Bitcoin을 기반으로 안정적인 통화를 발행하는 방법은 무엇입니까?

편집자 주: 이 기사의 출처는구옌시, 허가를 받아 게시했습니다.

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구옌시Libra 프로젝트 연구 분석 보고서, 허가를 받아 게시했습니다.리브라 프로젝트의 등장으로 스테이블 코인에 대한 시장의 관심이 한 단계 높아졌습니다. 이 프로젝트는 글로벌 금융 규제 기관과 중앙 은행이 상응하는 대책을 마련하도록 강제할 뿐만 아니라 시장에서 스테이블 코인 제품에 대한 열광을 자극합니다. Libra 프로젝트의 범위가 너무 크기 때문에 모든 측면에서 큰 위험이 있고 미래에 큰 불확실성이 있습니다. 그러나 Libra의 디자인 및 홍보 경험은 시장에서 유사한 프로젝트에 대한 참고 자료로 분명히 사용될 것입니다. 시장에서 보다 합리적인 설계와 보다 실현 가능한 애플리케이션 프로모션을 통해 안정적인 통화 프로젝트가 분명히 있을 것입니다.Libra의 백서가 공개되고 며칠 후 이에 대한 연구 분석 보고서를 발표했습니다(Libra 프로젝트 연구 분석 보고서）。

)는 매우 가능한 스테이블 코인 생성 방법이 디지털 자산 담보를 기반으로 하며 분산 방식으로 생성됨을 제안합니다. 나중에 게시한 또 다른 기사(

Libra와 경쟁하는 새로운 안정적인 통화를 만드는 방법은 무엇입니까?

)에서 이 스테이블 코인이 어떻게 생성되는지 자세히 설명합니다. 그러나 현재 물리적 자산과 자본에 기반한 디지털 자산의 규모는 여전히 매우 작기 때문에 이 안정적인 통화 생성 메커니즘의 실제 적용은 아직 상대적으로 멀었습니다. 또한 안정적인 통화가 실제로 시장에서 촉진되고 적용될 수 있는지 여부는 많은 요인에 달려 있으며 합리적인 생성 메커니즘은 그 중 하나일 뿐입니다. 다른 더 중요한 요소에는 스테이블 코인의 포지셔닝 및 적용 시나리오 등이 포함됩니다. 블록체인 기술과 암호화된 디지털 자산의 발달로 인해 디지털 스테이블 코인을 발행하는 기술 비용이 매우 낮아 현재 다양한 스테이블 코인이 등장하고 있습니다. 앞으로 더 많은 유형의 스테이블 코인이 있을 것입니다. 따라서 스테이블 통화 상품의 제품 설계 및 시장 포지셔닝은 스테이블 통화의 기술 생성 메커니즘 및 재무 속성만큼 중요합니다. 이런 점에서 스테이블코인은 다른 제품 프로모션 메커니즘과 동일합니다(

너무 많은 퍼블릭 체인, 너무 적은 애플리케이션

현재 단계에서 코인을 만드는 가장 실현 가능한 방법은 비트코인을 기반으로 스테이블 코인을 발행하는 것입니다. 이 채굴 메커니즘이 적절하게 설계되고 올바르게 배치된다면 이러한 방식으로 발행된 스테이블 코인은 현재 적절하게 사용될 것입니다.

