이 글은 탈중앙화 스테이블 코인 프로토콜의 근본적인 문제와 화성 생태계의 해결책을 탐구합니다.
2020년 탈중앙화 스테이블코인의 시가총액은 20배 증가했습니다. 선도적인 탈중앙화 스테이블코인 프로토콜인 Maker의 스테이블코인 DAI의 발행량이 1년 만에 1억 개에서 40억 개로 증가했습니다. 그 증가폭은 크지만 현재 스테이블코인에서 탈중앙화 스테이블코인의 시장점유율은 10% 미만이며 앞으로의 성장률은 더욱 놀라운 수준이 될 것입니다.
텍스트
2020년 탈중앙화 스테이블코인의 시가총액은 20배 증가했습니다. 선도적인 탈중앙화 스테이블코인 프로토콜인 Maker의 스테이블코인 DAI의 발행량이 1년 만에 1억 개에서 40억 개로 증가했습니다. 그 증가폭은 크지만 현재 스테이블코인에서 탈중앙화 스테이블코인의 시장점유율은 10% 미만이며 앞으로의 성장률은 더욱 놀라운 수준이 될 것입니다.
본 논문은 탈중앙화 스테이블코인 프로토콜의 근본적인 문제점을 분석하고 이를 해결하기 위한 새로운 스테이블코인 패러다임인 Mars 생태계를 제안한다.
분산형 스테이블 코인 프로토콜의 논리는 다른 DeFi 프로토콜의 논리와 근본적으로 다릅니다.
보조 제목
DEX 및 대출 계약과 같은 대부분의 DeFi 프로토콜 제품은 사용자 별 거래 요구를 충족시키기 위해 스마트 계약으로 구현되는 금융 시장입니다. 금융 시장에는 AMM DEX의 LP 및 거래자, 대출 계약의 예금자 및 대금업자와 같은 자본의 공급 및 수요 측면이 포함됩니다. 자본 공급자는 금융 시장에 자본을 제공하고 DeFi 프로토콜에 토큰을 예치합니다. 자본의 수요측은 특정 금융 시장의 규칙에 따라 자본을 획득하며 토큰을 사용하여 DeFi 프로토콜과 상호 작용합니다. 자본의 공급측과 수요측은 디파이 협약이 제공하는 금융시장에서 완전한 매칭과 거래, 즉 디파이 협약으로 거래가 이루어진다. 따라서 DeFi 프로토콜은 DEX의 거래 수수료, 대출 계약의 예금 및 대출이자 차액과 같이 거래에서 생성된 가치를 포착할 수 있습니다. DeFi 프로토콜이 포착하는 구체적인 가치는 DeFi 프로토콜이 창출하는 금융 시장의 효율성 향상과 시장 경쟁 정도와 같은 요인에 따라 달라집니다.
대부분의 DeFi 프로토콜과 달리 스테이블 코인 프로토콜의 제품은 토큰, 즉 일종의 스테이블 코인입니다. 이 Toke의 목적은 거래 매체 및 가치 저장소와 같은 통화가 구현할 수 있는 기능을 구현하는 것입니다. 그러나 이러한 기능의 실현은 스테이블 코인 프로토콜이 아닌 다른 DeFi 프로토콜에 의해 생성된 금융 시장에서 발생합니다. 예를 들어, 스테이블코인이 거래 매개체로 기능하려면 DEX에 스테이블코인으로 구성된 많은 수의 거래 쌍이 있어야 하며 사용자는 스테이블코인을 거래에 기꺼이 사용할 수 있습니다.
보조 제목
탈중앙화 스테이블코인 프로토콜을 위한 가치 확보
탈중앙화 스테이블코인 프로토콜의 산물은 시장이 아니라 탈중앙화 스테이블코인 프로토콜의 가치 포착 방식이 다른 DeFi 프로토콜과 다르다는 것을 결정짓는 토큰입니다. 현재 시장에 존재하는 분산형 스테이블코인 프로토콜의 가치 포착 방법은 다음 범주로 나눌 수 있습니다.
