자동화된 마켓 메이커 DEX 경제학

편집자 주: 이 기사의 출처는머니니스 인스티튜트 (ID: moneyness), 저자: MakerDAO China의 차오 팬(Chao Pan), 승인을 받아 출시됨.

편집자 주: 이 기사의 출처는"

머니니스 인스티튜트 (ID: moneyness)

머니니스 인스티튜트 (ID: moneyness)

, 저자: MakerDAO China의 차오 팬(Chao Pan), 승인을 받아 출시됨.

“전통적인 거래소가 사설 대형마트라면 유니스왑은 크라우드펀딩 자판기입니다.

DEX(Decentralized Exchange)는 이름에서 알 수 있듯이 매칭에서 청산 및 결제, 심지어 시장 형성에 이르기까지 기존 거래소에서 제거할 수 있는 모든 중앙 집중식 링크를 제거합니다.

일반적으로 탈중앙화 거래소는 주로 매칭과 결제를 목적으로 합니다. Pure DEX는 이 두 가지 프로세스를 체인의 계약에 적용합니다.Hybrid DEX는 종종 온체인 청산 및 결제, 서버 또는 릴레이 레이어를 통한 오프체인 매칭을 채택하고 더 높은 트랜잭션 빈도를 지원하기 위해 부분 중앙 집중화를 타협합니다.

다양한 유형의 거래 개체에 대해 DEX는 오더북 모드 또는 이에 적응하는 장외 거래 모드를 채택할 수 있습니다. 오더북 모드든 카운터 트레이딩 모드든 마켓 메이킹(Market Making) 링크는 사람이 지배합니다.

마켓메이커(Automated Market Maker)를 자동화하고 기존 알고리즘으로 수동 호가를 대체하는 유니스왑(Uniswap)으로 대표되는 특수 DEX가 있어 중앙 집중식 매칭 및 결제를 제거할 뿐만 아니라 거래에서 마켓 메이커를 제거하므로 매우 인기가 있습니다. 극도로 분권화된 세상에서.

자동화된 시장 조성 DEX의 특성을 이해하기 전에 먼저 시장 조성자가 무엇인지 알아야 합니다.

마켓 메이커는 일반 트레이더와 달리 위험 중립적이며 한 손에는 주식을, 다른 한 손에는 현금을 보유합니다. 오더북 모드에서는 매수 및 매도 주문이 모두 이루어지며 그 사이에 스프레드가 있습니다. 마찬가지로 장외 마켓 메이커는 고객이 문의할 때 수익성 있는 견적을 제시합니다.

시장 조성자는 유동성의 원천이며, 유동성이 높은 시장에는 시장 조성자가 필요하며, 이는 대규모 시장 조성자를 참여로 끌어들일 것입니다. 우리는 종종 유동성에 대해 이야기하는데 유동성 시장의 특징은 무엇입니까?

유동적인 시장은 현재 가격에 큰 영향을 미치지 않으면서 신속하게 대규모 구매 또는 판매를 할 수 있음을 의미합니다. 직관적으로 말하면 유동성이 좋은 시장은 가격이 변동하지만 추세는 지속적이고 매끄럽고 간헐적인 격차가 없습니다.

시장 조성자는 어떻게 가격 차이를 벌면서 지속적인 가격을 보장할 수 있습니까? 이 둘은 상반되는 것 같습니다.

정답은 재고입니다.

재고는 시간 기반 비즈니스입니다.위험을 통제할 수 있는 한, 마켓 메이커는 양측의 재고를 사용하여 가격 변동 없이 단기 수요 변화를 흡수할 수 있습니다. 대형마트처럼 아침저녁 사람의 동선은 다르지만 상품의 가격은 하루이틀 변동이 없다. 월마트는 가격에 영향을 주지 않으면서 빠르고 대규모 거래를 하는 매우 유동적인 시장입니다.

월마트 슈퍼마켓은 일방적인 시장이며 구매 주문에 대해서만 유동성을 제공합니다. 암호화폐 거래 시장은 주식 거래 시장과 유사하며, 마켓 메이커가 양자 재고를 제공하고 상대적인 균형을 유지해야 합니다.

위의 그림은 어떤 종목의 가격추이도가 아니라, 시장조성자의 주식비율 변화와 총자본제약을 나타낸 것입니다.

마켓 메이커의 주식/현금 재고 비율과 주식의 가격 움직임은 매우 일치합니다. 주식에 대한 사람들의 수요가 증가하여 시장 조성자로부터 매수하기 시작하면 시장 조성자의 주식 재고가 감소하고 현금이 증가할 것이며, 사람들이 주식에 대해 낙관적이지 않고 시장 조성자에게 판매하기 시작하면 시장 조성자는 더 많은 주식을 축적할 것입니다. , 적은 현금. 자신의 자본이 제한되어 있기 때문에 마켓 메이커는 양측의 재고가 균형이 맞지 않는다고 생각한 후에 견적을 조정합니다. 보유 종목이 너무 적으면 호가를 올려 흥정 칩을 소중히 여기고, 보유 종목이 너무 많으면 조회가를 낮춰 조속히 매도하는 방안을 검토한다.

