스테이블 코인을 살펴보기 위해 USDT를 예로 들어 보겠습니다.

개요 개요

첫 번째 레벨 제목

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미국 달러에 고정된 고정 환율 통화

대륙별 수출입 미국 달러 결제 비중

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보고서 텍스트

스테이블 코인이란 무엇입니까?

Stablecoin은 예비 자산을 기반으로 하여 안정적인 통화 가치를 보장할 수 있는 새로운 유형의 암호화폐입니다. Stablecoin은 2014년 Bitfinex가 설립한 Tether Limited에서 발행한 USDT에서 시작되었습니다. Thether Limited는 토큰 백서에서 "Tethers는 명목화폐와 연결된 디지털 통화입니다. 모든 Tethers는 Omni Layer 프로토콜을 통해 Bitcoin 블록체인에서 토큰 형태로 최초로 발행됩니다. 미국 달러에 1:1로 페깅되고 해당 미국 달러의 총 금액은 Hong Kong Tether Co., Ltd.에 보관됩니다(즉, 하나의 Tether 코인은 하나의 미국 달러입니다). Tether Limited의 서비스 약관에 따라 보유자는 Tether를 법정 화폐 등가물 또는 비트코인으로 교환/교환할 수 있습니다. 테더의 가격은 항상 법정화폐의 가격과 연결되어 있으며 연결된 통화의 저장 용량은 항상 유통되는 통화의 양보다 크거나 같습니다.

Tether Limited의 공식 웹사이트는 USDT가 발행 통화와 어떻게 연결되어 있는지 설명합니다.

스테이블코인이 왜 필요한가요?

스테이블코인은 개발된 지 불과 몇 년밖에 되지 않은 신흥 통화로서 법정 화폐와 디지털 화폐의 장점, 즉 암호화폐의 즉각적인 처리 및 지불 보안과 법정 화폐의 안정적인 가치를 결합하려고 하기 때문에 큰 주목을 받았습니다. 통화.가치.

비트코인의 아킬레스건

비트코인은 여전히 ​​가장 인기 있는 암호화폐이지만 가치 변동성이 매우 높아 투자 속성은 크게 증가하지만 금전적 속성은 약화됩니다. 예를 들어, 비트코인 ​​가격은 2017년 11월 약 5,950달러에서 12월에 19,700달러 이상으로 상승한 후 2월 초에는 약 3분의 2 하락한 6,900달러를 기록했습니다. 비트코인의 일중 가격 변동도 심할 수 있습니다. 단 몇 시간 만에 비트코인은 양방향으로 10% 이상 움직입니다.

비트코인 트렌드

이러한 단기 변동성으로 인해 비트코인 ​​및 기타 인기 있는 암호화폐는 일반 대중이 일상적으로 사용하기에 적합하지 않습니다. 본질적으로 통화는 금융 거래의 매개체이자 가치 저장 수단으로서 그 가치가 장기간에 걸쳐 상대적으로 안정적으로 유지되어야 합니다. 통화의 구매력이 상대적으로 안정적이지 못하면 통화 자체의 의미를 잃게 됩니다.

예를 들어 2006년부터 2008년까지 짐바브웨에서 인류 역사상 최악의 초인플레이션이 발생하고 국내 물가가 급등하면서 사회적 문제가 대두되었습니다. 2008년 6월의 공식 인플레이션율은 11,200,000% 이상으로 추정됩니다. 2008년 12월까지 짐바브웨 정부는 실제로 25달러에 불과한 100조 달러의 새로운 지폐를 발행했습니다. 초인플레이션은 경제를 정지시켰고 외국인 투자자들을 겁주게 했으며 저축의 구매 가치와 가계 소득을 파괴하여 장기적인 경제 성장을 파괴했습니다.

짐바브웨 인플레이션율

스테이블 코인이 제공하는 솔루션

• 이상적으로는 암호화폐는 구매력을 유지하고 인플레이션율을 최대한 낮추어 토큰의 저축보다는 소비를 장려할 수 있어야 합니다. Stablecoin은 이러한 이상적인 상태를 달성하기 위한 솔루션을 제공합니다.
  화폐 통화 가격이 안정적인 두 가지 주요 이유가 있습니다.

• 그들의 외환 보유고
  명목화폐는 금이나 외환보유액과 같은 기초 자산에 담보로 고정되어 있기 때문에 가치가 크게 변동하지 않습니다.

중앙 은행 시장 행동

명목화폐의 평가가 크게 변동하는 극단적인 경우에도 통화를 통제하는 당국은 가격 안정을 유지하기 위해 통화의 수요와 공급을 관리하기 위해 개입합니다.

대부분의 암호화폐에는 이 두 가지 주요 특성이 없습니다. 가치를 뒷받침할 준비금이 없고 필요한 경우 가격을 통제할 중앙 권한이 없습니다.