1. 스테이블 코인 전송 수수료를 부과합니다. 스테이블코인은 교환매개 기능을 할 때 이체되며 스테이블코인 교환매체의 가치는 이체할 때마다 프로토콜 거버넌스 통화 보유자에게 수수료를 부과함으로써 포착할 수 있다. 예를 들어, PoS 퍼블릭 체인인 Terra의 경우 채굴자는 Terra 스테이블 코인이 전송될 때 거래 수수료를 얻기 위해 LUNA 토큰을 약속합니다.
2. 주권. 스테이블 코인에 대한 수요가 늘어나 협약을 통해 스테이블 코인을 추가로 발행할 수 있게 되면 프로토콜 토큰 보유자에게 스테이블 코인이 우선권이 주어집니다. 구체적으로 다음과 같은 모델이 있습니다.
a) 리베이스 모델. AMPL과 같은 새로운 스테이블 코인을 모든 스테이블 코인 보유자에게 발행합니다.
b) 락업 스테이블 코인 모델. 스테이블 코인 보관함에 ESD와 같은 새로운 스테이블 코인을 발행합니다.
c) 공유 토큰 모델. 스테이블 코인 프로토콜의 ShareToken 보유자에게 Basis와 같은 새로운 스테이블 코인을 발행합니다.
3. 거버넌스 코인은 코인이 발행되면 소멸됩니다. 사용자가 새로운 스테이블코인을 발행할 때 프로토콜의 거버넌스 통화를 사용해야 하며, 이는 프로토콜의 거버넌스 통화에 대한 수요를 직접 자극합니다. 구체적으로 다음과 같은 모델이 있습니다.
a) 프로토콜 거버넌스 코인을 부분적으로 사용하여 발행합니다. 스테이블 코인을 발행하는 데 필요한 자산 중 일부는 스테이블 코인 프로토콜의 거버넌스 통화이고 다른 부분은 기타 주류 자산입니다.예를 들어 Frax 프로토콜이 스테이블 코인 FRAX를 발행할 때 프로토콜 거버넌스 통화 FXS 및 스테이블 코인 USDC가 사용됩니다.
b) 프로토콜 거버넌스 통화를 완전히 사용하여 발행합니다. 스테이블 코인을 발행하는 데 필요한 자산은 모두 스테이블 코인 프로토콜의 거버넌스 코인입니다.예를 들어 Terra 프로토콜은 스테이블 코인을 발행할 때 LUNA를 사용합니다.
4. 볼트 제어 값. 프로토콜 거버넌스 코인의 보유자는 프로토콜 거버넌스를 통해 재무부를 통제할 수 있으며 통제가 클수록 Frax 및 Fei와 같은 프로토콜 거버넌스 코인의 가치가 높아집니다.
5. 금융 시장 가치 포착. Maker 프로토콜은 대출 프로토콜에서 스테이블 코인을 생성하며 해당 제품에는 대출 시장과 스테이블 코인이 포함됩니다. 따라서 다른 DeFi 프로토콜에서 유통될 때 Maker 프로토콜에 의해 생성된 DAI에 의해 생성된 값은 Maker 프로토콜에서 캡처할 수 없지만 Maker 프로토콜은 다른 대출 프로토콜과 마찬가지로 예금과 대출 이자의 차이를 캡처할 수 있습니다.
스테이블코인 이체 수수료를 부과하는 최초의 가치획득 방식은 현실적으로 매우 어려우며, 현실에서는 그 반대, 즉 스테이블코인 이체에 보조금을 지급하는 것으로 보는 것이 더 일반적이다. Terra 및 Celo와 같은 결제 시장에 중점을 둔 Stablecoin 프로토콜은 사용자에게 보조금을 제공합니다. 이러한 보조금은 단기적인 확장 행태가 아니라 마찰이 적고 경쟁이 치열한 스테이블코인 시장의 특성을 반영한 것으로 장기적으로 스테이블코인 이체 수수료를 부과하는 비즈니스 모델을 구축하기 어렵다.