따라서 재고의 변동은 시장수요의 변동에 따른 결과이자 가격의 지표가 되며, 나아가 가격과 수급에 영향을 미칩니다. 비유하자면, 재고 변동은 거울에 비친 가격 구성으로 가격이 조정되지만 가격 자체는 조정되지 않습니다.

Uniswap과 같은 자동화된 시장 조성 프로토콜이 근본적으로 하는 일은 유동성 풀의 재고 변화 미러를 사용하여 가격 변화를 시뮬레이션하는 것입니다.

누구나 유동성 풀에 가입할 수 있으며 지정된 두 자산만 예치하면 되며 시스템은 "불변 제품" 모델을 통해 자산 가격을 얻습니다. "일정한 제품" 모델은 복잡하게 들리지만 실제 원리는 매우 간단하며 위에서 설명한 개별 시장 조성자의 행동과 동일합니다. 특정 총 자본 조건 하에서 주식의 균형을 보장합니다. 양측. 불균형이 있는 경우 가격을 조정합니다. 차이점은 마켓 메이커는 자신의 판단에 따라 가격 변동 범위를 조정하는 반면 자동화된 마켓 메이킹 모델은 고정된 비율을 따른다는 것입니다.

고정 비율의 변화가 실제 시장 수요와 공급을 어떻게 반영합니까? 핵심은 차익 거래입니다. 각 거래 후 재고 변동으로 인해 모델은 거래 자산에 새로운 가격을 할당합니다.가격이 시장 가격과 차이가 있을 경우 차익 거래 기회가 발생합니다.차익 거래자는 편차된 가격으로 거래하고 보충할 수 있습니다. 가격 차이를 얻는 동안 누락된 자산에 대해 풀에 넣습니다.

Uniswap은 특수 자판기와 같아서 누군가가 상품을 구입하는 한 상품 가격이 상승하고 더 많은 사람들이 가져갈수록 가격이 더 빨리 치솟습니다[1].

전통적인 시장 조성자의 수익 모델과 달리 이 모델에서는 차익 거래자가 가격 차이를 벌고 시장 조성자가 배당금을 공유합니다. Uniswap의 마켓 메이커는 실제 마켓 메이커가 아니며 대부분 일반 사용자이며 자체 자금을 사용합니다. 마켓메이커는 펀드풀에 예치한 자산의 비율에 따라 지분을 취득하고 거래 수수료를 분담한다.

즉, 유니스왑의 마켓메이킹 과정은 실제로 특수 자판기의 크라우드 펀딩에 참여하여 실시간으로 수익을 공유하는 것입니다.

크라우드 펀딩에 위험이 없는 것은 아닙니다.시장 조성자는 자산 포트폴리오에 대한 포지션 통제를 포기하고 시장 변동에 따라 지속적인 알고리즘 변경을 허용해야 합니다. 예를 들어, Alice가 ETH의 50%와 Dai(USD 안정 통화)의 50%를 마켓 메이킹 펀드 풀에 투자하여 1%의 주식을 획득했다고 가정하면 한 달 후 ETH 가격이 급락하고 마켓 메이킹 펀드 풀이 닫힙니다. 대량의 ETH가 매도되고 대량의 Dai가 매수되면 펀드 풀의 ETH와 Dai의 주식 비율이 80%와 20%로 변경됩니다. Alice의 경우 주식의 1%로 환산할 수 있는 ETH와 Dai의 비율은 더 이상 반반이 아니라 현재 펀드 풀의 80%:20% 비율입니다. Alice는 수동적으로 ETH 가격의 하방 위험(50% -> 80%)을 높이고 한 달의 수수료 수입은 손실을 헤지하지 못할 가능성이 큽니다.

전통적인 거래소와 같은 대형 슈퍼마켓과 비교할 때 공공 장소에 배치된 자동 판매기는 누구나 자유롭게 사용할 수 있고 편리하고 빠르며 소액 거래에 적합합니다. 한계는 자판기가 자산 가격을 책정할 권리가 없다는 것입니다.그 가격은 기본적으로 중앙화 거래소 가격의 미러 이미지에서 나오며 차익 거래자에 의존하여 지속적으로 자금을 투입하여 프리미엄을 지웁니다.

실생활에서 우리는 일시적인 필요를 충족시키기 위해 자판기가 필요할 뿐만 아니라 대중의 일상적인 필요를 충족시키기 위해 대형 슈퍼마켓에 더 의존합니다. 암호화폐의 세계에서 자동화된 시장 조성 DEX는 DeFi Lego의 흥미로운 부분이지만 주류가 될 수는 없습니다.