DeFi 알고리즘 Stablecoins: Stablecoins의 새로운 시대｜Roasted Star Selection

特邀专栏作者

2021-01-29 03:06

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새로운 스테이블 코인 모델 및 작동 방식.

2014년부터 통화계에서 스테이블코인이 대중화되고 메커니즘이 점점 더 복잡해졌습니다.최근 통화계의 많은 플레이어가 스테이블코인, 특히 올해 DeFi 물결 아래 등장한 알고리즘 스테이블코인에 대한 관심이 높아졌습니다. , 그리고 몇 가지 새로운 게임 방법, 그래서 우리는 오늘 스테이블 코인에 대해 이야기할 것입니다.

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1. Ampleforth（AMPL）

이것은 수요와 공급의 균형을 맞추기 위해 리베이스(rebase) 개념을 기반으로 한 최초의 알고리즘 스테이블 코인입니다. AMPL의 가격이 1달러를 초과하면 프로토콜은 모든 사람의 잔액을 분배/증가하여 더 많은 AMPL을 갖게 되며 각 AMPL은 이제 1달러의 가치가 있습니다.

공식 웹 사이트에서 제공하는 예를 볼 수 있습니다.

앨리스는 지갑에 1 USDL 가치의 1 AMPL을 가지고 있습니다. AMPL에 대한 수요가 갑자기 증가했고 AMPL의 시장 가격은 $2로 급등했습니다.
Ampleforth 프로토콜은 공급을 조정했고 이제 Alice는 각각 $1에 해당하는 2개의 AMPL을 갖게 되었습니다. Ampleforth의 놀라운 점은 희석되지 않는다는 것입니다. 즉, Alice가 변경되더라도 Alice는 여전히 Ampleforth의 전체 공급량 중 동일한 비율을 그녀의 지갑에 보관할 것입니다.

꽤 눈길을 끄는 Ampleforth 프로토콜의 핵심은 더 많은 AMPL이 생성/파괴되는 동안 비희석적 의미가 사용자의 원래 소유권을 영원히 유지한다는 것입니다. 그러나 AMPL의 주요 문제 중 하나는 통합된 모든 것을 손상시킨다는 것입니다. 왜? 규정을 준수하지 않는 방식으로 ERC20 토큰 공급을 수정하기 때문입니다. 결과적으로 AMPL은 DeFi에서 전체적으로 그다지 유용하지 않으며, 투기 게임이 아닌 다른 용도로 사용되는 많은 문제를 일으킬 수 있습니다. 또한 AMPL에는 예상 가치보다 훨씬 낮은 1달러에 AMPL을 구입한 초기 투자자 그룹이 있습니다. 보시다시피 이것은 Ampleforth에만 국한된 것이 아닙니다.

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2. ESD

ESD는 시장 참여자가 원하는 대로 하도록 지시하여 공급을 조정하는 Ampleforth 모델을 개선합니다.

또한 공식 웹 사이트에 정보를 입력하십시오.

ESD 프리미엄이 거래될 때 토큰을 "잠근" 사람은 ESD 가격이 1달러를 초과할 때 더 많은 ESD를 받게 되므로 쉽게 해결할 수 있습니다. 이것이 페그가 높은 가격에 거래될 때 판매 압력을 생성하는 것입니다.
ESD가 할인된 가격에 거래될 때 공개 시장에서 ESD를 구입하는 사람은 누구든지 ESD를 락업하여 쿠폰을 얻을 수 있습니다. 쿠폰은 새로 발행된 ESD를 적극적으로 공유합니다. 이것이 페그가 할인된 가격에 거래될 때 구매 압력을 유발하는 원인입니다. ESD 가격이 낮을수록 할인율은 높아집니다.

이제 여기서 핵심 사항에 대해 ESD는 프로젝트를 유치하고 커뮤니티를 만드는 데 탁월합니다. 프로젝트가 프로토콜을 직접 시작하고 "공정한 출시"를 위한 메커니즘을 만든 "익명 개발자"로 시작했기 때문입니다(비록 . 전적으로 맞습니다).

마지막 확장 단계까지 ESD는 투자자들에게 1000% 이상의 수익률을 제공하며 많은 관심을 받고 있다. 그 결과 시가총액은 며칠 만에 3억 달러에서 5억 5천만 달러로 증가했습니다. 이러한 성장은 분명히 지속 불가능하며, 그 결과 ESD는 하락 추세에 있으며 죽음의 소용돌이는 $0.30까지 내려갑니다. 투자자들은 더 높은 가격에 대해 다시 확신을 갖게 될까요, 아니면 스테이블코인의 또 다른 투기 열풍이 일어날까요?

