이더리움의 DETH

편집자 주: 이 기사의 출처는푸른여우노트 (ID: lanhubiji)편집자 주: 이 기사의 출처는

푸른여우노트 (ID: lanhubiji)

, 저자: Dan Elitzer, "Blue Fox Notes"의 "CL" 번역, 승인을 받아 Odaily에서 복제.

머리말: 이 글에서 DETH는 단일 영어 단어가 아니라 Derivative ETH의 약자로 지분담보자산의 ETH 파생 상품의 가장 기본적인 형태를 나타냅니다. 이전에 Haseeb과 Tarun은 DeFi 대출 수익이 지분 담보 수익보다 높기 때문에 PoS 체인의 보안이 약화될 수 있다고 제안했습니다. 그러나 여기서의 전제는 그 중 하나만 선택할 수 있다는 것입니다. ETH 파생상품의 등장으로 담보자산뿐만 아니라 대출도 어느 한쪽을 선택하지 않고 사용할 수 있어 자본 활용률도 높아진다.동시에 이것은 부정적인 영향도 있는데, 유동성의 네트워크 효과로 인해 많은 양의 모기지 자산을 축적한 일부 검증인 엔터티는 더 많은 유동성을 모으고 중앙화를 향해 나아가게 됩니다. DeFi의 구성 가능성과 미래 혁신은 우리에게 점점 더 많은 가능성을 가져올 것입니다.자산을 소유하고 있다고 가정합니다. 디지털 상품인 ETH라고 합니다.

Ethereum Fantasia: 이더 통화의 새로운 모델

》) 둘 다 더 유용해지기를 원하고 더 많은 사람들이 알고 유용하게 사용하기를 원하기 때문에 장기간 보유할 계획입니다.

그동안 ETH를 작동시키면 괜찮습니다. 현재는 Compound, dYdX 또는 bZx와 같은 개방형 금융(또는 DeFi) 프로토콜을 사용하여 이자를 얻기 위해 대출할 수 있습니다.

그러나 곧 ETH를 빌려줄 수 있을 뿐만 아니라 지분(기술적으로는 ETH2로 단방향 변환을 수행하고 지분을 갖게 됨)을 통해 지분을 늘리고 트랜잭션이 Ethereum 보안에 기여함을 확인합니다. 즉, 네트워크를 보호하면서 수입을 얻는 것이 훨씬 더 좋습니다.하지만 ETH 스테이킹 수익률이 ETH 대출 수익률보다 낮다면? 웹을 보호하는 따뜻하고 모호한 것들이 당신에게 얼마나 가치가 있습니까? 우리 대부분은 모든 것이 돈에 관한 것이라는 데 모두 동의할 수 있다고 생각합니다.Haseeb Qureshi는 한때 Tarun Chitra의 논문 초록을 작성했습니다(자세한 내용은 Blue Fox Notes의 이전 기사 참조).

DeFi가 PoS 보안을 어떻게 먹을 수 있습니까?

》), 이는 DeFi 대출 수익률이 담보 수익률보다 높을 것이며 시간이 지남에 따라 낮은 담보 비율로 이어질 수 있기 때문에 PoS의 보안을 약화시킬 것이라고 제안합니다.

질문이 하나 있습니다. 둘 다 안 되는 이유는 무엇입니까?

왜 모두?

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초유체 모기지 이론

제안한 대로 Compound는 프로토콜에 제공된 자산에 대한 청구를 나타내는 현재 널리 사용되는 cToken(cDai, cETH 등)을 발표하고 릴리스했습니다. 반면에 Uniswap 풀의 주식은 아직 인기 있는 담보 대출 형태가 되지 않았고, 저는 여전히 그 시대가 다가오고 있다고 믿지만, 그 일정에 대해 분명히 지나치게 낙관적입니다.

DeFi의 기본 자산인 ETH는 아마도 하이퍼유동화의 가장 명백하고 중요한 대상일 것입니다. ETH를 스테이킹하고 다른 목적(예: 대출, 시장 조성 등)에 사용하려는 사람은 둘 중 하나를 선택하지 않고도 둘 다 할 수 있어야 합니다.