USDT는 첫 번째 문제에 대한 솔루션을 제공합니다. 법정 통화인 미국 달러와 연결되어 있으며 1:1 환율을 규정하고 Tether의 가격이 법정 통화의 가격과 항상 연결되도록 자산 인증서를 제공합니다. 그것은 발행된 코인의 저장량과 연결되며 항상 유통되는 통화량보다 크거나 같을 것이므로 USDT의 가격은 비트코인보다 안정적입니다. USDT의 인플레이션율도 미국 달러에 고정되어 있기 때문에 미국 달러와 동일합니다.

스테이블 코인은 정말 안정적인가요?

스테이블 통화라고 하지만 스테이블 통화의 가치와 가격은 정말 안정적인가 이 기사에서는 USDT 자체가 안정적인지 여부를 세 가지 측면, 즉 USDT의 탈중앙화 정도, 안정성, USDT의 환율 및 USDT의 인플레이션 방지.

USDT는 비트코인만큼 분산되어 있지 않습니다.

• 탈중앙화의 정도와 관련하여 USDT 발행 회사인 Tether Limited는 백서에서 매우 명확하게 밝혔습니다. 순환은 분산된 디지털 통화로 존재합니다) (Tether Limited는 예비 자산의 중앙 집중식 관리인 역할을 해야 하므로 우리의 응용 프로그램이 완전히 분산되지 않았음을 인식합니다(유통 중인 Tether는 분산된 디지털 통화이지만).

• 이것은 또한 다음과 같은 위험을 의미합니다.

• Tether Limited가 파산할 수 있습니다.

• Tether Limited를 제공하는 은행이 파산할 수 있음

은행은 Tether Limited 자산을 동결시킬 수 있습니다

기업은 고위험 투자 활동을 위해 적립금을 사용할 수 있습니다.

따라서 탈중앙화의 관점에서 스테이블코인은 안정적이지 않습니다.

USDT 환율 안정성

먼저 이해의 편의를 위해 본 논문에서 사용한 연구 방법과 공식을 먼저 소개한다. USDT는 USD와 1:1 벤치마킹 관계이므로 오프셋 공식은 다음과 같습니다.

편차 = 최대값(높은 가격 - $1.00, $1.00 - 낮은 가격)

Annualized Deviation (adjusted) = Deviation / Close Price

우리는 USD/JPY를 컨트롤로 선택하여 고정 환율과 비 고정 환율 통화 쌍의 일탈 위험을 테스트합니다.

USDT와 명목 화폐 간의 USD/JPY 환율을 비교하면 연간 평균 오프셋 포인트 USDT가 USD/JPY보다 훨씬 작습니다. 그러나 USD/JPY의 큰 베이스로 인해 베이스를 기준으로 조정 후 연간 오프셋을 비교하면 USDT의 오프셋이 USD/JPY보다 훨씬 큽니다. 조정 공식은 다음과 같습니다.

USDT는 USD/JPY보다 최대 변동률이 훨씬 높으며, 출시 2년이 지난 2017년에도 여전히 최대 변동률은 21%였습니다.

USDT의 변동성은 해마다 꾸준히 감소하고 있지만 2019년에는 여전히 USD/JPY보다 0.48% 높은 수준입니다.

USDT의 유일한 칭찬 포인트는 역사적 데이터에 따르면 USDT의 하락 위험이 USD/JPY보다 낮다는 것입니다.상장 이후 최대 되돌림은 -10.496%이며, USD/JPY의 5년 최대 되돌림은 -20.48입니다. %. 최대 드로다운을 계산하는 공식은 다음과 같습니다.

최대 인출폭 = ( 최대 ( 1 계좌 당일 당일 금액/당일 전 계좌 최대 금액) * 100%

정리하자면, 변동성과 상쇄 측면에서 스테이블 코인 USDT의 틀 하에서 명목 화폐와 연동된 스테이블 코인의 안정성은 명목 화폐 간의 비페깅 관계만큼 안정적이지 않습니다. 이 테스트는 변동성이 큰 비개발 국가의 환율과 같이 대표성이 없지만 USDT의 존재 목적 중 하나는 안정화입니다. 테스트에서 USDT의 안정성이 설득력이 없다는 것을 알 수 있습니다.

USDT 안정성 테스트 결과

USD/JPY 안정성 테스트 결과

인플레이션과의 상관관계

USDT의 변동성은 인플레이션과 약한 상관관계가 있기 때문에 인플레이션이 USDT에 미치는 영향은 여기서 논의하지 않습니다.

피어슨 상관 계수

USDT에는 다양한 위험이 있지만 일부 투자자와 디지털 통화 사용자의 의심을 성공적으로 해결하고 공중의 성과 같은 디지털 통화 개념에 대한 강력한 지원을 제공했습니다. 따라서 2015년 상장 이후 시가가 급상승하여 현재까지 시가가 40억 달러를 넘어섰고 2017년 성장률은 13816%에 달했다.