ESD 커뮤니티도 유휴 상태가 아니며 현재 ESD v2에서 작업 중입니다. 주요 차이점은 프로토콜 자체가 공개 시장에서 ESD를 구매하여 가격을 높이는 데 사용할 수 있는 일종의 예비금을 저장한다는 것입니다. 가격이 1달러 미만이면 최대 1달러가 됩니다. USDC의 준비금은 페그 위에 있을 때 USDC의 ESD를 판매하는 ESD 프린터에 의해 구축됩니다. 통화 게임의 이 두 번째 반복은 흥미롭고 더 깊이 파고들려면 아직 해야 할 일이 많습니다.

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3.DSD

ESD 외에도 프로토콜이 신뢰를 잃을 수 있는 다른 경로에 대한 컨텍스트를 제공하기 때문에 DSD도 언급하고 싶습니다. DSD는 ESD의 포크이지만 기본적으로 시간을 단축하여 속도를 높입니다. 이는 ESD에서 발생하는 모든 일이 DSD에서 훨씬 빠르게 발생함을 의미합니다.

DSD가 한동안 페그 아래에 있었기 때문에 미결제 쿠폰(가격이 $1을 초과하면 실제 DSD로 교환할 수 있음)의 양이 며칠 후에 만료됩니다. 이 마감일을 앞두고 대량의 DSD 보유자들이 포지션을 가볍게 하기 위해 매도하여 가격이 하락했습니다. DSD를 보존하기 위해 구매자 연합이 함께 모여 고래 판을 잡고 덤핑을 중단했습니다.

왜 이러는 걸까요? 왜냐하면, 가격이 $1 이하로 떨어지면 시장의 공급을 줄이는 데 도움이 되도록 쿠폰(부채 BOND)이 발행되고 이러한 BOND가 만료되기 때문에 가격이 계속 하락하면 이 쿠폰도 만료되고 쿠폰이 남을 것이기 때문입니다. 돈을 잃으면 자신감을 잃고 아마도 매우 잔인한 하향 나선형으로 이어질 것입니다.

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4.FRAX

다른 경쟁자가 제공하지 않는 것을 제공하기 때문에 블록 주변에서 가장 새롭고 강력한 경쟁자입니다. 일종의 담보 기반입니다. FRAX 모델은 담보가 부족하다고 주장하지만 더 정확한 설명은 2 토큰 시스템을 통해 알고리즘적으로 담보된다는 것입니다. 작동 방식은 다음과 같습니다.

시스템은 100% 담보로 시작합니다. 즉, FRAX를 발행하려면 FRAX당 1 USDC가 필요합니다. 단, 이 비율이 100% 미만일 경우 해당 금액의 FXS(FRAX SHARE)를 예치해야 합니다. 1 USDC를 입금하는 대신 0.9 USDC와 $0.10 상당의 FXS를 입금할 수 있습니다. 적어도 1달러 상당의 보증금을 예치해야 하기 때문에 실제로 담보가 부족한 것은 아니지만 과도하게 담보된 것은 아닙니다.
이제 시간이 지남에 따라 FRAX의 가격이 $1 이상이면 담보 비율이 매시간 0.25%씩 감소합니다. FRAX의 가격이 $1 이하로 떨어지면 담보 비율은 매시간 0.25%씩 증가합니다.
최종 결과는 시스템이 90% 담보로 전환될 수 있다는 것입니다. 즉, USDC의 90%만 예치하면 되고 FXS의 10%를 생성할 수 있습니다.

그러나 그것은 FRAX가 페그를 유지하는 데 도움이 되는 것이 아닙니다. 여기서 중요한 부분은 FRAX를 구매하고 보유하는 사람은 누구든지 1달러 상당의 USDC 및/또는 FXS로 교환할 수 있다는 것입니다. 이는 가격이 1달러 미만일 때 차익 거래자가 저렴한 FRAX를 구매한 다음 1달러의 실제 담보로 상환할 수 있기 때문에 페그가 더 강해질 수 있음을 의미합니다. 마찬가지로 FRAX의 가격이 $1를 초과하면 $1에 FRAX 사본 1개를 발행하고 $1.10(또는 위의 페그 가격)에 판매하는 차익 거래를 할 수 있습니다.

FRAX 모델이 실제로 올바른 방향으로 나아가고 있지만 여전히 몇 가지 중요한 문제가 있습니다.

현재 FRAX는 USDC만 지원합니다. 즉, 어떤 면에서는 USDC의 랩입니다. FRAX v2는 FRAX 채권을 도입하여 휘발성 통화를 추가하려고 시도합니다.
FRAX는 예치금(MakerDAO 또는 ARCx와 같은) 레버리지에 효과적으로 사용할 수 없습니다. 예치자가 스테이크한 담보의 정확한 금액과 유형을 받을 수 있다는 보장이 없기 때문입니다. FRAX가 주요 MoE 교환 코인을 목표로 한다고 가정하면 아마도 괜찮을 것입니다. 그러나 다른 코인과 마찬가지로 FRAX 스테이블코인의 주요 수혜자는 점점 더 FXS로 FRAX를 발행할 수 있는 FXS 보유자입니다.