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초유체 담보: ETH 초능력 제공

어떻게 작동합니까? Compound가 프로토콜에 제공된 자산에 대한 청구를 나타내기 위해 cToken을 발행하는 방법과 유사하게, 사용자를 대신하여 ETH를 약속하는 교환 및 지분 서약 풀과 같은 서비스는 서약된 자산 및 발생한 수입에 대한 청구를 나타내기 위해 토큰을 발행할 수도 있습니다. 다양한 유형의 담보 자산의 파생 상품 생성이 가능하지만 가장 기본적인 형태를 DETH 또는 파생 상품 ETH라고 합니다.

CHAI가 Dai 보유자가 각 거래에 대해 Dai를 잠그거나 해제하지 않고도 항상 DSR 수입(Blue Fox 참고: DSR은 다이 예치율, 다이 예치율을 나타냄)을 얻을 수 있도록 보장하는 것처럼 DETH도 ETH 보유자가 항상 다음을 수행할 수 있도록 보장합니다. 저장, 인출 또는 유효성 검사기에 32ETH를 묶는 것에 대해 생각할 필요 없이 스테이킹 수입을 얻을 수 있습니다.

그러나 Dai의 무위험 비율(Dai를 보유하는 것만으로 추가 위험 없이 소득을 얻는 것)과 동등한 DSR과 달리 DETH로 검증 소득을 얻으려면 삭감 위험을 감수해야 합니다(검증인 노드가 오프라인 상태가 되거나 실수를 하는 경우). 보관 위험(당신은 스테이킹 서비스 제공자가 당신의 ETH를 훔치거나 개인 키를 잃거나 해킹당하지 않을 것이라고 믿습니다).

따라서 모든 DETH가 동일하지는 않으며 하나 이상의 DETH가 있습니다. 각 스테이킹 서비스에는 자체 버전이 있습니다. Stake Capital은 LToken(Blue Fox Notes: Liquid Token, Liquid Token의 줄임말)이라고 부르는 LETH 형태의 DETH를 제안했습니다.

앞으로 BinanceDETH, CoinbaseDETH 및 기타 다양한 DETH가 있을 것으로 예상되며, 각각은 버튼 클릭으로 해제될 수 있습니다. Coinbase와 Binance는 이미 XTZ(Tezos)와 같은 사용자의 이익을 대신하여 특정 자산을 스테이킹하고 사용자가 예치한 USD의 토큰화된 파생 상품(예: 스테이블 코인 USDC 및 BUSD)을 발행하기 시작했습니다. 이러한 회사들은 결국 담보 자산을 나타내는 토큰을 발행하기를 원할 것 같습니다.

평범하고 지루한 오리지널 ETH는 네트워크가 주는 혜택을 얻기 위해 검증인 노드를 운영해야 하며, 언스테이크를 해제하고 다른 용도로 사용하려면 18시간 이상 기다려야 하며, 이제 슈퍼 굉장한 것을 가질 수 있습니다. , 쉽고 유연한 DETH, Compound에서 빌려주거나 Uniswap에서 유동성을 제공하면서도 각 블록을 계속 결합할 수 있습니다.

무엇? 공짜 점심을 믿지 않습니까? 아주 잘, 당신은 똑똑한 사람입니다. 이 점심이 공짜가 아니라고 말하려는 건가요?

긴장돼!

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더 많은 스테이킹, 매우 중앙 집중화

스테이킹은 본질적으로 네트워크 효과나 규모에 대한 의미 있는 수익이 없습니다. 즉, 기본적으로 많은 양의 ETH를 가진 사람이 스테이킹에서 더 높은 수익을 얻거나 더 많은 사람들이 동일한 스테이킹 서비스를 사용하기 위해 함께 풀하도록 장려하는 경제적 인센티브가 없습니다.

그럼에도 불구하고 부의 집중은 피하기 어렵고 사람들은 그들이 보는 다른 서비스에 불이행하는 경향이 있습니다. 결과적으로 대부분의 프로토콜 설계자는 토큰 소유권 분산(따라서 분산된 스테이킹)을 목표로 하는 메커니즘을 적극적으로 구현하거나 최소한 검증 인프라의 다양화를 장려합니다.