1. 현행 화폐가치 기준 및 유통체계인간 생활의 대부분의 역사에서 금은 화폐로 사용되었습니다. 금의 기본적인 특징은 총 재고가 한정되어 있고 아주 작은 부분으로 나눌 수 있으며 수명이 매우 길고 휴대하기 쉽다는 것입니다. 이러한 특성으로 인해 가치 전달자이자 가치 순환 수단이 됩니다. 현대 경제생활에서 금과 연결된 화폐가 등장했다. Bretton Woods 협정은 금에 대한 달러의 페그를 확립했습니다. 미국 달러는 전 세계에서 유통되는 통화로 사용됩니다. 전자기술의 발달로 인해 기존의 지폐와 동전의 유통방식 외에 전자부기의 형태로도 화폐가 유통될 수 있게 되었다. 미국 달러의 가치는 금에 고정되어 있으며 그 유통을 지원하는 매체는 지폐, 동전 및 전자 부기입니다. 이러한 새로운 흐름 방식은 전 세계적으로 미국 달러의 유통과 사용에 더 유리합니다.미국 정부는 베트남 전쟁 동안 막대한 비용을 지출했습니다. 이러한 지출을 충당하기 위해 미국 정부는 막대한 금액의 달러를 인쇄합니다. 결과적으로 미국 달러의 가격은 Bretton Woods가 결정한 가격에 계속 고정될 수 없습니다. 닉슨은 1973년에 달러와 금을 분리해야 했습니다. 그 이후로 미국 달러는 미국 정부의 신용 발행에 의존해 왔으며 더 이상 금 본위제가 아닙니다.

2. 디지털 자산을 기반으로 한 주화 모델

현재 디지털 자산 담보와 분산 스테이블 코인 생성을 기반으로 한 대표적인 프로젝트는 MakerDao입니다. MakerDao는 이더리움을 담보로 합니다. Ether의 시장 거래 가격은 이 스테이블 코인 DAI의 가치의 기초입니다. MakerDAO는 스마트 계약을 사용하여 전체 발행 프로세스를 자동화합니다. 사용자가 동전을 주조하는 데 사용하는 모기지 자산은 이더리움에서 호스팅됩니다. 전체 주조 프로세스는 사람의 개입 없이 전적으로 스마트 계약을 통해 수행됩니다. 이러한 주화 과정은 완전히 탈중앙화되어 기존의 중앙화 주화 과정과는 완전히 다른 주화 과정의 본질적인 변화이다. 하지만 MakerDao 프로젝트의 한계는 이더리움 기반의 채굴만 지원한다는 것입니다. 기초 자산의 수가 한정되어 있어 발행할 수 있는 스테이블 코인의 수도 한정되어 있습니다. 게다가 이 주조 메커니즘의 일부 기본 요소는 비합리적입니다(

'가장 유망한' Stablecoin 프로젝트 MakerDAO 분석

), 따라서 MakerDao 프로젝트가 많은 수의 스테이블 코인 발행을 지원하기 어렵습니다.

3. 비트코인 ​​기반 주화 모델

Satoshi Nakamoto의 원래 의도는 비트코인을 디지털 통화로 설계하는 것이었습니다. 그러나 비트코인 ​​자체의 설계 문제로 인해 시장에서 유통되기 시작했을 때 디지털 통화가 아닌 디지털 자산이 되었습니다. 그 가치는 전 세계 거래소의 7*24 거래를 통해 형성되며, 이는 전적으로 시장 합의의 결과입니다. 따라서 이러한 가치합의 방식은 부동산이나 기업주식의 가치를 결정하는 현행 방식보다 객관적이다. 유일한 차이점은 Bitcoin이 소위 가상 자산인 반면 다른 유형의 자산은 실제 자산이라는 것입니다. 그러나 유형에 관계없이 비트코인의 가치는 시장 기반이며 객관적입니다. 따라서 이러한 가치를 바탕으로 스테이블 코인이 발행될 수 있습니다.

3.1 비트코인 ​​자체의 시장가치

2009년 초에 시작된 이래 비트코인의 총 시장 가치는 0에서 오늘날 거의 2,000억 달러로 증가했습니다. 역사상 가장 높은 기간은 약 4000억 달러입니다. 이 전체 시가의 일부를 담보로 삼아 이 담보로 스테이블 코인을 발행하면 일정량의 스테이블 코인을 발행할 수 있습니다.