시장 가치

시가총액 성장률

저장 수단

지불 수단

현재 암호화폐 생태계에서 ICO 파이낸싱 프로세스는 암호화 자산 가격 변동의 위험을 생성합니다. 프로젝트 당사자는 일반적으로 이전 약속을 실현하기 위해 자원을 사용하기 위해 일정량의 ETH를 모금합니다. 암호화된 자산을 법정화폐로 전환하는 데 드는 높은 수수료로 인해 프로젝트의 창립 팀은 대부분의 자산을 ETH에 저장하는 경향이 있지만 암호화폐의 가격이 상승함에 따라 투자자는 기회 비용을 지불하게 됩니다. 그러나 약세장에서 암호화 자산의 가격이 급격히 떨어졌고 자산의 급격한 하락에도 불구하고 창립 팀은 여전히 ​​IRR에 대한 투자자의 기대를 충족시켜야 합니다. 장기적으로 스테이블 코인은 ICO 프로젝트의 창립 팀이 자산을 보다 안전하게 유지하는 데 도움이 될 수 있습니다.

지불 수단

지불 도구로서 스테이블코인은 가격 변동의 위험을 효과적으로 제거할 수 있으며 암호화폐 거래를 통해 현재 은행 도구보다 더 나은 사용자 경험과 상당한 효율성 이점을 제공합니다. 현재 국제 은행 송금은 3일이 걸리지만 암호화폐를 사용하면 거래를 빠르게 확인할 수 있습니다.

현재 스테이블 코인의 사용은 주로 테더(USDT)에 집중되어 있으며, 테더는 BTC 일일 거래량의 약 60%를 차지하는 거래량 기준 2위 암호화폐입니다. 올해 초 Tether는 시가총액 상위 10개 암호화폐에 진입했으며 현재 전체 스테이블코인 시가총액의 93%를 차지합니다. USDC와 같은 새로운 스테이블코인이 거래소에 진입하는 데 성공했음에도 불구하고 Tether는 모든 스테이블코인 거래량의 약 98%를 차지하며 계속 지배하고 있습니다.

순환 수단

파생상품은 위험 자산을 효과적으로 헤지할 수 있습니다. 예를 들어, 민간 항공사가 사용하는 연료 비용은 달러당 갤런으로 계산되며 일반 항공사는 Forward Contract를 사용하여 위험 노출을 달러로 헤지합니다.

이러한 파생 상품의 대부분은 현금으로 결제되며 스테이블 코인은 패리티를 통해 가치를 이전할 수 있습니다. 오늘날 CME 및 CBOE와 같은 현대 은행의 인프라는 청산소와 같은 비용이 많이 드는 중개자 및 통화를 사용하여 계약을 결제하는 데 크게 의존합니다. 이러한 복잡한 작업이 스마트 계약을 통해 실행될 때 USD 자산의 모든 결제가 필요합니다.

가까운 미래에 이러한 파생 상품은 통화를 안정화하고 거래 비용을 줄이며 중앙 기관의 필요성을 제거함으로써 온체인으로 정산될 수 있습니다. 현재 금융 시장 프레임워크에서 이러한 중앙 집중식 기관은 시장 참여자 간에 신뢰를 제공합니다.

스테이블 코인의 불완전성

• USDT는 환율 안정화 문제를 해결했지만 통화 특성으로 인해 여전히 트릴레마에서 벗어날 수 없습니다.

• Trilemma라고도 알려진 Trilemma는 국제 금융의 원칙으로, 한 국가가 동시에 다음 세 가지를 달성하는 것은 불가능하다는 것을 의미합니다.

• 자본 이동성

고정환율(환율)

통화독립정책(통화정책)

USDT가 하는 일은 자본의 자유로운 출입을 보장하는 것이며, 미국 달러와 1:1로 연결되어 독립적인 통화 정책을 완전히 포기하므로 ​​연방 준비 은행의 어떤 결정도 USDT의 가치에 영향을 미치게 됩니다. 원래 디지털 통화의 원래 의도. 역사의 교훈은 트릴레마의 규칙을 위반하면 대규모 금융 위기로 이어질 것이라는 사실을 입증했습니다.

동시에 USDT는 미국 달러에 고정되어 있지만 결국 미국 달러가 아니며, 시가총액이 40억 달러에 불과한 통화치고는 보유량이 너무 집중돼 있다. Longhash의 데이터에 따르면 USDT 거래의 76.95%가 Binance라는 하나의 거래소에 집중되어 있습니다. 활성 주소의 수는 15000-20000에 불과하며 칩은 매우 집중되어 있습니다.

결론

롱해시 위치 분석