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5. ARCx

ARCx는 알고리즘 스테이블코인이 되지는 않지만 위의 모든 것에서 교훈을 얻어 다양한 유형 또는 새로운 유형의 DeFi 담보에 대해 크레딧을 발행하여 생산성을 높일 수 있는 새로운 스테이블코인 모델에 통합하려고 시도할 것입니다. 여기서 아이디어는 새로운 사용 사례를 만들기 위해 알고리즘 통화 정책을 신용 발행 도구에 통합할 수 있습니까?

기존 알고리즘과 달리 투기 게임이 아니라 다양한 자산에 대한 유동성을 해제하는 방식이 아닌 완전히 다른 목적을 수행한다는 점에서 근본적으로 다른 모델입니다. 미래는 스테이블코인의 멀티버스이며, 승자는 모두 나가지 않을 것입니다.

지금까지의 연구에서 우리는 페그 비율을 유지하기 위해 세 가지 다른 레버를 좁혔으며 앞으로 몇 주 및 몇 달 안에 페그 비율에 대한 이 접근 방식을 테스트하려고 합니다. 레버리지는 다음과 같습니다.

금리 - 스테이블 코인을 빌리거나 만드는 비용. 대부분의 DeFi 플랫폼과 유사합니다.
저축률 - STABLEx(스테이블코인)를 저축 계약에 잠그는 사용자에게 할당된 순전히 인플레이션/조폐 비율입니다. 어떤 면에서 페그가 프리미엄으로 거래될 때 이것은 차용인에게 지불되는 마이너스 금리가 되거나 시스템 내에서 차입을 장려합니다.
시스템 차익 거래 - 기본적으로 프로토콜 자체는 STABLEx를 물에서 꺼내 USDC에 판매하여 기본 보유량을 구축할 수 있습니다. 이 준비금은 할인된 가격으로 거래할 때 STABLEx를 다시 구매하는 데 사용할 수 있습니다. 기본적으로 프로토콜은 가격 패리티를 유지하기 위해 시스템 참여자와 직접 거래하는 것입니다.

지금까지 STABLEx 페그는 다음과 같은 세 가지 이유로 할인된 가격으로 거래됩니다. 이는 지금까지 우리 모두가 스테이블 코인에 대해 알고 있는 이론을 확인시켜 주기 때문에 언급할 가치가 있습니다.

기존의 이자 농사 계약은 또한 제한된 파트너가 부채를 제공하도록 요구합니다. Uniswap에서 STABLEx를 구입하고 LP가 되는 것은 작동하지 않습니다. 우리는 STABLEx의 기본 공급 증가를 장려하고 유휴 자산으로 스테이블 코인을 주조하는 기본 전제를 테스트하기 위해 의도적으로 이 작업을 수행했습니다. 그러나 이것은 감쇠 실험을 실행하고 있음을 의미하는 "원숭이" 동작을 방지합니다. LINKUSD를 출시했을 때 STABLEx 농업 ARCx 구매자로 인해 가격이 최고조에 달했습니다.
마이터를 LP로 강제하는 것은 성장을 촉진할 수 있지만, 사용자가 페그 환율 아래로 떨어지면 사용자가 ARCx 보상을 잃고 "삭감"되어 부채 상환에 대한 사용자의 인센티브가 깨지는 문제가 발생합니다. 모든 보상을 잃었습니다. 합성 자산 수익률 인센티브는 종종 충돌할 수 있으며 프로토콜 설계자는 주의해서 진행해야 합니다.
일정한 제품 곡선(예: Uniswap 또는 Balancer)을 사용하면 항상 불안정한 페그가 생성됩니다. Balancer에서 Curve로 LINKUSD(첫 번째 스테이블 코인)를 마이그레이션한 후 이를 알게 되었습니다. 안정성은 기본 유동성 소스 알고리즘의 기능입니다. 이것은 지난 몇 주 동안 많은 사람들에 의해 발견되었으며 앞으로 몇 주 동안 더 많은 마이그레이션을 기대합니다.

이 모든 스테이블 코인이 서로 모순되는 것을 쉽게 볼 수 있지만 실제로는 공존할 수 있고 공존해야 한다고 생각합니다. 모든 스테이블 코인이 동일하게 생성되는 것은 아니며 모든 스테이블 코인이 동일한 목적으로 사용되는 것도 아닙니다.

Reference：

https://defiweekly.substack.com/（Kerman Kohli）