Stablecoin 3.0 보고서: 새로운 역사적 사명과 경쟁 구도

스테이블 통화는 법정 통화와 비교적 안정적인 환율을 유지하는 "통화"와 유사한 일반적인 등가물을 의미합니다. 명목화폐와 재화 및 용역의 교환 비율이 상대적으로 안정적이기 때문에 스테이블코인의 궁극적인 앵커는 재화와 용역, 즉 실제 구매력이다.

Stablecoin 1.0: Token 투자를 위한 "펀딩 채널" 및 "가치 보존 매체"로서 특별한 역사적 단계의 과도기적 산물이 될 가능성이 있음

2018년 말 이전에 개발된 많은 스테이블 코인은 "예금 채널"과 "가치 보존 매체"의 두 가지 측면에 주요 가치가 집중되어 있습니다. 그들의 출발점은 토큰 투자의 문제를 해결하는 것입니다. 이러한 관점에서 좋은 "안정된 통화"는 "코인 가격"의 안정성을 유지하기 위해 신뢰할 수 있는 안정화 메커니즘을 가질 뿐만 아니라 대다수의 투자자들 사이에서 영향력을 행사하고 편리한 구매 채널을 제공해야 합니다. 주요 토큰 거래 플랫폼과 협력하여 충분한 스테이블 코인 거래 영역 및 거래 쌍을 시작했습니다.

기본적으로 1.0 시대의 스테이블코인은 토큰 투자 수요의 급속한 발전과 법정화폐 진입에 대한 규제적 규제 사이의 모순에서 탄생한 특수한 역사적 단계의 산물이다. 비트코인, 이더리움 등 다양한 토큰의 가격 변동이 클수록 스테이블 코인의 존재 가치는 높아집니다. 우리는 전 세계 국가들이 "합법화폐" 거래에 대한 제한을 완화하거나, 비트코인과 같은 주류 디지털화폐가 성숙한 발전 단계에 진입하여 "안정화"될 때 "위의 두 가지 가치"가 스테이블 코인"은 더 이상 존재하지 않게 됩니다. 물론 현 시점에서 보면 시간이 오래 걸릴 수도 있다.

Stablecoin 2.0: 은행 시스템의 효율적인 지불 및 결제 도구, 본질적으로 정부 중앙 은행의 신용이 아닌 상업 은행의 신용에 의존하는 "디지털 법정 통화"

2019년 초 JP모건 체이스와 일본의 미즈호는 블록체인 디지털 자산에 대한 투자의 새로운 물결을 일으키기 위해 "스테이블 코인"을 발행했습니다. 그러나 실제로 세계적으로 유명한 이 두 상업 은행의 안정적인 통화 레이아웃은 블록체인 디지털 자산의 세계에 새로운 사용자나 새로운 자금을 가져올 수 없습니다. 본질적으로 그들은 블록체인 기술을 사용하여 은행 고유의 "예금", "대출", "송금" 및 기타 비즈니스 지불 도구를 수행하기 때문입니다.

블록체인 기술은 결제 및 결제 분야, 특히 교차 주체 간의 결제 및 결제 분야에서 큰 전환적 가치를 가지고 있습니다. 이 두 거대 은행이 발행한 "스테이블 코인"은 본질적으로 블록체인 기술을 기반으로 한 편리하고 효율적인 결제 네트워크를 사용합니다. 이 네트워크에 참여하는 금융 기관과 고객 그룹이 많을수록 결제 네트워크의 가치는 커집니다. 여기서 말하는 "코인"은 "안정화폐"라 부르는 것이 아니라 은행간 블록체인 제휴체인에 기록된 "은행인수어음" 또는 시중은행의 신용을 기반으로 한 "디지털 법정화폐"라 부르는 것이 더 낫다. 정부 중앙은행의 신용.

다만 여기서 주의할 점은 은행 등 금융기관의 발행자가 발행을 위해 명목화폐 예치금 담보를 1:1로 전액 준수한다면 이들에게 스테이블코인은 결제 수단이 된다는 점이다. 발행기관이 충분한 준비를 하지 않으면 발행한 안정통화가 자금조달 수단이 되어 "화폐창출"과 "조폐권"의 문제가 발생한다.