스테이킹과 달리 유동성은 강력한 네트워크 효과가 있어 강력한 해자를 만들 수 있습니다. Tether가 USD로 된 담보 자산의 74%만으로 뒷받침된다는 사실을 밝힌 후에도 Tether가 여전히 얼마나 많은 양을 보유하고 있는지 살펴보십시오. 일부는 거래자들이 Tether를 USDC, TUSD 등보다 더 우수하고 안정적이거나 덜 위험하다고 보기 때문이라고 생각합니다. ?

유동성은 유동성을 낳고 Tether가 보여주듯이 생존할 뿐만 아니라 번창합니다. 유동성의 점착성은 IEO 플랫폼이 거래소에 전략적으로 중요한 이유이기도 합니다. 초기 토큰은 원래 거래소의 거래자에게 배포되어 새로운 토큰에 대한 유동성 플라이휠을 시작합니다.

유동성의 네트워크 효과를 스테이킹에 도입함으로써 DETH와 같은 스테이킹의 파생 상품은 판도를 바꿀 수 있습니다. BinanceDETH 및 CoinbaseDETH가 더 작은 독립 스테이킹 서비스의 DETH 수익률과 동일하게 산출되더라도 유동성이 증가하거나 더 많은 DeFi 대출 및 거래 프로토콜이 포함되면 더 널리 사용됩니다.

아무도 Compound에서 ETH 대출 유동성을 파괴하거나 대규모 DETH 파생 상품으로 Uniswap에서 거래 쌍 유동성을 파괴하고 싶어하지 않으며, 물론 MKR 보유자는 안정성 수수료를 관리하기 위해 원래의 담보 자산 기능과 함께 반짝이는 새 MCD를 사용하기를 원하지 않습니다. 과담보 비율 및 부채 한도.

아마도 유동성은 2-3개의 가장 큰 거래소 또는 관리인이 발행한 DETH 인스턴스로 성장할 것입니다. 플라이휠이 회전하기 시작하면 모든 DeFi 사용자는 유동성과 유용성을 극대화하기 위해 이러한 서비스에 ETH를 예치할 인센티브를 갖게 됩니다.

곧 32 ETH 검증자 스테이킹 요구 사항은 무의미해 보일 것입니다. ETH의 대부분은 오늘날의 금융 및 통신 네트워크를 제어하는 ​​단체보다 훨씬 적은 소수의 단체에 의해 보관될 것이기 때문입니다.

하지만 약...

이 관점에 대한 가장 일반적인 관찰은 DETH가 헤어컷 위험으로 인해 ETH에 비해 할인된 가격으로 거래된다는 것입니다. 나는 그렇게 생각하지 않는다.

제 생각에는 규제(특히 KYC 요구 사항)가 DETH의 가장 큰 잠재적 장애물입니다. 검증인이 스테이킹된 파생 상품을 받는 모든 주소의 소유자를 KYC하도록 강요받는 경우 채택(및 기타 많은 잠재적 사용 사례)을 약화시킬 가능성이 있습니다. 그러나 수탁 법정화폐 지원 스테이블코인이 현실화되는 한 파생상품 스테이킹이 불가능한 이유를 모르겠습니다.

발문

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발문

동종 자동화 활동을 통해 수익을 창출할 수 있는 모든 자산을 래핑할 수 있으며, 이는 ETH 및 스테이킹(따라서 DETH)에 적합하지만 REP 및 Augur 시장에 대한 보고에는 적합하지 않습니다(따라서 DREP는 가능성이 낮음). 그러나 ETH와 REP는 모두 대출을 통해 쉽게 수입을 얻을 수 있으며 cETH 및 cREP와 같이 래핑된 형태로 존재합니다.

래핑된 수익률 생성 자산은 프로토콜에 복잡성을 추가하지 않고도 기본 자산을 여러 목적으로 동시에 사용할 수 있기 때문에 DeFi에서 사용하기에 매력적입니다. 과도한 담보 대출에 기반한 생태계에서 초유동성 담보는 수익을 극대화하고 자본 비효율성을 줄일 수 있습니다.

초유체 원리를 기본적으로 적용하도록 프로토콜을 설계할 수 있지만 뒤틀린 수익률 생성 자산을 통해 이러한 프로토콜은 아키텍처를 근본적으로 변경하지 않고도 다른 ERC20 토큰처럼 쉽게 새로운 자산을 추가할 수 있습니다.