BTC 사용자는 어떻게 이더리움을 통해 자본 시장에 접근할 수 있습니까?

拔丝地瓜

特邀专栏作者

2019-11-05 10:37 (UTC+8)

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크로스 체인 앵커 토큰의 메커니즘 설계.

AI 요약

크로스 체인 앵커 토큰의 메커니즘 설계.

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크립토 밸리 라이브 (ID: cryptovalley)

BTC 사용자는 이더리움에서 신뢰할 수 있는 BTC 토큰을 사용하여 자본 시장(예: MakerDAO 및 Compound), 게임 시장(예: Augur), 분산형 거래소(예: Uniswap) 및 향후 인기를 끌 수 있는 애플리케이션에 진입할 수 있습니다. 양도, 혁신적인 보관 솔루션 및 DAO. 동시에 이러한 애플리케이션은 BTC의 뛰어난 유동성과 통화 특성을 얻을 수 있습니다.

크로스체인 앵커 토큰을 위한 설계 공간

이 기사에서는 TBTC를 예로 들어 일반적으로 교차 체인 설계를 논의합니다. 이러한 앵커 토큰의 원하는 특성은 다음과 같습니다.

크로스체인 앵커 토큰을 위한 설계 공간
몰수 방지: 관리인이나 기타 제3자는 저장된 토큰을 압류할 수 없습니다.
검열 방지: 토큰은 신원이나 관할권에 관계없이 누구나 생성, 교환 및 사용할 수 있습니다.
수용 가능한 운영 비용. 시스템은 사용자와 호스트 모두에게 매력적인 가격으로 서비스를 제공할 수 있습니다.

BTC에 비해 안정적인 가격: 토큰은 BTC의 가격을 고정하므로 통화 속성을 상속합니다.

수용 가능한 운영 비용. 시스템은 사용자와 호스트 모두에게 매력적인 가격으로 서비스를 제공할 수 있습니다.

누군가 다른 체인에서 위의 모든 속성을 복제할 수 있다면 신뢰 모델은 메인 체인에서 BTC를 사용하는 속성에 가깝지만 동일하지는 않을 것입니다. 실제로 모든 교차 체인 앵커 토큰은 BTC와 적극적으로 타협하여 특정 기능에 우선 순위를 부여하고 다른 기능을 희생해야 합니다. 이러한 절충이 경우에 따라 바람직한지 또는 바람직한지 여부는 처음에 사용자가 토큰을 필요로 하는 목적에 따라 다릅니다.

보조 제목

호출 가능 대 호출 불가능

각 BTC 고정 토큰의 목표는 실제 BTC 속성을 가진 토큰을 다른 체인(예: WBTC 및 LBTC)에 도입하는 것입니다. BTC의 통화 속성을 유지하기 위해 토큰 거래는 원래 통화 거래와 최대한 유사해야 합니다. 이는 두 가지 방법으로 달성할 수 있습니다.

포장법

합성 방법

Dai는 사용자가 CDP(Collateralized Debt Positions)에 담보를 예치할 때 생성됩니다. 누구나 다이를 소유하고 거래할 수 있지만 CDP 보유자만이 해당 담보로 다이를 상환할 수 있습니다. 이 차익 거래 주기가 훨씬 더 길기 때문에 합성 자산에는 패리티를 유지하기 위한 추가 메커니즘이 필요합니다. 이를 위해 MakerDAO는 안정성 수수료(CDP 비용을 규제함)와 다이 예치율(다이 비용을 규제함)을 도입했습니다. 이 둘을 결합하면 시장 공급과 수요를 안정시켜 1달러의 균형 가격에 도달할 수 있습니다.

예금자는 BTC 담보를 래핑하는 대신 BTC가 아닌 담보로 합성 BTC("sBTC")를 생성할 수도 있습니다. 시스템 작동 방식을 이해하기 위해 MakerDAO를 예로 들어 보겠습니다. 그들의 토큰인 Dai는 미국 달러에 대한 합성 토큰이지만 시스템은 BTC를 포함한 다른 자산의 합성 토큰을 동등하게 쉽게 발행할 수 있습니다.

