이더리움 생태계의 재무 구조: 어떻게 작동합니까?

편집자 주: 이 기사의 출처는푸른여우노트 (ID: lanhubiji)편집자 주: 이 기사의 출처는

푸른여우노트 (ID: lanhubiji)

, 원래 제목은 "Ethereum: Digital Financial Stack", 저자: David Hoffman, 번역자: SIEN; Odaily는 승인을 받아 복제했습니다.

개요

서문: 이더리움의 확장성 문제에도 불구하고 이더리움 기반의 탈중앙화 금융은 점차 성장해 왔습니다. ETH 모기지 금리, MakerDAO에서 제공하는 안정적인 통화 DAI, 복합 대출, ETH 및 DAI 기반 애플리케이션, 프로토콜에 대한 유동성 및 거래량을 제공하는 사용자 인터페이스 등을 통해 안전한 기본 통화를 제공합니다. 이더리움의 탈중앙화 금융은 서로 위에 구축된 여러 스택으로 구성되며 최종적으로 이더리움 경제 내부에서 시장 운영력을 형성하고 초기에 네트워크 효과를 형성합니다.

이더리움은 금융 상부 구조의 건설을 지원하는 플랫폼입니다. 금융 상부 구조의 사용자 행동은 그 내부에서 실행되는 자산을 밀고 당기는 밀고 당기는 힘을 생성합니다. 재무 스택의 각 계층에서 발견되는 지표는 이더리움의 경제학을 설명합니다.

개요

Layer1——MakerDAO

Ethereum은 서로 위에 구축된 계층 집합입니다. 각 레이어는 상위 레이어가 자신을 효과적으로 표현할 수 있는 기반과 안정성을 제공합니다. 또한 각 계층에는 이더리움 경제 내에서 시장 세력을 구축하고 이에 대응하는 자체 메트릭이 있습니다.

레이어 0 - 이더리움

ETH 모기지 금리

안정화 수수료, DAI 예치율

계층 2 - 대출 + 대출

DAI 거래량 - 가중 평균 차입/공급 비율

Layer3 - 애플리케이션 계층

DeFi에 고정된 ETH

자산 거래량

각 레이어의 안정성은 상위 레이어에 가능성을 더합니다. 이것이 이더리움 개발이 중요한 이유입니다. 마찬가지로 Ethereum을 구축하는 것만큼 중요하지는 않지만 MakerDAO를 올바르게 얻는 것이 얼마나 중요한지 보여줍니다.

이더리움 경제의 이 두 가지 기반이 충분히 구축되면 코드로 완전히 통제되고 시장 참여자와 상호 작용할 수 있는 활기찬 금융 애플리케이션 생태계 구축을 지원할 수 있습니다.

보조 제목

레이어 0: 글로벌 채권 시장

지표: ETH 공약률

Ethereum 2.0은 ETH 스테이킹을 지원합니다. 32 ETH를 가진 사용자는 자신의 컴퓨터에서 네트워크 트랜잭션을 확인하고 수입을 얻을 수 있습니다. 보상의 크기는 유효성 검사기 풀의 크기에 따라 다릅니다. (Blue Fox 참고: 현재 설계에 따르면 모기지 풀의 크기에 따라 연간 수익률은 1.56%에서 18.1% 범위이며, 담보 금액이 작을수록 수익률이 높습니다. 연간 순환 범위는 181,019 2,097,152 ETH로 인플레이션율은 0.17%에서 1.56%로 ETH의 대출금리를 고려하면 ETH의 연환산 수익률이 5%를 넘기는 어려울 수 있으며, 3.3% 내외일 가능성이 있다. 풀이 3천만 ETH인 것이 더 높습니다. 구체적으로 어떻게 될지, ETH2.0이 언제 활성화되는지 봅시다.)

