암호화 파생상품 거래소: 청산 메커니즘의 선구자

OrderBit数字资管

特邀专栏作者

2019-11-14 03:42

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오랫동안 기다려온 거래 혁신이 암호 화폐 파생 상품 거래소에서 출시되었습니다.

AI 요약

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오랫동안 기다려온 거래 혁신이 암호 화폐 파생 상품 거래소에서 출시되었습니다.

전통시장에서의 청산

CME(Chicago Mercantile Exchange)는 세계 최대의 파생상품 거래소입니다. 다양한 전통 금융 상품 중 BTC 선물 계약도 제공됩니다. 그러나 이러한 계약의 거래 사양은 암호화폐 파생상품 거래소에서 제공하는 것과는 상당히 다릅니다.

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왜 그런 겁니까?

고객이 시장에서 하는 모든 거래는 자금을 잠재적인 위험에 빠뜨리기 때문에 브로커는 수락하는 고객에 대해 선별적이어야 합니다. 트레이더의 자산이 유지 증거금 아래로 떨어지면 증거금 요청을 받고 계정 자금을 초기 증거금 수준으로 늘리라는 요청을 받게 됩니다. 이 금액을 변동 마진이라고 합니다.

변동 증거금이 제때 지불되지 않으면 브로커는 투자자의 포지션을 수동으로 청산하기 시작합니다. 그러나 청산이 완료되기 전에 계정이 마이너스 자산에 도달하면 투자자는 여전히 마이너스 자산에 대한 책임이 있습니다.

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암호화폐 시장 청산

암호화 파생 상품 브랜드는 고유한 시장 역학을 가진 새로운 유형의 금융 상품입니다. 결과적으로 암호화폐 거래를 위해 특별히 구축된 거래소는 기존 거래소에서 사용되는 많은 프로세스와 규범을 재설계했습니다.

이러한 차이점은 상당히 극명합니다. 암호화폐 파생상품 거래소는 CME와 달리 브로커가 없으며 증거금 요건은 1%에서 10%까지 다양하며 투자자의 포지션 규모에 따라 등급이 매겨진다. 거래 시간은 중단 없이 7*24시간이며 최소 계약 금액은 $1만큼 낮을 수 있습니다. 투자자는 또한 시장에 진입하기 위해 실제 세계에서 명성을 가질 필요가 없으며 KYC는 주로 규제상의 이유로 사용됩니다. 증거금 담보는 암호화폐입니다.

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이러한 기능을 달성하는 방법은 무엇입니까?

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자동 청산은 어떻게 작동합니까?

시장이 계정의 파산 수준을 초과하는 경우 투자자의 포지션 손실은 증거금 담보 전체를 초과할 수 있습니다. 이는 높은 변동성으로 인해 암호화폐 시장에서 자주 발생합니다.

위의 예에서 포지션 청산 전에 BTC 가격이 A의 청산 가격 이하로 떨어지면 Alice의 손실은 거래 마진($7,500)을 초과하게 됩니다. Alice와 Bob이 직접 계약을 체결했다면 Bob의 수익은 예상보다 적을 것입니다.

계정의 증거금 잔고가 유지 증거금 아래로 떨어질 때 거래자의 포지션을 자동으로 줄이는 위험 엔진으로 청산을 정의합니다.

위험 엔진 가격이 청산 가격보다 높으면 청산이 성공한 것으로 간주합니다. 그렇지 않으면 성공하지 못합니다. 거래소는 또한 포지션을 조기에 마감하는 것을 원하지 않습니다. 이는 트레이더를 좌절시키고 잠재적으로 불필요한 손실에 노출시킬 수 있기 때문입니다.

다음은 서로 다른 교환 청산 방법의 비교표입니다.

증분 청산, 부분 청산이라고도 합니다. 부분 청산은 증거금 잔고가 필요한 유지 증거금 수준보다 높은 경우이며, 불필요한 청산을 피하기 위해 단계적으로 청산됩니다.

거래자의 증거금 잔액이 유지 증거금 아래로 떨어지면모두 청산하다, 거래자의 포지션은 자동으로 0으로 줄어듭니다.