보조 제목

시스템이 지속되려면 관리인이 권한을 남용하지 않도록 인센티브를 제공해야 합니다. 도난이 발생하지 않을 것이라고 믿거나(예: 관리인의 신용을 떨어뜨리기 때문에) 문제가 발생할 경우 구제책이 있는지 확인하도록 요청합니다. 어쨌든 시스템이 장기적으로 살아남으려면 관리인이 "예금을 훔치는 것"보다 "예금을 훔치지 않는 것"을 더 매력적으로 만들 인센티브가 있어야 합니다.

보안 대 신뢰할 수 있음

위에서 언급했듯이 누군가는 지속적인 패리티를 보장하기 위해 다른 체인의 각 토큰에 대해 동일한 양의 담보를 제어해야 합니다. 이더리움 시스템의 BTC 담보 기생과 같이 다른 체인에서 네이티브가 아닌 담보를 사용할 때 추가 문제가 발생합니다. 누군가가 BTC 개인 키를 제어해야 합니다. 개인 키를 제어하는 데 스마트 계약을 사용하기 전에(그리고 이것이 가능한지 확실하지 않음) 개인 키를 제어하는 사람이 시스템도 제어했습니다.

이 방법의 단점은 생산하는 데 더 많은 자본이 든다는 것입니다. 의심 할 여지없이 이러한 추가 비용은 사용자에게 전가되어 서비스의 전체 가격을 상승시킵니다. 따라서 이 타협은 많은 신뢰가 필요한 서비스에 가장 적합하며 사용자는 더 높은 가격을 지불하는 것을 꺼리지 않습니다. 어떤 경우에는 도난당한 자산을 인식하기 어렵습니다. 그러나 BTC의 경우는 그렇지 않습니다. 관리인이 사용자 자금을 압류하면 자금은 해당 관리인에게 귀속되기 때문입니다. 즉, BTC 시장은 매우 유동적입니다.

TBTC의 접근 방식: 보안 및 호출 가능

위에서 되돌아 보면 MakerDAO의 합성 방법은 안전하고 교환할 수 있는 반면 WBTC 및 Liquid 시스템의 방법은 안전하고 규정을 준수하는 사용자에게는 교환할 수 있지만 비준수 사용자에게는 그렇지 않습니다. tBTC는 아직 탐색되지 않은 상환 및 보장의 설계 방법을 선택했습니다.

보조 제목

TBTC의 접근 방식: 보안 및 호출 가능

또 다른 방어선으로 각 BTC는 단일 서명자가 아니라 n-of-n 임계값 서명을 사용하여 임의로 선택된 서명자 컨소시엄이 보유합니다.

참가자가 담보를 게시해야 하는 모든 시스템은 두 가지 주요 과제에 직면합니다: 첫째, 자금을 잠그는 것은 비용이 많이 들고 시스템의 전체 비용을 추가합니다. 둘째, 채권을 규제해야 하므로 시스템이 블록체인 외부 요인을 인식해야 합니다. : 운용중인 자산의 담보 가격.

WBTC와 달리 TBTC를 생성하고 BTC로 교환하는 과정은 KYC/AML 또는 관할 규정의 적용을 받지 않습니다. 누구나 BTC를 입금하고 TBTC를 받을 수 있으며 BTC 메인 체인에서 TBTC를 상환하고 BTC를 받을 수 있습니다.

tBTC 시스템의 주요 임무는 유통 중인 모든 TBTC에 상응하는 에스크로 BTC가 있는지 확인하는 것입니다. 이 균형을 유지하는 것은 채권을 모니터링하고 BTC 가격이 상승할 때 그에 따라 TBTC 가격을 인상할 의무가 있는 서명자의 주요 임무입니다. 서명자는 처음에 저축 가치의 150%에 해당하는 담보를 예치해야 합니다. 채권 가치가 140% 미만으로 떨어지면 통지를 받고 채권 가치가 110% 미만으로 떨어지면 청산이 시작됩니다. 청산이 절대 발생해서는 안 되지만 서명자의 잘못된 행동에 대한 심각한 처벌로 가능성을 보존해야 합니다.

과제 1: BTC 가격 고정

위의 두 경우 모두 실제 담보가 BTC에 비해 보고된 가치보다 더 가치가 있는지는 중요하지 않습니다. 실제 담보 가치가 보고된 가치보다 낮고 시기적절한 자동 청산 설정이 부족한 경우에만 시스템에 위험을 초래할 수 있습니다. 담보의 가치가 에스크로된 BTC의 가치보다 낮아서는 안 되는 경우 서명자가 BTC를 가지고 떠나기를 바랄 뿐입니다.