네 번째 가치 포착 방법 국고 지배권의 가치는 스테이블코인 주식의 가치를 포착한다. 스테이블 코인의 증가분을 포착하는 두 번째 및 세 번째 가치 포착 방법과 비교하여 주식 가치를 포착하는 비즈니스 모델은 두 가지 장점이 있습니다. 하나는 거버넌스 통화 가격의 단기 변동을 줄이는 것이고 다른 하나는 장기 거버넌스 통화 가치 지원. 이 비즈니스 모델은 USDT 및 USDC와 같은 중앙 집중식 스테이블코인 프로토콜의 가치 포착 방법과 매우 유사합니다.
다섯 번째 가치 포착 방법은 스테이블코인 프로토콜이 스테이블코인 제품을 특정 금융 시장에 종속시킨 다음 금융 시장의 가치를 거버넌스 통화로 포착해야 합니다. 이러한 유형의 가치 포착은 보편적으로 적용할 수 없습니다. 특정 금융 시장에 대한 스테이블 코인 제품의 종속은 스테이블 코인의 공급을 제한합니다.예를 들어 Maker 계약의 DAI 공급은 대출 수요에 의해 제한됩니다.
보조 제목
긍정적 외부성 문제
탈중앙화 스테이블 코인 프로토콜의 가치 포착 방식은 현실 세계의 중앙은행과 크게 다릅니다. 경제 성장과 고용 유지. 일단 높은 경제성장률이 유지되면 각국 정부는 세금 등을 통해 소득을 얻을 수 있다.
본질적으로 스테이블코인 프로토콜의 산물인 스테이블코인의 기능 구현은 스테이블코인 프로토콜 외부의 다른 DeFi 프로토콜에서 발생하며 스테이블코인의 가치 창출도 다른 DeFi 프로토콜에서 발생합니다. 이로 인해 모든 스테이블 코인 프로토콜은 근본적인 문제인 긍정적 외부성 문제에 직면하게 됩니다.
구체적으로 스테이블코인 프로토콜의 긍정적인 외부성 문제는 스테이블코인을 생산하고 안정적인 통화 가격을 유지하기 위한 스테이블코인 프로토콜의 비용을 스테이블코인 프로토콜과 스테이블코인 프로토콜 사용자(민터, 주식 토큰 보유자, 채권 토큰 보유자, 등), 그러나 stablecoin 프로토콜에 의해 생성된 stablecoin의 가치 실현은 다른 DeFi 프로토콜에서 발생하고 포착되며, stablecoin 프로토콜은 다른 DeFi 프로토콜과 같이 그 생성을 포착할 수 없습니다. 프로토콜은 항상 암호 화폐 경제의 실제 수요보다 적습니다.
보조 제목
통합 문제
대부분의 DeFi 프로토콜의 산물은 금융 시장인 반면, stablecoin 프로토콜의 산물은 stablecoin으로 양 당사자의 운영 로직의 차이를 결정합니다.
스테이블코인 프로토콜의 운영에는 스테이블코인을 만들기 위해 스테이블코인 프로토콜에 자본을 유치하는 것뿐만 아니라 다른 DeFi 프로토콜에 의한 스테이블코인의 수용을 촉진하는 것도 포함됩니다. 이로 인해 모든 스테이블 코인 프로토콜은 통합이라는 또 다른 근본적인 문제에 직면하게 됩니다.
보조 제목
긍정적인 외부성과 통합 문제에 대한 Mars 생태계의 솔루션
텍스트
Mars 생태계는 현재 분산형 스테이블코인 프로토콜을 유지하기 어렵게 만드는 긍정적인 외부 효과와 통합 문제를 해결하는 혁신적인 분산형 스테이블코인 패러다임입니다. Mars 생태계는 Mars 재무부, Mars 스테이블 코인 및 Mars DeFi 프로토콜의 세 부분으로 구성됩니다. 스테이블 코인의 생성 및 사용을 동일한 시스템에 통합하여 함께 긍정적인 피드백 루프를 형성합니다. 화성 스테이블 통화는 안정적인 가격, 높은 자본 활용 효율성, 강력한 확장성 및 탈중앙화 특성을 가지고 있습니다. 화성 금고는 DeFi 세계의 중앙 은행이 될 가능성이 있습니다.