PoS 네트워크는 단일 디지털 채권 시장의 시작입니다. ETH를 통화로 사용하여 자본이 있는 개인은 저위험 수익을 약속하고 얻을 수 있습니다. 수익은 자본 규모와 스테이킹 시간에 비례합니다. ETH 및 이더리움의 디지털 경제에 대한 낮은 위험, 낮은 유지 관리 노출을 원하는 사람들을 위한 안정적인 투자 전략입니다.

전통적인 채권 시장에서는 미국 재무부에서 채권과 어음을 구매합니다. 채권과 어음을 상환할 때 구매자는 일반적으로 1-3%의 수익률을 받습니다. 그러나 이러한 금리는 가변적이며 2차 시장에서 유가 증권으로 자유롭게 거래되며 함께 수익률 곡선을 생성합니다. 즉, 채권을 매수할 때 미국 경제 네트워크에 달러를 담보로 담보를 제공하고 담보 자산의 규모와 채권 만기에 비례하는 수익을 보장받게 됩니다.

"나는 환생이 있다면 대통령, 교황, 또는 40%의 야구 선수가 되고 싶다고 생각했습니다. 하지만 지금은 채권 시장으로 돌아가고 싶습니다. 모두를 놀라게 할 수 있습니다."

채권 시장은 모든 것을 통제합니다. 18조 달러 규모의 글로벌 증권 시장 중 단연 최대 규모이며, 채권 시장은 글로벌 자본을 이끄는 가장 강력한 길잡이가 될 수 있습니다.

채권 시장은 모든 시장의 기본 계층이기 때문에 강력합니다. 자본 비용(또는 채권 이자율)은 궁극적으로 주식, 부동산 또는 기본적으로 모든 자산 등급의 가치를 결정합니다.

이는 채권 시장과 ETH 스테이킹 비율이 각각의 금융 시장의 최하위 계층이기 때문입니다. 업스트림에 존재하는 모든 시장 역학을 결정합니다.

ETH2.0: 채권 시장 재건

ETH2.0에서는 중앙 정부의 기능과 재정 준비금이 프로토콜 코드에 기록됩니다. ETH2.0의 고정되고 미리 결정된 약속 비율은 중앙 기관이 돈을 인쇄하는 문제를 해결합니다. 또한 ETH 스테이킹 비율은 네트워크로의 자본 유입을 장려하고 블록체인에 보안을 제공합니다.

즉, 정부는 경제를 키우기 위해 채권을 발행하고, 정부와 경제를 지키는 군을 지원한다. 이더리움에서 블록체인은 디지털 경제의 보안을 위해 지불하기 위해 지분을 가진 사람들에게 보상을 발행합니다.

보조 제목

레이어 1: MakerDAO: 초석

지표: DAI 예치율, 안정화 수수료

MakerDAO는 DAI가 생성되는 곳입니다. DAI가 생성되기 위해서는 DAI의 생성자, 즉 CDP 보유자가 안정성 수수료를 지불할 것을 약속합니다. 안정성 수수료는 대출 금리인 동시에 유통 시장에서 DAI의 가격을 관리하는 도구이기도 합니다.

또한 자본 비용을 결정합니다. 안정화 수수료는 CDP 보유자가 담보 자산에서 발생하는 부채에 대해 주어진 연도에 받을 것으로 예상할 수 있는 수익에 대한 예상 수익을 측정한 것입니다. 안정성 수수료가 20%이고 CDP 보유자가 DAI를 생성하면 이 DAI를 통해 수익의 20% 이상을 창출할 수 있다고 생각합니다. 안정성 수수료는 DAI의 총 시장 가치의 "풀"을 나타냅니다(Blue Fox 참고: 안정성 수수료는 DAI의 순환에 풀다운 효과가 있음). 안정성 수수료가 높을수록 공급되는 DAI는 줄어듭니다.