시장에 충분한 유동성이 없는 경우 시스템은 여전히 보안 오라클을 백업으로 사용할 수 있습니다.

오라클 견적표를 사용하는 대신 tBTC는 새로운 시장 기반 접근 방식을 사용하려고 합니다. 이에 따라 BTC 가격의 하한선은 실제 교차 체인 주문서에서 가져옵니다. ETH/BTC 시장이 충분히 유동적이라면 시장 참여자들은 BTC를 글로벌 현물 가격에 할인된 가격으로 청산할 것으로 예상되지 않습니다. 일정 기간(예: 24시간) 동안 미결제 최고 입찰가를 살펴보면 보고된 가치가 실제로 글로벌 현물 가격의 바닥이라고 자신 있게 말할 수 있습니다.

공격자가 담보의 가치를 실제보다 높게 등록하도록 시스템을 조작하려면 글로벌 현물 가격보다 높게 입찰해야 합니다. 동시에 합리적인 시장 참여자들은 이 "구매 벽"을 주시하고 BTC를 판매하기 시작하여 효과적으로 선점할 것입니다. 이 메커니즘은 조작으로 인해 시스템이 손상되지 않도록 조작자의 구매력에 대응하기 위해 전체 시장의 판매력을 사용합니다.

보안 시스템의 두 번째로 큰 과제는 합리적인 관리인과 사용자가 모두 참여할 수 있는 수준으로 운영 비용을 줄이는 것입니다. 발행 시점에 존재하는 각 TBTC는 250%의 가치를 보장합니다. 100%는 에스크로된 BTC에 의해 보장되고 나머지 150%는 원래 BTC 저축을 보호하기 위해 서명자가 설정한 이더리움에서 보장됩니다.

중복 비용(서명자는 항상 온라인 상태여야 하며 그렇지 않으면 중복될 위험이 있음)을 무시하더라도 낮은 수율을 감안할 때 서명자가 되고자 하는 사람의 수는 매우 제한적일 수 있습니다. 수익률이 훨씬 높으면 서명자가 되고 싶은 사람은 많아지고 사용자가 되고 싶은 사람은 적어질 수 있습니다. 시스템이 높은 양육비를 감당할 수 있고 사용자를 유치할 수 있는지 여부는 주로 이더리움의 TBTC 대출 금리에 달려 있습니다.대출 금리는 TBTC 사용자가 Compound 또는 MakerDAO와 같은 애플리케이션에 액세스하여 얻을 수 있는 유틸리티의 양을 결정합니다.

서명자의 비용을 줄이기 위해 tBTC 시스템은 Compound 또는 기타 완전 담보 자본 시장에서 채권을 자동으로 대출합니다. 누군가가 컴파운드에서 ETH(또는 TBTC)를 빌려주려고 한다면, 그들은 tBTC 서명자가 되거나 추가 비용(중복 비용 제외)을 지불하지 않고 서명자 수수료를 받을 수 있습니다. 다른 한편으로 스마트 계약의 또 다른 계층을 추가하는 위험은 TBTC 토큰의 "하드 머니" 속성을 더욱 약화시킬 수 있습니다.

시장에서 이러한 비용을 이해할 수 있는 알려진 방법이 없기 때문에 수수료 설정에 대한 책임은 TBTC 팀에게 있습니다. 출시 시 서명자는 6개월마다 50bps(또는 0.5%)의 에스크로 수수료를 받아 연간 매출의 총 1%를 받게 됩니다. 저축이 150% 가치 담보여야 한다는 점을 감안할 때 서명자는 청구에 대한 자본 비용이 연간 0.66% 미만인 경우에도 손익을 깰 것입니다.

Ethereum과 같은 비 고유 담보를 사용하는 대신 tBTC는 보관 수수료에서 현금 흐름을 생성하는 작업 토큰을 도입할 수도 있습니다. 이러한 방식으로 시스템은 주로 자체 미래 현금 흐름을 담보에 대한 담보로 사용할 수 있습니다. 이 작업 토큰이 이더리움보다 에스크로의 BTC에 비해 변동성이 적다면 전체 담보 요구 사항을 더 줄일 수 있습니다.