3.2 비트코인 ​​현물 가격의 공정성

비트코인은 신용 기관의 지원을 받지 않으며 그 가치는 전적으로 시장 거래를 통해 결정됩니다. 전 세계적으로 비트코인을 거래하는 많은 거래 시장이 있지만 대부분의 거래 시장이 규제되지 않기 때문에 시장의 공정성을 보장할 수 없습니다. 실제로 비트코인의 시장 가격이 실제로 조작되었다는 연구 결과가 있습니다. 미국 SEC가 비트코인 ​​ETF의 상장 및 거래 승인을 미룬 것은 바로 이 시세의 공정성을 보장할 수 없기 때문입니다. 스테이블 코인이 비트코인을 기반으로 발행된다면 비트코인 ​​가격 자체의 공정성이 보장되어야 합니다. 이를 위해 사용할 수 있는 조치는 시장에서 일부 공정 가격 지수를 사용하는 것입니다.예를 들어 CME의 비트코인 ​​선물 거래 가격은 British Facility Group의 복합 지수를 사용합니다.이 복합 지수는 여러 지역의 여러 비트코인 ​​거래를 기반으로 합니다. 모든 가격은 합산됩니다. Bakkt는 물리적 배송을 기반으로 하는 1일 비트코인 ​​선물을 출시할 계획입니다. 이 상품은 비트코인의 실제 시세를 제공하는데 매우 유리합니다. 이러한 가격을 기반으로 스테이블 코인 발행자는 비트코인의 실제 시장 가격을 실시간으로 제공할 수 있습니다.

3.3 충분한 유동성 지원

이 채굴 모델의 기초는 충분한 유동성입니다. 저당 비트코인의 가치가 청산 시점까지 떨어지면 스테이블코인 발행자는 저당 자산을 판매할 수 있는 충분한 시장 유동성이 있어야 합니다. 이를 위해서는 스테이블코인 발행자가 세계 최대의 비트코인 ​​거래소와 협력하고 저당 잡힌 비트코인 ​​자산을 적시에 거래할 수 있어야 합니다. 이 문제는 실제로 매우 큰 도전이 될 것입니다. 처분해야 할 비트코인 ​​자산의 양이 엄청나기 때문입니다. 그런 자산을 유통시장의 가격이 급격하게 떨어지지 않고 단기간에 파는 것은 매우 강한 직업이다.

3.4 주조 프로세스의 기술 아키텍처

현재 시장에서 비트코인 ​​모기지를 기반으로 발행된 스테이블코인이 없는 가장 큰 이유 중 하나는 스테이블코인이 스마트 계약을 기반으로 분산된 방식으로 생성될 수 없기 때문입니다. 이더리움에서는 이더리움의 저당, 안정적인 화폐인 DAI의 생성, 담보의 청산 등을 스마트 컨트랙트를 통해 완벽하게 통제할 수 있습니다. 그러나 비트코인 ​​블록체인의 최하층은 이러한 기능을 제공할 수 없기 때문에 기술을 전면적으로 채택하여 자동 채굴 프로세스를 구현하는 것은 불가능합니다. 따라서 이러한 주조 프로세스를 구현하려면 새로운 기술 아키텍처가 필요합니다. 이러한 기술 아키텍처에는 두 개의 레이어가 있습니다. 맨 아래 레이어는 비트코인 ​​커스터디를 위한 비트코인의 블록체인입니다. 상위 계층은 스마트 계약을 지원하는 블록체인입니다. 기본 비트코인은 상위 계층에 매핑되어야 합니다. 상위 계층에서 스마트 계약은 전체 발행 프로세스를 지원하는 데에도 사용됩니다.

3.5 스테이킹된 비트코인의 에스크로

저당 잡힌 비트 코인을 에스크로하는 방법에는 두 가지가 있습니다. 하나는 완전히 중앙 집중식 호스팅 모델이고 다른 하나는 기술 솔루션을 기반으로 하는 온체인 호스팅 모델입니다.