MakerDAO는 2018년에 DAI 저축률을 발표했습니다. DSR은 MakerDAO가 DAI의 가격을 관리하는 동시에 시가 총액을 늘릴 수 있는 능력을 높이는 데 도움이 되는 도구입니다. DSR 도입 이전에는 CDP 보유자가 지불한 모든 안정성 수수료가 MKR(또는 PETH) 소각에 사용되었습니다. 이것은 MakerDAO가 부과하는 위험 관리 수수료입니다. 모든 자산이 똑같이 위험하지는 않으며 일부 자산은 위험이 거의 없습니다(예: 토큰화된 미국 국채).

자산의 위험도가 낮을수록 안정성 수수료는 MKR을 소각하는 대신 DSR에 맞춰집니다. DSR이 높을수록 DAI의 공급량이 많아지며, DSR에 DAI를 락업한 사람은 더 많은 보상을 받을 수 있습니다.

왼쪽: 위험 없음, DSR에 수수료 지불 ||| 오른쪽: 위험, MKR에 수수료 지불

DSR은 ESR의 쌍둥이 형제입니다. (Blue Fox 참고: ESR은 ETH 약속 비율입니다). DSR을 사용하면 위험 노출 없이 수익을 얻을 수 있으며 안정적인 가치의 통화이며 매우 예측 가능한 수익 가치가 있습니다. DSR은 영구적인 무위험 수익을 허용하기 때문에 2차 시장의 중력에서 벗어나 DAI를 유인합니다.

DAI가 존재하는 한 안정성 수수료를 지불하는 사람들이 있을 것입니다. 누군가가 안정성 수수료를 지불하면 누군가 DSR에 지불된 DAI를 캡처할 수 있습니다. 더 많은 사람들이 안정성 수수료를 지불하고 더 많은 사람들이 DSR의 이자율을 잡을 수 있습니다.

보조 제목

계층 2: 차용

지표: DAI 가중평균차입금리(WABR) 및 공급금리(WASR)

DAI 가중 평균 차입 금리 및 공급 금리는 여러 은행에서 차입하는 평균 차입 비용을 측정하는 금융 도구인 LIBOR에서 유래했습니다.

가중평균 차입금 및 공급금리

DAI 가중평균 차입금리와 가중평균 공급금리는 모든 DAI 대출/차입 플랫폼의 평균 금리를 사용합니다. 평균 가격에 가중치를 부여하고 각 플랫폼의 거래량(Compound, DyDx), 차용률, 공급률을 수치화하여 DAI가 "시장"에 공급되거나 차용되는 비율을 나타냅니다. 자금 관리자는 결정을 지원하기 위해 데이터가 필요하기 때문에 이 두 수치는 유용한 지표가 될 것입니다.

2019년 6월 29일 DAI 시세

가중평균 공급율 : 16.5%

(DAI를 빌려주면 연평균 수익률은 16.5%)

(DAI를 차입하여 연평균 19.5%의 이자를 지급)

(Blue Fox 참고: 현재 DAI의 차입 금리와 차입 금리가 모두 하락했습니다. 예를 들어 Compound는 최근 약 12.9%, 8.1%입니다.)

당일 가격은 당일 시장 상황을 반영하기 때문에 이러한 요율은 향후 크게 변경될 것입니다.

계층 3: 애플리케이션 계층

지표: DeFi에 고정된 ETH

이것은 높은 수준의 통화, 표현 계층 및 알고리즘의 중간 계층입니다.

이미지 설명

발신자: 디파이펄스

이더리움의 응용 계층은 이더리움을 흥미롭게 만드는 것입니다.

Ethereum의 응용 계층은 무엇입니까?

이더리움의 큰 혁신은 "EVM"을 블록체인에 통합한 것입니다. "가상 기계"는 프로그래머가 "컴퓨터"라고 부르는 것입니다. 이더리움의 EVM은 계산이 이더리움 블록체인에서 기본적으로 처리되는 방식입니다. 즉, EVM은 이더리움이 소프트웨어를 실행하고 소프트웨어가 온체인에서 디지털 자산(통화, 자산, 토큰)을 처리할 수 있도록 합니다. 이것은 "프로그래밍 가능한 돈"이라는 용어가 나오는 곳입니다. Ethereum 응용 프로그램은 기본적으로 통화 또는 기타 자산의 작동을 프로그래밍하는 컴퓨터 소프트웨어입니다.