Mars 생태계는 미화 1달러에 해당하는 자산으로 스테이블코인을 발행/교환하는 메커니즘을 사용하여 Mars 스테이블코인(USDM)의 안정성을 유지합니다. 이 메커니즘은 가장 안정적인 스테이블 코인 메커니즘 중 하나로 입증되었습니다. Terra 및 Frax와 같은 프로토콜의 스테이블 코인은 이 메커니즘을 사용하여 생성됩니다. 그러나 Terra 및 Frax와 같은 프로토콜과 달리 Mars Ecosystem은 스테이블 코인을 주조할 때 자산 등급 매커니즘을 사용하여 여러 자산을 Mars 금고에 통합합니다.
사용자가 화성 생태계에서 USDM을 발행할 때 Mars Vault에서 승인한 $1 상당의 화이트리스트 자산을 Mars Vault에 전달해야 하며 Mars Vault는 사용자에게 USDM을 제공합니다. Mars 금고에서 허용되는 화이트리스트 자산은 1) 스테이블 코인, 2) BTC, 3) ETH 및 BNB와 같은 주요 레이어 1 토큰, 4) UNI 및 AAVE와 같은 주요 DeFi 토큰, 5) Mars로 나뉩니다. 생태계 거버넌스 통화(XMS). 1등급에서 5등급까지 자산의 변동성은 점차 증가합니다. 화성 금고는 변동성에 따라 금고 내 다양한 자산의 최대 허용 비율을 결정하며, 자산의 변동성이 클수록 금고 내 최대 허용 비율은 낮아집니다.
여러 자산을 수용하는 화성 금고의 설계는 스테이블코인 프로토콜의 통합 문제에 대한 해결책입니다. USDM을 발행하기 위해 주류 DeFi 프로토콜의 토큰을 재무부에 수용함으로써 Mars 재무부는 주류 DeFi 프로토콜의 거버넌스 토큰을 축적할 수 있습니다. Mars 생태계는 주류 DeFi 프로토콜 거버넌스 토큰을 보유함으로써 주류 DeFi 프로토콜의 거버넌스에 협력하고 참여하는 목적을 달성합니다. 특히 이러한 DeFi 프로토콜에 USDM을 통합하는 제안을 통해 해당 DeFi 프로토콜에서 그렇습니다.
다른 스테이블 코인 프로토콜과 비교하여 Mars Ecosystem에는 스테이블 코인 모듈 외에도 다양한 DeFi 프로토콜이 포함되어 있습니다. 이러한 MarsDeFi 프로토콜에서 USDM의 순환에 의해 생성된 거래 수수료는 Mars 생태계에서 캡처할 수 있으며 Mars 생태계 거버넌스 통화 XMS에 대한 가치 지원을 제공할 수 있습니다. Mars Swap을 예로 들면 Uniswap과 유사한 AMM DEX입니다. Mars Swap은 USDM LP 및 거래에 대한 채굴 인센티브를 제공하여 사용자가 Mars Swap에서 USDM을 사용하도록 장려합니다. 이 디자인은 stablecoin에 대한 초기 사용 시나리오 및 요구 사항을 제공하고 stablecoin 프로토콜의 통합 문제를 완화하는 데 도움이 됩니다. 한편, 사용자는 MarsSwap 거래 수수료를 얻기 위해 Mars Swap에서 XMS를 약속할 수 있습니다.이 디자인은 스테이블 코인 프로토콜의 외부성 문제에 대한 솔루션입니다.
Twitter: https://twitter.com/MarsEcosystem
Telegram: https://t.me/mars_finance
medium: http://mars-ecosystem.medium.com