최근 몇 달 동안 Defi(분산형 금융) "분산형 금융"은 블록체인 업계, 심지어는 전통적인 금융 업계에서도 가장 우려되는 주제 중 하나가 되었습니다. 비트코인이 "분산형 자유 경쟁 통화"라는 아이디어를 대표한다면 "탈은행 크라우드 파이낸싱 및 자체 파이낸싱"의 아이디어입니다. 이는 전통적인 금융 산업의 비즈니스 모델과 조직 구조에 막대한 영향을 미칠 것입니다.

퍼블릭 체인과 같은 인프라가 더욱 발전함에 따라 고성능 기술 병목 현상의 돌파구가 임박했으며 체인의 다양한 응용 프로그램과 금융 서비스도 빠르게 발전하고 있습니다. "게임", "엔터테인먼트", "소셜 네트워킹", "교육"과 같은 다양한 DAPP 상품 및 서비스의 소비 행태인지 또는 "저축", "대출" 및 "자금"과 같은 다양한 온체인 금융인지 여부 디지털 자산을 기반으로 행동은 가치 척도와 안정적인 구매력을 갖춘 거래 매체 - 안정적인 통화를 필요로 합니다.

"가치 보존"의 기능도 있지만 1.0 기간의 안정적인 통화와 비교할 때 새 시대의 안정적인 통화의 더 중요한 가치는 상업 및 금융 시스템에서 가치 폐쇄 루프를 구축하는 데 있습니다. 퍼블릭 체인 인프라의 가치 폐쇄 루프를 기반으로 충분한 가치 인식을 가진 스테이블 코인은 DApp 및 다양한 금융 서비스의 많은 상품 및 서비스의 가격 책정 및 지불 기능을 수행해야 합니다(DApp의 토큰은 더 많은 거버넌스 권한 및 인센티브를 수행함). 기능). 퍼블릭 체인 자체의 기본 토큰이 충분한 가치 성장을 완료하고 안정화되기 전에 안전하고 신뢰할 수 있는 안정적인 통화는 퍼블릭 체인 생태계의 발전에 매우 중요합니다.

2019년부터 안정적인 통화 애플리케이션 Maker DAO는 ETH 생태계에서 중요한 역할을 하여 ETH 금융 생태계의 발전을 크게 촉진했지만 독립적인 DApp 내생적 안정성 메커니즘이기 때문에 안전하고 신뢰할 수 있는 성행위가 필요합니다. 추가로 완전히 검증되어 성장률을 어느 정도 제한합니다.

거래소 퍼블릭 체인으로 대표되는 새로 개발된 주요 신규 퍼블릭 체인은 생태 구축 초기 단계에서 스테이블 코인의 개발을 촉진하는 데 주력하고 있으며 신뢰할 수 있는 생태적 "통화"를 제공하여 금융 및 비즈니스 생태계의 발전을 지원하기 위해 노력하고 있습니다.

1. 스테이블코인의 분류

서로 다른 안정화 메커니즘에 따라 스테이블코인은 두 가지 범주로 나눌 수 있는데, 하나는 전통적인 국제 통화 시스템의 금본위제도와 본질적으로 유사한 자산 담보 발행(예금금을 통해 통화를 발행하는 것)이고 다른 하나는 중앙을 모방하는 것입니다. 은행 수급조절이란 본질적으로 통화부족제도에서 시장통화 수요예측과 동적인 수급조절을 통해 통화의 발행과 통화가격의 안정을 유지하는 것을 말한다. 또한 자산 담보 발행 모델에서는 담보가 "법정 통화 자산"인지 "블록체인 디지털 자산"인지에 따라 두 가지 범주로 더 나눌 수 있습니다.

첫 번째 범주: 불환 자산 모기지 발행 모델

예: USDT, TrueUSD, GUSD, PAX, USDC, USDK 등 및 USD 1:1 모기지 발행

두 번째 범주: 블록체인 디지털 자산 체인에 대한 모기지 발행

예: BitUSD, DAI

세 번째 범주: 중앙은행의 수급 규제 모방

• 중앙은행의 "채권 환매" 모델 모방: Basecoin

• 중앙은행의 "이자율 조정" 모델 모방: NuBits

• 중앙은행의 "외환을 매도하여 현지 통화를 매수"하는 모델 모방: Reserve, Terra

2. 다양한 스테이블 코인의 주요 약점

스테이블 코인의 핵심 가치와 주요 임무는 가격을 상대적으로 안정적으로 유지하는 것입니다.