이더리움 애플리케이션 계층: "가치의 인터넷"

프로그래밍 가능한 돈은 강력합니다. 그것은 너무 강력해서 이더리움 연구원과 개발자들은 그것이 될 수 있는 것의 표면을 긁고 있을 뿐입니다. 인터넷의 가능성을 상상하기 어려웠던 1990년대와 마찬가지로 가치 있는 인터넷은 많은 가능한 응용 프로그램과 사용 사례를 통해 동일한 약속의 초기 징후를 보여주고 있습니다. 중요한 차이점은 인터넷은 데이터로 운영되는 반면 이더리움은 가치로 운영된다는 것입니다.

이더리움 최초의 대규모 애플리케이션

MakerDAO: 디지털 네이티브 스테이블 코인, DAI

복합: 디지털 네이티브 자동 자산 대출

카이버 네트워크: 이더리움의 다양한 부분의 유동성을 통합하는 온체인 유동성 프로토콜

Uniswap: 디지털 네이티브 자동 자산 교환

Augur: 디지털 네이티브 예측 시장

dYdX: 알고리즘으로 관리되는 파생상품 시장

UMA(Universal Market Access) 계약: 합성 자산 플랫폼

0x: 주문서 기반 교환을 위한 플랫폼

이러한 모든 앱은 일종의 금융 기본 요소를 나타냅니다. 각각은 성장하는 금융 애플리케이션을 위한 핵심 빌딩 블록을 추가합니다. 이러한 애플리케이션 중 다수는 중앙 집중식 회사의 전통적인 금융 서비스와 유사합니다. UMA 프로토콜에 의해 생성된 토큰은 NYSE의 주식과 같은 다른 자산의 가치를 추적할 수 있으므로 글로벌 투자자가 주식 시장에 접근할 수 있습니다. dYdX는 자산을 롱앤숏하는 플랫폼이며 TD Ameritrade 또는 Robinhood와 같은 다른 마진 거래 플랫폼의 대안입니다. Augur는 미래 결과에 대한 확률적 공유를 사고파는 플랫폼으로 이론적으로 제품을 중앙 집중식으로 얻을 수 있지만 항상 규제를 받습니다. Uniswap은 NYSE와 같은 거래소일 뿐이지만 알고리즘으로 관리되며 모든 자산의 구매자와 판매자를 일치시킬 수 있습니다. 마찬가지로 컴파운드는 자산을 담보로 자산을 빌려 대출 기관에 지불하는 사람들을 지원합니다.

다음은 다양한 프로토콜 간의 트랜잭션에 대한 그림입니다.

이 그래프는 일부 암호화 애호가의 초기 비전인 화폐 인터넷의 성숙도를 보여줍니다. 현재의 인터넷은 데이터로 운영되며 새로운 인터넷은 가치로 운영됩니다. 점점 더 많은 가치 있는 자산이 이더리움에 유입되고 더 많은 애플리케이션이 이러한 자산을 프로그래밍할 수 있게 됨에 따라 새로운 금융 상품을 만드는 이더리움의 능력은 계속해서 성장하고 있습니다.

이것은 또한 이더리움이 복합 네트워크 효과를 키우는 방법이기도 합니다. 각각의 금융 프리미티브는 이더리움 위에 구축할 수 있는 것들의 선택에 또 다른 차원을 추가합니다. 각 프리미티브는 개별 레고이며 이더리움에는 점점 더 많은 레고가 있습니다.

금융 스택

이러한 플랫폼은 모두 DAI와 Ether를 활용하여 작동합니다. DAI와 Ether의 거래량은 물론 이들 플랫폼에서 이루어지는 일일 거래량은 DAI WABR & WASR뿐만 아니라 Ether 공약 비율(Layer 0)과 안정성 수수료/DSR(Layer 1)의 영향을 크게 받습니다. 이 세 가지 메트릭은 위의 모든 애플리케이션에 대한 자본 가용성을 결정하는 세 가지 시장에서 생성된 비율을 나타냅니다.