중앙 집중식 호스팅 솔루션의 장점은 콜드 스토리지를 채택할 수 있다는 것입니다. 에스크로된 비트코인을 물리적으로 격리된 방식으로 보관하십시오. 이렇게 하면 기술 해커가 비트코인을 훔칠 가능성이 크게 줄어듭니다. 그러나 이 접근 방식에는 명백한 약점도 있습니다. 우선, 이 사업을 제공하기 위해서는 준수 보관 허가를 받은 기관이 필요합니다. 이러한 기관이 전 세계 모든 사용자에게 호스팅 서비스를 제공하는 것은 쉽지 않습니다. 중앙 집중식 호스팅이므로 인위적인 불확실성이 있어야 합니다. 사용자가 저당잡힌 비트코인은 다른 이유로 자유롭게 사용되지 않을 수 있습니다. 마지막으로 중앙집중식 커스터디 방식으로 인해 이 방식은 시장에 대한 대응력이 약하고, 시장 변화와 고객의 요구에 따라 저당된 비트코인을 적시에 처리할 수 없습니다.Bitcoin을 호스팅하기 위해 기술 솔루션을 사용하는 이점은 인적 요소가 크게 감소한다는 것입니다. 이 방법은 더 넓은 범위의 사용자에게 서비스를 제공할 수 있습니다. 사용자는 미리 정해진 규칙에 따라 비트코인을 자유롭게 사용할 수 있습니다. 또한 이러한 방식은 시장 변화와 고객 요구에 적시에 대응하는 데 더 효과적입니다.)。

3.6 주조를 지원하는 조직

비트코인 탄생 이후 암호화된 디지털 자산의 개발은 기본적으로 디지털 금융 상품, 디지털 금융 상품의 유통을 지원하는 블록체인, 기술 및 사회 조직에서의 합의 메커니즘의 적용이라는 세 가지 주요 라인을 따랐습니다. 조직 형태 측면에서 회사 메커니즘의 첫 번째 응용 프로그램은 Ethereum의 DAO입니다. 이더리움의 기술 개발 방향을 공동으로 결정하기 위해 커뮤니티 투표 메커니즘을 사용하려는 첫 번째 시도입니다. MakerDao 프로젝트도 동일한 투표 의사 결정 메커니즘을 적용하려고 합니다. 천칭 자리 협회도 이와 관련하여 발전하고 있습니다. 여전히 인간의 의사 결정과 투표를 통해 운영되지만 조직 발전을 위한 더 강력한 기반을 확보하기 위해 Libra Association은 스마트 계약을 통해 더 많은 비즈니스 규칙을 수정하고 자동으로 실행하여 더 많은 것을 얻을 것이라고 믿습니다. 이 생태계의 건설에 참여하는 많은 기관과 개인의 신뢰. 향후 스테이블 코인 프로젝트에서 기술 보증에 기반한 이러한 합의 메커니즘은 제휴 회사의 주류 조직 형태가 될 것입니다.

이러한 마이닝 과정에서 슈퍼노드 연합 방식을 채택할 가능성이 매우 높다. 참여 노드는 관련 채굴 정책 수립에 공동으로 참여하여 최소한의 인적 참여를 제공합니다. 다음과 유사한 속성을 가져야 합니다. 이 DAO는 일부 슈퍼노드에 의해 공유되며 이러한 슈퍼노드는 전 세계 주요 경제 지역에 분산되어야 합니다 DAO의 의사 결정은 이러한 슈퍼노드의 투표에 의해 결정됩니다. 참고로.”(

모두의 주화 모델의 선구자, 비트코인

4. 이 코인 모델의 핵심 요소

4.1 에스크로 메커니즘

이 비즈니스에서는 자산의 보안이 주요 관심사입니다. 중앙 집중식 보관 방식이든 비즈니스와 기술을 결합한 솔루션이든 고객 자산의 안전과 자유로운 사용을 보장해야 합니다.

