영구적 손실로 인해 대부분의 이익이 사라질 수 있기 때문에 더 위험한 것으로 간주됩니다.

이미지 설명

텍스트

Idle Finance

Idle Finance는 2019년 8월에 시작된 최초의 수익 집계 프로토콜 중 하나입니다. 현재 유휴 금융은 풀의 자금을 여러 PLF(Compound, Aave, Fulcrum, dYdX 및 Maker)에 분배하는 간단한 대출 전략만 채택합니다. 이 프로토콜은 "최상의 수익" 전략과 "위험 조정" 전략을 제공합니다. 전자는 위에서 언급한 플랫폼을 통해 수익을 극대화하는 것을 목표로 하고 후자는 위험 요소를 고려하여 위험 보상 비율을 최적화합니다.

Pickle Finance

Pickle Finance는 2020년 9월에 출시되어 Pickle Jars(pJars)와 Pickle Farms의 두 가지 수익 상품을 제공합니다. 전자는 사용자 자금으로 수익을 얻는 유동성 채굴 로봇이고, 후자는 사용자가 다양한 자산을 스테이킹하여 PICKLE 거버넌스 토큰을 얻을 수 있는 유동성 채굴 풀입니다. pJars는 "유동성 채굴을 위해 AMM LP 토큰 사용" 전략을 채택합니다. 유동성 채굴자는 Curve LP 토큰 또는 Uniswap/Sushiswap LP 토큰을 풀에 예치하고 유동성 채굴을 통해 거버넌스 토큰을 생성합니다.

Harvest Finance

Harvest Finance는 2020년 8월에 출시되어 FARM 유동성 채굴 메커니즘을 통해 사용자에게 복리 수익을 제공합니다. 계약에는 주로 단일 자산 전략("단순 대출" 전략 포함)과 LP 토큰 전략("유동성 채굴을 위한 AMM LP 토큰 사용" 전략 포함)의 두 가지 전략이 있습니다. 풀 수익금의 30%는 공개 시장에서 FARM을 구매하는 데 사용되며 풀이 아닌 FARM 스테이커에게 돌아갑니다.

Yearn Finance

이미지 설명

- 총 락업 금액(데이터 출처: https://defillama.com/home) -

이점

사용자는 독립적으로 전략을 수립할 필요가 없으며 다른 사용자가 수립한 전략을 사용하여 수동적 투자 전략을 실현할 수 있습니다.
교차 프로토콜 거래는 스마트 계약을 통해 이루어지기 때문에 자금 이체가 자동으로 이루어지므로 사용자가 프로토콜 간에 자금을 수동으로 이체할 필요가 없습니다.
위험

위험

유동성 채굴 전략은 하나의 자산을 담보로 다른 자산을 빌리거나 단순히 PLF에 자산을 제공하는 것과 관계없이 대출 위험에서 결코 면제되지 않습니다. 자본활용도가 높은 경우(대출금액/약정비율이 높음) 다수의 대출기관이 동시에 인출하는 경우 대출기관이 대출금을 상환하기를 기다려야 하는 일정 수의 펀드 제공자가 있을 수 있습니다. 이를 "유동성 위험"이라고 합니다. 사용자가 자금을 빌릴 때 담보 가치가 미리 설정된 청산 임계값 아래로 떨어지면 "청산 위험"이 있습니다.
유동성 마이닝 전략은 일반적으로 DeFi 통화 레고 세트를 기반으로 구축되므로 구성 가능성 위험이 있습니다. 이익을 추구하는 가해자는 기술 및 경제적 약점을 이용하여 차익 거래를 할 것입니다.
발문

발문

지난 1년 동안 많은 수의 수익 집계 프로토콜이 등장했으며 일반적인 프레임워크는 유사하지만 각각 고유한 스타일이 있습니다. Idle Finance는 2019년 첫 번째 버전을 출시하여 가장 높은 금리로 PLF에 자금을 입금합니다. 컴파운드의 유동성 채굴 메커니즘에 영감을 받은 Yearn Finance는 2020년 7월 이 모델을 확장하여 적립 제품 외에도 더 복잡한 전략 볼트를 출시했습니다. 그 후 더 많은 유형의 유동성 채굴 메커니즘이 등장했으며 Harvest Finance와 Pickle Finance는 특히 유동성 채굴을 위해 LP 토큰을 사용했습니다.

수익 애그리게이터는 항상 DeFi 사용자에게 인기 있는 수입 방법이었습니다. 그러나 이 혜택이 얼마나 오래 지속될 수 있습니까? 보시다시피 세 가지 주요 이점이 있습니다. 수익의 지속 가능성에 대한 연구는 별도의 기사가 필요하지만 거버넌스 토큰의 수익은 상대적으로 수명이 짧다는 결론을 내릴 수 있습니다. 거버넌스 토큰이 발행되면 이 수입원이 차단됩니다. 새로운 프로토콜은 새로운 토큰 배포 프로그램을 시작하여 번창할 수 있지만 이 수익 흐름은 지속 가능하지 않을 수 있습니다. 반대로 차입 수요는 더 지속 가능하지만 시장 정서, 특히 비 스테이블 코인의 정서에 크게 의존합니다. 수익 공유 토큰의 이익은 특히 DeFi가 최근 성장률을 유지하는 경우 가장 내구성이 있는 것으로 보입니다.

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