복합 스택

계층 0은 알고리즘 제어 상품 통화 발행 계층입니다. 모든 새로운 Ether 발행은 Ethereum 블록체인의 보안을 담당하는 계층인 Layer 0에 있습니다. 보안이 낮으면 레이어 0에서 이더를 많이 발행하지만 보안이 높으면 이더를 덜 발행한다 더 많은 사람들이 ETH를 약속하고 거래를 확인하도록 동기를 부여하기 위해 네트워크는 더 많은 ETH를 보상하지만 충분한 보안이 달성되면 Ethereum 발행이 줄어들고 사용자는 ETH를 다른 더 수익성 있는 곳으로 전송하도록 권장됩니다. 애플리케이션 계층 등). 이는 이더리움의 보안을 보장하는 동시에 더 높은 금융 스택으로의 이더 이전을 지원하기에 충분합니다.

ETH 공약 비율은 스택의 바닥을 향한 Layer 0의 중력, 즉 ETH를 향한 중력을 결정합니다.

레이어 1은 안정적인 레이어입니다. Layer 1은 Layer 0에서 발행된 Ether를 가져와 안정적인 형태의 DAI로 변환합니다. 레이어 1은 개인이 DAI가 미래에 유사한 가치를 나타낼 것이라는 것을 알고 정보에 입각한 경제적 결정을 내릴 수 있기 때문에 개인이 자본 관리 방법에 대해 장기적인 계산을 할 수 있도록 합니다.

레이어 1은 자본 생성 레이어이기도 합니다. 레이어 1은 개인이 직접 코인을 주조할 수 있는 레이어로 거시 경제의 총 자금 풀에 돈을 추가합니다. 안정성 수수료는 이더리움 내 자본 비용을 나타내는 발행 비용입니다.

안정성 수수료는 비례하는 DAI 저축 비율을 생성하며 ETH 스테이킹 비율과 마찬가지로 금융 스택에서 DAI에 중력 효과를 발휘합니다. DAI 예치율은 DAI의 희소성을 관리하는데, 이는 ETH 약정율이 ETH의 희소성을 관리하는 것과 비슷합니다.

계층 2는 "자본 가용성" 계층입니다. 계층 2는 차입 비용을 결정하며 이는 자본 제공자에게 지급되는 이자와 균형을 이룹니다. 레이어 2는 "피어 투 피어 신용 창" 레이어입니다.

자산 대출 및 차용은 MakerDAO에 비해 제한이 적지만 시스템 위험도 적습니다. 이 계층에서 DAI를 빌릴 수 있으며 종종 청산 이벤트에서 더 적은 수수료와 더 낮은 벌금으로 DAI를 빌릴 수 있습니다.

Ether는 세 위치 중 하나에 있을 수 있습니다.

1. 서약

Ether는 자본 자산으로서 정기적인 배당 수익을 제공합니다.

Ether는 금융 생태계에 무신뢰/무허가 참여를 위한 담보 역할을 하는 가치 저장소 역할을 합니다.

3. 2차 시장

위의 두 서비스에 액세스하기 위해 2차 시장에서 지불해야 하는 가격입니다.

이미지 설명

이 그래프는 DAI에도 적용됩니다. 1.DSR 2.SF 3.DAI 가격

Ether의 가격은 1+2 대 3의 일반적인 풀에 따라 달라집니다.

애플리케이션 계층(APP에 고정된 1-ETH)은 금융에 대한 시장의 수요를 반영합니다. 시장의 수요와 공급 상황. 전반적으로 공급 측면과 대출 기관은 차용인이 담보 가치보다 적은 금액만 빌릴 수 있기 때문에 그들이 인출하는 것보다 훨씬 더 많은 자본을 시장에 투입하고 있습니다. $1,500 상당의 ETH를 담보로 $1,000 상당의 ETH를 대출할 수 있습니다. 전체 잠금: ETH 대출 가치의 1/3. (Blue Fox 참고: 즉, 과도한 담보로 인해 자산의 1/3 이상이 실제로 잠깁니다.)