• 명목화폐 모기지 모델의 핵심 위험은 발행인 회사의 신용 문제에 있습니다. 발행인이 충분한 명목화폐를 보유하고 발행 및 도주하지 않도록 보장하는 방법입니다.

• 블록체인 디지털 자산 담보 모델에서 안정화 메커니즘의 실패로 이어질 가장 중요한 요인은 담보 자산 자체의 가격 통제 불가능성인데, 이는 블록체인 디지털 자산 시장이 아직 활성화되지 않은 현 단계에서 어렵다. 성숙한 충분히 피하십시오.

• 중앙은행의 "채권 환매" 모델과 "이자율 조정" 모델을 모방하여 안정적인 통화의 가격이 하락할 때 투자자가 장기적인 약세를 방지하고 안정적인 통화를 사용하여 구매하는 것을 거부하는 방법이 핵심 과제입니다. "채권" 또는 안정적인 통화 저축을 늘리십시오. 본질적인 문제는 여기에서 "채권"과 저축 "이자"는 그 자체로 가치 지원이 없으며 전체 스테이블 코인 시스템과 동일한 취약성을 가지고 있다는 것입니다.

• 중앙은행의 "외화를 매도하여 현지 통화를 구매"하는 모델을 모방하는 데 있어 가장 큰 문제는 "외환" 준비금이 충분하지 않다는 것입니다. 2차 시장의 안정적인 통화.

3. 다양한 스테이블 코인의 역사적 "안정성" 성능

USDT, TrueUSD, GUSD, PAX, DAI, USDC, BitUSD 등 다양한 스테이블 코인 모델에서 출시된 스테이블 코인의 역사적 가격에 대한 통계를 만들었습니다.

통화 가격 통계 출처: Coinmarketcap

각 스테이블 코인의 역사적 가격 성과에 따르면 "법정 통화 담보" 모델의 스테이블 코인이 가장 안정성이 높으며 그 중 지난 237일 동안 PAX의 가격 편차(>3%)는 2.95%를 차지했습니다. 편차는 4.52%, USDT의 가격 편차는 지난 1542일 동안 8.37%, USDC의 가격 편차는 지난 226일 동안 9.29%, GUSD의 가격 편차는 228일 동안 10.53%를 차지했습니다.

"디지털 자산 모기지 체인 발행" 모델의 안정성은 분명히 좋지 않습니다.DAI는 지난 511일 동안 편차 비율이 24.58%이고 BitUSD는 1663일 동안 편차 비율이 84.73%로 기본적으로 안정성을 잃었습니다.

현재 유일하게 '중앙은행 규제 모방' 모델로 온라인에 올라온 누비츠가 '안정성'에 작별을 고하며 가격이 폭락했다.

전반적으로 명목화폐 모기지 모델이 가장 안정성이 높으며, 호환되는 미국 달러 스테이블코인이 추가되면서 안정성이 점차 높아져 발행자의 신용리스크를 효과적으로 통제할 수 있을 것으로 기대된다. 또한 블록체인 디지털 자산은 "가격 변동" 및 "유동성 부족"이라는 역사적 단계 결함을 신속하게 제거하기가 매우 어렵기 때문에 디지털 자산의 가치 인식 및 규제 모델 설계는 상대적으로 개발 기간이 긴 지구 블록체인 자산 모기지 모델과 중앙 은행의 규제 모델을 모방한 안정적인 통화가 단기적으로 돌파구를 만들기는 어렵습니다.

적어도 향후 2~3년 동안은 법정화폐 기반 스테이블코인이 여전히 스테이블코인 시장의 주력이 될 것이며 가장 큰 발전 기회를 갖게 될 것입니다.

USDT 이후 모든 종류의 화폐 통화 담보 스테이블 코인은 규제 준수 및 감사 투명성의 방향으로 활발히 발전하고 있습니다. 특히 최근 비트파이넥스(Bitfinex)가 부족분을 채우기 위해 USDT의 미화 준비금을 유용했다는 의혹이 제기되면서 스테이블코인에 대한 디지털 자산 투자자들의 신뢰도에 큰 타격을 입었다. 규제 준수 하에서 보안과 신뢰성을 달성하는 것은 스테이블 코인이 해결해야 하는 주요 문제가 되었습니다.

우리는 현재 주요 법정화폐 지원 스테이블 코인에 대한 후속 조치 및 비교 분석을 수행했습니다.