ADL거래 상대방의 수익성 있는 포지션이 청산 거래자의 파산 가격으로 정산될 때 트리거되는 메커니즘인 "자동 디레버리징"을 나타냅니다.

청산을 위한 손실 배분이는 사회화 손실이라고도 합니다. 즉, 포지션 청산에 실패한 트레이더의 포지션 손실은 모든 수익성 있는 트레이더에게 비례적으로 분배됩니다.

위치 할당보험 기금

보험 기금, 성공적으로 청산되지 않은 트레이더 포지션에 대한 마이너스 자산을 충당하는 데 사용되는 지정된 준비금입니다.

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텍스트

2019년 5월 17일: 20% 플래시 충돌

5월 17일 오전 2시 30분경(UTC) Bitstamp는 갑자기 4,300 BTC의 매도 압력에 직면했습니다. 지난주 Bitstamp 일일 평균 거래량의 약 1/3입니다.

BitMEX에서 2억 3천만 달러 이상의 포지션이 마감되어 미결제약정이 6억 3천만 달러에서 4억 달러로 감소했습니다.

Bitstamp는 당시 BitMEX 지수의 50%를 차지했습니다. 그러나 BitMEX의 자체 거래량과 미결제약정 규모는 모두 기본 현물 거래소보다 높습니다.

트레이더들은 이에 주목하고 Bitstamp에서 상당한 숏 포지션을 설정했으며, 이는 이후 BitMEX에서 가격을 낮추고 다른 사람들의 롱 포지션을 청산하는 계기가 되었습니다.

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방어는 무엇이며 왜 실패합니까?

거래 제한이 없는 차익 거래자는 영향을 받지 않는 거래소 간의 재분배를 통해 다른 거래소(예: Coinbase Pro, Kraken 및 Bitfinex)에서 더 높은 가격으로 판매하는 동안 Bitstamp에서 시세를 구매할 수 있습니다 유동성을 분배하면 대량 판매의 가격 영향이 줄어듭니다 -거래소에서 꺼집니다.

사실 아무도 Bitstamp에서 판매 압력을 흡수할 만큼 충분한 법정화폐 잔고를 가지고 있지 않습니다. 암호화폐 차익거래는 운전자본의 효과적인 관리에 크게 의존하는 전략이며, 차익거래 트레이더는 거래소가 갑자기 무너지기를 기다리며 많은 양의 통화를 보유하지 않습니다. 또한 BTC 거래의 평균 확인 시간이 증가하여 차익 거래자가 비트코인을 Bitstamp에서 다른 거래소로 신속하게 이동하는 능력이 제한되었습니다. 그리고 그렇게 하더라도 새로운 주기를 완료할 수 있을 만큼 빠르게 Bitstamp로 달러를 다시 전송할 수 없습니다.

신뢰할 수 있는 중개 서비스를 제공하는 것이 쉽지 않고 차익 거래자가 잘못된 거래를 할 수 없기 때문에 암호화폐 파생 상품 시장은 어려움을 겪었습니다. 도움이 될 수 있는 두 가지 기존 솔루션이 있습니다. 바로 레버리지 현물 거래와 거래소 간 비트코인 공동 전송입니다.

BitMEX 지수의 두 번째 구성 요소가 Bitfinex(현물 거래소는 최대 3배의 레버리지를 제공함)인 경우 차익 거래자는 통화 담보를 사용하여 매도 압력을 빠르게 매수할 수 있으므로 이 공격은 작동하지 않습니다. 또한 유동 네트워크에서 더 많은 거래가 이루어지면 차익 거래자는 서로 다른 거래소 계정 간에 BTC를 즉시 이동할 수 있습니다.

청산 메커니즘의 잠재적 개선 사항

암호화폐 거래는 빠르게 성장하고 있으며 거래소는 의미 있는 청산 조정을 시행했습니다.

보다 강력한 가격 지수 구축

플래시 크래시 동안 서로 다른 거래소에서 도달한 BTC 무기한 계약의 최저 가격을 비교합니다.

이에 비해 주요 Bitcoin 지수 공급자의 최저 가격은 다음과 같습니다.

플래시 크래시 동안 BitMEX XBT 무기한 계약의 최저 가격은 다음과 같습니다.