모든 작용에는 크기가 같고 방향이 반대인 반작용이 있습니다. 시스템 1과 시스템 2는 모두 ETH를 각자의 제어 영역으로 끌어들이는 것을 목표로 합니다. App은 더 매력적인 기능과 서비스를 제공하므로 항상 ETH를 스테이킹에서 빼냅니다. 이더리움 프로토콜은 스테이커가 적을 때 더 높은 수익률을 제공합니다. (Blue Fox 참고: ETH의 서약 계층, DAI 생성 계층 및 애플리케이션 계층은 모두 ETH에게 매력적일 것이며 이러한 매력의 크기는 각각의 반환율에 따라 달라지므로 ETH의 가치 흐름이 발생합니다.)

1과 2는 이더리움의 가격인 3에 대한 풀을 생성합니다. 1과 2를 동일하지만 반대 방향으로 당기기 위해 이더리움 가격은 2차 시장에서 상승합니다. 이것이 이더리움 강세장의 기본입니다. 이더리움의 가상머신은 충분히 의미있는 응용 프로그램을 생산합니다.ETH의 희소성을 통해 ETH의 약정 비율이 증가합니다.동시에 이 두 메커니즘은 2차 시장에서 이더리움 가격에 강력한 힘을 발휘합니다.

보조 제목

계층 4: 사용자 집계

최종 레이어. 유동성 제공 계층. 미들웨어 계층. 인터페이스 레이어. 효율적인 시장 가설 계층.

레이어 4는 그 구조와 목적이 그 아래의 애플리케이션에 완전히 의존하기 때문에 마지막으로 나타나는 레이어입니다. 최고의 레이어 4 예시는 InstaDapp의 교차 프로토콜 브리지입니다.

InstaDapp은 더 나은 이자율을 위해 한 대출 플랫폼에서 다른 대출 플랫폼으로 부채를 MakerDAO에서 Compound로 자동 이전하는 서비스를 구축했습니다. InstaDapp은 사용자가 수행한 단일 트랜잭션을 완료하기 위해 13개의 내부 트랜잭션을 생성합니다.

Settle Finance는 유사한 서비스를 제공합니다. 즉, 시장 데이터를 집계하고 모든 거래소 중 최고의 환율을 제공하는 분산형 거래소 인터페이스입니다. 좋은 인터페이스와 유동성 서비스를 통해 Settle은 사용자를 포착하고 Ethereum과의 재정적 상호 작용의 마찰을 줄일 수 있습니다.Settle은 Ethereum 생태계의 전반적인 유동성과 효율성을 제공하는 데 도움을 줄 수 있습니다.

TokenCard는 흥미로운 집계 시나리오를 제공합니다. Visa와 같은 결제 네트워크를 암호화 신용 카드에 연결함으로써 TokenCard는 사용자를 풀링하고 분산형 거래소에 거래량을 제공합니다. TokenCard 직불 카드의 충분한 사용자는 애플리케이션 계층에 더 많은 거래량과 유동성을 제공할 수 있습니다.

• RealIT는 토큰화된 부동산 플랫폼입니다. 투자자는 부동산의 지분을 구매하고 일일 임대료를 받습니다. RealIT는 서비스로 사용자를 집계하고 이더리움 시스템 전체에 DAI를 확산하기 때문에 DAI 거래의 일일 거래량을 증가시킵니다. 점점 더 많은 사용자가 사용함에 따라 더 많은 부동산 자산이 판매되고 더 많은 임대 수입이 DAI로 전환되어 RealToken 보유자에게 전송되어 응용 계층의 유동성이 증가합니다.

• 보조 제목

• 예측 및 결론

• 이러한 지표는 이더리움 경제를 측정하는 데 항상 중요합니다.