예비 달러 자산의 보관에서 TUSD와 USDK는 가장 높은 수준의 자금 보안을 갖습니다. 이들 모두는 잘 알려진 미국 수탁회사인 PrimeTrust에 의해 독립적으로 관리되며, 명확하게 공개되지 않은 다른 수탁회사나 소규모 수탁회사보다 더 신뢰할 수 있습니다.

은행 계좌 감사의 관점에서 감사 회사와의 협력을 중단하고 오랫동안 감사 보고서를 게시하지 않은 것으로 의심되는 USDT를 제외하고 다른 여러 스테이블 코인의 은행 계좌 감사 기관은 비슷한 신뢰성을 가진 잘 알려진 브랜드입니다. . 그 중 GUSD와 USDK가 동시에 선택한 BPM은 30년 이상의 역사를 가진 중견기업으로 업종이 다양한 다른 종합서비스 에이전시에 비해 상대적으로 감사업무에 치중하고 있다.

스마트 컨트랙트 감사 측면에서 USDK의 파트너로는 국내 유명 보안업체인 SlowMist와 해외 유수 서비스업체인 Certik이 있으며 상대적으로 신뢰도가 높습니다.

본체 입장에서 볼 때 USDC는 현재 블록체인 업계의 선두 기업인 Circle과 Coinbase의 지원을 받고 있으며, 이 두 기업은 미국에서 컴플라이언스 구축의 성숙도를 매우 선도하고 있습니다. 선도적인 블록체인 거래 플랫폼이자 블록체인 기술 서비스 제공업체인 OK Group이 제공합니다.

USDT 발행사인 Tether는 규제 당국의 지원을 받아 작년 11월 4년 이상의 "줄무늬" 이후 FiNCEN 등록을 완료했거나 NYDFS(신규 York Department of Financial Services) 또는 은행업 면허가 있고 사업체의 규정 준수는 이에 상응합니다.

*참고: FinCEN은 미국 재무부 산하 금융 범죄 조사국으로 금융 범죄, 특히 마약 자금 세탁을 분류, 분석 및 제한하는 일을 주로 담당합니다. 미국 은행비밀법(BSA)에 따라 모든 금융 서비스 비즈니스 MSB는 FinCEN에 등록을 완료해야 합니다. FinCEN은 비트코인 ​​거래 사이트와 비트코인 ​​채굴자가 자금 서비스 회사로 등록하고 자금 세탁 방지 규정을 준수해야 한다고 규정합니다.

뉴욕금융청은 뉴욕주의 금융규제부서로 2015년 뉴욕주는 가상통화관리법(Virtual Currency Management Act)을 발표해 모든 가상화폐 회사가 뉴욕금융청에 비트라이선스를 신청하도록 했다.리플, 코인베이스 , Bitpay 및 기타 회사는 bitlicenses를 획득했습니다.

전체적으로 마지막으로 출시된 USDK가 컴플라이언스 구축을 위한 준비가 가장 잘 되어 있으며, 자금 보관 정보의 미비한 공개와 불명확한 스마트 컨트랙트 코드 감사 서비스 제공자 외에도 USDC는 컴플라이언스 및 보안의 다른 측면에서도 좋은 성과를 거두었습니다. 건설. 꽤 좋습니다.

규정 준수 및 보안 수준이 전반적으로 개선된 후 생태계 응용 프로그램의 다양성은 다음 단계의 스테이블 코인 경쟁에서 핵심 이점이 될 것입니다. 퍼블릭 체인 생태계, 특히 금융 생태계 구축 측면에서 USDK 출시 기간 동안 파트너는 OKChain 기반의 탈중앙화 거래소 DEX 개발 계획을 발표하고 세계적으로 유명한 자산 관리 플랫폼 Caspian과의 협력 구축을 발표했습니다. , 견고한 기초 생태 응용 프로그램 개발 기반을 마련합니다. 다른 스테이블코인 발행자들은 아직 명확한 계획을 세우지 않았습니다. 따라서 애플리케이션 생태계 구축 측면에서 USDK는 다른 스테이블 코인에 비해 월등한 우위를 점하고 있습니다.

Stablecoin 3.0의 가속화된 배포와 함께 거래 플랫폼에서 새로운 라운드의 금융 생태 경쟁이 공식적으로 시작되었습니다.