• 다른 4개 샘플 파생상품 거래소의 최저 평균 가격보다 $251(3.78%) 낮음

• 3개 샘플 기관 비트코인 지수의 최저 평균 가격보다 $267(4.01%) 낮음

이는 더 많은 지수 구성과 특이치에 대한 조정이 시장 조작에 대한 거래소의 방어력을 크게 향상시킬 수 있음을 시사합니다. 또한 제3자 지수 제공업체는 운영 저항을 보장하기 위해 지속적으로 고급 지수 계산을 구현합니다.

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증분 청산 대 완전 청산

완전 청산과 비교할 때 사용자는 점진적 청산에서 큰 이점을 얻습니다. 증분 청산의 경우 한 청산이 또 다른 청산을 촉발할 확률이 급격히 떨어집니다. Bitstamp의 3,000만 달러 매도 주문은 이제 2억 3,000만 달러 청산의 일부만 유발하기 때문에 공격을 촉발한 것에 대한 보상은 훨씬 더 낮아집니다.

증분 청산은 다양한 형태로 이루어집니다. 증거금 잔액이 유지 증거금보다 높을 경우 Deribit은 포지션의 12.5% 단계로 단계적으로 포지션을 청산하고 청산 계약을 중단합니다. 이는 가격 이상 현상이 발생하는 경우 거래자의 포지션이 완전히 청산되는 것을 방지하며, 이후 시장은 즉시 회복됩니다. 따라서 운영 3년 동안 Deribit은 손실 배분을 수행한 적이 없습니다.

OKEx는 또한 유망한 결과를 보여준 부분 청산 메커니즘으로 이동했습니다. 포지션의 크기와 수준에 따라 포지션이 가장 낮은 수준으로 축소되거나 완전히 폐쇄됩니다. 청산 메커니즘이 시작된 이후 플랫폼의 높은 변동성에도 불구하고 손실 분배를 경험하지 않았습니다.

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거래 한도 및 서킷 브레이커

많은 주식 및 선물 시장에서 갑작스럽고 큰 가격 상승은 거래 제한을 유발할 수 있습니다. 각 거래소는 수용 가능한 가격 변동을 계산하고 거래를 중지해야 하는 가격 제한을 설정합니다. 이러한 한도를 서킷 브레이커라고 하며 가격이 갑자기 이 한도를 초과하면 거래가 중단됩니다. 이 시간 동안 거래소는 냉각 모드에 있으며 사용자는 마음대로 주문을 하고 취소할 수 있습니다. 이 기간이 끝나면 거래가 재개됩니다. 이러한 제한은 대량 매도를 피하기 위해 도입되었습니다.

보험 기금

보험 기금은 대규모 직책 보유자에게 일정한 수입을 제공합니다. 그러나 이러한 자금이 어떻게 관리되는지에 대한 불확실성이 있습니다. 보험기금은 거래소가 소유하기 때문에 트레이더를 위한 보험 메커니즘이 아닌 또 다른 수입원으로 사용될 수 있습니다.

그러나 포지션 할당 시스템과 같은 보험 기금 외에 다른 옵션이 있습니다. 이 경우 지정된 마켓 메이커가 파산 가격 포인트에서 트레이더의 포지션을 청산합니다. 이 전략은 보험 펀드만큼 안전하지 않고 시장 상황에 따라 그 성공 여부가 달라지지만 청산 과정에서 추가 레이어 역할을 할 수 있어 보다 고객 친화적입니다.

결론적으로

암호화폐는 거래 환경을 빠르게 변화시키는 파괴적 기술이며 매우 혁신적이고 성공적인 비즈니스가 탄생했습니다. 이러한 거래소는 사용자의 요구를 성공적으로 충족하고 기존 금융 시장 거래소보다 더 큰 사용자 기반에 대한 진입 장벽을 낮췄습니다. 파생 상품 거래는 이제 원활하고 글로벌하며 논스톱이 될 수 있습니다.

시장 참여자들은 점점 더 정교해지고 까다로운 서비스가 되고 있습니다. 암호화폐 시장에서는 사용자가 돈으로 투표하는 전통적인 금융 시장과 마찬가지로 자신의 이익과 사용자의 이익을 일치시키는 거래소가 번창할 것입니다.

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