4.2 유동성

디지털 자산 거래의 유동성은 이 사업의 기반입니다. 충분한 유동성은 다양한 디지털 자산 및 디지털 통화의 가격 책정에 대한 공정한 보증일 뿐만 아니라 고객의 모기지 자산의 보안에 대한 보증이기도 합니다.

4.3 스테이블코인 발행을 지원하는 블록체인

이 인프라에서 2차 블록체인은 스테이블 코인의 저장 및 유통을 지원해야 합니다. 이 블록체인의 성능은 단순할 수도 있고 복잡할 수도 있습니다. 단일 금융 상품 통화만 지원한다면 이러한 블록체인은 일부 기능을 포기함으로써 더 나은 성능을 얻을 수 있습니다. 그러나 이것이 스마트 계약을 지원하는 튜링 완전 블록체인이라면 그러한 블록체인은 미래에 더 확장 가능하지만 성능의 일부 단점을 받아들일 필요가 있습니다. 이것은 이 스테이블 코인을 발행하는 조직이 내려야 할 중요한 기술적 선택입니다.

4.4 운영조직의 신뢰성

이 주화 모델은 기술로 완벽하게 완성될 수 없다는 점에서 최소한의 인적 관리를 제공할 수 있는 사회적 조직이 있어야 합니다. 그러한 조직의 공정성과 신뢰성이 이 조직의 핵심입니다. 이와 관련하여 Libra Association의 조직 모델을 참조할 수 있습니다. Libra Association 조직의 공정성과 신뢰성으로 인해 관련 업계의 선도적이고 직접적인 경쟁자를 협회에 가입시킬 수 있습니다. 그러한 조직의 공정성과 신뢰성이 없다면, 채굴 사업은 더 많은 회원을 참여시킬 수 없기 때문에 사업이 확장될 수 없을 것입니다.

5. 새로운 Stablecoins의 적용 시나리오

앞으로 스테이블 코인의 적용 시나리오는 다양화될 것입니다. 단일 기능을 수행하는 디지털 스테이블 코인은 다양한 애플리케이션 시나리오에서 나타납니다. 현재 디지털 자산 분야에서 가장 뚜렷한 성장 추세는 글로벌 디지털 자산 거래입니다. 그러나 전 세계 은행의 규정 준수 고려 사항으로 인해 전 세계 사용자가 거래에 법정 화폐를 사용하는 것은 불편합니다. 이것은 또한 최초의 디지털 스테이블 코인인 Tether의 탄생으로 이어졌습니다. Tether 이후에 생산된 일부 스테이블 코인 제품 중 주요 응용 시나리오는 여전히 디지털 자산 거래입니다. 현 단계에서 디지털 스테이블 코인을 소액 결제 서비스에 적용할 필요는 전혀 없습니다. 비트코인 기반의 스테이블 코인을 위한 최고의 애플리케이션 시나리오는 여전히 디지털 자산 거래여야 합니다.

6. 주류 금융시장에 미치는 영향

비트코인의 시가 2000억 달러 규모로, 현재 MakerDAO에 있는 이더리움 총량의 2%를 기준으로 코인 채굴에 사용할 수 있는 비트코인의 시가는 약 40억 달러다. MakerDAO와 동일한 할인율을 적용하면 이렇게 채굴할 수 있는 스테이블 코인의 가치는 약 26억 달러(40억 달러 * 67% = 26억 달러)입니다. 이러한 규모는 주류 통화의 전체 시장 규모에 비해 미미합니다. 또한 이러한 스테이블 코인은 디지털 자산 거래 분야에서 주로 사용될 것이기 때문에 응용 분야 측면에서 실물 경제와 직접적인 관련이 없습니다. 이러한 방식으로 발행된 스테이블코인은 기존 금융 및 경제 시스템에 미미한 영향을 미칩니다.